大宗商品研究所 有色研发报告 有色金属日报 2025 年 10 月 10 日星期五 1 / 29 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜 2511 合约收于 85910 元/吨，持平昨日结算价，沪铜指数增仓 13556 手至 57.82 万手。 2.现货：临近周末沪铜现货采购情绪抬升，现货升水企稳，报升水 20 元/吨，较上一交易日 上涨 5 元/吨。广东和天津地区由于铜价高位，下游消费延续疲软，持平于上一交易日。广 东报升水 30 元/吨，天津报贴水 210 元/吨。 【重要资讯】 1. 周四，威廉姆斯表示："劳动力市场进一步放缓的风险是我非常关注的事情。"他认为， 如果经济如预期发展——通胀率升至 3%左右，失业率微升至当前 4.3%以上——他将支持 "今年降息"。 2. 周四，美联储理事巴尔表示，在上个月启动首次降息之后，美联储在进一步调整政策立 场时应当保持谨慎，因为物价上涨速度仍然过快。 3. 周四，据媒体援引一位知情的美国劳工部官员称，美国劳工统计局（BLS）已召回部分 员工，以准备发布一份关键的通胀报告——9 月份的消费者价格指数（CPI）报告，这份报 告对 ...

大宗商品研究所 黑色金属研发报告 黑色金属早报 2025 年 10 月 10 日 公众号二维码 银河投研黑色与有色 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259 投资咨询证号：Z0021009 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636 投资咨询证号：Z0018817 黑色金属每日早盘观察 钢材 【相关资讯】 1.本周，五大钢材品种供应 863.31 万吨，周环比降 3.76 万吨，降幅为 0.4%；总库存 1600.72 万吨，周环比增 127.86 万吨，增幅 8.7%；周消费量为 751.43 万吨，其中建材 消费环比降 32.8%，板材消费环比降 7.8%。 2.工信部最新数据显示，2025 年前八个月，我国规模以上工业中小企业增加值同比增 长 7.6%，增速比大型企业高 3.3 个百分点。8 月份，中小企业出口指数为 51.9%，连续 17 个月处于扩张区间。 现货价格：网价上海地区螺纹 3240 元（+10），北京地区 3170（+10），上海地区热卷 3350 元（+20），天津地区热卷 3290 元（+1 ...

黑色产业链日报 2025/10/10 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 螺纹钢期货月差（01-05）季节性. source： Wind 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 07/01 09/01 11/01 01/01 -200 0 200 400 热卷期货月差（01-05）季节性. source： Wind 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 07/01 09/01 11/01 01/01 -100 0 100 200 300 | 螺纹、热卷现货价格.. | | | 螺纹、热卷基差. | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位（元/吨） | 2025-10-10 2025-10-09 | | 单位（元/吨） | 2025-10-10 | 2025-10-09 | | 螺纹钢汇总价格：中国 | 3262 | 3257 | 01螺纹基差（上海） | 147 | 144 | | 螺纹钢汇总价格：上海 | 3250 | 3240 | 05螺纹 ...

钢材产业期现日报 投资咨询业务资格: 证监许可 【2011】292号 2025年10月10日 周敏波 Z0010559 | 前值 | 涨跌 | 基差 | | --- | --- | --- | | 3230 | 10 | 144 | | 3200 | 10 | 114 | | 3310 | 10 | 224 | 钢材观点 | 螺纹钢05合约 螺纹钢10合约 | 3159 3020 | 3128 2989 | 31 31 | 81 220 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹钢01合约 | 3096 | 3072 | 24 | 144 | 元/吨 | | 热卷现货(华东) | 3350 | 3330 | 20 | 64 | | | 热卷现货(华北) | 3290 | 3280 | 10 | ব | | | 热卷现货(华南) | 3320 | 3310 | 10 | -50 | | | 热券05合约 | 3293 | 3259 | 34 | 64 | | | 热卷10合约 | 3370 | 3384 | -14 | -20 | | 热卷01合约 成本和利润 ...

【原油】 十一假期前后国际油价总体回落,本周处于OPEC+最终未如预期般大幅增产后的反弹修复期,外盘原油日内延续 反弹，SC11合约节后首日补跌1.98%。EIA报告显示上周美国原油库存超预期增加371.5万桶，但近四周成品油表 需同比增1.7%相对强劲对油价构成支撑。尽管俄乌地缘犹动仍存，但供需宽松压力仍是后续市场的交易主题, 我们此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权相结合的策略择机阶段性止盈。 【燃料油&低硫燃料油】 国庆假期期间外盘原油系品种整体表现偏弱,燃料油市场今日开盘亦跟随成本端跳空低开。其中高硫燃料油在 地缘风险的驱动下走势相对抗跌，俄罗斯炼厂频繁遭受无人机袭击，加之其炼厂季节性检修来临，或将共同制 约高硫供应。后续来看，燃料油整体仍将跟随原油运行,其中高硫将持续受到地缘端因素犹动，但中期在 OPEC+的持续增产下供应压力或逐步显现。低硫方面海外供应充足,西方套利货物持续流入,尼日利亚升格特炜 厂RFCC装置仍未恢复,低硫燃料油持续招标,船用燃料加注需求亦低迷,供需宽松压力难改。 【沥青】 最新库存显示厂库小幅累库,社会库下滑明显,整体商业库存较节前下降。全国10月排产计划同比增加35万 吨、环 ...

节假日期间，五大材表需表现疲软，库存累积速度明显快于往年同期，库销比已升至近年同期最高水平。尤其热卷库存累积幅度显著，表明此前基本面相对偏强的 品种也呈现出压力。整体来看，钢材市场仍面临较大的去库压力。当前长流程钢厂尚有一定利润空间，自主减产动力不足，而需求端暂未出现明显超预期的好转。 在此背景下，高供应与需求不足之间的矛盾持续显现，负反馈减产压力逐步积累，节前原料端呈现明显补库支撑，但在钢材需求不足状态下预计节后原料补库动力 较弱。综合来看，基本面偏弱，盘面或承压运行。 | 螺纹、热卷盘面价格. | | | 螺纹、热卷月差. | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025-10-09 | 2025-09-30 | | 2025-10-09 | 2025-09-30 | | 螺纹钢01合约收盘价 | 3096 | 3072 | 螺纹01-05月差 | -63 | -56 | | 螺纹钢05合约收盘价 | 3159 | 3128 | 螺纹05-10月差 | 139 | 139 | | 螺纹钢10合约收盘价 | 3020 | 2989 | 螺纹10-01月 ...

作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 PTA：供需转弱预期下，PTA偏弱震荡 MEG：供应明显回升预期下，MEG难有起色 正信期货聚酯月报 20251009 数据来源：WIND,隆众 | 开工率 | 76.0343 | (%) | 开工率 | 66.64 | (%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 价格 | 4545 | 元/吨 | 价格 | 4275 | 元/吨 | | 涨跌 | -4.11% | PTA | 涨跌 | -5.71% | MEG | | PTA加工费 | 211.7133 | | 油制利润 | -128.764 | | | 加工费涨跌 | 22.60% | | 煤制利润 | -287.7 | | 开工率 87.6229 聚酯(%) 元/吨 POY FDY DTY 开工率 元/吨 元/吨 | 价格 | 5750 | 瓶片 | 价格 | 6625 | 6700 | 7800 | 91.54 | 长丝 | 价 ...

十一假期前后国际油价总体回落，本周处于OPEC+最终未如预期般大幅增产后的反弹修复期，隔夜 布伦特12合约涨0.53%。EIA报告显示上周美国原油库存超预期增加371.5万桶，但近四周成品油表 需同比增1.7%相对强劲对油价构成支撑。尽管俄乌地缘抗动仍存，但供需宽松压力仍是后续市场的 交易主题,我们此前提出的SC高位空单与虚值看涨期权相结合的策略可在开盘后择机阶段性止盈。 【责金属】 国庆期间贵金属延续强势，国际金价突破四千美元关口。美国政府部门停摆,非农等数据暂停发 布,市场避险情绪延续。黄金长期上行逻辑未改，但随着今日特朗普宣布以哈签署第一阶段和平协 议,短期四千美元目标达成后需警惕资金获利了结,高位保持谨慎。 gtaxinstitute@essence.com.cn (原油) 【铜】 伦铜节中涨幅超过3%，继续消化节前Grasberg铜矿不可抗力对今明两年平衡表造成的供应损失影 响。同时8月智利铜产量单月同比降幅创两年来最大，反映了旗舰矿山El Teniente前期事故的产出 拖累。隔夜泰克资源智利主力矿山也调降了明后两年产出增量预期。海外投行调升长期铜价预期, 高盛看法相对谨慎。 ICSG已修正铜精矿 ...

降息周期工业品展望-铝产业链 20251008 铝与铜、锡及黄金相比，在商品价格预估上的核心制约因素是什么？ 铝与铜、锡及黄金相比，其定价逻辑不如这些金属干净。例如，与铜相比，尽 管年初我们判断供需双强，但铜需求端比铝更干净。铜的需求主要来自电网投 资，占比约 40%，而地产用占比仅 7-8%。相反，铝需求中 20%以上来自建 筑业，这部分需求受到拖累。此外，铜供应容易出现减量扰动，如矿山问题， 而铝供应则相对稳定。 即便考虑宏观衰退逻辑，由于当前铝利润较高，其下行 弹性可能更大。因此市场普遍认为做多铜的确定性优于铝。而锡则存在矿端问 题，而今年（2025 年）几内亚矿产同比增量可达 20%-30%，运力持续提升， 因此原料供应能力相对稳定。这些因素导致市场对于铝价上涨预期不如其他金 属大胆。 当前产业链从业者对于整个铝价预估有哪些担忧？ 产业链从业者对于整个铝价预估存在一些担忧。首先，相较于其他金属，如铜、 锡及黄金，铝在看多逻辑上不够干净。例如，与铜相比，尽管年初判断供需双 强，但实际情况是：1）需求端：电网投资占比 40%，表现良好；地产用占比 仅 7-8%；而建筑业占据了 20%以上的比例，对整体需求 ...

南华期货2025年度纯苯苯乙烯四季度展望 ——供需转弱，估值难有修复 戴一帆 投资咨询证号：Z0015428 黄思婕 从业资格证号：F03130744 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年9月30日 第1章观点概要 【核心观点】四季度纯苯供应端国产、进口双增，需求端非苯乙烯下游需求并无支撑，而苯乙烯链条需求预 期转差，纯苯将持续过剩，自身估值难以修复，甚至有进一步压缩空间，也将拖累苯乙烯价格重心较难上 移。苯乙烯方面，供应端大装置延长检修时间+多套在产装置降负，9月苯乙烯供应继续收紧，预计到10月中 下旬新装置投产兑现后供应持续增多。需求端维持淡季不淡，旺季难旺的预期。平衡表看9-11月苯乙烯将维 持紧平衡，但自身高库存外加上游纯苯的拖累整体易跌难涨。 【策略展望】价格区间判断:BZ(5500,6300);EB(6500,7300) 策略：单边考虑逢高空，品种间逢低做扩纯苯苯乙烯价差 【风险提示】1、地缘政治影响油价波动；2、预期外减产；3、宏观政策扰动 第2章行情回顾 2025年一季度苯乙烯市场表现为先涨后跌，上涨与下跌的主导因素都是原料纯苯。 二季度苯乙烯价格震荡运行，几次大的拉涨 ...