"股神"巴菲特一直是"护城河"概念的坚定支持者，不止一次强调了护城河的重要作用：在2007年致 股东的信中，巴菲特称护城河是伯克希尔－哈撒韦选定投资目标的重要评判标准之一。 2025.07. 08 本文字数：1121，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 李隽 在成分股中总权重超过20%，港股三大外卖巨头持续下行的股价，受到影响的恒生科技指数，也在 近期出现震荡。 由于外卖等业务竞争升级，电商业务遭遇到了拼多多（PDD）和字节跳动等新进入者的挑战，近 期，阿里巴巴（09988.HK）、美团（03690.HK）、京东集团（09618.HK）等三家港股互联网龙 头，股价持续震荡下行。 按照恒生指数公司5月公布的最新权重，这三家公司在恒生科技指数权重分别为7.63%、7.33%和 6.89%（前两名为腾讯控股和小米集团），在成分股中的排名，分别位居第三到第五，这也让恒生 科技指数成为投资者调侃的对象。 "外卖大战"终将考验行业自身的韧性。美团外卖不断扩充品类，其他业务的渗透率不断提升，也会 冲击京东集团和阿里巴巴的核心电商业务。而对于投资者而言，需要重点关注各方如何应对挑战并寻 找增长点，以及这些策略能否转化为可 ...

此次"外卖大战"，始于今年4月京东加入战局。随后，美团、淘宝闪购升级补贴力度。无论是美团、京 东集团还是阿里巴巴，都进入了"即时零售+电商+服务"的混战。为了提高市场竞争力，这些互联网巨 头纷纷提高对外卖骑手、消费者、商家的贴补，市场竞争变得更加激烈，这些公司的收入可能因此出现 一定下滑，进而对股价造成了压力。 过去一段时间，美团在外卖市场的地位很高，但也经历过较长时间的亏损，直到上市后才逐步扭亏为 盈，奠定了行业地位。面对当前新一轮的竞争，成本将会增加，这些科技巨头在外卖业务有可能再次出 现亏损。 投资者需要辨别标的企业"护城河"深度。 在成分股中总权重超过20%，港股三大外卖巨头持续下行的股价，受到影响的恒生科技指数，也在近期 出现震荡。 由于外卖等业务竞争升级，电商业务遭遇到了拼多多（PDD）和字节跳动等新进入者的挑战，近期，阿 里巴巴（09988.HK）、美团（03690.HK）、京东集团（09618.HK）等三家港股互联网龙头，股价持续 震荡下行。 按照恒生指数公司5月公布的最新权重，这三家公司在恒生科技指数权重分别为7.63%、7.33%和6.89% （前两名为腾讯控股和小米集团），在成分股中的排 ...

"如今，我身兼两职，既是GEICO首席执行官，又掌管着伯克希尔庞大的资金池。 担任首席执行官的经历让我更加深刻地体会到企业领导者所面临的关键挑战，那便是如何在短期需求与 长期目标之间找到平衡点。 身为首席执行官，我深知电子表格中那些被过度简化的数据所潜在的危险；但当我以投资者的身份出现 时，我始终将焦点放在风险与回报之上。 " "完美的信息是不存在的，我们所能拥有的，只是可信区间。而这也正是安全边际在投资中至关重要的 原因所在。" 以上来 自《证券分析》 最新版 第四章 的 导读，写这段文字的人，是托德 ·库姆斯（Todd Combs） ——GEICO的现任首席执行官， 摩根大通董事， 也是巴菲特亲手挑选的唯二的投资副手之一 。 他是2010年加入伯克希尔，比另一 位投资 经理 特德·特斯勒（Ted Weschler）早一年。 （点击阅读： 《2.5万字｜巴菲特投资接班人托德·库姆斯首度揭秘，如何获得这份梦想工作：有四个 获取人生长期复利的要素，好奇心和毅力永远不嫌多》 ） 库姆斯与巴菲特经常在周六下午在巴菲特家客厅进行交流，有一次他们提出了这样一个问题，作为估值 的手段：你看一家企业时，你有多大的把握能预测 ...

克雷西 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 英伟达频频翻车，引发众怒了。 有博主发布檄文控诉，列举了英伟达显卡 质量缺陷、抢购困难 等N条"罪状"。 而且这名博主用的言辞也毫不客气，直言英伟达就是一坨*。 这篇近6000字的博文当中，博主Sebin把英伟达从产品到销售策略一整个批判了一番，具体指控包括但不限于： 一石激起千层浪，博主的这篇文章在Hacker News上也引发了大量讨论。 有网友直言， 高端GPU已经逐渐成为了奢侈品 。 但也有人认为，老黄凭借GPU和软硬件技术抓住了每一个市场机遇，接下来也是如此，并且英伟达将会长期领先。 产品质量不过关，出现烧接口、缺少ROPs单元等故障； 销售策略不合理，存在库存不足、捆绑销售、黄牛囤货等诟病； 护城河将技术锁死，破坏向下兼容性； 垄断市场，操控媒体及评测机构。 那么，博主的这篇檄文，具体都说了些什么呢？ 注：本文中观点仅为原博主和评论发布者所有。 故障频现，产品质量堪忧 以今年新发布的50系显卡为例，最知名的故障之一便是5090的 烧接口事件 。 而且这个故障也不是50系开始才有的，在4090当中就已经出现过。 更加抓马的是， 在50系显卡发售 ...

□本报记者王鹤静 杨世进，曾任国家知识产权局专利局专利审查员、招商基金研究员、天治基金研究员；2014年5月起至 今就职于兴证全球基金，先后担任研究员、基金经理助理、基金经理，目前在管公募产品包括兴全多维 价值、兴全合丰三年持有、兴全趋势投资。 "我相信付出总会有回报。"这是兴证全球基金的基金经理杨世进在接受中国证券报记者采访过程中最常 提到的一句话。在这样一个日新月异的时代，杨世进始终以客观世界为指引，敬畏周期规律，坚持脚踏 实地的行事风格，立足于收益空间和安全边际，寻找切实可行的投资机会。 谈及时下备受关注的"反内卷"政策，杨世进表示，内卷式竞争的原因很大一部分在于很多企业没有建立 起足够深的"护城河"，如果能够强化知识产权保护、加大对不正当竞争行为的监管力度，使企业投入获 得合理回报，不仅有望改善企业盈利和投资人收益，还将促进经济的良性循环。 在周期中寻找价值投资机会 从北京大学医学部毕业后，杨世进在国家知识产权局从事过专利审查的工作。这段工作经历中大量的信 息检索和文献阅读，显著提升了他搜集公开信息与自主分析判断的能力。转型进入资产管理行业后，这 些专业素养仍在持续发挥作用。 "公募投研的工作模式通常 ...

内容来源：本文摘自《段永平语录2010-2023合集》，内容有删减 高级笔记达人 |天朗明月 责编| 柒 排版| 沐言 第9045篇深度好文：7825字 | 17 分钟阅读 商业思维 笔记君说： 在中国商界，段永平是一个"低调的传奇"。 他40岁退休，自称"懒人"，却一手缔造了步步高、OPPO、vivo等商业帝国；他极少公开露面，却成为中国第一位拍下巴菲特午餐的企业家；他远 离聚光灯，却深刻影响了黄峥、陈明永等新一代创业者。 为什么他能持续成功？不是运气，而是"大道至简"的智慧。他提出："本分"（有所不为）、"平常心"（回归本质）、"做对的事"比"把事情做 对"更重要…… 这些看似简单的原则，背后是商业与人生的底层逻辑。 今天，我们从创业本质、企业文化、商业模式、认知决策、人生哲学5个维度，拆解段永平的商业智慧。 无论你是创业者、管理者，还是追求自我成长的个体，都能从中找到"持续做对选择"的密码。 希望本文能对你有所启发。 一、创业的核心要素 1.创业的本质：提供不可替代的价值 如果光有（创业）理想就去创业，这是不够的。 对于初创公司而言，我认为创业最重要的是自身的产品或者想法能够提供他人无法提供的东西，即提 ...

一场狂欢，正发生在小米汽车的至暗时刻后。 6 月 26 日，小米"人车家全生态发布会"，小米首款 SUV 车型 YU7 上市仅 3 分钟便斩获 20 万订单， 1 小时逼近 29 万大关，锁单率超过 60%. 耐人寻味的是，在不久之前， SU7 高速事故造成的惨剧，以及随后发生的一系列事件，让「小米汽车」 和雷军的声望遭到了巨大打击。 雷军坦言："那是创办小米以来最艰难的一段时间"。 无人看好小米之后的销量。 然而，深陷泥潭的小米，却在之后， 1 小时内收获了 28.9 万张 YU7 的订单，这一成绩令车市为之震 惊。 为什么小米能够在危机之中全身而退？它展现出的商业韧性，究竟源自何处？ 今年 3 月，三名女孩驾驶小米 SU7 在高速公路遭遇不幸事故。 小米随即陷入狂风海啸般的舆论里。公众质疑主要集中在 SU7 的电池安全性能与车门锁死机制上。 信任护城河 风暴中的逆势增长，源自小米十年构建的信任护城河。小米拥有全球数以亿计的月活跃用户。他们用着小 米手机、戴着小米手环、家里摆着小米空气净化器…… 看似微小的日常，早已将 " 可靠 " 二字刻入品牌 基因。 这份信任通过长久琐碎的生活细节逐渐演变成稳定的情感习 ...

7月1日， 赛力斯 发布6月产销快报，凭借上半年的强劲表现进一步夯实其在中 国 新能源 汽车市场的领 先地位。数据显示，赛力斯6月新能源汽车销量达46，086辆创历史新高，1-6月累计销量172，108辆。 方正证券 最新研报认为，问界新车周期势能强劲，问界M9、M8 垂直上量重启增长引擎，维持赛力 斯"强烈推荐"评级。 今年以来问界系列持续热销，问界M9、M8、M7、M5四大产品序列基本成形，目前问界用户累计已超 70万。其中，问界M9、问界M8双旗舰产品表现尤为亮眼。数据显示，问界6月全系交付量达44，685 辆，全景智慧旗舰SUV问界M9 2025款单月交付13，718辆，持续稳居50万元级市场销量冠军；家庭智 慧旗舰SUV问界M8 在6月交付超21，185辆，以全能实力称霸40万元级市场。 方正证券发布研报表示，赛力斯锚定高端赛道构建盈利韧性护城河，以问界品牌定义自主豪华新标杆。 通过高端化定位形成对价格战冲击的天然缓冲，中长期盈利能力值得期待。数据显示，问界M9累计交 付量已突破20万台，创下中国50万级以上豪华车型的交付新纪录；2025年5月，问界成交均价达40.9万 元，位居豪华品牌之首。 国联 ...

6月30日，滔搏体育不久前签下的SOAR Running品牌官方旗舰店正式上线。 此外，观察者网注意到门店跑步短裤的价格带在949-1999元，相较于SOAR在欧洲官网的售价（140-295欧元，约合人民币1142-2406元）稍低，但定价仍旧 是昂跑短裤的一倍。 滔搏体育曾表示，SOAR在线下不排除会以集合店的形式出现。这或许意味着滔搏体育在将SOAR纳入麾下时就已经下定主意：SOAR将更多以线上渠道深 耕中国市场。 但滔搏体育对SOAR的运营铺陈速度很快。自5月13日滔搏体育拿下SOAR在中国区的独家运营权，不过一个半月的时间，SOAR的网店就已经开门营业。 （文/霍东阳 编辑/张广凯） 截至7月3日中午，SOAR Running天猫旗舰店共有621个粉丝，门店销量最高的为一款竞速系列男子专业马拉松跑步服轻量透气运动背心，售价在899-949元 之间，有17人历史交易记录。 曾有消费者在小红书发布了SOAR背心的测评，称其弹性大、薄、轻且贴身，"背心材料、设计和传达都不错，但表示耐用性不佳。" 而对以设计见长的SOAR来说，它面对的最大问题还是品牌护城河不够高。在有消费者晒出的SOAR购买记录下，有很多网 ...

《大钱：如何选择成长股》 （美）弗雷德里克·R.科布里克 著 卢 斌 张小敏 译 中国人民大学出版社 2025年4月出版 ◎潘楷昕 2015年深秋，明尼苏达州明尼阿波利斯，52岁的普通家庭主妇安妮·约翰逊正在整理父亲去世后留下的 遗物。书房的角落里，她在一个尘封的老式保险箱底部，发现了三张泛黄的股票证明书。当她拿起手机 查询这些股票现值时，眼前的数字让她惊讶得差点滑落手机。原来，父亲早在1970年、1981年和1986年 分别购入沃尔玛、家得宝和微软的股票，每只股票仅投资1000美元。如今，这些股票的总市值已超过 280万美元，增长近940倍。更让她惊奇的是，她的父亲罗伯特并不是华尔街精英，只是一位普通高中数 学教师。翻阅父亲留下的投资日记，安妮发现他的"致富秘诀"出奇简单：找到几家卓越公司，买入股 票，然后在接下来30多年里对市场的惊涛骇浪充耳不闻，只是静静持有。 这个令人惊叹的真实故事，充分诠释了弗雷德里克·R.科布里克的核心投资理念：长期持有卓越企业。 在长达34年的基金经理生涯中，科布里克管理的资产年均回报率达18.8%，几乎是同期标普500指数的 两倍。他执掌的"道富研究资本基金"被《今日美国》评为 ...