此外，由于非农就业数据与其他宏观经济数据持续显现韧性，美联储降息预期可谓大幅降温——从预期降息75 基点大幅降至预期降息不到50基点，叠加特朗普所主导的"大而美"法案通过后政府预算赤字可能大举扩张，再 加上日本参议院大选临近带来的政府支出预期动荡导致日本长期限国债收益率大幅上升带来的债市抛售溢出效 应，这些因素共同加剧了近期全球国债收益率的持续上行压力。 智通财经APP获悉，随着参议院大选临近引发市场对于日本财政将大举扩张的担忧情绪，将于周四进行的20年期 日本政府债券(JGB)拍卖，将使得全球投资者目光再度聚焦日本长期限(10年及以上)国债收益率会否持续攀升， 投资者们愈发担忧日本长期限国债需求疲软进而引发新一轮席卷全球金融市场的"日本国债风暴"。 20年期日本国债收益率创25年高位，选举阴云考验全球债市神经 从美债期货市场解除对于美债的一些大额看涨押注以及SOFR市场的押注来看，有着"全球资产定价之锚"称号的 10年期美债收益率以及更长期限的美债收益率可能持续迈向显著上行轨迹，令近期涨势如虹且屡创新高的全球 股市面临重大考验。 本周全球各大债市频繁发债，部分长期主权债券收益率上行凸显出投资者们对于预算赤字 ...

金十数据7月9日讯，荷兰合作银行分析师简·弗利在最新报告中指出，美元目前正出现反弹，逐步追赶 其他美国资产上个月的强势表现。6月份，标普500指数的表现优于欧洲股市，而在此前五个月则一直落 后。与此同时，投资者持有长期美债的期限溢价已经从高位回落。与今年4月大规模关税政策出台时相 比，当前市场秩序更加稳定。投资者似乎认为美国政策带来的冲击可能没有此前担心的那么严重。预计 欧元在未来12个月内将升至1.20，但短期内仍有进一步回调的空间。 分析师：美元有所反弹，欧元中长期看涨至1.20 ...

贝莱德投资研究所将欧洲政府债券评级从略微低配上调至中性，理由是从收益率的角度看欧债吸引力更 胜美国国债。相比美国债券，我们更看好欧元区政府债券和信用市场，其收益率有吸引力，期限溢价上 升后更接近我们预期的水平。由于通胀顽固，美联储无法大幅降息；美国财政赤字规模巨大，则可能促 使投资者对持有长期美债要求更高的回报。从欧元区内部看，更受贝莱德的青睐的是意大利和西班牙等 非核心成员的债券。 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 1.《美债收益率：框架及展望——美债 札记·一》，2024.11.21 2.《如何跟踪美债四因子？——美债札 记·二》，2024.12.05 3.《鹰派降息落地，美债走向何方？— —美债札记·三》，2024.12.20 4《. 高利率是否必然带来强美元？—— 美债札记·四》，2025.01.20 5.《"U"型美债收益率曲线的未来怎么 看？——美债札记·五》，2025.04.25 "大而美"之后，如何看美债需求？ 美债札记·六 [Table_Summary] 投资要点： 海外美债持有结构： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2025 年 07 月 04 日 美国会众议院通过"大而美法案"（OBBBA），面对美债供给压力和财政纪律缺位， 未来美债由谁来买？又该怎么买？在本篇美债札记中，我们重点讨论美债的需求 结构及其变化，以期更好理解美债的存量需求结构、海外持有分 ...

// 债市综述 // 1. 公开市场操作 央行 公告称， 7 月 2 日以固定利率、数量招标方式开展了 985 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40% ，投标量 985 亿元，中标量 985 亿元。 Wind 数 据显示，当日 3653 亿元 逆回购到期 ，据此计算，单日净回笼 2668 亿元。 2. 资金面 （*数据来源：Wind-央行动态PBOC） 月初资金面愈显宽松，存款类机构隔夜质押式回购利率小幅下行，仍位于 1.36% 位置，七天质押式回购利率则下行 4 个 bp 。 海外方面，最新美国隔夜融资担保利率为 4.45% 。 （IMM） （*数据来源：Wind-国际货币资金情绪指数、资金综合屏） 3. 同业存单 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在 1.61% 附近，较上日变化不大。 （*数据来源：Wind-同业存单-发行结果） 6. 国债期货收盘 30 年期主力合约涨 0.40% 10 年期主力合约涨 0.14% 5 年期主力合约涨 0.07% 2 年期主力合约涨 0.03% （*数据来源：Wind-国债期货） // 要闻资讯 // 4. 银行间主要利率债收益率 | （*数据来源：Wi ...

市场洞察 - Marquee --- Market Insights - Marquee Market Insights | Markets | Asia 市场洞察 | 市场 | 亚洲 GS Macro: Five things you need to know ⾼盛宏观：你需要了解的五件事 Five things you need to know: 你需要了解的五件事： 1/ Asia FX Vol ideas: Sell USDCNH RRs; USDKRW put EKO; USDSGD and USDINR digi puts; Sell USDTWD CS; Buy CHFJPY puts 1/ 亚洲外汇波动率策略：卖出 USDCNH ⻛险逆转；买⼊美元兑韩元看跌期权 EKO；美元兑新加坡元和美 元兑印度卢⽐数字看跌期权；卖出美元兑新台币跨式期权；买⼊瑞郎兑⽇元看跌期权 2/ What low yielder? 30yr JGBs above bunds; thoughts from our JGB trader 2/ 什么低收益？30 年期⽇本国债收益率⾼于德国国债；来⾃我们⽇本国债交易员的看法 ...

荷兰银行：全球债券期限溢价上升，反映市场对未来不确定性的担忧 荷兰国际：英国央行放缓量化紧缩为英镑提供支撑 【机构分析】 荷兰银行分析师指出，全球范围内，债券的期限溢价正在上升。这反映了投资者对未来利率风险和经济 政策不确定性的担忧。自去年初以来，10年期日本国债的期限溢价已经上升了超过40个基点。这表明日 本市场对长期债券的风险补偿要求提高。在德国，过去两年中期限溢价有所上升。这是由于市场需要消 化欧洲央行缩减资产负债表的影响，以及德国政府宣布刺激经济计划后德国国债自由流通量的增加。这 些因素共同作用，推高了德国国债的期限溢价。 高盛分析称，自4月下旬以来，尽管市场已逆转了美联储4月初定价的政策紧缩冲击，但其幅度仍小于经 济增长负面冲击缓解的程度；最近市场开始更激进地押注美联储将采取宽松政策。美国经济增长和就业 数据的任何恶化都可能重燃增长担忧，成为进一步宽松定价的路径。然而，只要增长背景持稳，美联储 的鸽派转向仍可能是风险资产的顺风。 贝莱德分析指出，美国经济在放缓，但尚未达到警报级别，预计美国劳动力市场将出现温和放缓，增幅 维持在十万左右的低位区间。 瑞银经济学家指出，反映美国6月就业市场疲软的早期指标 ...

交易员正在加大对美债看涨期权的押注，认为10年期美债收益率可能将跌至4%。8月到期的10年期美债 看涨期权在上周五和本周一吸引了至少3800万美元的资金。 不过，市场仍不乏反对的声音。TS Lombard的Daniel von Ahlen和Adrea Cicione写道，投资者持有较长期 美债所要求的额外收益，即期限溢价，最近并没有太大变化。这种稳定表明10年期美债收益率不太可能 跌至4%以下，因为"如果风险溢价没有实质性的压缩，收益率进一步下跌的空间就有限了。"他们说， 美联储不太可能在下一个宽松周期中将利率降至3%以下，将进一步支撑高收益率。 （文章来源：新华财经） 大型银行此前批评该资本规定限制其持有更多美国国债并在29万亿美元的市场中发挥中介作用的能力。 美联储负责监管的副主席鲍曼表示，该提案将有助于增强美国国债市场的韧性，减少市场功能失常的可 能性以及美联储在未来压力事件中干预的需要。 美联储主席鲍威尔对此表示支持。他周二出席众议院金融服务委员会听证会时表示："当杠杆率具有约 束力时，就会阻碍银行从事低利润率、相当安全的活动，比如国债市场中介。"由于银行资产负债表上 相对安全资产的比例显著增加，重新 ...

分析师：10年期美债收益率不太可能跌破4% 金十数据6月25日讯，TS Lombard的Daniel von Ahlen和Adrea Cicione写道，投资者持有较长期美债所要 求的额外收益，即期限溢价，最近并没有太大变化。这种稳定表明10年期美债收益率不太可能跌至4% 以下，因为"如果风险溢价没有实质性的压缩，收益率进一步下跌的空间就有限了。"他们说，美联储不 太可能在下一个宽松周期中将利率降至3%以下，将进一步支撑高收益率。 美国10年国债收益率 ...

毋庸置疑的是，近期包括10年期美债在内的全球长期限国债抛售风波的导火索，正是日本超长期限的国 债(期限20年及以上国债)需求持续疲软。自今年以来日本财务省数次超长期国债拍卖需求异常疲弱，10 年及以上的长期国债收益率在上月飙至纪录高位，均令日本国债乃至全球国债市场承压。由于日本央行 坚持缩减购债规模叠加日本通胀持续回升，日本国债市场自5月以来可谓深陷抛售浪潮，进而导致近期 有着"全球资产定价之锚"称号的10年期美债收益率加速上行以及全球国债市场不断陷入抛售风波。 如果日本政府削减超长期国债发行，国债市场抛售或将在短期内告一段落。日本财政部门的最新此举， 亦是呼应日本央行(BOJ)本周的最新缩减购债决定：日本央行在本周决定自下财年起放缓购债削减的节 奏，在退出长达十年的大规模货币刺激政策时采取更加审慎步伐。 根据知情人士透露，修订后的日本政府债券发行计划将于周五提交主要的债券承销商们进行会议讨论。 这份草案还提议回购部分更低息时期发行的超长期旧国债，以进一步平衡日本国债供需。 智通财经APP获悉，有媒体援引知情人士透露的消息报道称，日本政府计划将本财年的超长期日本国债 (JGB)发行量较原计划大幅削减约10%， ...