涨跌都能赚 盈利就能离场！点击开通期货"T+0、双向交易"特权！>>> "反内卷"政策持续发酵，黑色建材、能源金属等涨幅居前，铁矿、多晶硅、焦炭等涨超2%！多晶硅盘中一度涨超4%，但午后小幅 跳水，涨幅缩窄至2%附近。 继周三涨停之后，周四多晶硅涨幅收窄，盘中先跌后涨，截至发稿前涨幅在3%以上。光大期货分析称，现货企业报价同步上调， SMM多晶硅N型硅料价格涨至36000元/吨，最低交割品N型硅料价格涨至36000元/吨，现货对主力升水收至950元/吨。 从背后驱动因素来看，本周多晶硅大涨主要与政策提到的反内卷预期有关，市场普遍认为去产能行动大幕开启，多晶硅限产落地有 望提速，提振盘面价格。在短期情绪刺激下，多晶硅价格实现触底反弹，生产利润略得到修复。2.基本面来看，据SMM调研，7月 组件排产环比-2%至45-46GW基本符合预期，光伏终端订单走弱，下游电池片企业采购意愿依然偏弱，自下而上承压。而上游西南 部分企业月内有复产预期，预计硅料整体供给将小幅增长，行业累库风险或继续增长，价格的下行驱动依然较强。短期政策主导市 场情绪，且一时难以证伪，盘面或维持偏强表现。但在价格抬升给到企业套保利润后，中期价格或有 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-07-03 "反内卷"拉动氧化铝价格 铝期货方面：2025-07-02日沪铝主力合约开于20610元/吨，收于20635元/吨，较上一交易日收盘价上涨75元/ 吨，涨幅0.36%，最高价达20725元/吨，最低价达到20600元/吨。全天交易日成交146289手，较上一交易日增 加11655手，全天交易日持仓283729手，较上一交易日增加630手。 库存方面，截止2025-06-30，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.8万吨。截止2025-07-02，LME铝库存356625 吨，较前一交易日增加8000吨。 氧化铝现货价格：2025-07-02 SMM氧化铝山西价格录得3075元/吨，山东价格录得3080元/吨，广西价格录得 3180元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得370美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-07-02氧化铝主力合约开于2948元/吨，收于3071元/吨，较上一交易日收盘价上涨130 元/吨，涨幅4.42%，最高价达到3075元/吨，最低价为2931元/吨。全天交易日成交386359手，较上一交易日增 加93491手，全天交易日持仓275495手，较上 ...

投资咨询业务资格 沪证监许可[2015]84 号 商品日报 20250703 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 宏观：美元指数止步九连跌，国内市场响应"反内卷"政策 海外方面，特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南市场将全面向美开放，并同意对输美 商品征收 20%关税、对转运货物征收 40%关税，突显美国打击转口贸易的意图。美国 6 月 "小非农"录得-3.3 万人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，近期就业数据冷暖不一，关注今 日晚间非农就业数据。目前市场几乎定价美联储将在 9 月前降息，美元指数震荡上涨、结束 9 连跌，美股再创新高，黄金、原油与铜价齐涨。 国内方面，市场对"反内卷、出清落后产能"政策反映积极，长期产能过剩的内需品种 （新能源、黑色、生猪）迎来显著反弹，相较于 2015 年以去产能为核心、聚焦上游行业的 供给侧改革，本轮"反内卷"政策更倾向于调整中下游产业结构，着力缓解部分中下游行业 的过度竞争与无效内卷，以缓解物价低迷的困局。目前处于"反内卷"叙事的初期，从预期 走向落地，预期到现实仍需 ...

"反内卷式竞争"的投资机会 20250702 摘要 反内卷政策升级，人民日报等媒体密集发文，预示行业协会将密集发文 控价控产能，主要集中在新能源车和光伏行业，可能引发市场预期波动， 影响相关公司股价和大宗商品价格。 大宗商品价格下跌源于需求侧居民收入和地产下滑。传统行业经过前期 去产能和企业整合，供给侧大幅出清空间有限，本轮周期股反弹更多源 于市场内生需求，而非供给侧改革。 新能源车和光伏领域是反内卷政策重点，政府鼓励民营企业信心。未来 或通过控制价格实现红利，但难以复制 2015-2016 年供给侧改革驱动 的大宗商品牛市。 钢铁行业：限产政策短期影响有限，但制造业需求超预期增长，成本端 双胶价格下跌提升钢厂利润。关注电炉减产及低位库存对钢铁价格和利 润的推动作用，预计 7-8 月钢铁股将有一波反弹行情。 水泥行业：协会推动供给侧改革，要求企业严格按照设计产能生产，有 望提升标的配置性价比。今年企业具备底线思维，避免激烈价格战，确 保行业微盈利，但需求淡季和错峰执行力度不足构成不利因素。 Q&A 如何理解中央财经委关于建设全国统一大市场的政策？ 中央财经委近期强调建设全国统一大市场，旨在依法依规治理企业低价 ...

"反内卷"政策下，能源与材料有哪些投资机会？ 20250702 摘要 国家层面反内卷政策升级，旨在解决低价竞争和产能过剩问题，尤其针 对地方政府不规范行为，以提振工业企业盈利能力，截至 2025 年 6 月 PPI 已连续 33 个月负增长。 光伏产业面临严重产能过剩，需通过供给侧改革盘活市场，并作为中美 关税谈判筹码，通过价格调整避免低价倾销指控，改善产业链盈利状况， 关注硅料价格和股价变化。 光伏行业供给侧改革分两步走：划定落后产能并约束开工率，通过收储 或成立基金消化多晶硅库存，优先关注上游原材料如通威股份，下游组 建环节如晶澳科技、晶科能源。 建材领域反内卷政策执行效果显著，水泥行业预计有 3-4 亿吨熟料厂退 出市场，推荐海螺水泥、华新水泥等；玻璃行业头部企业减产，关注浮 法玻璃及光伏玻璃投资机会。 钢铁行业通过环保限产和落后产能退出优化供给，企业主动调节产量， 利润有望走阔，关注新钢股份、华菱钢铁等估值较低的板材类标的，以 及宝钢股份。 Q&A 反内卷政策的演化脉络是什么？ 反内卷政策最早在 2024 年 7 月 30 日的中央政治局会议上提出，当时强调行 业自律，防止内卷式恶性竞争，并畅通低效产 ...

每经编辑｜彭水萍 5月钢铁行业利润总额同环比大增。根据国家统计局数据，5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为147.7亿元，同比+55.5%，环比+57%。 今日午盘钢铁板块大涨，盛德鑫泰20cm涨停，重庆钢铁、柳钢股份10cm涨停，全市场唯一钢铁ETF（515210）涨超3.5%。 "反内卷"政策推出，黑色冶炼业盈利有望加速修复 5月钢铁行业利润总额同环比大增。根据国家统计局数据，5月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为147.7亿元，同比+55.5%，环比+57%。 中泰证券表示，上一阶段上游黑色采掘业是产业链的强势所在，高价是解决高价的最好办法，资本回报过高回归是周期的必然。而中游黑色冶炼业资本回报 的长期低迷本身就是供给调整的重要条件，周期问题一定是可以用时间解决的，没有一个周期是永远向下的，这就是市场经济的力量，可以靠价格去调整供 需。 回顾钢铁行业发展，冶炼业供给端自身长时间调整是促使今年利润回升的重要因素，历史上单纯依赖成本下降不能达到盈利回升的目的。工业化成熟期中重 工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出很困难。往往进入成熟期后需要借助行政化的手段对供给端进行裁剪以加速行业盈利回归的速度，此 ...

Summary of the Conference Call on the Photovoltaic Industry Industry Overview - The conference call focuses on the photovoltaic (PV) industry, particularly the challenges and opportunities arising from recent policy changes and market dynamics [1][2][3]. Key Points and Arguments 1. **Market Sentiment Shift**: Recent articles from the People's Daily have shifted market sentiment from skepticism to optimism regarding long-term policy effects in the PV sector, leading to a rise in stock prices [2][6][8]. 2. **Challenges Faced**: The PV industry is currently facing multiple challenges, including external disturbances, weak domestic demand, and local protectionism, which have resulted in severe competition and impacted profitability across the supply chain [3][11]. 3. **Policy Measures for Mergers and Acquisitions**: The government is expected to implement policies that encourage leading PV companies to acquire the capacities of less competitive firms, with a focus on restructuring the industry to address losses across the supply chain [5][9]. 4. **Inventory and Supply Dynamics**: There is significant inventory pressure in the silicon material segment, with expectations of increased production leading to potential price declines. The industry may need to collaborate on production cuts to manage inventory levels effectively [10][11]. 5. **Future Policy Implementation**: Policies aimed at addressing the industry's challenges are anticipated to be introduced around August or September 2025, with execution expected in early 2026 [9][14]. 6. **Profitability Outlook**: The most competitive companies in the industry have cash costs around 30,000 CNY per ton. If silicon prices rebound to 60,000 CNY per ton, these companies could see substantial profit elasticity [3][15]. Additional Important Insights - **Investor Confidence**: The market's confidence has been restored following the People's Daily's acknowledgment of the industry's issues and the government's commitment to addressing them, which is crucial for long-term investment evaluations [6][7][8]. - **Operational Strategies**: The acquisition of less competitive firms will involve financial restructuring, including extending bank loans and joint investments from leading companies, with operational costs potentially passed on to end customers [9][10]. - **Technological Innovations**: New technologies in the PV sector, such as BC technology and high-efficiency Topcon technology, are highlighted as areas of potential growth and investment [15]. Conclusion The PV industry is at a critical juncture, with significant policy changes on the horizon that could reshape the competitive landscape. Stakeholders are advised to monitor the developments closely, particularly regarding policy implementation and market responses in the coming years [14][15].

广发证券首席经济学家 郭磊 guolei@gf.com.cn 摘要 第一， 2025年5月CPI同比-0.1%，持平前值；PPI同比-3.3%，低于前值的-2.7%。按CPI和PPI权重分别 60%和40%模拟的平减指数为-1.38%，低于前值的-1.14%，为过去16个月以来最低。 第二， CPI为什么弱势徘徊？如果我们把CPI价格简单分为三部分：能源、食品、核心，5月前两部分形成双 下拉。一是能源价格环比下降1.7%，拖累CPI环比约0.13个百分点，主要与关税影响下大宗价格的向内传递 有关，4月IPE布油价格环比下行达18.3%，带来5月成品油价格的下降。二是食品价格环比下降0.2%，拖累 CPI环比约0.04个百分点。食品价格偏弱背后可能主要还是餐饮部门需求偏弱，而国内肉类、蔬菜等的传统供 给能力又一直较强。 第三， 再看能源食品之外的价格。因为经历"五一"假期，主要耐用消费品价格环比仍普遍降价，但幅度并未 超过季节性，从而同比降幅并未进一步加深。不过汽车、家电、租赁房、酒类同比仍在负增长区间，除汽车降 幅小幅收窄外，其余降幅持平前值。涨幅扩大的门类主要是服装、家纺、金饰品、文娱耐用品。综合影响下， ...

增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 钢铁 约束供给扩大消费 行情回顾（4.28-4.30）： 中信钢铁指数报收 1,528.72 点，下跌 0.52%，跑输沪深 300 指数 0.09pct，位列 30 个中信 一级板块涨跌幅榜第 16 位。 重点领域分析： 投资策略：受假期影响本周交易日有限，海外交易市场贵金属价格出现一定的调整，黑色商 品则依然震荡。根据财联社，宝钢回应近期钢铁市场传闻行业将限产 5000 万吨以应对近年 来市场供需结构的变化是大概率事件，但随后黑色商品价格表现平淡，行业内对今年限产落 实疑虑较大。由于过去在执行中存在一定的落实障碍，加之今年的监督和奖惩还缺少更多的 细节，市场抱有一定的疑虑是正常的。中国"内卷"很大原因是由于地方政府尤其青睐重资 产的制造业，一是因为投资规模大，对 GDP 拉动作用明显；二是因为增值税在生产环节征 收，跟生产规模直接挂钩；三是因为制造业不仅可以吸纳从农业部门转移出的低技能劳动力， 也可以带动第三产业发展，增加相关税收。因为绝大多数税收征收自企业，且多在生产环节 征收，所以过去地方政府重视企业 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 05 05 年 月 日 钢铁 约束供给扩大消费 行情回顾（4.28-4.30）： 中信钢铁指数报收 1,528.72 点，下跌 0.52%，跑输沪深 300 指数 0.09pct，位列 30 个中信 一级板块涨跌幅榜第 16 位。 重点领域分析： 投资策略：受假期影响本周交易日有限，海外交易市场贵金属价格出现一定的调整，黑色商 品则依然震荡。根据财联社，宝钢回应近期钢铁市场传闻行业将限产 5000 万吨以应对近年 来市场供需结构的变化是大概率事件，但随后黑色商品价格表现平淡，行业内对今年限产落 实疑虑较大。由于过去在执行中存在一定的落实障碍，加之今年的监督和奖惩还缺少更多的 细节，市场抱有一定的疑虑是正常的。中国"内卷"很大原因是由于地方政府尤其青睐重资 产的制造业，一是因为投资规模大，对 GDP 拉动作用明显；二是因为增值税在生产环节征 收，跟生产规模直接挂钩；三是因为制造业不仅可以吸纳从农业部门转移出的低技能劳动力， 也可以带动第三产业发展，增加相关税收。因为绝大多数税收征收自企业，且多在生产环节 征收，所以过去地方政府重视企业而相对轻视民生 ...