证券研究报告 | 策略研究 gszqdatemark 2025 05 12 年 月 日 投资策略 财报过后，供给出清、出口链与高股息再梳理 一、策略专题：供给出清、出口链与高股息再梳理 4 月 30 日，A 股 2024 年报与 2025 一季报披露完毕，我们结合最新数据 对供给出清、出口链与高股息行业进行再梳理。 1.3 高股息：交运与消费部分行业股息率有明显抬升 我们结合各行业 2025 年现金分红情况与最新的 PE（ TTM）对预期股息率 进行测算，高股息重点行业包括煤炭开采、油气开采、炼化与贸易、航运 港口、白色家电等。值得提示的是，今年交运与消费部分行业股息率相对 上年有明显抬升，包括航运港口、物流、白色家电、装修建材等。 二、策略观点：变盘仍未结束，静待方向明确 大势研判：本周 A 股市场继续凸显韧性，ETF 保持净流出态势反映护盘资 金入场力度减少，而 A 股仍然稳中有升，同时成交量能保持在万亿以上。 此前我们指出，受海内外因素影响，市场处于变盘点，需要密切关注风格 是否出现切换：特朗普对华态度出现缓和、4 月政治局会议落地、A 股 2024 年报与 2025 一季报将完整披露。而目前来看，我们 ...

方正证券发布研报称，供给的市场化出清总是需要通过价格深度下跌挤压来实现的。近期锂盐价格快速 下跌，该行认为是行业加速出清的必经阶段。随着澳矿价格的下压，经营压力将传导至最上游矿企。目 前锂矿板块多家企业PB已跌至1.5倍以下，少数企业已跌至1倍附近，行业整体已在底部投资区间内。关 注天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、中矿资源（002738）、永兴材料（002756）。 事件：近期碳酸锂价格快速下跌。截至5月8日，广期所碳酸锂主力合约2507收盘价64280元/吨，4月以 来下跌14%。现货价格65250元/吨，4月以来价格下跌12%。 方正证券主要观点如下： 成本：部分澳矿25Q1成本显著下降，引发澳矿价格下跌 截至4月30日，SMM统计中国碳酸锂库存达到9.6万吨，为21年以来最高水平。其中冶炼厂持有5.1万 吨，下游持有4.5万吨，为21年以来最高水平。25年2月起，国内碳酸锂库存持续上行，也反应了现货市 场供给仍较为宽松。 供给：成本倒挂，锂盐产量出现下降态势 由于锂盐价格在4月后快速下跌，锂盐冶炼企业已陷入成本倒挂状态。以外购锂辉石原料为例，当前的 生产现金成本高达7万元，已低于锂盐 ...

申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、短期政策叙事趋于乐观，行情又一次走向完美春季躁动：各地方积极性全面提升，响应刺激消费和激励 企政策导向，生育激励政策中央和地方真金白银支持。"东升西落"叙事有群众基础，外资积极参与消费刺激 价，强化乐观预期。1-2月信贷偏弱，市场预期降准降息、流动性宽松重启。 短期政策叙事趋于乐观，多方面乐观预期叠加，低估值顺周期轮涨补涨，赚钱效应继续普遍扩散。A股春季 情的演绎，又一次走向了完美春季躁动的范式。短期发酵的乐观预期包括： 1. 各地方积极性全面提升，刺激消费和激励民企政策加速推进。其中生育激励政策各地方全面开花，中央和 方可能共同给予真金白银支持。 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 这一次春季躁动发酵的顺周期线索，仍要面临"四月决断"的考验。短期行情的性质还是关注"高切低"的投 者，借事件催化做价值修复行情，价值板块轮涨补涨，但单一行业的持续性可能有限。短期躁动行情轮涨方 变为不变，验证期到来保留一分清醒。 三、顺周期预期修复，消费是短期利好线索叠加方向(刺激消费，生育激励，外资偏好)。维持中期科技产业 势占优的判断，科技中级别调整的窗口未到。继续推 ...