一波未平，一波又起。就在日债拍卖结果出炉后的不到48小时，20年期美债标售同样遇冷，最终得标利 率突破5%大关。全球债市动荡可能引发的连锁反应引发投资者担忧。 日本20年期国债无人问津 ◎记者 陈佳怡 黄冰玉 日债市场起"惊雷"——本周二，日本20年期国债迎来2012年以来最惨淡的拍卖结果，投标倍数跌至2.5 倍，尾部利差飙升至1987年以来最高水平。 这也导致日本长期限国债收益率飙升，流动性恶化引发全球市场担忧。分析认为，日本国债"无人问 津"背后，凸显其需求端正在经历一场"买方罢工"。 近日，日本长期限国债收益率有所走高。日本财务省官网显示，截至5月22日，日本10年期、20年期、 30年期、40年期国债收益率分别报1.573%、2.566%、2.999%和3.336%，较月初分别提升了约0.28个、 0.34个、0.35个和0.39个百分点。 出现这一现象的直接原因，是本周二日本20年期国债拍卖遇冷。 当地时间5月20日，日本财务省进行的20年期国债拍卖结果惨淡，从收益率角度以及投标倍数来看，都 遭遇了"灾难性"的结果：投标倍数仅为2.5倍，为2012年以来最低水平；尾部利差（即平均价格与最低 接受价格 ...

2025.05. 22 本文字数：3147，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 周艾琳 日本和美国本周长期国债拍卖先后遇冷，日债卖得比美债更差，"没人要的国债"再度引发全球市场恐 慌。 5月20日，新发20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数仅2.5倍，为2012年以来最低，尾差（平均 价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年以来最高。国际投行交易员对第一财经表 示，关税阴霾导致日债收益率曲线在4月出现"扭转式陡峭化"，日债市场呈现出外国投资者买入、本 国投资者净卖出的趋势，"主力军"寿险机构在面临较大浮亏下也拒绝接盘。 而在穆迪下调美国信用评级后，21日，美国20年期国债拍卖需求同样不佳，导致长端利率继续上 行，10年期收益率接近4.6%，30年期再次突破5%，均已高于4月上旬股债汇"三杀"阶段的水平。 日债、美债"风暴"将如何演绎？风险会否继续外溢到资本市场？央行会否介入？多位接受记者采访的 经济学家和交易员认为，就如当年英国国债收益率飙升引发养老金爆仓风险，短期市场或受到恐慌情 绪的影响，但日本央行和美联储都或可通过技术性方式来缓和。更关键的问题是，谁来接盘"没人要 的国债"？ 日本 ...

市场是否过虑了？ 日本和美国本周长期国债拍卖先后遇冷，日债卖得比美债更差，"没人要的国债"再度引发全球市场恐慌。 5月20日，新发20年期日本国债拍卖结果惨淡，投标倍数仅2.5倍，为2012年以来最低，尾差（平均价格与最低接受价格之间的差距）飙升至1.14，为1987年 以来最高。国际投行交易员对第一财经表示，关税阴霾导致日债收益率曲线在4月出现"扭转式陡峭化"，日债市场呈现出外国投资者买入、本国投资者净卖 出的趋势，"主力军"寿险机构在面临较大浮亏下也拒绝接盘。 而在穆迪下调美国信用评级后，21日，美国20年期国债拍卖需求同样不佳，导致长端利率继续上行，10年期收益率接近4.6%，30年期再次突破5%，均已高 于4月上旬股债汇"三杀"阶段的水平。 日债、美债"风暴"将如何演绎？风险会否继续外溢到资本市场？央行会否介入？多位接受记者采访的经济学家和交易员认为，就如当年英国国债收益率飙升 引发养老金爆仓风险，短期市场或受到恐慌情绪的影响，但日本央行和美联储都或可通过技术性方式来缓和。更关键的问题是，谁来接盘"没人要的国债"？ 日本银行寿险拒绝接盘长债 就在外界还在担心美债之际，日本国债市场已经悄然扇动了蝴蝶翅膀 ...

每经编辑｜金冥羽 当全球金融市场的焦点集中在美债走势之时，日本超长期国债的结构性风险正悄然地攀升。 截至发稿，日本长期债券收益率持续走高，40年期收益率上升6个基点至3.675%，触及2007年开始发行以来的最高水平。此前日本央行政策委员会委员野 口旭表示，不宜干预超长期收益率。日本10年期国债收益率上涨4.5个基点，至1.56%。日本5年期国债收益率上涨2.5个基点，至1.02%。 从市场来看，日本国债大跌一事的关注度似乎并不高。但从全球影响来看，日本国债市场波动可能导致日元套利资金平仓，影响全球流动性。若收益率继 续上升，日本财政可持续性将面临更大挑战，可能引发日元进一步贬值和全球金融市场波动。 当地时间5月20日，日本20年期国债拍卖遭遇自2012年以来最差结果，投标倍数跌至2.5倍，尾差飙升至1987年以来最高水平。 据新华财经，业内人士表示，尾差一般被视为债券拍卖的"温度计"，尾差越大意味着市场需求极为低迷。证券驻东京首席全球策略师大森翔树（Shoki Omori）认为，日债标售结果不佳，凸显了日本超长期国债市场供需持续失衡的局面，加剧了市场对于日本央行缩减购债规模后，买家持续缺位的担忧， 容易引发 ...

【白银期货最新行情】 5月22日 收盘价（元/千克） 当日涨跌幅 成交量（手） 持仓量（手） 沪银主力 8301 1.06% 763517 383991 白银期货市场近期表现与预期相符，呈现持续上涨趋势。其中，沪银主力合约（2512）价格已攀升至 8350元附近的高位区间。 基于当前市场走势分析，建议投资者可考虑在本周期内适时进行平仓操作以实现盈利。 从技术层面来看，8400点位置构成关键阻力位，若市场在此区域显现上涨动能不足迹象，需警惕价格可 能出现的技术性回调风险。 针对近期超长期债券收益率攀升，他认为这主要受全球债市联动影响，波动虽快但尚属正常范围，央行 不应贸然干预。 谈及外部环境，野口旭指出中美贸易紧张局势的不确定性已有所缓解，尽管美国关税政策对日本经济的 影响仍存在变数，但市场情绪已趋于平稳。他最后重申，在经济前景不明朗时，日本央行在利率政策上 需保持谨慎。 【交易策略】 数据显示，5月22日上海白银现货价格报价8269元/千克，相较于期货主力价格（8301元/千克）贴水32 元/千克。 日本央行审议委员野口旭周四表示，近期长期利率上升可能不会影响6月即将制定的新债券缩减计划。 他指出，当前环境与 ...

日本央行审议委员野口旭：现在的情况与实施收益率曲线控制（YCC）期间不同。 ...

当全球金融市场的焦点集中在美债走势之时，日本超长期国债的结构性风险正悄然的攀升，"供需错 位"导致日本债券拍卖遇冷，超长期日债收益率跳涨或导致全球金融市场震动，而作为日本国债最大的 买家，日本央行的量化紧缩能否持续推进再次出现了较大的不确定性。 截至5月20日发稿，日本20年期国债收益率跃升至2.555%，为2000年10月以来的最高水平；日本30年期 国债收益率上涨13个基点至纪录高点3.10%；40年期国债收益率则跃升10个基点至3.591%的历史最高 点。日本基准10年期国债收益率一度升至1.525%，为3月底以来高位。 日本债券市场的供需失衡也令日本央行陷入两难局面，一方面若日本央行持续推进量化紧缩（QT）， 可能导致长端债券收益率继续上行，引发债市剧烈波动，使持债机构面临巨大账面损失，最终甚至可能 迫使央行重启收益率曲线控制（YCC）或重新实施负利率。 另一方面，如果日本央行选择提前放弃紧缩政策，重新启动量化宽松（QE），虽然有助于缓解市场波 动，但可能加剧通胀压力，导致日元大幅贬值、资本外流。 日债收益率上升的"连锁反应" 日本央行的量化紧缩能否持续？ 当地时间5月20日，日本财务省进行的1万亿日 ...

"新债王"杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）警告，按照目前的趋势，到年底美国CPI可能突破4%， 但因为流动性危机及美国政府外部冲击，美联储可能最终不得不在高通胀环境下开启降息，甚至启动 YCC。 5月8日，Gundlach在接受CNBC采访时表示，美联储在45分钟发布会上只传达了一个信息： 对于利率 走向，未来有太多的不确定性，目前不知道会发生什么。 考虑到美联储不会基于"软数据"做评估的暗 示，这意味着当情况恶化时（被迫降息），恶化的状况要足够大。 Gundlach警告，考虑到目前的状况，到今年年底，美国通胀率大概率突破4%， 在高通胀环境下，美联 储可能不该降息，因为这可能在长期带来更大的麻烦。但最终美联储可能不得不降息，甚至启动YCC ： 如果利率变得令人不安的高。美国政府、财政部或美联储会产生某种外生冲击，他们可能 会进行收益率曲线控制。这将会非常困难。 我确实认为他们会降息，但不是因为通胀数据变得很好。而是因为流动性不足问题，美联 储最终会降息。 以下为访谈内容节选： 史蒂夫·利斯曼： 斯科特，我可以把这整个45分钟的新闻发布会总结成一个问题，我说，你先倾向于哪一个 方向？这是鲍 ...

"新债王"杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）警告，按照目前的趋势，到年底美国CPI可能突破4%，但 因为流动性危机及美国政府外部冲击，美联储可能最终不得不在高通胀环境下开启降息，甚至启动 YCC。 5月8日，Gundlach在接受CNBC采访时表示，美联储在45分钟发布会上只传达了一个信息：对于利率走 向，未来有太多的不确定性，目前不知道会发生什么。考虑到美联储不会基于"软数据"做评估的暗示， 这意味着当情况恶化时（被迫降息），恶化的状况要足够大。 Gundlach警告，考虑到目前的状况，到今年年底，美国通胀率大概率突破4%，在高通胀环境下，美联 储可能不该降息，因为这可能在长期带来更大的麻烦。但最终美联储可能不得不降息，甚至启动 YCC： 如果利率变得令人不安的高。美国政府、财政部或美联储会产生某种外生冲击，他们可能会 进行收益率曲线控制。这将会非常困难。 我确实认为他们会降息，但不是因为通胀数据变得很好。而是因为流动性不足问题，美联储 最终会降息。 以下为访谈内容节选： 史蒂夫・利斯曼： 斯科特，我可以把这整个45分钟的新闻发布会总结成一个问题，我说，你先倾向于哪一个方 向？这是鲍威尔的 ...