Group 1 - Foreign capital increased its holdings of domestic stocks in May, with a net inflow of 33 billion USD from non-bank sectors, indicating a stable foreign exchange market [1] - Morgan Stanley reported that global investors are increasingly interested in diversifying their portfolios to include Chinese stocks, driven by concerns of missing out on China's technological advancements [2] - The gap between the weight of Chinese stocks in the MSCI Emerging Markets Index and the actual allocation by global investors is 2.4 percentage points, suggesting significant room for increased investment [3] Group 2 - Nomura believes that Chinese equity assets will outperform overseas markets in the second half of the year, supported by government policies favoring growth sectors [3] - The static valuation of the CSI 300 index is undervalued by 25.6% compared to its ten-year average, making it attractive for long-term domestic investors [3] - Goldman Sachs expressed a positive outlook on Chinese stocks, citing potential resilience in the RMB exchange rate and an expected improvement in corporate earnings [3]

报告导读： 货币政策错位叠加美元外循环受阻，美元贬值可能性正在增大。本文回顾了 1970年以来历次美元走弱下的资产行情，建议关注汇市、商品以及非美权益投资机会。 1970年以来，美元指数七轮大幅贬值回顾。1）1971.01-1973.07： 布雷顿森林体系解体引发美元信用危 机，大宗商品最为受益，权益资产表现亚洲优于欧洲； 2）1976.06-1980.01： 联储决策失误引发恶性通 胀，市场担忧美国滞涨风险与联储能力，高通胀环境下大宗商品表现最优； 3）1985.02-1987.12： 广场协 议下的美元主动贬值，全球经济共振复苏，工业金属优于贵金属，日本股市领跑全球； 4）1989.06- 1992.09： 美国经济衰退叠加两德合并，美外利差收窄致使美元走弱，衰退与高利率环境下商品与权益表 现较为平淡； 5）1994.02-1995.04： 联储意外加息压制经济预期，非美经济体强劲复苏削弱美元优势，商 品表现更优； 6）2002.01-2008.04： 美国"双赤字"、新兴市场增长与储备货币多元化，需求爆发带来大宗 商品牛市，权益非美市场占优。 7）2017.01-2018.02： 欧元区与新兴市场经济超 ...

规模方面，沪深300ETF近半年规模增长86.16亿元，实现显著增长，新增规模位居可比基金前3。 数据显示，杠杆资金持续布局中。沪深300ETF前一交易日融资净买额达4560.90万元，最新融资余额达11.29亿元。 数据显示，截至2025年5月30日，沪深300指数前十大权重股分别为贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、兴业银行、比亚迪、 紫金矿业、东方财富，前十大权重股合计占比23.22%。 截至2025年6月12日 09:53，沪深300指数下跌0.30%。成分股方面涨跌互现，天孚通信领涨9.18%，中际旭创上涨7.89%，沪电股份上涨4.17%；兴业证券领 跌，北方华创、中国国航跟跌。沪深300ETF(159919)下修调整。 流动性方面，沪深300ETF盘中成交1.66亿元。拉长时间看，截至6月11日，沪深300ETF近1年日均成交12.50亿元，居可比基金前3。 考虑到中国强政策预期，以及亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更好的流动性环境，野村东方国际证券认为中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。 没有股票账户的场外投资者还可通过沪深300ETF联接基金（160724）低位布 ...

国外 1. 德意志银行：英国劳动力市场疲软将促使英国央行收回限制性货币政策 德意志银行分析师Sanjay Raja在一份报告中说，英国劳动力市场的松动将促使英国央行收回限制性货币 政策。他表示，失业率将进一步上升，高于英国央行的模态预测，潜在的反通胀仍在继续。最新的5月 份数据显示，就业人数减少了10.9万人，描绘了一幅令人担忧的画面，这是自2020年5月以来最严重的 就业人数下降。他说，虽然情况并不完全是悲观的，但劳动力市场的低迷可能会加剧。德意志银行预 计，到今年年底，英国央行利率将从目前的4.25%降至3.5%，然后在2026年第一季度降至3.25%的低 点。 2. 野村东方国际证券：预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场 7. 大摩上调泡泡玛特目标价至302港元，称其长期规模化潜力尚未计价 摩根士丹利称，泡泡玛特的IP多样性和运营能力将带来持久增长，虽然今年的增长势头或已被计入价 格，但其长期规模化的潜力料尚未被计入；将其目标价从224港元上调至302港元。 野村东方国际证券策略团队表示，考虑到国内强政策预期、亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更 好的流动性环境，预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市 ...

Summary of Conference Call Notes Industry Overview - The report focuses on the A-share market and its valuation dynamics, indicating that since mid-April, the market has been primarily driven by valuation increases, reaching a neutral position [1][3]. Core Insights and Arguments - **Market Outlook**: The A-share market is expected to have upward potential in the second half of the year, although fluctuations are anticipated due to policy catalysts [1][3]. - **Capital Inflows**: Indicators such as institutional net buying and large financing balances show that capital is still flowing into the market, supporting current valuations [1][4]. - **Earnings Structure**: The earnings center of the A-share market has shifted to a neutral to slightly positive position, suggesting that long-term investments should wait for short-term or earnings lows to enhance safety margins [1][6]. - **Small vs. Large Cap Stocks**: Small-cap stocks are currently experiencing low trading volumes compared to large-cap stocks, which may lead to short-term outperformance of small caps. However, large caps are expected to maintain an advantage post fundamental recovery [1][7]. - **Sector Rotation**: The market is currently in a neutral to slightly positive earnings position, which may accelerate sector rotation. It is advised to invest in undervalued sectors with low earnings, such as electronics, semiconductor technology, and lithium batteries, while being cautious of crowded high-valuation sectors like pharmaceuticals [1][8]. Important but Overlooked Content - **Risk Factors**: There are risks associated with potential tariff changes or policy shifts that could lead to reduced trading volumes and adjustments in market dynamics [1][10][11]. - **Profitability Indicators**: The divergence between the support of the profit center and the profitability of early investors indicates a weakening overall trading profit effect, necessitating attention to capital flow and volume changes [2][12]. - **Market Sentiment**: Recent trends show that while institutional net buying and financing balances have surged, there is a need to monitor for potential cooling effects from policy changes that could lead to volume adjustments [10][11][13]. This summary encapsulates the key points from the conference call, providing insights into the current state and future outlook of the A-share market, along with associated risks and sector-specific recommendations.

野村东方国际证券：预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场 智通财经6月10日电，野村东方国际证券策略团队表示，考虑到国内强政策预期、亚太新兴市场在弱美 元及国际资金关注下更好的流动性环境，预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。野村东方国际证 券认为，2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点。在此期间，市场的波动率可能出现放大。在 波动性上升的背景下，政策对成长行业的有力支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景 气成长领域。股息率稳定的红利股和细分科技成长行业将更适合下半年的市场环境。此外，内需消费和 科技行业可能仍有较大空间。 ...

6月10日，野村东方国际证券2025年中期策略会在上海举办。野村东方国际证券策略团队展望下半年市 场时表示，市场对多数潜在变化已做出充分计价，包括对美国经济预期的一致性(强现实弱预期)、中国 经济预期的一致性(弱现实强预期)以及国际资本的流向变化。当预期逐渐走向一致，但预期和基本面仍 未能充分吻合时，伴随着一致预期步入长尾阶段，下半年市场潜在波动率有提升的风险。野村东方国际 证券表示，2025年下半年将是市场再度选择方向的重要节点，预期与现实间的差异将有望伴随高频数据 的逐月验证而趋向一致，且国际资本长期叙事的松动与转向将带来额外的资金面冲击，在此期间市场的 波动率环境可能将出现放大。考虑到国内强政策预期，亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更好的 流动性环境，中国权益资产将在下半年跑赢海外市场。在波动性上升的背景下，政策对成长行业的有力 支持不容忽视，这可能促使市场将更多目光投向新兴高景气成长领域。(人民财讯) ...

2025年06月06日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报(2025年第十九期) 券商积极回购提振市场信心 市场表现: 本期（2025.6.2-2025.6.6）非银（申万）指数+1.99%，行业排 10/31，券商Ⅱ指 数+2.39%,保险Ⅱ指数+1.03%; 上证综指+1.13%，深证成指+1.42%，创业板指+2.32%。 综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋 势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整 投资评级 增持 维持评级 个股涨跌幅排名前五位：南华期货（+43.66%）香溢融通（+11.23%）瑞达期货 (+10.17%）、永安期货（+8.46%）、国泰海通（+7.68%）; 个股涨跌幅排名后五位: 拉卡拉（-3.00%）、国信证券（-0.27%）、江苏金租（- 0.17%）、湘财股份（-0.12%）、天茂集团（-0.00%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块上涨 2.39%,跑赢沪深 300 指数 1.51pct,跑赢上证综 指数 1.26pct。当前券商板块 PB ...

2025年06月06日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报(2025年第十九期) 券商积极回购提振市场信心 市场表现: 本期（2025.6.2-2025.6.6）非银（申万）指数+1.99%，行业排 10/31，券商Ⅱ指 数+2.39%,保险Ⅱ指数+1.03%; 上证综指+1.13%，深证成指+1.42%，创业板指+2.32%。 个股涨跌幅排名前五位：南华期货（+43.66%）香溢融通（+11.23%）瑞达期货 (+10.17%）、永安期货（+8.46%）、国泰海通（+7.68%）; 个股涨跌幅排名后五位: 拉卡拉（-3.00%）、国信证券（-0.27%）、江苏金租（- 0.17%）、湘财股份（-0.12%）、天茂集团（-0.00%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块上涨 2.39%,跑赢沪深 300 指数 1.51pct,跑赢上证综 指数 1.26pct。当前券商板块 PB 估值为 1.27 倍，位于 2020 年 20 分位点附近，处 于历史低位。 近日,多家券商披露回购进展,截至6月5日,今年以来已有6家券商实施了股份 回购,已回购股份 ...

增量资金持续驰援市场，新发ETF密集上市。5月以来，23只ETF上市，9只ETF即将上市，这些 ETF的建仓为市场注入增量资金。 与此同时，权益类基金发行掀起小高潮，当前超过90只权益类基金正在或是即将发行。备受关 注的首批新模式浮动管理费基金，最新发行规模合计超10亿元。此外，多家基金管理人宣布自 购旗下权益类基金，以真金白银表达对后市的看好。 新发ETF集中上市 Choice数据显示，明日至下周三，将有9只股票型ETF集中上市，包括数字经济ETF、航空航天 ETF、科创半导体设备ETF、科创50ETF等。根据规定，ETF应在上市前完成建仓，使基金投资 组合比例符合基金合同等文件的约定。随着这些ETF批量上市，将为市场注入大量新的资金。 梳理ETF上市交易公告书来看，部分ETF已快速建仓。具体来看，汇添富中证港股通汽车产业主 题ETF于5月22日成立，将于下周三上市。成立短短几个交易日时间，截至5月27日，权益投资 占基金资产净值比例已达到48.59%。 类似的还有华夏国证通用航空产业ETF，5月21日成立，将于5月30日上市。截至5月23日，该 ETF权益投资占基金资产净值比例为26.71%。平安中证全指 ...