文丨塞思·卡拉曼 编辑丨林伟萍 编者按 《证券分析》被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，90多年仍畅销不衰，是价值投资的经典之作。 近日，湛庐出版社推出证券分析（全新升级版），第7版原汁原味地保留了格雷厄姆极为喜欢、巴菲特极为珍爱的第2版全部内容，同时增加了包括伯 克希尔·哈撒韦公司首席投资官托德·库姆斯等在内的15位华尔街投资大师的导读。 新版本还特别邀请到了Baupost集团首席执行官兼投资组合经理、投资经典《安全边际》作者塞思·卡拉曼担纲主编并撰写全新序言。他在序言中介 绍，第7版是在第6版的基础上进行了扩展，回顾了市场、当前经济背景和商业环境变化，以及投资管理和证券分析领域的最新发展。 "在提炼多年市场变化时，我们努力将现实和永恒的投资智慧区别开，剔除那些短暂、多变和虚幻的因素。尽管市场在过去的90年中经历了巨大的变 化，书中的历史案例也显露出它们的年代久远，但在这本书中，你将看到《证券分析》许多核心的价值投资原则在今天仍然适用，甚至比以往更具价 值。" 正如卡拉曼所言，投资的真正秘诀在于"投资没有秘诀"。 识别和买入低价证券是价值投资者的最佳选择。但是，在哪个价格点上才能买入或继续持有，这是一 ...

在年内医药板块温和上涨的过程中，创新药行情走出了更有锐度的曲线，部分原先重仓其他细分医药股的 基金或许也"不甘寂寞"，选择在上行途中加仓创新药板块。从数据来看，多只基金在二季度的净值走势与 一季度末的重仓股已然大相径庭，近期却与创新药整体行情较为契合。 除了存量产品资金"搬家"以外，还有部分新成立的创新药或医药类主题基金即将入场。然而，已有专业机构开 始提示风险：当前个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫，交易或已处于过热状态。 多只基金疑似"转向"创新药 以华富健康文娱为例，该基金在一季度重仓了包括欧林生物、明月镜片、博士眼镜以及金域医学等个股，但对 创新药的布局则较为谨慎，仅有百济神州-U等个别持仓，然而随着近日创新药板块的大幅震荡，从基金净值与 创新药指数的共振中不难推测，基金经理已经向创新药板块完成了大幅调仓。 据Wind数据，6月17日，基金净值估算下跌0.75%（由一季报重仓数据推算），但盘后净值下跌5.14%，估算 误差高达4.39%，但当日恒生港股通创新药指数下跌4.77%；而后两日该指数再度重挫，以及6月23日的回暖 中，基金的净值表现均与前述指数较为契合。 早在一季报中，基金经理就曾表示 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 何纯在南国 来源：雪球 今天有朋友@我 ， 又谈到了小盘股的估值问题 。 其实这个事情是老生常谈了 ， 大家对小盘股 的估值分歧一直就很大 。 很多人对小盘股不屑一顾 ， 认为这当中绝大部分都是垃圾 ， 估值高的离谱 。 如果你是看市盈 率的话 ， 这样的说法当然没错 。 中证2000的市盈率长期都在60倍到100倍之间 。 如果一个企 业盈利不变的话 ， 你投入一笔资金要60年到100年才能回本 ， 这类股票怎么可能还有投资价值 呢 ？ 当大家评估一家公司的资产时 ， 是不是应该把这种隐性价值考虑进去呢 ？ 其实在小微盘股里面 也有很多的不错标的 ， 市净率在1.5倍以下 ， 负债率很低 ， 资产非常干净 ， 像这类公司 ， 个人认为是很有投资价值的 。 我个人原来一直就是做纯价值投资的 ， 对纯价值投资做得很好的人是非常推崇的 。 个人最近5 年的纯价值投资 ， 不过和小微盘策略相比 ， 这样的投资收益就不值一提了 。 在中国股市上要做投资 ， 还是要结合中国股市实际的运行情况来分析 。 雪球三分法是雪球基于"长 ...

Group 1 - Industrial silicon and polysilicon have rebounded strongly due to production cut news, with industrial silicon contracts hitting the daily limit and polysilicon rising nearly 10% over three days [1] - The market is experiencing a price rebound in polysilicon futures, with the main contract rising over 5% in early trading [3] - Despite the recent price increases, the overall supply-demand dynamics suggest that polysilicon prices may still face downward pressure due to weak fundamentals [5] Group 2 - Industrial silicon futures saw multiple contracts hitting the daily limit with a price increase of 6% [6] - The fundamentals for industrial silicon have slightly improved due to production cuts, but demand remains weak, limiting the upward price movement [8] - Four positive factors for industrial silicon include a 21 furnace reduction in Xinjiang, strong coal prices, underwhelming production during the flood season, and a continuous decline in social and warehouse inventories [8]

理性投资，风险自担 股指月报：美国关税豁免将到期，关注特朗普极限施压风险 正信期货股指期货周报 202507 研究员：蒲祖林 投资咨询证号：Z0017203 Email：puzl@zxqh.net 核心观点 宏观：中美第二次会谈成果不显著，美国再次发起家电关税政策和芯片关键设备限制，美国对各国90天豁免期即将结 束，未来两周关税对市场的冲击仍有卷土重来的风险，参考2018年的路径，需谨防特朗普再次极限施压的压力。国内 经济各领域步入季节性回升转折窗口，关注6-7月底政治局会议释放的潜在宏观利多。 中观：地产销售低位季节性回升，旺季总体不旺，服务业结构分化且高位小幅降温，5月实体经济中生产和投资退坡， 消费在财政补贴提振下扛起大旗，制造业抢出口逻辑仍在反复延续，国内供需矛盾边际降温，物价有望震荡回升，关注 下半年财政是否进一步发力托底经济重心。 资金：国内流动性总体宽松，海外流动性在美联储偏鸽指引和经济数据下滑背景下趋于宽松，金融条件显著改善，叠加 美元指数有望超跌反弹，国内股市将获得增量资金，被动ETF和两融资金流入，IPO等股权融资和解禁压力维持。 估值：各指数短期反弹后估值仍位于历史中性偏高水平，国内外股 ...

据Wind数据，6月17日，基金净值估算下跌0.75%（由一季报重仓数据推算），但盘后净值下跌5.14%，估算误 差高达4.39%，但当日恒生港股通创新药指数下跌4.77%；而后两日该指数再度重挫，以及6月23日的回暖中， 基金的净值表现均与前述指数较为契合。 早在一季报中，基金经理就曾表示："经过思考，我们调整之前对板块估值过高、拥挤度过高的判断，考虑到 产业空间、景气度、催化剂等多重因素，创新药未来仍然存在单品爆发、海外授权、业绩高增、积极数据催化 等多方面预期。在大的产业趋势前，本基金未来将重点关注创新药，并积极在板块中寻找Alpha。" 在年内医药板块温和上涨的过程中，创新药行情走出了更有锐度的曲线，部分原先重仓其他细分医药股的 基金或许也"不甘寂寞"，选择在上行途中加仓创新药板块。从数据来看，多只基金在二季度的净值走势与 一季度末的重仓股已然大相径庭，近期却与创新药整体行情较为契合。 除了存量产品资金"搬家"以外，还有部分新成立的创新药或医药类主题基金即将入场。然而，已有专业机构开 始提示风险：当前个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫，交易或已处于过热状态。 多只基金疑似"转向"创新药 以华富健 ...

首尔Eugene Asset Management首席投资官SeokKeun Ha表示，"这让人想起2020年和2021年散户投资者对元 宇宙相关股票的疯狂买入。这本质上是对政府政策的押注，"更多是受到情绪的影响，而非任何实际的基本 面因素驱动。 稳定币热潮推动相关股票大涨 智通财经APP获悉，全球稳定币热潮推动相关新兴技术公司的股票大幅上涨，一些投资者对这场狂欢逐渐感 到担忧。"稳定币第一股"Circle(CRCL.US)的股价自三周前在纽约上市以来已飙升约500%，但其空头仓位也 在持续攀升。在韩国，全球和本地基金纷纷抛售Kakaopay Corp.的股票，因为该股在过去一个月内上涨了两 倍。 此类谨慎的交易与狂热的散户交易形成鲜明对比。尽管监管机构和金融业对稳定币持谨慎态度，但美国总 统唐纳德·特朗普的大力支持推动了稳定币的繁荣。 然而，尽管得到了特朗普和李在明等领导人的大力支持，风险依然存在。韩国央行警告称，稳定币的采用 可能会阻碍有效的货币政策。国际清算银行表示，稳定币的未来"不明朗"。 许多人仍认为该技术在稳定加密货币领域的交易以及存储价值方面具有潜力，但相关股票的高估值也引发 了质疑。上周五，K ...

证券研究报告 最近一年信用债成交有何规律？ ——波动看债系列之一 分析师 浙商固收 杜渐，CFA dujian@stocke.com.cn S1230523120005 2025年6月27日 核心结论汇总 风险提示：数据集中包含非活跃成交样本，可能对结果造成一定影响；数据处理方法有误。 2 ◼ 通过哪些指标观测信用债二级成交？ ➢ "价"指标：经纪商能够汇集市场上大量交易信息，筛掉无效报价后向客户报出最优价格，反映的价格信息比较全面，因此更适合用于 构建价格指标，例如成交偏离幅度、成交收益率与高估值成交占比等。 ➢ "量"指标：交易员通过经纪商发现价格和确定交易对手后最终在外汇交易中心（CFETS）或者交易所平台上实现成交，因此平台成交 能够完整反映成交量的具体规模，更适合构建量指标，例如成交期限与换手率。 ◼ 最近一年信用债成交有何规律？ ➢ 对二永债的偏好大幅提升。2024年7月以来信用债成交活跃度相比往年有明显提高，但成交笔数的提升主要体现在二永债上，兼有博弈资 本利得与流动性管理的考量。 ➢ 近期机构对于城投、产业债拉久期诉求高于二永债。复盘近一年历次久期行情，市场集中在中高等级城投债与产业债拉久期， ...

点击蓝字，关注我们 中信建投证券发布研究报告称，标普500在2月中旬触顶后， 先后经历3月上旬(DeepSeek冲击)和4月上 旬(关税冲击)两波大跌 。此后，美股开启修复进程，在贸易缓和、降息预期、经济韧性等利多催化 下， 于本周再创历史新高 。历史经验看，历次新高后，美股短期下跌概率并不会增加，但季节性、 经济、盈利估值等维度看， 8月前后仍不排除回撤，届时或提供更好的上车窗口。 中信建投主要观点如下： 一、美股创阶段性创下新高后，短期调整风险是否大幅增加?并不是，甚至恰恰相反 历史经验显示：新高后，美股的上涨空间确实被压制，但下跌风险影响不大，大跌概率反倒下降。 (1) 新高后1-3个月，上涨空间和大涨概率，均较其余时期明显下降，尤其在1个月内。 (2) 新高后1-3个月，下跌幅度较其余时期差异不大，但大跌5%以上的概率更低，开始出现5%以上回 撤的时点也更晚。 (3) 大跌20%以上+再创新高后，平均意义上，更可能出现短期休整，但实际案例的方差较大，继续大 涨和大跌的情况均存在。 整体看，并不用单纯因为新高，就对美股短期的走势产生较大担忧， 美股长期向上的趋势下，新高 已经逐步常态化 ; 因此，美股后 ...

Core Viewpoint - The military industry sector continues to show strong performance, with military ETFs experiencing significant growth amid rising global military expenditures and geopolitical tensions [1][4]. Group 1: Market Performance - Military ETFs (512660) have surged over 3%, with trading volume exceeding 350 million yuan, indicating strong investor interest [1]. - The military ETF has seen a year-to-date share increase of over 40%, reaching a total size of over 15 billion yuan, making it the largest in its category [1]. Group 2: Geopolitical Context - The NATO summit has led to a commitment from member countries to increase military spending to 5% of GDP, highlighting a global trend of rising defense budgets [1]. - China's military spending as a percentage of GDP remains below the average of major military powers, suggesting significant growth potential in defense expenditure [1]. Group 3: Domestic Developments - Recent announcements from Pakistan regarding the acquisition of advanced Chinese military equipment, such as the J-35 stealth fighter and HQ-19 air defense system, indicate growing international recognition of Chinese military products [1]. - The military sector is expected to benefit from the completion of defense construction tasks and long-term goals set for 2027 and 2035, which will likely drive demand for military equipment [3]. Group 4: Financial Outlook - The military sector is projected to experience a profit bottoming out in Q4 2024, marking the first negative net profit quarter in a decade, but signs of recovery are expected in Q1 2025 with improvements in gross and net profit margins [1][3]. - Total prepayments in the military sector have increased by 9.35% year-on-year, indicating a rebound in downstream orders and potential for upward performance in the future [1]. Group 5: Investment Recommendations - Investors are encouraged to consider military ETFs (512660) as they cover the entire military industry chain and offer good elasticity and defensive attributes, making them a valuable tool for capitalizing on industry opportunities [5].