宏 观 研 究 华福证券 2025 年 05 月 12 日 关税缓和出口汇率趋升，提振内需迎来关键机遇 ——《中美日内瓦经贸会谈联合声明》点评 投资要点： 宏 观 点 评 中美日内瓦经贸会谈获得明显积极进展，美对华加征关税阶段性大幅下 降，且双方同意建立持续磋商机制。据今日刚刚公布的中美日内瓦经贸会谈联 合声明，中美两国政府就缓和当前的经贸紧张关系达成初步的一致观点，其中 美方承诺取消根据 2025 年 4 月 8 日第 14259 号行政令和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政令对中国商品加征的共计 91%的关税，并将 4 月 2 日行政令中对 华加征 34%的所谓"对等关税"修改为"其中，24%的关税在初始的 90 天内 暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余 10%的关税"。我 国也承诺对应降低关税反制措施强度。在大幅降低关税的基础上，双方将建立 机制，继续就经贸关系进行协商。这一明确的联合声明意味着本轮美国发起的 关税战迎来趋于缓和的明确拐点。 相关报告 1、提振消费，加大投放，疏通利率，稳定汇率— —货币政策执行报告（25Q1）解读——2025.05.10 2、核心 C ...

Core Viewpoint - The deep cooperation between the Yangtze River Delta and the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area is essential for promoting regional strategic integration and enhancing economic development in China, serving as a key driver for national economic transformation and upgrading [2][3]. Group 1: Regional Cooperation Foundation - The regional cooperation foundation is solid, with Guangdong and Shanghai ranking 4th in the national regional linkage index, following Jiangsu, Zhejiang, and Beijing [3]. - In 2024, Guangdong's investment in Shanghai is expected to account for 15.08% of the total domestic investment in Shanghai, marking an 8.85% increase from the previous year [3]. - The number of cross-regional mergers and acquisitions between Shanghai and the Greater Bay Area increased by 15.80% compared to the previous year [3]. Group 2: Areas for Deepening Cooperation - Key areas for deepening cooperation include technology innovation, industrial collaboration, financial interconnectivity, talent mobility, port logistics, and green transformation [4]. - The joint application of patents between Shanghai and the Greater Bay Area increased by 35.64%, while the transfer of patents across regions grew by 50.41% [3][4]. - The establishment of a carbon emissions trading market and a carbon accounting standard system is proposed to support green transformation efforts [4]. Group 3: Optimization of Cooperation Mechanisms - The regional strategies should function as an interconnected system rather than isolated entities, promoting collaboration among various stakeholders [5]. - Regular high-level dialogue platforms involving governments, enterprises, universities, and research institutions are recommended to enhance communication and policy coordination [5]. - The establishment of cross-regional think tanks and research platforms is suggested to foster innovation and share best practices in regional cooperation [5].

Core Viewpoint - The new U.S. government's trade war and tariff policies are seen as detrimental to global economic development and are unlikely to achieve the intended effects, with China demonstrating greater economic resilience to external shocks [1][2][3] Group 1: U.S. Trade Policies - The U.S. government's imposition of tariffs is viewed as a manifestation of its hegemonic ambitions, aiming to restructure economic relations globally [1] - Experts argue that unpredictable tariff policies hinder not only global trade but also the U.S. economy itself, with potential negative impacts expected to manifest by the end of 2025 if the current situation persists [2] - The high tariffs are perceived as negotiation tools rather than sustainable measures, with expectations of partial reductions and exemptions in the future [2] Group 2: China's Economic Resilience - China's economy is characterized by strong resilience, capable of effectively responding to the challenges posed by the U.S. trade war [3] - The trade war has prompted China to diversify its trade partners and enhance economic interactions with countries outside the U.S., potentially strengthening its position in the Russian market [3] - Despite short-term losses due to the trade war, China's economic influence is expected to grow, positioning it as a significant player in a multipolar world [3]

股票代码：000564 股票简称：供销大集 供销大集集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-003 | | √特定对象调研 分析师会议 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | □现场参观 □其他 | | | | | 参与单位 | 国联基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司 | | | | | 时间 | 2025 年 5 月 7 日 | | | | | 地点 | 北京市西城区宣武门外大街甲 1 号环球财讯中心 D 座 14 层 | | | | | 形式 | 现场交流 | | | | | 上市公司接待人 | 董事会办公室、资产运营部、计划财务部工作人员 | | | | | 员 | 1.收购的商业发展公司，在地下空间这块业务后续的发展展望是什么？ | | | | | | 商业发展公司主营商业网点建设与运营、商贸物流、大宗商品贸易三大业务，是中国供销 集团有限公司旗下供销商贸集团的核心企业，是国内单建式平急两用、平战结合人防工程开发 ...

稀土，一向不被外人关注的角落资源，最近突然成了聚光灯下的焦点。美国那边开始着急了，各路媒体纷纷"爆料"，专家政客连轴转开会，话里 话外透着焦虑。看得出来，真急了。为什么？因为中国一句"正在评估"，就足够让对面坐立难安。 美国七成以上的稀土进口靠我们。这不是个小数。更要命的是，原材料他们可以买，但加工呢？行不通。全球稀土提炼和分离技术，绝大多数掌 握在中国人手里。这可不是你今天砸钱，明天就能解决的事儿。很多军工系统、通信设备、甚至高端芯片制造，一旦断了稀土供应，整个产业链 就跟着哑火。某种程度上，比芯片还致命。 他们不是没想过转移供应链，尝试过从澳大利亚、缅甸找替代。但那点体量，远远不够填补缺口。就算资源有，加工也得回到我们这边来绕一 圈。前脚刚敲定的新关税，后脚就开始联系中方探口风，说白了，是撑不下去了。 他们以为，提高关税能逼我们让步。一套熟悉的压迫套路，以为这次也能奏效。没想到，中国硬是没接招。不回应、不妥协、不退让。连谈判都 只丢出一句"正在评估"，连台面都懒得搭。这份从容和自信，不是靠嘴说出来的，是底气。是产业的完整性，是十四亿人口撑起来的市场，是几 十年积累的技术能力。 这时候他们急了，开始试图"低 ...

关税冲击令出口风险大幅提升，4 月制造业 PMI 受供需两侧同步降温 宏 观 点 评 拖累而大幅走低。4 月制造业 PMI 大幅下行 1.5 个百分点至 49.0%，为 2023 年 6 月以来低位，呈现以下结构性特征：1）新订单指数大幅下行 2.6 个百 分点至49.2%，新出口订单下行幅度更大，4月下滑达4.3个百分点至44.7%， 后者创 2023 年以来新低，显示 4 月受美对华极端关税措施冲击我国出口不 确定性大幅提升，出口订单短期走低并构成制造业总需求偏弱的主要原因。 2）结构性指数中，与出口、固定投资相关度最高的装备制造业、高耗能行 业 PMI 分别回落达 2.4 和 1.6 个百分点至 49.6%、47.7%，降幅大于与消费 和新质生产力更为相关的消费品行业、高技术制造业 PMI，后两者 4 月分 别小幅下滑 0.6 和 0.8 个百分点至 49.4%、51.5%。这显示除出口不确定性 之外，房地产开发投资尚未迎来趋势性改善拐点，亦一定程度上持续抑制 制造业企业信心。消费方面则较为平稳，关税压力亦对新质生产力自主可 控研发创新活动形成侧面促进效果。3）在出口不确定性和固定投资不同程 度的压力影 ...

摘要 1、今天，A股三大指数再度收跌，不过有超3500只个股上涨，小盘股表现突出， 汽车零部件板块逆势上涨，外交部重磅发布。 2、 盘点历史五一节前后走势， 哪些板块机会更大？ 3、 上天天基金APP搜索【777】 领98元券包 ，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 真话白话说财经，理财不说违心话 --这是第1343 篇白话财经- - 今天，A股三大指数继续收跌，但有超3500只个股上涨，小盘股表现突出，北证50、国证2000、中证1000等小盘股指数领涨。 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/4/29，不作投资推荐） 两市成交额1.02万亿元，节前资金有些无心恋战了。盘面上，汽车零部件、传媒、食品饮料等板块逆势上涨，电力、银行等板块下跌。 分析人士认为， 短期市场或有一定调整压力，但调整也为投资者提供配置良机，5月A股有望迎来反弹窗口。 一则消息，这一板块大涨 今天，小盘股扛起了领涨大旗。汽车零部件板块在利好下涨超2%。 一方面，科技板块以技术突破来提供生产力的底层逻辑未变； 另一方面，扩内需促消费政策持续加码，加强国内大循环以对冲外需走弱。红利板块则在市场下行期间，防御风格抬头时相对优势更 ...

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 4月25日，中央政治局召开会议指出，要不断完善稳就业稳经济的 政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节， 全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。 4月28日，国新办举行新闻发布会，邀请国家发展改革委、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银 行相关负责人出席，详解稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，主要包括五方面内容，分别是支持 就业、稳定外贸发展、促进消费、积极扩大有效投资、营造稳定发展良好环境等。 国家发展改革委副主任赵辰昕在发布会上表示，不管国际局势如何变化，将锚定发展目标，保持战略定 力，集中精力办好自己的事，对实现今年经济社会发展目标任务充满信心。下一步，将积极抓好若干举 措落实，同时还将常态化、敞口式做好政策预研储备，充分备足预案，不断完善稳就业稳经济的政策工 具箱，根据形势变化及时出台增量储备政策。 有接近有关部委的分析人士对21世纪经济报道记者表示，美国推出所谓"对等关税"，且高关税、科技打 压等政策存在反复，要以内部高质量发展的确定性来应对外部环境急剧变化的不确定性。扩内需是必须 要做的事情，因此相关政策会在 ...

赵辰昕表示，消费领域，我国汽车保有量3.53亿辆，冰箱、洗衣机、空调等主要品类家电保有量超过30亿台，按照正常周期更新换代，每 年能创造数万亿元的需求；投资领域，我国全社会设备存量资产净值约40万亿元，随着高质量发展深入推进，每年的设备更新换代投资需求将 超过5万亿元。据机构测算，2024年中国人工智能产业规模突破7000亿元，已连续多年保持20%以上的增长率，未来投资空间还会不断扩大和 拓展。我国正在深入实施新型城镇化战略，城镇化率每提高一个百分点，能够拉动万亿元规模的投资需求。以城市地下管网建设改造为例，初 步统计未来5年需更新改造燃气、排水等各类管道约60万公里，能够创造约4万亿元的投资需求。可以说，中国扩大内需有非常现实和巨大的潜 力空间。 国家发展改革委：多项举措更好发挥内需主动力作用 央视网消息：4月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家发展改革委副主任赵辰昕表示，作为世界第二大经济体和拥有14亿多人 口的大国，我国扩大内需有巨大的潜力空间。 商务部：鼓励相关地区优化汽车限购限行措施 在28日的新闻发布会上，商务部副部长盛秋平表示，在开展汽车以旧换新、满足换新消费需求的基础上，今年商务部一项 ...

扈世民｜中信证券 物流和出行服务首席分析师 S1010519040004 物流｜关税影响探讨（二）：优选内需政策受益的航空、物流和集运龙头 应对外部冲击，政策层近期高度重视"做大做强国内大循环"，采取以旧换新补贴扩 容、特定群体补贴、类"消费券"政策等政策组合提振内需，关注受益内需政策加码的 航空、物流和区域集运龙头。1）航空：面对显著上升的采购成本，我们预计国内各 航司将暂停波音飞机的引进计划，假设从4月9日起国内停止引进波音飞机但保持退出 计 划 ， 则 我 们 测 算 2025/2026 年 三 大 航 的 机 队 增 速 或 降 低 1.5pcts/2.1pcts 至 2.9%/2.9%。若假设延迟波音的退出计划叠加航材采购成本上升，我们预计2025年国 内三大航飞机引进增速或降至1%~2%。关税反制进一步限制航空业供给，票价拐点渐 近，国际油价下跌释放利润空间，关注五一前航空布局机会。2）物流：以旧换新国 补扩容及潜在的消费刺激政策有望传导至需求端，选取品类相关度高的顺周期龙头。 3）区域集运：复盘历史，积极的财政政策有望推动大宗商品需求的修复，2024年内 贸行业CR3接近80%，预计需求变化将传 ...