中辉能化观点 | | 中辉能化观点 | | | --- | --- | --- | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | | | 南美地缘不确定性上升，油价短线反弹。地缘：南美地缘不确定性上升， 美国扣押委内瑞拉油轮，油价短线反弹；核心驱动：淡季供给过剩，消费 | | 原油 | 空头反弹 | 淡季叠加 OPEC+仍在扩产周期，全球海上浮仓以及在途原油激增，美国 | | ★ | | 原油和成品油库存均累库，原油供给过剩压力逐渐上升；关注变量：美国 | | | | 页岩油产量变化，俄乌以及南美地缘进展。 | | | | 成本端承压，供给量上升，液化气走势偏弱。成本端原油，短线有所反弹， | | LPG | 谨慎看空 | 大趋势仍向下，成本端偏弱；供需方面，炼厂开工回升，商品量上升，PDH | | ★ | | 开工率升至 75%，下游化工需求存在韧性；库存端利多，港口库存环比下 | | | 降。 | | | | | 低价成交好转，石化库存加速去化，弱基差抑制反弹空间。基本面供需双 | | L | | 弱，停车比例为 12%，检修降负不足，LL 加权毛利压缩至同期低位，但 | | | 空头盘整 | 塑料多以油 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-12-26原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2602： 1.基本面：美官员和知情人士称，美国海岸警卫队因专业人手有限，暂时无法对一艘与委内瑞拉有关 的、拒绝接受登船检查的油轮实施扣押行动；俄罗斯外交部发言人表示，俄罗斯认为与美国就乌克兰 问题进行的和平谈判取得了缓慢但稳定的进展；乌克兰扩大了对俄罗斯能源资产的攻击范围，不仅针 对原油炼油厂，还针对管道，以及越来越多的海运石油出口码头和运送俄罗斯供应的影子船队油轮； 中性 2.基差：12月24日，阿曼原油现货价为62.77美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为61.95美元/桶，基差 16.98元/桶，现货升水期货；偏 ...

1. Report Industry Investment Rating No relevant content provided. 2. Core Views of the Report - The chemical industry shows a continued differentiation. The polyester industry chain is in a seasonal off - peak, while the styrene industry chain has both supply and demand increasing. Polyolefins have weak supply and demand overall [2]. - Geopolitical factors are disturbing the crude oil market, and liquid chemical inventories are high, so the chemical industry's rebound will be volatile [3]. 3. Summary by Related Catalogs 3.1 Market Overview - International crude oil futures are in a Christmas holiday. Domestic SC has been relatively strong recently, and its near - end structure has turned back to Back. Ukraine attacked a Russian refinery, and the conflict between Russia and Ukraine continues. Cold snaps in China may boost coal demand [1]. 3.2 Sector Analysis 3.2.1 Polyester Industry Chain - Polyester and weaving开工 continue to decline. PTA开工 increases by 0.7% month - on - month, and ethylene glycol开工 increases by 0.2% month - on - month. The industry chain remains relatively healthy [2]. - PTA: The market is testing the downstream's ability to bear low processing fees. Prices follow costs to oscillate at high levels, and processing fees remain within a range. Consider going long on the TA05 contract on pullbacks and taking partial profits around 5100 - 5200. Also, consider a positive spread trade on TA05 - 09 [14][15]. - Short - fiber: The pattern of strong upstream and weak downstream is prominent, with serious differentiation and compressed profits. Prices follow the upstream to oscillate strongly, and processing fees are under short - term pressure [24][25]. - Bottle - chip: Upstream raw material costs support prices. The absolute value follows raw materials to fluctuate, and processing fees are slightly under pressure [26]. 3.2.2 Styrene Industry Chain - The styrene industry chain has both supply and demand increasing. Its own开工 increases by 2.25% month - on - month, and downstream开工 also rises, especially the weekly开工 of PS increases by 4.1% [2]. - Styrene: Exports affect the market, and it is strong intraday. It is about to enter a period of inventory accumulation, and the upstream has difficulty in destocking. Exports can stimulate short - term rebounds [19][20]. 3.2.3 Polyolefin Industry Chain - Polyolefins have weak supply and demand overall. A 500,000 - ton full - density plant in South China has started trial production, increasing pressure on PE. Low - price promotions by upstream suppliers have led to a decline in the overall inventory of production enterprises in the industry chain [2]. - PP: Basis support is limited, and it oscillates. The supply - demand pattern remains under short - term pressure [35]. - LLDPE: Maintenance needs time to increase, and it oscillates. The demand is gradually entering the off - peak season [34]. 3.3 Variety Analysis - **Crude Oil**: Peace negotiations between Russia and Ukraine are accelerating, and it continues to oscillate. The market may return to a pattern of weak supply - demand and continuous inventory accumulation after the geopolitical situation stabilizes [8]. - **LPG**: The strong reality is weakening. Pay attention to the implementation of downstream production cuts [3]. - **Asphalt**: The US is containing Venezuela without taking direct action. Its futures price oscillates higher. The absolute price is over - estimated [9]. - **High - sulfur Fuel Oil**: Its futures price oscillates higher. The demand outlook is currently suppressed by high - level floating storage in the Asia - Pacific region [9]. - **Low - sulfur Fuel Oil**: Its futures price oscillates higher. It is affected by factors such as the decline in shipping demand and green energy substitution, but its current valuation is low [9]. - **Methanol**: The inland market is weak, and the coastal market remains stable. It is generally considered to oscillate [3][29][30]. - **Urea**: Demand follows up, and sentiment is boosted. The price rises and then oscillates. Supply pressure persists, and demand support may not be long - lasting [30][31]. - **Ethylene Glycol**: Domestic supply reduction is slow, and there is no continuous positive news. Short - term prices are expected to oscillate within a range, and long - term inventory accumulation pressure remains large [21][22]. - **PX**: Short - term sentiment fermentation takes time. It remains high in China, but downstream negative feedback may increase as the off - peak season deepens [13]. - **PVC**: Overseas production capacity is exiting, and it is supported again. Although supply has improved marginally, the rebound space may be limited [37][38]. - **Caustic Soda**: Market sentiment has weakened, and it oscillates downward. The medium - term fundamental outlook is poor, but the valuation is low [39][40]. 3.4 Variety Data Monitoring 3.4.1 Energy and Chemical Daily Index Monitoring - **Inter - period Spreads**: Different varieties have different inter - period spread values and changes, such as Brent's M1 - M2 being 0.44 with a change of - 0.07, and PX's 1 - 5 month spread being - 52 with a change of 30 [42]. - **Basis and Warehouse Receipts**: Each variety has corresponding basis and warehouse receipt data, for example, asphalt's basis is - 75 with a change of 1, and its warehouse receipts are 54,100 [43]. - **Inter - variety Spreads**: There are also different inter - variety spread values and changes, like 1 - month PP - 3MA being - 218 with a change of - 3 [45]. 3.4.2 Chemical Basis and Spread Monitoring No specific data summaries are provided in the given text for this part. 3.5 Index Data - On December 25, 2025, the comprehensive index of CITIC Futures commodities is 2327.86, down 0.14%; the commodity 20 index is 2669.31, down 0.12%; the industrial products index is 2254.18, down 0.17% [287]. - The energy index on December 25, 2025, has a daily decline of 0.23%, a 5 - day increase of 3.15%, a 1 - month decline of 0.91%, and a year - to - date decline of 10.00% [289].

美国对委内瑞拉原油运输实施部分封锁、并对尼日利亚境内恐怖组织发动军事打击，受上述地缘政治情 势提振，美国原油价格势将创下自10月下旬以来的最大单周涨幅。 美国WTI原油价格稳定在每桶58美元上方，本周累计涨幅超过3%，有望创下自10月24日以来的最大单 周涨幅。特朗普政府继续对委内瑞拉实施封锁、加大施压之际，一艘被美国军方追截的受制裁油轮退至 大西洋深处。 美国原油价格年内累计下跌约18%，势将创下2020年以来的最大年度跌幅。这一跌势主要源于市场供应 过剩过剩预期。 在非洲方面，美国总统唐纳德·特朗普表示，美军对尼日利亚境内的"伊斯兰国"组织目标发动了军事打 击。根据OPEC数据，该成员国11月的石油日产量约为150万桶。 责任编辑：于健 SF069 美国对委内瑞拉原油运输实施部分封锁、并对尼日利亚境内恐怖组织发动军事打击，受上述地缘政治情 势提振，美国原油价格势将创下自10月下旬以来的最大单周涨幅。 美国WTI原油价格稳定在每桶58美元上方，本周累计涨幅超过3%，有望创下自10月24日以来的最大单 周涨幅。特朗普政府继续对委内瑞拉实施封锁、加大施压之际，一艘被美国军方追截的受制裁油轮退至 大西洋深处。 美 ...

格隆汇12月26日｜因地缘政治紧张局势仍在持续，亚洲交易时段开盘后，贵金属市场再度出现大涨行 情。现货黄金涨超1%，首次站上4530美元/盎司大关，年内累计涨幅超72%，有望创下自1979年以来最 佳年度表现；现货白银突破75美元/盎司，再创历史新高，白银年内累计涨幅达160%，这轮涨势自10月 出现历史性的"轧空"以来进一步加速。 委内瑞拉局势的摩擦升级——美国已对油轮实施封锁——进一 步提升了贵金属作为避险资产的吸引力。交易员还在押注：美国将在2026年进一步降息。 一名美国官 员称，美国海岸警卫队正在等待更多部队抵达，可能试图登上并扣押一艘与委内瑞拉有关的油轮。警卫 队自周日以来一直在追捕这艘油轮。其它地缘政治局势方面，特朗普当地时间周四称，美国在尼日利亚 对"伊斯兰国"(ISIS)目标发动了军事打击。美国非洲司令部随后在一份声明中称，此次行动"应尼日利亚 当局请求"展开，并击毙多名ISIS武装分子。 美国总统特朗普周二表示，如果市场表现良好，他希望下 一任美联储主席降息。美联储今年已降息三次，目前交易员预估明年将降息两次。 ...

原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/12/26 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- | WTI-BREN | DUBAI-B | NYMEX RB | RBOB-BR | NYMEX | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | 2月差 | T | RT（EFS | OB | T | HO | | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/12/19 | 56.52 | 60.47 | 61.65 | - | 0.42 | -3.95 | 0.27 | 170.82 | 11.27 | 212.19 | 28.65 | | 2025/12/22 | 58.01 | 62.07 | 62.12 | - | 0.49 | -4.06 | 0.28 | 174.22 | 11.10 | 215.81 | 28.57 | | 2025/12/23 | 5 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：能源研发中心 周四在欧美市场休假期间国内SC原油上涨2.2元/桶，涨幅约0.5%；其中在周四夜盘开盘后一度快速冲高 1%，高硫燃料油更是大涨超2%。因欧美市场休市之际地缘层面仍有扰动，夜盘开盘前市场传出消息乌 军使用"风暴阴影"导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫廷斯克炼油厂，引发多处爆炸。乌克兰总参谋 部在Telegram平台上发布的声明中指出，该炼油厂是俄罗斯南部最大的石油产品供应商之一，并参与对 俄军部队的燃料供应。不过此前俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯已补充了在高需求时期使用的石油产品 库存，目前库存甚至高于一年前。 后市观点 周四中国和俄罗斯官方均对美国对委内瑞拉的封锁进行了谴责，俄罗斯外交部更是称其"复活加勒比海 盗行径"，地缘层面继续支撑油价。另外相对于油价近期的反弹，国内的贵金属及其他部分商品的大幅 波动更是引入关注，过去一段时间国内文华商品指数8连阳，大宗商品市场风险偏好整体升温，虽然原 油不是热点，但整体情绪乐观也在一定程度上推动了油价的反弹。整体来看地缘驱动的反弹已经面临上 档关键阻力，供应过剩背景下油价继续上涨空间有限 ...

央视网消息：12月24日，《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》正式发布。此次新版鼓励目录，总条目共1679条，与2022年版相比 净增加205条、修改303条。新版鼓励目录主要的变化，体现在引导外商投资先进制造业，引导外商投资聚焦现代服务业，以及引导外 商投资中西部地区、东北地区和海南省。怎么看待新版目录的变化？背后反映了什么？又能给我们更大力度吸引外资，发挥怎样的促 进作用？《新闻1+1》连线对外经济贸易大学教授屠新泉，带来分析解读。 新版目录三大核心变化 如何解读？ 对外经济贸易大学教授 屠新泉：我们利用外资，应该说现在关注的重点已经不是数量，而是质量，所以布局和结构应该说是更关注 的一个方面，这次鼓励目录就从产业的角度，强调了先进制造业和现代服务业。从区域的角度，强调了中西部地区、东北地区，包括 海南省，这种导向一方面是国家的引导，国家希望这些外资能够往这些产业，往这些地区去发展，这些产业和地区应该说是我们国家 经济发展、产业发展的重点。 现代服务业哪些领域 迫切需要引进外资？ 对外经济贸易大学教授 屠新泉：主要是两个方向，一个是生产性的服务业，或者说主要服务于企业的服务业，在这方面，应该说我 们国 ...

欧洲政治的内部裂痕和俄罗斯的军事部署形成了最讽刺的对比：一边是喊着团结、互相掣肘的绅士们， 一边是实打实的导弹指着欧洲腹地。这场博弈告诉大家，真刀真枪的威慑，不在会议桌上，而在发射井 里。 布鲁塞尔的马拉松会议 欧洲各国在布鲁塞尔开会，原本打算搞一场声势浩大的"强硬方案"。德国人带着计划书进场，算盘打得 精：用被冻结的俄罗斯钱支持乌克兰，又能打断莫斯科的资金链，这笔账看起来稳赚。德国人觉得大家 会一拍即合，胜利在握。 德国人提议的激进方案，会让乌克兰短期受益，但法国自己赔得最惨，法国态度坚定，其他国家只好跟 着附和，所谓的欧洲团结，在实际操作中被打碎。 编辑：风风木木 前言 欧盟会议室里，欧洲政客们为了钱吵了整整16个小时，白俄罗斯那边，高超音速导弹静静地站着，仿佛 在冷眼旁观。 整整16个小时，喊口号的热闹都没了，最后摆上桌面的是900亿欧元联合贷款方案，对乌克兰来说，这 只是创可贴，不解决资金来源，也无法满足急需。 欧洲国家表面装出团结，实际上心里打鼓，怕惹怒俄罗斯，怕经济报复，怕国内民意，会场里争吵不 休，最后大家只能敷衍收场。 结果，最大的阻力来自内部，法国总统马克龙踩了刹车，算得很清楚：如果没收资产 ...

昨天早盘，伦敦现货黄金再度走高，历史首次突破每盎司4500美元。受国际市场带动，以人民币计价的 黄金价格续创新高。昨天，上海黄金交易所现货黄金价格盘中一度涨至每克1017元，金饰报价在23日突 破每克1400元关口后继续上扬，24日周大福等金店的足金饰品报价达每克1410元。 值得注意的是，金价大涨带动不少资金关注黄金市场的替代投资品，叠加工业需求持续增加，白银、铂 金、钯金等贵金属价格纷纷"后来居上"，近期涨势远超黄金。 数据显示，今年四季度以来，国际银价一路上行，涨幅近50%，而国际铂金、钯金最近一个月的涨幅也 都超过30%。从年内涨幅来看，国际现货白银、铂金价格上涨均超过140%，钯金上涨超100%，国际现 货黄金价格年内上涨超70%。 贵金属缘何"牛气冲天"？业内人士普遍认为，金银铂钯的大幅上涨已不是由单一的避险和抗通胀等传统 因素推动，而是美元信用、市场情绪等多重因素"共振"的结果。 "2025年，影响黄金市场的最大因素可能还是投资者对美元信用和美国主权债务的担忧。"在世界黄金协 会中国区CEO王立新看来，这是驱动全球央行、机构和个人投资者涌入黄金市场的底层因素。"美元债 务的大幅扩张推动黄金等贵金 ...