2025年06月09日 证券研究报告 | 海外镜鉴系列（二十五） 悦己经济：中日对比 策略研究 · 策略深度 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 国内悦己经济对应标的整体呈现出高成长、高估值、高分化的特征，与日本对标公司相比具有明显的发展阶段差异和估值溢价。 从财务表现看，中国公司普遍处于快速成长期，收入增长率显著高于日本成熟公司，毛利率水平相当甚至更优，但在品牌沉淀、 技术积累、国际化程度等方面仍有较大提升空间。代表性产业和公司或以商业模式创新实现了对日本传统玩具巨头的"弯道超车"， 或通过文化价值挖掘开创了传统工艺的现代商业化路径。此外，国潮美妆企业则体现了国货崛起的时代机遇，在技术创新、品牌 建设、渠道变革等方面展现出强劲的竞争力。在当前公司的估值已经price in了成长前景时，在竞争加剧、增长放缓的背景下，需 要挖掘真正具备护城河优势的龙头企业，以维持估值溢价并实现长期价值创造。 • 国内悦己经济和产业投资逻辑主 ...

本文首发于公众号"私募排排网"。 （点击↑↑ 上图查看详情 ） 2025年 A股 市场招生全国统一考试 考前须知 以下选择题共15小题，每题10分，总分150分： 评分标准参考： 点击文中蓝字查看'答案'解析！并 免费领取 《私募100问》、《私募红宝书》pdf电子版、《2025林园最 新观点合集报告【附团队成员、持仓等】》 等高考大礼包！ 转发测试好友能得几分？预祝旗开得胜！ 一、A股基础知识 ✓ 120分以上：有成为一方游资、上龙虎榜的潜质！ ✓ 90-110分：最喜欢工作日了，沉迷研究A股！ ✓ 50-80分：正在A股升级打怪中！ ✓ 50分以下：仍需努力啊，实在不行还是销户吧！ （这些你都答对的话，说明你是经验丰富、学识渊博的老股民） 1.以下哪个指数的基点不是1000点？（ 点此查看答案解析 ） 2.以下哪位不是市场成名已久的老牌"游资"？ （ 点此查看答案解析 ） 3.某只个股今天收跌，那么日K图形态是? （ 点此查看答案解析 ） 4.股民说今天在某只个股上"吃面"了，形容的情形不包括以下哪种？ （ 点此查看答案解析 ） A.上午在涨5%时买了，下午来了"地天板" 二、热门板块和题材个股 A.上证 ...

2025中国护肤品发展趋势研究 需求重塑新生态，洞察个性化与绿色美妆未来走向 概览标签：护肤品、功效护肤 China Skincare Industry 中国のスキンケア産業 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另 行标明出处者除外）。 ，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改 编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹 研究院开展的所有商业活动均使用"头豹研究院"或"头豹"的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构 ，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 头豹研究院 1 行业研读 | 2025/04 中国：护肤品 ◼ 研究背景 随着消费者对护肤需求的日益增长， 本报告聚焦用户分层需求、成分科技 革新、技术融合突破及消费理念升级 四大核心维度，通过系统性解析各要 素内在关联与驱动机制，构建护肤品 产业未来发展趋势的前瞻性研判框架。 ◼ 研究目标 ◼ 本报告的关键问题 01 护肤品新用户画像： ◆ 中国男士护肤市场在中产新男性消费意 ...

泡泡玛特、老铺黄金等港股新消费公司的崛起，源于公司持续聚焦用户需求、适应经济环境变化、创新商业模式及全球化拓展，同时反映了消费 者偏好的变化。 截至4日港股收盘，泡泡玛特（09992.HK）市值已经突破3000亿元人民币，老铺黄金（06181.HK）股价距离千元关口仅一步之遥。不少投资者感 叹，明明身边很多人在"冲"LABUBU（泡泡玛特的一款产品），自己察觉得太晚了。 港股新消费板块为何会让那么多投资者"错过"？第一财经采访多位投资业界人士了解到，背后的核心原因，是经济环境和消费者行为的变化不是 一蹴而就的，而这些公司当前的成绩背后，是持续不断聚焦用户新兴需求、适应经济环境变化、创新商业模式，并进行全球化拓展的结果。 （图为英国顾客在泡泡玛特牛津街店内选购） 此外，情绪价值并非"Z世代"独有特征，只是不同阶段"情绪价值"的载体不同。消费端预算分配的持续变化，最终也反映在了上市公司的财报 中。 不过，部分基金经理也在提示短期投资风险。"短期部分消费子行业确实有过热迹象，但全年来看仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极 致。"鹏华优选回报基金经理谢添元表示。 从"不理解"到持续加仓 事实上，公募基金此前对古法 ...

在中国白酒江湖中，能做到凭借年轻化翻身的只有汾酒了。 5月21日，北京大学国家发展研究院官网发布了《全球品牌中国线上500强》榜单(简称CBI500)，这是首个基于消费者实际购买行为的品牌榜单。 撰文｜氢消费 编辑｜杨勇 来源 | 氢消费出品 ID | HQingXiaoFei 在CBI500榜单中，总共有8个白酒品牌上榜，汾酒因为近些年在年轻化战略上的成功，品牌影响力不断提升，排在茅台、五粮液、剑南春之后，位列整个 榜单163位。 仔细分析这份榜单就会发现，汾酒作为清香型白酒的代表，在18-24岁新客维度遥遥领先。这也折射出一个行业道理，当白酒回归产品价值逻辑后，只有 像汾酒这样认真做品牌，做末端开瓶的企业，方能在存量市场中找到增量，实现真正的长期主义。 金融属性消退，消费价值回归 据了解，这份榜单是由北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心、中山大学商学院合作开发，由阿里巴巴淘天集团提供技术支持，今后将每 季度更新一次，更好展示我国品质消费的实时情况。 除了榜单外，还发布了《中国线上消费品牌指数(CBI)》和《中国线上品牌购买力指数(BPI)》两个品牌消费指数。 其中，CBI是全球首个聚焦高质量发 ...

200块的T恤加购删了又加，500块的火锅却能说吃就吃；买4块钱柠檬水货比三家，人均消费150的云贵川Bistro眼睛都不眨。要不说，当代人的消费观主 打一个"恩格尔系数"呢！最近，都市人的"装货式消费"又火了——云贵川Bistro。那些曾经被调侃"不够高级"的酸辣咸鲜，摇身一变，成了都市人朋友圈 里最出片的"漂亮饭"。 据说，开在上海、北京的云贵川Bistro，排队三小时才能吃到；开在成都的云南菜Bistro，至少要排队一小时才能吃到。那么，这场"云贵川Bistro"风到底 有哪些新的"装货"方式？"装货"都市人为什么选择Bistro呢？ 图片来源：小红书 从Brunch到Bistro 几年前，Brunch凭借"早午连餐+松弛氛围"火遍都市青年社交圈；如今，云贵川Bistro接棒成为新顶流。 Bistro起源于法国，是巴黎街头随处可见的一类餐馆。此类餐馆通常以价格亲民、环境轻松、结合餐酒为主要特征。简单说，这就类似于国内路边随处可 见的大排档。 作为舶来品，bistro最先在上海火起来，在上海疯狂生长了几年之后，开始向一线、新一线城市发展。 图片来源：小红书 图片来源：小红书、大众点评 2015-2018年 ...

据36氪调查数据，职场中不同程度感受到内卷的受访者比例高达96.76%。而潮玩、宠物等情绪消费方 面的"消费升级"，便是Z时代应对压力的方式。在张欢看来，新消费崛起的驱动力，一是主力消费群体 从70、80后转向Z世代，而Z世代成长于经济高速增长期，物质满足带来这一代人更在乎个人感觉即"悦 己"，更愿为情绪价值、个性化体验付费。二是新消费从"品牌溢价"转向"质价比优先"，某种程度上， 年轻消费者表现更理性，既要品质，也要合理价格。在某种程度上也解释了近年来国货的崛起，这些企 业更多的修炼"内功"，展示出不输国际大牌的质量，同时减少在市场营销花费，把实惠给到消费者。同 样的价格，是继续选择国际大牌的入门款，还是质价比更高的国货，现在更多年轻消费者选择了后者。 与传统"商品消费"相比，情绪价值主导的新消费模式有何优势？张欢指出，投资角度看，传统消费与总 量经济高度相关(如衣食住行等基础需求)，面对的是更广泛的人群，不强调个性化，同时增长更依赖于 宏观经济周期。新消费则更多面向细分人群的个性化需求，与宏观经济相关度较低，有可能走出独立的 行情。此外传统消费需要更关注供给侧，即在既定的竞争格局里，通过格局优化带来的投资 ...

今年的520是一枚哑弹。 哪怕被巧妙包含在了618期间，也难掩浪漫外衣下的消费褪色。 品牌营销投入少了，最多不过一条公众号；双人餐开始走平价路线了，之前1314元的团购价消失不见；奢侈品的节日限定也越来越草率，原来 的走心设计，都被现成的粉色爱心模版替代。 鲜花、巧克力、珠宝柜台前冷清的客流，还有社交平台们褪去的热搜，都在宣告一个不争的事实。 曾经被消费主义捧上神坛的"520经济"，正在经历一场悄无声息的崩塌。而这不仅是某个节日的滑铁卢，更是消费市场深层变革的缩影。 一方面，年轻人正在对"爱情KPI"祛魅，不再为仪式感而买单。 相比在节日被迫"表演"爱，被商家的各类促销裹挟，他们正在经历情感表达的去符号化，褪去爱情冲动上头的外衣，认真理性衡量其中的性价 比。 另一方面，人们正在用情绪和行为上的双重摆烂，来对抗消费下行所带来的系统性焦虑。不消费，尤其不在性别对立的营销下消费，成为他们 无声的抗争。 520后被丢弃的礼物 图源：网络 就像只有泡沫越大就越会让投资者上头，而当泡沫不在行业也将被打回现实。当消费下行，人们也重回理性，会对许多细碎的消费行为重新估 值，做最有性价比的选择。 "花300块买束花"和"花一千 ...

内卷≠增长！ 随着行业竞争日益激烈，"内卷"成为越来越多母婴人的"口头禅"，然而，内卷不等于增长，无论是行业还是经营者个体，需要的都不是无效内卷，而是实 打实的增长。 5月14-15日，备受瞩目的NBM母婴&营养健康创新展在杭州国际博览中心隆重开幕。 不同于传统展会，2025NBM创新展创新性以"新技术、新产品、新买家"为主题，打造"会+展"深度融合模式，现场15大高端论坛与行业峰会同期绽放， 100+来自母婴、大健康、供应链、AI人工智能、医美、新零售、新媒体营销等，多个领域的顶尖专家、企业领袖与行业巨擘，组成豪华嘉宾阵容，分享 行业干货，探讨未来趋势，点燃现场共助行业、共谋增长的热烈氛围，线下人潮涌动的同时，线上10+场直播同步分享现场盛况，云逛展直播累计超50万 人次，云端与现场共同助力行业繁荣向前。 在本届NBM创新展，特别设立开放论坛区，14-15日，四大开放论坛分别从大健康、悦己经济、内容营销与长效价值、电商长效增长等角度，多维度挖掘 母婴&营养健康产业的增长新方向，帮助母婴人摆脱内卷，探索出全新的增长路径。 现场更有熊小婴、医与美前沿、博采网络科技、飞瓜数据四大平台联动直播，云端与线下共同探索行 ...

央视网消息：在快节奏的都市生活中，一些释放焦虑情绪、提供情感陪伴的创新产品越来越受到年轻人的青睐。不同种类的产品、服务也开始 涌现，焕发新的消费活力。 眼下，山东济南的消费季正火热进行，各大商场人潮涌动，其中"情绪消费"区域格外热闹。在一家商场的一楼，造型可爱的"捏捏乐"摆在最显 眼位置。 而在上海淮海路的这家杂货商店，高饱和度颜色的装修风格让人眼前一亮，店铺内"梅有烦恼"挂件、"你很行"标牌等商品和个性标语也不断吸 引着年轻人前来驻足打卡。 除了趣味商品，花99元画一幅"人生四格"漫画也成为了年轻人的热门体验之一。消费者可以在心愿纸上写下想要记录的画面与祝福语，仅需等 待半小时，就能获得一幅独一无二的"高光时刻"漫画。 小红书搜索数据显示，近三年，香薰、助眠、潮玩、棉花娃娃、绿植、香道等和情绪相关的笔记发布量同比增长超过400倍。淘宝数据显示， 2024年，为情绪价值和兴趣买单成为年轻人消费的首要理由，定制类热销商品中，手绘头像、无边抱枕、打工人立牌等产品成交增幅超过 50%。 订单量激增 工厂农户抓住"快乐流量" 市场销售的火爆也给行业带来了发展机遇。无论是解压玩具还是绿植，这些深受年轻人喜爱的情绪消费品 ...