本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的 不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 我们认为，转债市场未来或因供需错配而迎来牛市。 需求方面，低利率环境下资金将持续寻求合意标的， 同时当前的转债双低策略能够稳定跑赢基金业绩基准中常用的中证转债指数，或将吸引新规后的公募资 金；供给方面，参考日本 文章来源 本文摘自：2025年5月24日发布的 转债或迎供需错配牛 郑子勋 ，资格证书编号 ： S0880525040047 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 90 年代信用债放量、转债缩量的历史经验，当前我国大力提振科创债发行，信用债发行放量，对转债可 能形成一定挤出效应。 而从 24 年底至今，转债市场风险偏好持续上行。 牛市初期，低风险偏好先上行，然后过渡到高风险偏好 （类似股市风格轮动的先价值，后成长）。牛市如果 ...

多晶硅日报 一、行情回顾与展望 市场表现：多晶硅 06 合约价格下跌动能有所衰减。PS2507 收盘价 35860 元/吨, 涨幅 0.93%，成交量 157225 万手，持仓量 73488 手，净增 2952 手。 请阅读正文后的声明 每日报告 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 05 月 22 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F30 ...

尽管外汇收益暂时性提振了账面利润，但集团主营业务盈利能力实际上呈现下滑态势。特别是核心经营 指标持续走弱，反映出企业经营面临实质性挑战，这一趋势较短期汇率波动更值得投资者关注。 5月20日晚间，华住集团（港股代码：1179.HK）公布了2025年第一季度财务报告。数据显示，集团一 季度实现营业收入53.95亿元人民币（下同），较去年同期增长2.22%，符合此前公布的0%至4%的业绩 增长预期。 来源：公司公告 利润增长：外汇收益掩盖主业疲软 从业务类型来看，2025年第一季度，华住集团的租赁及自有酒店收入为28亿元，同比下滑10.0%，环比 下降17.3%。相比之下，管理加盟及特许经营业务表现亮眼，收入同比增长21.1%至25亿元人民币，接 近此前公布的18%至22%增长指引的上限。 图片来源：wind 收入结构的变动来源于门店结构的调整。一季度数据显示，华住集团净新增门店539家，较去年同期增 长28%。从业务构成来看，租赁及自有酒店数量净减少5家，管理加盟及特许经营酒店则净增加544家。 特许经营业务的扩张使轻资产模式在集团总收入中的占比由2024年的40%提升至2025年一季度的46%， 其中华住中国市 ...

他就是 边锡明 ，一个曾在黄金市场赚下 15亿美元 （约108.34亿元） 、被称作 "隐形期王" 的交易员。 现在，他的全部火力，已调转至铜。 从塑料到期货市场的 "独行侠" 边锡明，现年 61岁，是中财集团、中财期货等多家企业的董事长。 他早年从事塑料管生意，积累了第一桶金。此后，他将业务拓展至金融领域，逐步构建起中财集团的商业版图。 中财集团的业务涵盖化学建材、金融、期货等多个领域，边锡明是集团的实际控制人，持有集团 65.32%的股权。 在大宗商品市场的风口浪尖，有人浮沉起落，有人悄悄攀登。 2025年春天，当全球投资者都将目光聚焦在屡创新高的黄金价格时，一位来自中国的神秘操盘手，已悄然将资金从黄金抽离，转战铜市，并迅速赚下2亿美元 （约14.45亿元） 浮盈。 在圈内，他几乎从不接受媒体采访，也极少出现在公开活动中，因此被称为 "中国最神秘的期货交易员之一" 。 但他的持仓规模和盘面影响力却不容忽视，被不少业内人士称为 "期货界的独行侠" 。 黄金大胜仗——三年 15亿美元战绩 回顾 2022年至2024年，边锡明可谓 "押对了黄金的所有节奏" 。 在美联储加息周期尾声和全球避险情绪高涨之际，他率先 ...

他就是边熙明，一个曾在黄金市场赚下15亿美元（折合人民币108亿元）、被称作"隐形期王"的交易员。 现在，他的全部火力，已调转至铜。 从塑料到期货市场的"独行侠" 边锡明，现年61岁，是中财集团、中财期货等多家企业的董事长。 在大宗商品市场的风口浪尖，有人浮沉起落，有人悄悄攀登。 2025年春天，当全球投资者都将目光聚焦在屡创新高的黄金价格时，一位来自中国的神秘操盘手，已悄然将资金从黄金抽离，转战铜市，并迅速赚下2亿美 元浮盈。 他早年从事塑料管生意，积累了第一桶金。此后，他将业务拓展至金融领域，逐步构建起中财集团的商业版图。 中财集团的业务涵盖化学建材、金融、期货等多个领域，边锡明是集团的实际控制人，持有集团65.32%的股权。 在圈内，他几乎从不接受媒体采访，也极少出现在公开活动中，因此被称为"中国最神秘的期货交易员之一"。但他的持仓规模和盘面影响力却不容忽视，被 不少业内人士称为"期货界的独行侠"。 黄金大胜仗——三年15亿美元战绩 回顾2022年至2024年，边熙明可谓"押对了黄金的所有节奏"。在美联储加息周期尾声和全球避险情绪高涨之际，他率先在2022年中期低位建仓黄金，并在 2023年初大幅加码。 ...

上 市 公 司 交通运输 2025 年 05 月 16 日 华贸物流 (603128) ——业绩符合预期，集运供需错配货代盈利空间有望大幅 提升 报告原因：有业绩公布需要点评 | 投资要点： | | --- | ⚫ 风险提示：中国品牌出海不及预期；美国关税政策影响国际贸易量；海外大幅度衰退。 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 17,525 | 3,992 | 18,220 | 19,228 | 20,300 | | 同比增长率（%） | 20.0 | 2.8 | 4.0 | 5.5 | 5.6 | | 归母净利润（百万元） | 539 | 118 | 561 | 618 | 685 | | 同比增长率（%） | -12.6 | -29.4 | 4.2 | 10.1 | 10.8 | | 每股收益（元/股） | 0.41 | 0.09 | 0.43 | 0.47 | 0.52 | | 毛利率（%） | 10.6 | 11.4 | 10 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-5-16 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 利空： 主要逻辑和风险点 1、下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求。 2、中美关税谈判取得进展。 1、23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位。 2、重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。 1、主要逻辑：纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需 错配格局尚未有效改善。 2、风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。 每日观点 纯碱： 1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终 端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1340元/ ...

电池级碳酸锂价格走势图（元/吨） 郭晨凯 制图 ◎记者 李少鹏 "生活中已经开始享受夏日时光，但行业还在'寒冬'里挣扎。"谈及碳酸锂产业近况，A股某锂矿企业高 管感慨道。 结合碳酸锂价格走势，锂矿企业近况的确不容乐观。"我的钢铁网"5月15日数据显示，当日国产电池级 碳酸锂均价为65050元/吨。今年以来，电池级碳酸锂市场报价跌幅已超万元。目前每吨6.5万元的报 价，已跌破大多数碳酸锂生产企业的"盈亏线"。 对于锂价持续下行，下游需求不足或是主因，但有市场人士认为，贸易商"抛货"的情况对价格走势也造 成较大影响。"锂价连续下跌，手里有货的一些贸易商接连'抛货'，或导致锂价进一步下探。"有熟悉碳 酸锂行业的贸易人士表示，目前碳酸锂的供给增长高于下游需求，尽管锂价已到行业认知的底部，但短 期内上涨动力依旧不足。 跌跌不休 目前，已有一些企业因扛不住价格下跌而"倒下"。记者了解到，江西宜春某头部碳酸锂生产商2024年底 就已全面停工，目前该企业因拖欠供应商货款、未履行客户订单等问题已被诉至法院，企业已无法正常 运转。 事实上，锂价跌破7万元/吨，受冲击最大的当数生产成本相对较高的江西锂云母企业。记者采访得知， 除少 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 纯碱早报 2025-5-15 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 1、下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求。 2、中美关税谈判取得进展。 1、23年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位。 2、重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。 1、主要逻辑：纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽然持续下滑但仍处于同期高位，行业供需 错配格局尚未有效改善。 2、风险点：下游浮法和光伏玻璃冷修不及预期，宏观利好超预期。 纯碱： 1、基本面：碱厂陆续公布检修计划，供给高位小幅下滑；下游浮法和光伏玻璃日熔量平稳，终 端需求一般，纯碱厂库下滑但仍处于历史高位；偏空 2、基差：河北沙河重质纯碱现货价1345元/吨，SA2509收盘价为1 ...

责任编辑：刘万里 SF014 若上游硅料挺价，将对下游组件价格产生什么影响？某光伏组件龙头企业人士告诉中国证券报记者，若 上游硅料企业率先减产挺价，价格向下传导，组件可能会因此涨价，有利于行业整体复苏。不过，从开 工率状况来看，现阶段依靠上游调节价格的力量有限。光伏行业现阶段的核心问题是供需错配叠加终端 市场增量不及预期。若要改变光伏行业增收不增利的情况，还需要积极发挥市场优胜劣汰的调节机制， 加速落后产能出清才能逐渐回归供需平衡。 中信建投证券研报认为，从2024年年报及2025年一季报情况来看，光伏行业盈利能力明显回落，光伏行 业报表端底部已经出现，四季度大量固定资产减值以及一季度东南亚双反影响已体现至报表，预计盈利 能力进一步恶化概率较小。从产能端来看，行业扩产意愿受低盈利影响已明显下降，固定资产增速预计 未来一年将大幅回落，但存量产能仍明显高于需求。研报认为，后续需要重点关注上游去库以及产能出 清进度。目前电池环节仍存在一定技术迭代，现金紧张的企业后续无法进行TOPCon改造升级或者BC产 能建设，无法进行升级的TOPCon产能会逐步难以获取订单，并被淘汰出市场，从而实现电池环节的产 能出清。 5月1 ...