每周思考总第636期 《 风格轮动过快，建议适度观望 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新历史观点回溯模拟净值。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 1 短期动量（趋势）模型建议关注行业：银行。 综上所述，上周市场继续上攻3500点，符合我们预判的技术面特征，但持续性与内部结构出现不 利分化。 基本面上，中国的PMI与美国的就业市场数据都指向中美经济继续走弱趋势未变，美国失 业率意外走强与其他数据趋势均相反，或因美国政府近期处置非法移民行动对本土就业的结构性助力 （不可持续）；技术面上，逆势增量资金如期带来了A股指数的进一步冲高，但上周最新监控显示增 量资金退潮。 主板择时观点： 在非基本面上行周期中，推升市场的资金持续性是行情走势的关键因素，而资金方 向波动远大于基本面，因此信号变更频率被迫提升，上周增量资金有所退坡，建议本周主板重回 中 等仓位 ； 中小市值板块择时观点： 上周在各维度动量延续下，意外遭遇银行重新走强，打击板块持仓信心， 建议跟随主板重回 ...

欧佩克+声明：全球经济展望稳定，市场基本面健康。八个成员国将在八月份增产54.8万桶/日。 ...

y m 市 市 站 需 有 谨 风 慎 险 官 方 脂 热 线 M www.itf.com.cn 400-8888-598 网 ITC 国贸期货 世界500强投资企业 国贸期货有限公司 -流的衍生品综合服务商 DAVA - | | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | ITC 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | SUL | | | | | | | | 农产品研究中心 | 国贸期货研究院 | 杨璐琳 | 投资咨询号:Z0015194 从业资格号:F3042528 | | | 2025/7/4 | | | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | 2025年7月3日 | 日环比 | 周环比 | | | 2025年7月3日 | OFFF HM.N. | 周环比 | | | SP2601 | 5306 | 0. 42% | 0. 80% | | 针叶浆银星 | 5900 | 0. 00% | -0. 84% | | 期货价格 | ...

油脂日报 | 2025-07-04 供需回归基本面，油脂价格震荡 油脂观点 市场分析 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约8478.00元/吨，环比变化+38元，幅度+0.45%；昨日收盘豆油2509合约7994.00 元/吨，环比变化-24.00元，幅度-0.30%；昨日收盘菜油2509合约9619.00元/吨，环比变化+0.00元，幅度+0.00%。现 货方面，广东地区棕榈油现货价8520.00元/吨，环比变化+80.00元，幅度+0.95%，现货基差P09+42.00，环比变化 +42.00元；天津地区一级豆油现货价格8160.00元/吨，环比变化+0.00元/吨，幅度+0.00%，现货基差Y09+166.00， 环比变化+24.00元；江苏地区四级菜油现货价格9750.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.41%，现货基差 OI09+131.00，环比变化+40.00元。 近期市场咨询汇总：USDA最新干旱报告显示，截至7月1日当周，约8%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此 前一周为12%，去年同期为9%。美国农业部（U ...

化工日报 | 2025-07-04 终端织造加弹负荷加速下行 市场要闻与数据 1、终端织造加弹负荷加速下行，根据CCF统计，本周加弹开机大幅下降7个点至69%，织造开机下降4个点至62% 2、美国与越南达成贸易协议，条款规定，越南将对所有商品向美国支付20%的关税，且对任何转运货物征收40% 的关税。同时越南美国完全开放市场进行贸易，这意味着美国将能够以零关税向越南销售产品。 市场分析 成本端，在博弈完中东冲突后，原油市场短期将会聚焦基本面以及关税影响，短期受到交割地库欣低库存影响， 结构依然偏强，强现实弱预期的格局并未改变。但展望今年四季度，旺季结束后需求增长弹性将显著小于供应端， 原油预计进入到供过于求的状态。 汽油和芳烃方面，近期美国汽油裂解再度回撤，在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限，今年的 调油需求已不值得过多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。 芳烃方面，3月以来韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢 复情况，短流程利润修复下，PX 工厂重新开始外采 MX 。 PX方面，上上个交易日PXN2 ...

消息面 美国农业部：截至6月26日当周，美国2024/2025年度豆粕出口净销售为30.6万吨，前一周为9.4万吨； 2025/2026年度豆粕净销售39.7万吨，前一周为16.6万吨；美国2024/2025年度豆粕出口装船23.8万吨，前 一周为28万吨。 机构观点 国投安信期货： 目前来看，进口大豆到港量稳定供应，油厂压榨率提升，油厂豆粕库存继续增加。阿根廷进口豆粕又为 豆粕在供应端提供了新的思路，影响国内豆粕供应格局。关税暂缓日期临近，中美贸易上的不确定性因 素依旧较多，美国天气暂时未发生恶劣变化，对未来的上涨还有一定的想象空间，昨晚公布的美国非农 数据好于预期。豆粕行情目前先以震荡对待。 国都期货： 基本面，目前国内现货端仍在消化年初巴西大豆的丰产压力，预计6-7月份进口到港量均在1000万吨以 上。远月盘面则主要交易美国大豆，今年美豆种植进度偏快，天气方面也暂无炒作机会。不过目前外盘 CBOT大豆仍在1000美分/蒲上方，成本支撑叠加远月对贸易前景的担忧，远月盘面相对坚挺。综合来 看，目前豆粕基本面预期强于现实，远月轻仓低多或观望为主。 7月3日，全国主要油厂豆粕成交总量16.59万吨，较前一交易日 ...

品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 原油 反弹偏空 地缘担忧再起，油价反弹，关注周末 OPEC+会议。消息称伊朗暂停与国 际原子能机构合作，地缘担忧再起，短期油价反弹；从供需基本面看， OPEC+从 4 月份开始正式增产，当前产能处于增产初期，加上当前处于消 费旺季，油价下方有一定支撑，但随着增产量逐渐上升，油价下行压力较 大。策略：轻仓试空并购买看涨期权保护。SC【495-515】 LPG 反弹 油价企稳，库存下降，液化气反弹。地缘担忧再起，成本端油价企稳反弹； 下游化工需求有所下降，PDH 开工回落；库存端利好，厂内和港口库存均 上升。策略：短线反弹，但上方受限，反弹偏空。PG【4200-4300】 L 空头反弹 现货涨价，华北基差为-64（环比+44），近期装置检修加强，新装置暂未 释放，供给压力边际缓解。LD、HD 进口窗口打开。需求淡季，下游刚需 拿货为主，关注后续库存去化力度。7-8 月仍有山东新时代、裕龙石化等 合计 205 万吨新装置计划投产，中长期预期偏弱。策略：短期反弹思路对 待。L【7200-7400】 PP 空头反弹 出口毛利转正，低价成交略有放量，成本支撑好转，MTO 盘面利润同期 ...

点击蓝字，关注我们 中金发布研报称，6月非农超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面并不差。 该行此前在市场一度预期年内美联储无法降息时一直提示，关税降级反而会增加美联储年内降息概率 #美联储还需等待什么？ 核心原因是，美联储本来就需要降息 (实际利率 1.78% 比自然利率 1.0% 高 0.78ppt)，因为关税造成的通胀不确定性使得其不敢降，那么现在这个不确定逐渐消除，那就可以降 了。但是 7 月有点太紧张，因为关税豁免要到 7 月 9 日和 8 月 12 日，通胀在 7-8 月也会有一波年内 最大幅度的抬升，所以从这个角度，四季度也就是 9 月更有可能。 这种情况下，近期长端美债利率回落太快，有点透支了。加上大美丽法案如果通过后，7-9 月份大概 有 1 万亿左右的发债供给需求，和通胀阶段性抬升都可能造成利率走高，但冲高后将会带来再配置机 会。美股也是类似，在这个位置预期也相对偏高，三季度还有几个 "坎" 要过。但如果出现波动，美 债和美股都是再配置机会，依然不悲观。 智通财经 APP 获悉，中金发布研报称，6 月非农超预期说明美国劳动力市场仍然强劲，经济基本面并 不差。非农数据超预期后，当前市场 ...

证券研究报告 行业研究——数据专题 [Tabl Table_StockAndRank] 石油加工行业 e_ReportType] | | | 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大 厦B座 邮编：100031 原油月报：上调供给，下调需求，三机构预测原油市 [Table_Title] 场基本面更为宽松 [Table_ReportDate0] 2025 年 7 月 4 日 IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+152.85、 +55.06、-136.28 万桶/日，三机构预测 2026 年库存变化平均为 +23.88 万桶/日。 对于 2025Q2，IEA、EIA ...

【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.02%报121.130元，10年期主力合约持平于109.105元，5年 期主力合约涨0.01%报106.255元，2年期主力合约涨0.01%报102.514元。银行间主要利率债收益率多数 下行。截至17：00，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.35bp报1.8485%，10年期国开债"25国 开10"收益率上行0.35bp报1.7150%，2年期国债"25附息国债06"收益率下行0.25bp报1.3575%。3年期国 债"25附息国债10"、5年期国债"25附息国债03"分别下行1bp、0.55bp。 【资金面】 【操作建议】 资金利率继续回落，期债窄幅震荡多数品种小幅收涨，受到资金面宽松利好期债整体情绪偏强，但在基 本面弱修复、宽货币预期暂不强的环境下，短期期债缺乏突破前高动力。后续关注点一是资金利率继续 回落幅度，二是后续基本面情况。国债期货策略：单边策略上短期建议逢调整适当配置多单，接近前高 注意止盈，关注经济数据与资金面动向。期现策略上，由于近期IRR逐步抬升，可关注正套策略。曲线 策略上可继续关注做陡。 免责声明：本报告中的信 ...