本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1、美元资产再次杀跌，有多危险?机会在哪里? 2、国内市场还在转"电风扇"，情绪还需进一步恢复 如有疑问请以音频内容为准，添加妙妙子微信huxiuvip302，入群有机会与董小姐进一步交流。 国内和国外市场又经历了一天的动荡。国内市场的表现看似充满机会，但实际上并非如此。因为不同概 念和热点之间的轮动速度极快，快到几乎没有太多交易机会。如果把时间线拉长一点，就会发现指数整 体上是停滞不前的。 昨天，大家可能还看到许多小微盘股表现不错，前天则是并购重组概念大幅上涨。但到了今天，这些又 重新被打回原形。尤其是北京证券交易所的整体指数，回撤幅度超过了5%，其中一些小微盘股和并购 重组概念股表现尤为明显。所以，大家现在看到的市场是比较杂乱无章的。简单来说，就是缺少赚钱效 应，很多热点都是昙花一现。 与这些杂乱无章的赛道相比，贵金属赛道在今天仍然小幅上涨。如果拉长时间来看，贵金属已经连续上 涨了一周左右的时间，是市场中相对有赚钱效应的板块。它的上涨动力不仅是因为国内市场缺乏其他机 会，更主要的力量来自国际市场。正如大家看到的，美元资产的大幅调整为贵金属提供了很好的机会。 这也是 ...

大家好，今天我们来聊聊一个"贵得发烫"的话题——中国4月黄金进口！ 你知道现在金价有多高吗？高到什么程度？高到你看一眼银行金饰柜台都得扶着墙深呼吸三次，高到一盎司一度冲到了3500美元，感 觉不是买黄金，是买个教训！ 大概率是分散美元资产风险，不想把鸡蛋都放在美元篮子里。 这波操作一看就是打算长期屯金，短期波动不慌。 不止黄金哦，铂金也火了，四月进口11.5吨，也是一年新高。看来金属家族都在搞"团建"啊，一个比一个抢手。 不过别急着"all in"，因为也有点风向变了。5月中美突然有点"兄弟情深"，取消了91%的加征关税，金价略微松口气，稍微回落了一 点。但是，央行还在持续买金，是为了啥？ 所以总结一下：金价高得离谱，大家却买得疯狂；央行一开口，银行就加速进货；投资者心里一句话：不管多少钱，金子我认了！ 但神奇的是，就在大家以为这么高的价格肯定没人买的时候，中国四月份的黄金进口量竟然环比暴涨73%，飙到127.5吨，创下将近一 年来的新高！这就像是什么？有一天奶茶涨到50块一杯，结果排队的人比以前还多！ 背后的原因其实也不难猜：央行出手了！四月份央行给部分商业银行发了新的黄金进口配额。什么意思？就是以前"只许 ...

- FAHINE 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发财货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价,投资者据此投资,风险自担。 板块 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年5月21日 金融 黑色 欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 指数下方支撑较稳定,上方突破压力较大,可卖出 IF2506 IH2506 支撑位看跌期权赚取权利金,或逢回调做多9月IM 股指 LPR及存款利率随降,消费板块回暖 IC2506 合约,逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑 IM2506 策略。 T2506 短期期债或处于震荡中,等待基本面指引。短期10年期国债利 TF2506 单边策略上建议观望为主,关注高频经济数据和资 国债 率可能在1.6%-1.7%区间波动,30年国债利率可能在1.85%- TS2506 金面动态。 1.95%区间波动 TL 2506 短期关注金价3300美元(775元)附近关口的收 复,卖出虚值黄金看涨期权择机止盈;白银短期跟 AU2 ...

事实上，在4月和5月份，美国国债市场就很不平静，上个月，美债收益率短期内大幅飙升，这表明美债在遭遇抛售，具体有哪些人在抛售就不得而知了。就 在本月中旬，美债市场又"崩了"，30年期的美债收益率逼近5%大关，10年期美债收益率则升破4.5%关口，说明美债又遭遇了一轮抛售。但和4月份的抛售相 比，5月份的美债市场变动还更好理解一点，因为近期美股等风险资产行情不错，而在股市行情好的时候，投资者自然有抛出国债买入股票的冲动。此外， 美联储降息的概率减小，同样不利于美债，这两个市场因素结合起来自然会导致美债的吸引力下降，这可以解释美债市场在5月中旬的崩盘。 对于美国财政部来说，5月份的美债市场崩盘不是大问题，还可以用市场因素来解释，他们真正害怕的是4月份那种异常的崩盘，那说明全球对美元资产的信 心在流失，这可是真正地切到了美国的大动脉，会影响美国金融霸权的根基。特朗普政府开启对华贸易战后仅一个月就和中国达成协议，除去减弱经贸冲击 外，恐怕也有稳定美国金融的考虑。 对于中国3月份减持美债的原因，大家可能都已经猜到了，那就是在中美贸易战阴影下，中国在减少对美元资产的依赖，同时以此作为反制美国政府的筹 码。由于3月份，美国总 ...

尽管金价创历史新高，但中国4月黄金进口环比飙升73%，创近一年最高水平，央行为满足投资避险需 求4月份向部分商业银行分配新进口配额。 周二，海关数据显示，中国上月黄金进口总量达到127.5公吨，创下11个月来的新高，环比增幅高达 73%。与此同时，铂金进口量也创新一年来最高，4月进口了11.5吨。 虽然随着贸易局势可能缓解的希望升温，5月中美各取消了91%的加征关税，金价出现了一定回落，但 分析指出央行持续购买黄金以分散美元资产配置的战略举措预计将进一步支撑金价。 图片来源：wind 风险提示及免责条款 而这一增长发生在金价反复创下历史新高、甚至一度触及每盎司3500美元的背景下，这种逆势增长凸显 了投资者对黄金的旺盛需求，即便在高价环境下，购买意愿依然强劲。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 4月份央行向部分商业银行分配新进口配额的举措，是推动进口激增的关键因素。值得注意的是，中国 央行对实物黄金流动实施严格管控，通常仅向特定指定银行发放进口许可和配额。 这一举措 ...

新加坡金管局局长：美元资产仍具有持久优势。 ...

Group 1 - The diversification of the gold pricing framework indicates that different factors dominate at various stages, with traditional assets like US stocks, bonds, and the dollar providing insufficient explanations for the recent surge in gold prices [4][25]. - The long-term bullish trend for gold is supported by the increasing proportion of gold in foreign exchange reserves, particularly as developing countries align their gold reserves with those of developed nations, driven by ongoing central bank purchases [5][43]. - Short-term fluctuations in gold prices are influenced by market sentiment and the dynamics of US asset sales, with a focus on the support level around $3,150 per ounce [6][51]. Group 2 - The traditional framework for gold pricing has shown significant deviations, with actual interest rates not contributing to gold price increases as expected, and declining expectations for interest rate cuts having limited impact [12][16]. - Central bank purchases of gold have been a more significant driver of gold prices compared to ETF buying, indicating a divergence in trends since 2023 [32][35]. - The return of gold as a backing asset for trade is suggested, particularly in light of challenges to the dollar's credit, reminiscent of the dynamics seen during the breakdown of the Bretton Woods system [36][43]. Group 3 - Short-term gold price movements are closely tied to the selling of US assets and fluctuations in trading sentiment, with a noted inverse relationship between short positions on US assets and gold prices [50][51]. - The anticipated short-term volatility in gold prices is expected to last around two months, with a focus on the $3,150 to $3,500 range as market conditions evolve [51][59]. - Key indicators to monitor for future gold price movements include Japanese bond selling, US economic performance, and VIX data, which reflect the pricing of US asset sales and geopolitical tensions [55][60].

点击小程序查看报告原文 Abstract 美国方面，特朗普政府上任以来持续的不确定性促使美国经济边际转弱。一季度GDP环比年化增速-0.3%，低于预期的0.3%和前值2.4%，消费走 低，企业大幅增加进口。不过美国经济虽然上行乏力，但下行也有底。居民只是延缓消费而非无力消费，企业虽预期走弱，但并未减少雇佣，劳动 力市场基本稳健，地产需求也相对平稳。贸易不确定引发4月全球资本市场剧烈震荡，尤其罕见的美国股债汇"三杀"（详见 《特朗普"大重置"：债 务化解、脱虚向实、美元贬值》 ）。连续美债"杀"加速了政策调整，4月9日特朗普宣布对等关税延期90天，贸易谈判开启，助推市场在4月下旬开 始修复。我们认为，中美日内瓦经贸会谈联合声明释放乐观信号，修复趋势有望在未来一个月持续。同时我们提示，美债上限立法最快可能在6月 通过，7月开始美债净融资规模可能较大，并引发流动性紧缩风险（详见 《美国流动性冲击、重启QE与主权财富基金》 ）。 国内方面，4月国内市场受海外超预期关税政策影响，中国股市先抑后扬，整体呈现出较强的韧性。 4月8日，中央汇金公司表示将发挥类"平准基 金"作用，且央行表示将在必要时向中央汇金公司提供再贷款支 ...

本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 首先来看一条新闻：穆迪这家美国评级公司对美国政府的主权信用评级进行了下调。虽然评级仍然处于 优等水平，但已经告别了最高级别的3A等级。这背后反映出的是对美国资产价值的深深疑虑：是否应 该给美国资产一个较高的评分？这一评级下调会间接导致许多资金在配置美元资产时面临加仓还是减仓 的抉择。评级下降肯定是一个负面的考虑因素。而这一评级下调的导火索，正是大家对美国债务问题的 担忧。 这个问题由来已久，这颗深水炸弹一直没有引爆，但其规模还在不断扩大，这种隐忧也会引发一系列连 锁反应。要知道，这件事情已经呼应了前几周大家看到的奇怪现象：美元资产出现"三杀"，即股、债同 时下跌。背后的原因正是美元债务问题迟迟得不到解决。 这件事情不仅外界清楚，美国决策层也深感忧虑。大家看到特朗普上台后，一个重要政策目标就是解决 或控制债务问题，以缓解美国"花钱比赚得多、入不敷出"的状况。比如，前段时间大幅调整关税，目的 之一就是增加收入，当然也有其他目的。另外，这两天大家还看到美国政府可能正在酝酿加征一种名 为"国际汇款税"的新税种。比如，许多在美国打工的人往自己国家汇钱，政府打算从中抽取5%作为汇 ...

·InTouch Capital Markets：市场出现看多韩元迹象 【机构分析】 ·德意志银行：美联储可能要到12月才会降息 ·美债收益率在重磅数据出炉前持稳 ·中金：美股前景不确定性增大让非美风险资产的吸引力相对上升 ·凯投宏观：澳储行不愿大力降息 ·IG Markets：澳储行仍有降息空间 ·中金指出，美国股债汇重现"三杀"，或反映通胀环境与美元周期发生重大变化。"三杀"的本质是美元 资产中安全资产（债券与现金）的避险能力下降，难以对冲风险资产（股票与商品）的回调亏损。在美 元资产内部进行资产配置，无法有效分散风险，需警惕美国股债汇"三杀"反复化、长期化的可能性。美 元资产面临困局，美债美元避险能力下降，导致安全资产更为稀缺，有助于提升黄金的配置价值。美股 前景不确定性增大，让非美风险资产的吸引力相对上升，中欧股票可能体现相对韧性。 ·凯投宏观经济学家Abhijit Surya称，随着劳动力市场持续强劲，比以往任何时候都更加确信澳储行将不 愿大力降息，澳储行的政策放松周期可能仅限于再降息两次，将官方隔夜拆款利率从目前的4.10%下调 至3.60%。 ·IG Markets分析师Tony Sycamor ...