核心观点： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 07 日 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性风险 [Table_Author] 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 美国 6 月非农新增 14.7 万人，大幅超出预期的 10.6 万人；失业率回落至 4.1%，超出预期的 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降 13 万人，劳动参与率下降至 62.3%，是失业率下滑的原因之一。数据公布同 时，劳工部调整 4-5 月新增非农就业数据，4 月由初值公布的 17.7 万下调 至 15.8 万人（但比二次公布的 14.7 万人有所增加），5 月由初值的 13.9 万上修至 14.4 万，合计下修 1.4 万人，修订后近三月平均新增就业 15 万 人。6 月美国劳动力市场表现好于市场预期，年内降息路径抬升，市场押 注 7 月不降息，9 月、12 月各降息一次。 6 月非农新增就业高增的主要原因是政府就业拉动；私人部门就业 ...

证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250707 美股连涨，非美风偏收紧——港股&海外周 观察 我们对港股持谨慎乐观态度。港股下行有底，关注短暂回调后的或有增 量资金入场。 1、港股还处在震荡趋势中，超宽松的流动性并未流向二级市场股票。 2、外部风险上行。1）美股仍处在反弹趋势中，持续创历史新高。部分 海外机构或将继续回流美股，分散中国资产的关注。2）市场重新关心 美国对等关税议题，担心有变。 3、进入数据验证期，市场将会更关注经济基本面和企业盈利面。最近， 互联网巨头价格战，市场担心二季度企业盈利下滑。 4、随着市场进一步回调，增配红利和自下而上寻找低估股票渐渐成为 共识。部分此前获利了结资金也在寻找合适时机入场增配。 ◼ 美股：事件面及宏观经济韧性，推动美股再度走高。其中道指领涨 2.3%， 标普 500 及纳指分别上涨 1.7%及 1.6%。 特朗普"大美丽"法案"闯关"成功。美国独立日当天（7 月 4 日）， 特朗普签署了大规模减税和支出法案——"大美丽法案"（One Big Beautiful Bill Act）。具体来看，减税方面，主要是 2017 年个人所得税 减税永久化、延长并提高 ...

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨) | 36515 | 1005 8-9月多晶硅价差 | 525 | -65 | | | 主力持仓量:多晶硅(日,手) | 102403 | 25069 多晶硅-工业硅价差(日,元/吨) | 27530 | 490 | | 现货市场 | 品种现货价:多晶硅(日,元/吨) | 36000 | 0 多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克) | 30 | 0 | | | 基差:多晶硅(日,元/吨) | 950 | -850 多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克) | 36 | 0 | | | 光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克) | 4.22 | 0 多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克) | 33 | 0 | | 上游情况 | 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨) | 7980 | -30 出口数量工业硅(月,吨) | 52919.65 | -12197.89 | | | 品种现货价:工业硅(日,元/吨) | ...

| 纷瑞达期货 | | --- | 贵金属产业日报 2025-07-07 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 771.3 | -5.76 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8872 | -47 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 175760 | 720 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 229481 | -21237 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 141279 | -1840 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 85369 | -2361 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) | 21456 | 0 仓单数量:白银(日,千克) | 1330695 | -9051 | | 现货市场 | 上海有色网黄金现货价(日,元/克) | 767.8 | -3.2 上海有色网白银现货价(日,元/千克) | 8912 | 15 | | | 沪金主力合约基差(日,元/克) | -3.5 | 2.56 沪银主力 ...

海外策略：经济转弱，预期转鹰 二季度长端利率上行的限制性作用继续发酵，关税冲击亦逐步显现，美国经济仍在减速。 亚特兰大联储 GDPNOW模型二季度美国实际GDP年化增速预测值再回落0.3pct至2.6%，其中地产投资增速再下行1.0pct 至-6.4%，建筑投资增速再下行1.7pct至-5.2%，实际消费增速再下行0.2pct至1.6%。 就业与经济走势继续背离，劳动力市场仍然受到供给侧支撑。周频首次申领失业金人数回落0.3万至23.3万，已 经低于季节性水平。6月失业率意外下行0.1pct至4.1%，再次确认当前就业市场处于"安全状态"。 关税对通胀的影响有所显现，长期通胀预期小幅上行。5年期盈亏平衡通胀率小幅上行0.1pct至2.4%。 财政政策保持扩张立场，《大而美法案》通过国会全部表决。周频财政盈余$519亿，符合季节性水平，趋势上 仍然强于历史同期。 非农就业数据再超预期，市场降息预期降温。市场对年内降息幅度的预期回归2次（50bp），7月降息可能性已 经降至0。 上周由于美国非农数据超出预期，美联储降息预期减弱，在此背景下美股小幅上涨，美债利率反弹，美元先跌 后涨全周略显弱势，黄金反弹，人民币汇率 ...

王文虎（F03087656，Z0019472） www.hongyuanqh.com 有色金属周报(氧化铝与电解铝及铝合金) 美联储7月降息预期几无可能 国内传统消费淡季特征越发明显 2025年07月07日 宏源期货 研究所 金属研究团队 董晓妮（F0287405，Z0017234） 张蕾（F03086068，Z0019377） 氧化铝 清镇市铝土矿循环利用项目一期50万吨高硫铝土矿脱硫6月启动投料生产铝精矿44万吨/年，使国产和 澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(下降)，或使国内铝土矿7月生产(进口)量环比增加(增加)而供需预期 偏松； 山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产，山西晋中100万吨氧化铝产 能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月，广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且 总工期为8个月，或使中国氧化铝7月生产量环比增加，中国氧化铝日度平均完全生产成本为2850元/吨左 右； 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产（届时氧 化铝产能达到300万吨，26年将冲刺400万吨产能），国家电投集团几内亚 ...

· 黄金重新夺回3300美元，打破了两周的跌势。 · 短期技术前景尚未显示出看涨动能的积累。 · 市场将密切关注美国贸易谈判。 黄金（XAU/USD）在本周以坚实的基础开始，并且连续三天录得涨幅后失去动能，一旦明确美国联邦 储备委员会（Fed）不太可能很快降息。在缺乏高层次宏观经济数据发布的情况下，围绕美国关税谈判 的头条新闻可能会在短期内推动XAU/USD的走势。 黄金重新夺回3300美元但缺乏力量 广泛的美元（USD）卖压帮助XAU/USD在周一获得了动力。白宫新闻秘书卡罗琳·利维特告诉记者，美 国总统唐纳德·特朗普给美联储（Fed）主席杰罗姆·鲍威尔发了一封手写信，敦促他降低利率。她补充 说，特朗普认为利率应该降至约1%。 黄金在周二继续上涨，可能是因为在突破3300美元后吸引了技术买家。然而，美联储主席鲍威尔的鹰派 言论在欧洲央行（ECB）中央银行论坛上帮助美元摆脱了卖压，限制了XAU/USD的上涨。鲍威尔重 申，尽管美国经济依然稳健，但他们将对政策放松保持耐心，并指出他们预计夏季会有更高的通胀读 数。 自动数据处理公司发布的数据表明，周三私营部门的就业在6月份下降了33,000。这一数据大幅低于市 ...

【导读】我国外汇储备规模上升，央行连续第8个月增持黄金 中国基金报记者 王思文 7月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年6月末，我国外汇储备规模为 33174 亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅为0.98%。这是我国外汇储备连续19个月站上3.2万 亿美元大关，也是连续6个月出现环比回升。 黄金储备方面，央行连续8个月增持黄金。同日，央行公布数据显示，6月末黄金储备为7390 万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），2025年5月末为7383万盎司。 图片来自中国人民银行官网 市场分析认为，关税谈判进入关键阶段，不少投资者正在等待关税形势明朗化，叠加美联储 降息预期延后，黄金市场维持震荡格局，多空力量正围绕关键价位展开激烈争夺。 美国总统特朗普当地时间6日在社交媒体发文说，美国政府将于当地时间7月7日中午12时起 公布与贸易伙伴的关税信函或关税协议。美国财政部长贝森特7月6日表示，总统特朗普本周 将向贸易伙伴发送信函，告知美方计划征收的关税税率，对于那些在8月1日前未与美国达成 贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的"对等关税"水平。外媒解读称，贝森特这番表 态暗示 ...

【博时市场点评7月7日】两市涨跌不一，创业板跌超1% 每日观点 今日沪深三大指数涨跌不一，创业板指跌超1%，两市成交缩量至1.22万亿。上周公布的美国6月非农就 业和失业率数据均超出市场预期，该数据与上周稍早公布的ADP就业存在较大差异，核心在于ADP仅统 计私人部门就业而不包含政府部门就业，而6月政府部门新增就业贡献了非农新增就业的一半。强劲的 就业数据使得美联储在降息问题上将继续保持观望，彻底排除了7月降息的可能性，9月降息概率也回落 至6成左右。国内方面，近期中央财经委会议提出"反内卷"及"推动落后产能有序退出"，7月底政治局会 议，预计将结合上半年主要经济数据部署下半年经济工作，一方面推动供给侧出清，一方面持续拉动国 内需求，或可关注消费、地产领域的政策支持力度。 消息面 财政部发布通知，决定7月6日起，在政府采购活动中对部分自欧盟进口的医疗器械采取相关措施：采购 人采购预算金额4500万元人民币以上的医疗器械时，确需采购进口产品的，在履行法定程序后，应当排 除欧盟企业（不包括在华欧资企业）参与；对于参与的非欧盟企业，其提供的自欧盟进口的医疗器械占 比不得超过项目合同总金额的50%；上述措施不适用于仅 ...

| 申银万国期货研究所 林新杰（从业编号：F3032999 交易咨询号：Z0014722） | linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金2508 | 沪金2512 | 沪银2508 | 沪银2512 | 现价 | 774.72 | 778.98 | 8931.00 | 8976.00 | | | | | | | 期 | 前收盘价 | 774.88 | 778.80 | 8919.00 | 8964.00 | 货 | 涨跌 | -0.16 | 0.18 | 12.00 | 12.00 | | | | 市 | 涨跌幅 | -0.02% | 0.02% | 0.13% | 0.13% | 场 | 持仓量 | 93922 | 85287 | 250718 | 185262 | | | | 成交量 | 53073 | 24526 | 385997 | 49501 | ...