港股晨报 2025 年 9 月 30 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 周一，港股三大指数均表现强势，恒生指数涨 1.89%，国企指数涨 1.62%，恒 生科技指数涨 2.08%。大市成交金额 3090.96 亿元，主板总卖空金额 409.01 亿 元，占可卖空股票总成交额比率为 14.76%。南向资金流（北水）反转流出。港 股通净流出金额为 16.54 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买入最 多的是阿里巴巴 9988.HK、腾讯控股 700.HK、小米集团-W 1810.HK；净卖出最 多的是盈富基金 2800.HK、中国移动 941.HK、美团 3690.HK。北向资金方面， 9 月 30 日北向资金共成交 2946.18 亿元，占两市总成交额的 13.63%。紫金矿 业 601899.SH、中信证券 600030.SH、寒武纪 688256.SH 位列沪股通成交前三， 成交额分别为 31.38 亿、27.23 亿、23.41 亿；宁德时代 300750.SZ、东方财富 300059.SZ、阳光电源 300274.SZ 位列深股通成交前三，成交额分别为 37.86 亿、33.92 ...

【美国圣路易斯联储主席穆萨勒姆对进一步降息持开放态度，同时强调抵御通胀重要性】周一，美国圣 路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨勒姆表示，他对进一步降息持开放态度，但美联储须谨慎行事，要将利 率保持在足够高水平以抵御通胀。他称目前货币政策介于适度限制性和中性之间，从现在到政策过度宽 松阶段空间有限。 对于通胀，穆萨勒姆指出，虽长期通胀预期稳定，但短期仍偏高，预计未来两三个 季度通胀将处高位。他还表示，到目前为止关税对通胀影响有限，可能只占当前通胀的10%，尽管总体 通胀率比美联储2%的目标高出近一个百分点。 穆萨勒姆强调对抗高于目标通胀的重要性，不论其来源 如何，还指出劳动力市场走弱风险已增加。他今年拥有货币政策投票权，属鹰派派系，今年以来一直警 告通胀风险上升可能性。 同日，美联储另一鹰派官员克利夫兰联储主席哈马克称，美联储在平息通胀 与保护就业间面临艰难平衡，需保持紧缩政策立场让通胀回到目标水平。 本月早些时候，美联储宣布 降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，这是9个月来首次降息。不过，对于未来 降息节奏，美联储内部存在很大分歧。 市场普遍预计美联储下个月将继续降息。目前，美联储1 ...

【纽约联储主席威廉姆斯表态支持降息，称要在抑制通胀和支撑就业间寻求平衡】周一，美联储"三把 手"、纽约联储主席威廉姆斯表示，劳动力市场疲软促使他在最近一次央行会议上支持降息。 威廉姆斯 当天在纽约州罗切斯特市出席活动时称，"适度下调利率"并"略微放松政策限制"合理，既能确保就业市 场健康发展，又能对高于目标的通胀施加下行压力。这是他在美联储本月早些时候货币政策会议后的首 次公开发言。 此次议息会议，美联储官员将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4%-4.25%，以就业 市场风险上升为由实施降息，尽管美国通胀率仍高于2%目标。 9月利率点阵图中，官员为年底前更多 降息埋下伏笔，点阵图中值显示，美联储年内还将再降息两次。 不过，威廉姆斯周一未透露希望货币 政策未来如何行动，仅称联邦公开市场委员会将逐次会议决定。 威廉姆斯指出，美联储应对高通胀还 有工作要做，距离2%目标有距离，且不愿过度损害就业市场。他称要在抑制通胀和支撑就业间寻求平 衡，不希望就业增长放缓趋势过度蔓延。 在关税方面，威廉姆斯表示，此前引发高通胀担忧的部分因 素已消退，关税影响小于预期，未见通胀压力积聚迹象。 本文由 AI 算法生成，仅作参考， ...

Group 1 - U.S. Congress leaders are set to meet with President Trump to discuss a short-term spending bill, with a government shutdown looming if an agreement is not reached by Tuesday [1] - Trump threatens to impose a 100% tariff on films produced outside the U.S. and high tariffs on furniture not made in the U.S. to boost domestic industries [1] - The New York Fed President Williams indicates that current policies remain tight to control inflation, with a long way to go to achieve the 2% inflation target [1] Group 2 - The SEC Chairman Atkins announces plans for "minimal regulation" and to expedite the proposal to eliminate quarterly earnings reports for companies [2] - Japan's central bank member Noguchi states that Japan is making steady progress towards its 2% inflation target, making the adjustment of policy rates more urgent than ever [2] - A joint statement from the U.S. Treasury, Swiss Treasury, and Swiss National Bank reaffirms that they will not use exchange rates as a competitive target [2] Group 3 - The Dow Jones Industrial Average rose by 0.15% to 46,316.07 points, while the S&P 500 increased by 0.26% to 6,661.21 points, and the Nasdaq Composite climbed by 0.48% to 22,591.15 points [3] - COMEX gold futures increased by 1.42% to $3,862.90 per ounce, and silver futures rose by 0.97% to $47.11 per ounce [3] - U.S. oil futures fell by 3.86% to $63.18 per barrel, and Brent crude futures dropped by 3.51% to $66.79 per barrel [3] Group 4 - The U.S. dollar index decreased by 0.26% to 97.94, while the euro and pound both appreciated against the dollar [4] - The CFETS RMB exchange rate index rose by 0.61% to 96.97, marking a new high since April [4]

圣路易斯联邦储备 银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆表示，他对未来进一步降息持开放态度，但由于当前通 胀率仍高于央行设定的2%目标水平，政策制定者应谨慎推进。 ...

·银河证券：贸易不确定性拖累新加坡制造业前景 ·印度债券交易员寄希望于鸽派印度央行重振低迷的市场 【机构分析】 ·潘森宏观：欧元区的通胀可能比预期更高 ·渣打银行：澳储行本周将按兵不动 Q4料再降息一次 ·野村：美元兑日元的波动性可能会因即将到来的数据和事件而增加 ·凯投宏观：东京CPI不会阻止日本央行在10月恢复加息 ·北欧斯安银行：若美国政府关门亚币涨势将是短暂的 ·最近几周，印度债券交易一直萎靡不振，分析师表示，只有印度央行本周发出温和信号，才可能有助 于重燃看涨情绪。据印度联合银行称，降息25个基点，再加上对进一步宽松政策的明确指导，可能会使 10年期国债收益率至多下降30个基点。PGIM印度资产管理公司认为，收益率可能因印度央行的温和指 引而下跌10个基点，但按兵不动可能引发抛售。一些投资者正变得乐观起来，他们押注最近的消费税下 调将有助于降低通胀，并让央行今年有更大的宽松空间。全球不确定性上升，包括美国在亚洲对印度商 品征收最高关税，也加强了政策支持的理由。 （文章来源：新华财经） ·潘森宏观认为，本月欧元区的通胀可能比预期更高。调查显示，经济学家预计欧元区20个国家的通胀 率将达到2.2%。但实 ...

Core Insights - The report emphasizes a positive global economic outlook with rising market risk appetite, but warns of persistent issues such as regionalism, inflation, and structured valuation risks [1][17] - It suggests a cautious yet optimistic approach to asset allocation, focusing on companies' core competencies and balancing risk and return [1][17] Market Overview - Global equity assets showed strong performance in September 2025, with MSCI Global returning 2.31% and emerging markets at 6.78%, outperforming developed markets [8][14] - Domestic markets continued to rise, with the CSI All Share Index yielding 1.87% and active equity funds performing well, particularly the China Equity Index which rose by 6.03% [8][14] International Market Analysis - Manufacturing expansion remains slow overseas, with potential valuation "disproof" risks due to expectation discrepancies [1][18] - The report highlights that while AI innovations are driving growth in the service sector, their impact on traditional manufacturing remains uncertain [20][18] Domestic Market Analysis - The domestic economy shows strong resilience, with industrial value-added growth of 5.2% year-on-year in August, and high-tech manufacturing increasing by 9.3% [22][24] - Service sector growth is robust, with a production index increase of 5.6% year-on-year, particularly in information technology and financial services [22][24] Asset Allocation Strategy - For equity funds, a core + opportunity "barbell" strategy is recommended, focusing on companies with high performance certainty and dividend yields [51][52] - Fixed income funds should prioritize medium to short duration products for better value, as long-duration bonds face increasing risks [54][55] Sector-Specific Insights - The technology sector is highlighted for its high growth potential, particularly in areas like chips, AI, and renewable energy, although volatility risks are noted [52][55] - The report indicates that while gold remains a long-term investment due to geopolitical tensions and inflation concerns, oil prices may face downward pressure due to seasonal demand fluctuations and OPEC+ production increases [38][44][43]

周五核心个人消费支出(PCE)数据公布后，美国期货和黄金期货价格上涨。 OPEC+增产预期导致油价下跌。 阿斯利康两地上市助力富时100指数上涨。 油市早盘走低，布伦特原油价格回落至每桶69美元以下，因伊拉克库尔德斯坦地区恢复出口，而OPEC+似乎准 备在周五的会议上再次增产。STARTRADER星迈据悉报告显示，11月份全球石油产量可能至少增加13.7万桶/ 日，随着年底临近，OPEC+的增产步伐明显放缓。OPEC+继续专注于从美国手中夺回市场份额，油价因此承 压。尽管如此，随着乌克兰继续袭击俄罗斯石油设施，以及中国通过进口俄罗斯石油来增加战略储备，过去一 周油价的走强凸显了目前市场相对均衡的格局。 在大西洋彼岸，美国市场有望延续上周的势头，周五公布的核心个人消费支出(PCE)通胀指标稳定在2.9%，这得 益于月度通胀数据0.2%。这意味着过去五个月中，美国已有四个月的月度通胀数据达到0.2%，这为美联储在未 来几个月继续降息提供了必要的支撑。金价飙升至每盎司3,816美元的历史高位，这清楚地表明市场预计未来政 策将放松，随着美联储最终改变政策方向，预计实际收益率将小幅下降。话虽如此，但并非一帆风顺：政府关 ...

黄金再创新高。 9月29日，现货黄金盘中站上3800美元/盎司，再刷新历史纪录。截至发稿，伦敦金现涨约1.2%，报3803.65美元/盎司。 当地时间9月17日，美联储宣布降息25个基点，并暗示在年底前会进一步降息。点阵图显示2025年降息中位数由6月的2次上调至3次，2026和2027年各一 次，长期中性利率维持在3%。截至目前，CME交易预期年内还有两次降息，于10月、12月分别降息25个基点的概率为91.9%、78.6%。 中信建投研报显示，2024年下半年以来，全球ETF需求进入补库阶段，但主导的买盘力量出现多次切换，反映市场定价主线的切换。今年6—8月，西方市 场重新主导ETF流入，直接映射下半年黄金的宏观定价主线，已经从之前的"去美元化"叙事转向对降息路径的关注。 近日，摩根大通、瑞银等均上调了对金价的预测。摩根大通预计现货金价将在2025年第四季度达到3800美元/盎司，并在2026年第一季度突破4000美元/盎 司大关。瑞银预计，到2025年底金价将达到每盎司3800美元，高于此前预测的每盎司3500美元。到2026年中，金价可能在每盎司3900美元左右，此前预测 为每盎司3700美元。瑞银表 ...

记者 张一诺 9月美联储降息，叠加国内8月份经济数据增速放缓，市场高度关注四季度货币政策变化。 中国银河证券首席宏观分析师张迪指出，本次例会，央行对货币政策目标（主要为通胀）的表述出现细微差别，从"保 持经济稳定增长和物价处于合理水平"转变为"促进经济稳定增长和物价处于合理水平"，从"保持"转变为"促进"，表明 监管层对经济增长和物价处于合理水平的诉求更为强烈。 国家统计局数据显示，2025年1-8月份，中国CPI同比、环比均在低位运行。 央行9月26日晚间披露，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开。本次例会强调货币政策措施 的执行和效应释放，未给出增量放松措施指引。分析师表示，目前货币政策处于观望状态，推进已出台政策落实落细仍 是重点，但这并不代表后期不会推出新的增量政策，后续货币政策仍将根据经济增长动能变化及物价走势等持续发力、 适时加力。 会后新闻通稿显示，本次会议对于货币政策的表述主要有三个方面的变化：货币政策目标、货币宽松具体实施以及结构 性货币政策工具。 最近两次例会主要内容对比 | 内容 | 2025年9月23日例会 | 2025年6月23日例会 | 变化 | | - ...