中信建投证券研报称，2025年大类资产中，以金银代表的贵金属一骑绝尘。当前美国增长和通胀分化， 经济和政治复杂性空前。面对美国中期选举，美联储独立性不得不被搁置，即便面临压不下的通胀中 枢，美国依然选择宽松，导致美联储宽松预期不止，美债长短期限利差走扩，贵金属强势。展望2026 年，需要关注货币和财政政策回归之后的全球经济走向。接力金银的下一个大宗品种，应该是铜。 ...

- The report does not contain any specific quantitative models or factors for analysis[1][2][3] - The report primarily focuses on market trends, style performance, valuation metrics, and fund flows without detailing quantitative models or factor construction[1][2][3] - Key metrics such as PE_TTM, ERP, and style indices are discussed, but no explicit quantitative model or factor development process is provided[1][2][3]

Core Viewpoint - Value investing is a long-term strategy that is applicable not only to the US market but also to A-shares and Hong Kong stocks, as emphasized by Buffett, who achieved a 55,000-fold return through value investing over 60 years [1][4]. Group 1: Value Investing Principles - The essence of value investing is "good industry, good company, good price," but good companies often come with high prices, necessitating patience for market downturns to find good prices [1][4]. - Practicing value investing requires overcoming human emotions of greed and fear, advocating for reducing positions during market exuberance and increasing positions during market pessimism [1][4]. Group 2: Chinese Characteristics of Value Investing - The concept of "Chinese characteristic value investing" is proposed, which combines the selection of good industries and companies with appropriate position management based on market fluctuations [1][4]. - The A-share market is still developing, characterized by high volatility and a dominance of retail investors, necessitating a tailored approach to value investing [1][4]. Group 3: Market Timing and Strategy - The company successfully navigated market cycles over the past decade by timing market peaks and troughs, including significant actions taken in 2014, 2015, 2016, and 2018 to manage risks and capitalize on opportunities [2][5]. - Market phase assessment is based on eight factors, including policy direction, valuation levels, market sentiment, liquidity, external factors, risk premiums, market themes, and fundamentals [2][5]. Group 4: Policy Orientation - Close attention to policy direction is essential in "Chinese characteristic value investing," with a focus on industries supported by policy and avoidance of those that are restricted [3][6]. - The current A-share market is viewed as a golden investment period, encouraging investors to adhere to value investing principles and strategically invest in quality stocks or funds [3][6].

| 黄金与商品指数上涨，基于宏观因子的资 | | --- | | 产配置策略本年收益 4.25% | 大类资产配置模型月报（202511） 本报告导读： 2025 年以来，国内资产 BL 策略 1 的 11 月收益为 0.09%，2025 年收益为 4.04%； 国内资产 BL 策略 2 的 11 月收益为 0.13%，2025 年收益为 3.82%；国内资产风险平 价策略的 11 月收益为-0.01%，2025 年收益为 3.68%；基于宏观因子的资产配置策 略的 11 月收益为 0.02%，2025 年收益为 4.25%。 投资要点： 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 | [Table_Authors] | 郑雅斌(分析师) | | --- | --- | | | 021-23219395 | | | zhengyabin@gtht.com | | --- | --- | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 张雪杰(分析师) | | | 0755-23976751 | | | zhangxuejie@gtht.com | | 登记编号 | S088052 ...

另一方面，指数产品"乱花渐欲迷人眼"，普通投资者如何挑选、配置成为新问题。这从近期沪深两市交 易所发布业务指南，对存量ETF名称进行统一规范，就可见一斑。 指数投资正面临新的挑战和机遇。 一方面，指数市场快速发展。Wind数据显示，截至2025年12月5日，中国市场ETF数量已经超过1400 只，累计规模超过5.7万亿元。 而在指数产品的交易过程中，不少投资者还发现，许多指数产品的波动性比较大，若缺少专业投资研 究，听消息、凭感觉，频繁择时操作，搞不好就会"赔了夫人又折兵"。 平心而论，指数产品作为一类"被动化"投资工具，凭借风格清晰、交易便捷、费率低廉等优势，一定程 度上缓解了投资者对投资机构的信任问题，也满足了部分交易需求。但不可否认的是，即便在指数投资 过程中，"主动化"的选择和配置仍旧不可或缺。 据笔者观察，针对"指数时代"的配置难题，市场给出了几种思路： 一是产品化的解决方案，利用FOF等标准策略进行指数配置。有业内人士指出，2025年ETF-FOF的申报 和发行节奏明显加快。ETF-FOF作为创新产品，在2021年首次推出，但进入2023年和2024年却无产品成 立，一度陷入沉寂。而在ETF供给极 ...

Core Insights - The collaboration between Guomin Pension Insurance and Allianz Investment marks a strategic partnership aimed at enhancing financial planning and pension asset allocation for clients [1][3] Group 1: Project Overview - The project is a one-stop solution featuring commercial annuity products as default options, designed to assist clients in cross-period financial planning and pension asset allocation [1] - It will integrate Guomin Pension's digital pension planning service platform "Zhao Qian Sun Li®" with Allianz Investment's asset allocation capabilities [2] Group 2: Strategic Collaboration - This partnership signifies a shift from a capital relationship to business collaboration, following Allianz Investment's investment of 284 million yuan in Guomin Pension in 2024, making it the first foreign shareholder [3] - Allianz Fund's Chairman and General Manager, Shen Liang, emphasized the need for personalized asset allocation and systematic solutions for pension investors, which align with Allianz's strengths [3] Group 3: Market Potential and Future Plans - Tim Friederich, Global Head of Allianz Investment's Risk Lab, highlighted the significant potential of the Chinese pension market and expressed enthusiasm for introducing proven asset allocation models and intelligent service experiences to China [3] - Guomin Pension's General Manager, Huang Tao, stated the intention to leverage international experience and advanced digital technology to reduce service costs and enhance pension fund management capabilities [3] Group 4: Company Performance - As of the first three quarters of 2025, Guomin Pension Insurance reported cumulative premium income of 4.737 billion yuan and commercial pension sales of 33.617 billion yuan [5] - The company’s two exclusive commercial pension insurance products achieved settlement yields of 4.07% and 4.12% in 2024, ranking among the top in the industry [5] Group 5: Shareholder Structure - Guomin Pension currently has 18 shareholders, primarily consisting of bank wealth management subsidiaries, securities insurance institutions, and industrial investors, with Allianz Investment holding a 2% stake [4]

上海东证期货有限公司 目录 一、宏观脉络追踪 二、全球大类资产走势一览 三、大类资产周度展望 ——贵金属、外汇、美股、A股、国债 四、全球宏观经济数据跟踪 一、宏观脉络追踪 宏观脉络追踪 本周海外市场较为平淡，ADP就业数据进一步走弱，9月PCE数据符合预期，市场充分计价12月降息，风 险偏好温和回升。周中日本央行意外释放加息信号，市场流动性边际紧张，但特朗普强烈暗示哈塞特可能 成为下一任美联储主席，市场对于美联储远期持续释放流动性预期增强，全球流动性仍将维持充裕，日本 加息仅造成短期扰动。不过，美国服务业ISM维持韧性，消费者信心有所改善，美国经济仍未显著恶化， 美联储降息空间有限，未来降息路径仍有博弈空间，风险资产普遍高位震荡，短期缺乏进一步催化，关注 下周美联储利率会议后资金获利了结的风险。 国内市场无论是对即将召开的政治局会议的预期还是对岁末年初稳经济政策如何接力的预期，均比较低， 中日关系紧张态势未消也对市场形成一定的阻力。关注即将召开的政治局会议，未来政策刺激的力度和节 奏将为后续市场表现定调。 全球宏观及大类资产配置周报 东证衍生品研究院 宏观策略组 2025年12月8日 二、全球大类资产走势一 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 国泰基金曾辉： 国内 A 股可能明年上半年继续震荡，下半年在经济复苏预期的推动下再上一 个台阶。 诺德基金郑源： 在香港上市的内地企业股价或将会同时受益于国内经济上行、全球流动性宽 松，以及估值优势，值得关注。 平安基金吴心洋： 展望 2026 年，对国内权益、海外权益、黄金等商品、美债均偏乐观，国 内债市预计震荡为主。 嘉实基金赵迁： 2026 年最大的不确定性因素来自海外 AI 叙事的持续性和通胀背景下的美联 储决策。 华商基金孙志远： 2026 年更倾向于配置中国的权益资产，尤其是与价格相关度高的板块。 预计政策端将积极发力 2025 年临近尾声， 2026 年大类资产配置提上日程。 2026 年， A 股市场将呈现怎样的走 势？哪类资产性价比更高？该如何构建组合以把握机会、抵御潜在风险？ 为此，中国基金报记者采访了东方红资产管理董事总经理、多元投资部总经理、基金经理邓 炯鹏，国泰基金多资产配置部负责人曾辉，诺德基金 FOF 投资总监郑源，华商基金资产配置 部总经理、华商安远稳进一年持有混合（ FOF ）基金经理 ...

2025年临近尾声，2026年大类资产配置提上日程。2026年，A股市场将呈现怎样的走势？哪类资产性价比更高？该如何构建组合以把握机会、抵御潜在风 险？ 国泰基金曾辉：国内A股可能明年上半年继续震荡，下半年在经济复苏预期的推动下再上一个台阶。 诺德基金郑源：在香港上市的内地企业股价或将会同时受益于国内经济上行、全球流动性宽松，以及估值优势，值得关注。 平安基金吴心洋：展望2026年，对国内权益、海外权益、黄金等商品、美债均偏乐观，国内债市预计震荡为主。 嘉实基金赵迁：2026年最大的不确定性因素来自海外AI叙事的持续性和通胀背景下的美联储决策。 华商基金孙志远：2026年更倾向于配置中国的权益资产，尤其是与价格相关度高的板块。 为此，中国基金报记者采访了东方红资产管理董事总经理、多元投资部总经理、基金经理邓炯鹏，国泰基金多资产配置部负责人曾辉，诺德基金FOF投资 总监郑源，华商基金资产配置部总经理、华商安远稳进一年持有混合（FOF）基金经理孙志远，嘉实基金FOF基金经理赵迁，平安基金FOF投资部基金经 理吴心洋等六位公募FOF基金经理，共同研判2026年的投资脉络和市场机会。 东方红资产管理邓炯鹏：2026年 ...

【导读】 " 专业买手 " 把脉 2026 年大类资产配置：宏观经济平稳上行，明年 A 股或再上 新台阶 中国基金报记者 李树超 张玲 曹雯璟 2025 年临近尾声， 2026 年大类资产配置提上日程。 2026 年， A 股市场将呈现怎样的走 势？哪类资产性价比更高？该如何构建组合以把握机会、抵御潜在风险？ 为此，中国基金报记者采访了东方红资产管理董事总经理、多元投资部总经理、基金经理邓 炯鹏，国泰基金多资产配置部负责人曾辉，诺德基金 FOF 投资总监郑源，华商基金资产配置 部总经理、华商安远稳进一年持有混合（ FOF ）基金经理孙志远，嘉实基金 FOF 基金经理 赵迁，平安基金 FOF 投资部基金经理吴心洋等六位公募 FOF 基金经理，共同研判 2026 年 的投资脉络和市场机会。 东 方 红 资 产 管 理 邓 炯 鹏： 2 0 2 6 年 作 为 " 十 五 五 " 起 步 年 ， 预 计 政 策 上 将 延 续 积 极 发 力 状 态 。 国泰基金曾辉： 国内 A 股可能明年上半年继续震荡，下半年在经济复苏预期的推动下再上一 个台阶。 诺德基金郑源： 在香港上市的内地企业股价或将会同时受益于国内经济 ...