值得注意的是，工资增长放缓被经济学家视为抑制通胀的积极信号。德意志银行英国首席经济学家桑杰 ·拉贾表示，尽管"工资增长放缓是好事"的说法看似矛盾，但对致力于将通胀拉回2%目标的英国央行而 言，这无疑增强了其对未来通胀走势的信心。 据悉，自2024年8月以来，英国央行已累计六次降息，最新一次于去年12月将基准利率从4%下调至 3.75%，市场普遍预计该行将在今年2月的利率会议上维持当前借贷成本不变。(完) 中新社伦敦1月20日电 (记者 欧阳开宇)英国国家统计局20日发布的数据显示，2025年9月至11月期间， 英国工资增长速度进一步放缓，私营部门薪资增速降至五年来最低水平，同时就业人数连续下降，零 售、酒店业成受冲击最严重领域。 分析人士指出，这一趋势虽为通胀回落带来积极信号，但也反映出英国劳动力市场的疲软态势。 英国国家统计局数据显示，不包含奖金的英国平均工资同比增长率从8月至10月的4.6%微降至9月至11 月的4.5%。其中，私营部门工资增长放缓至3.6%，为五年来最低。 就业方面，截至11月的三个月内，即便临近传统招聘旺季的圣诞节，零售和餐饮业的用工需求仍持续疲 软，未出现预期中的招聘热潮。同期，英国 ...

上一交易日温和上涨后，周二交易时段欧元兑美元陷入窄幅整理，整体波动幅度有限。从动量表现来 看，短期动能已明显减弱，中性偏空的态势得到确认，为汇价走势蒙上一层不确定性。 此前欧元兑美元经历大幅回撤后，一度迎来强势反弹，成功突破关键心理关口，为新交易周奠定积极基 调。不过盘中曾短暂下探至核心长期均线下方，虽随后快速回弹，但也暴露了多头动能的脆弱性。目前 该长期均线仍是多空争夺的核心，一旦有效失守，恐将触发新一轮回调行情。 美元近期承压下行，成为欧元兑美元反弹的重要推手。市场持续评估地缘摩擦带来的影响，加剧了对美 元的避险抛售情绪，美元指数顺势走低并测试关键支撑区域。此次美元走弱，恰逢美国市场因节假日交 投清淡、波动性下降的背景，进一步放大了汇率波动幅度。 不过，美联储的政策立场仍为美元提供潜在支撑。尽管美联储已实施12月降息，但主席鲍威尔的表态释 放出谨慎信号，明确美联储并无持续宽松的迫切性。他强调当前通胀仍处于相对高位，政策制定者需看 到劳动力市场有序降温的明确证据，才会调整政策方向。最新经济预测显示，2026年大概率仅会有一次 小幅降息，同时经济增长保持稳定，失业率温和上行，这一预期进一步巩固了美元的中期支撑 ...

上海期货交易所指定交割仓库期货周二（1月20日）仓单日报显示，黄金期货总计99990千克，今日仓单 较上一日持平。 沪金主力盘内高位回落，周二（1月20日）黄金期货开盘价1050.16元/克，截至目前最高1061.16元/克， 最低1047.80元/克。截止发稿报1060.16元/克，涨幅1.99%，成交量为168464手，持仓为185964手，日持 仓增加18249手。 | | 期货 | 增减 | | --- | --- | --- | | 上期所指定交割金库 | 99990 | 0 | 美国经济保持"轻至温和"扩张，通胀持续降温，12月CPI同比降至2.7%，核心CPI环比0.2%低于预期， 商品端价格走弱显示关税传导见顶。消费呈现"K型"特征，高收入群体韧性延续，低收入群体价格敏感 度上升。工业生产超预期反弹，12月工业产出月率0.4%，主要受公用事业和制造业拉动。美联储维持 谨慎观望，降息预期推迟至6月。 上海期货交易所黄金期货仓单日报(单位：千克) ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2026-01-20 研究所 分析师:李起 SAC 登记编号:S1340524110001 Email:liqi2@cnpsec.com 研究助理:高晓洁 SAC 登记编号:S1340124020001 Email:gaoxiaojie@cnpsec.com 近期研究报告 《出口增速韧性不减，关注产品结构升 级红利释放》 - 2026.01.15 宏观观点 海外宏观周报：美国通胀下行趋势未改 ⚫ 核心观点： 从历史规律来看，总统代表的党派通常将在中期选举中失去部分 众议院议席。考虑到当前共和党仅领先 5 个议席，历史经验指示共和 党在即将到来的中期选举中失去众议院控制权的概率显著偏高。 特朗普政府目前亟待解决的是美国居民负担能力的问题。就住房 市场而言，尽管新屋供给正在逐步回升，但成屋供给依然明显不足， 整体住房供给偏紧的格局尚未实质性扭转。这导致房价维持高位，叠 加较高的贷款成本，美国地产销售持续疲软。本周特朗普预计将在达 沃斯论坛上就相关主题发表演讲，值得重点关注。与此同时，特朗普 提出通过购买MBS来压低住房融资成本的政策恐怕难以对长端利率造 成实质性的影响。从规模上来 ...

事件点评 2026 年 01 月 20 日 规上工增超预期增长，全年经济目标顺利实现 固定收益研究团队 ——2025 年 12 月经济数据点评 12 月经济数据关注点 政策端加码发力后内生动力触底回升，工业增加值同比超预期增长。12 月工业 增加值同比增长 5.2%，较前值提升 0.4pct，Wind 统计的 15 家机构预测中位数为 +5.00%，平均数为+5.0；环比增长 0.49%，较前值增加 0.05pct。规上工增同比超 预期增长，表现与 12 月 PMI 数据一致，政策端加码发力后 12 月生产指数环比 提升 1.7pct，新订单指数环比提升 1.6pct，均反映制造业企业生产活动加快，同 时叠加节前补库与出口订单有所恢复，推动工业增加值超预期增长。 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 事件：国家统计局公布 2025 年 12 月经济数据，规上工增当月同比增长 5.2%（前 值为+4.8%，下同），环比增长 0.49%（+0.44%）；社零 ...

今日周二(1月20日)欧盘时段，白银期货目前交投于22910一线上方，今日开盘于23053元/千克，截至发 稿，白银期货暂报23231元/千克，上涨4.38%，最高触及23568元/千克，最低下探22777元/千克，目前来 看，白银期货盘内短线偏向震荡走势。 【要闻速递】 俄罗斯于周一夜间对乌克兰能源基础设施发动大规模无人机袭击，导致该国在严寒和高需求背景下出现 大面积停电。周二早些时候，俄罗斯军队还对乌克兰首都基辅发动了无人机与导弹的联合袭击。旷日持 久的俄乌冲突持续引发地缘政治风险，支撑白银的避险属性。 交易员正在选择等待周四美国个人消费支出(PCE)价格指数的发布。这一关键数据将为美联储未来的政 策路径提供更多线索，进而影响美元走势，并为无息资产白银注入新的动力。 【最新白银期货行情解析】 银价虽继续大幅走高，但沪银情绪明显降温，并未刷新历史最高。沪银溢价扩大至2400元/克，情绪有 所升温。银价支撑仍存，但绝对高位风险较大。沪银预判的支撑在22500，21000，沪银主力合约参考运 行区间21600-23700区间。 另外，美国与欧洲的经济关系长期以来被视为全球最紧密、最稳定的跨大西洋伙伴关系。然而， ...

期 货 研 究 2026 年 01 月 20 日 铝：震荡偏强 氧化铝：继续探底 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com 所 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 | | | | T | T-1 | T-5 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪铝主力合约收盘价 | 24090 | 1 ୧୧ | -560 | 2315 | 3385 | | | | 沪铝主力合约夜盘收盘价 | 24225 | ー | l | ー | । | | | | LME铝3M收盘价 | 3166 | 37 | -26 | 320 | 511 | | | | 沪铝主力合约成交量 | 424687 | -236136 | -230324 | 168952 | 316771 | | | | 沪铝主力合约持仓量 | 337097 | 3198 | -41984 | 141371 ...

市场观点方面，过往一周国际黄金市场延续上涨态势，上周一早间美国司法部向鲍威尔发送传票，随 后鲍威尔强势回应。事件引发市场对美联储独立性进一步受损的担忧，驱动金银价格大幅上行。随后 周中公布的美国CPI数据符合预期，伊朗地缘风险持续升级，带动金银价格维持强势。上周四特朗普 在伊朗问题上表现出退缩倾向，同时关键矿产232调查延期，短期关税风险解除，商品市场情绪整体 回落，金银出现不同程度调整，黄金表现相对平稳。 新年以来，美国与南美、北欧与中东地区纷争不断，对委内瑞拉的袭击带来地缘风险向南美扩散的预 期，资源安全忧虑带动金属整体走强，对格陵兰岛的觊觎言论持续发酵下，最新升级为对欧洲国家的 关税威胁，地缘风险与贸易风险交织，对金价形成有力支撑。同时，高盛商品指数的年度调仓已基本 结束，短期冲击过去后，趋势资金有望重新入场，上周内全球最大黄金ETF-spdr增仓超20吨。 美联储主席人选方面，特朗普的表态带来了新的变数，其属意哈塞特留任国家经济委员会，致使凯 文・沃什成为当下市场相对预期较高的人选（近60%），与哈塞特相比，沃什对大幅降息表现地相对 谨慎，同时支持显著缩减美联储资产负债表，从这一角度看，前期市场的极度 ...

看好债市短端机会；A股情绪偏过热，要注意规避高估值和题材板块；港股行情较为依赖PPI走势；原 油偏空，黄金继续看好。 海外方面，12月美国CPI略低于预期，政府关门影响过后反弹不强，通胀仍然不构成对美联储宽松周期 的威胁。市场对26年的首次降息预期定价在6月，综合的美元流动性仍友好。 国内方面，外需拉动12月出口超预期，集成电路、消费电子和汽车为主要贡献；发债节奏导致12月社融 同比少增，信贷结构上企业端强于居民端。 本报告版权归博时基金管理有限公司所有。 投资有风险，请谨慎选择。 尊敬的投资者： 市场策略方面，债券方面，近期权益市场降温背景下债市走出修复行情，但一季度股市"春季躁动"和银 行信贷开门红预期仍在，长端利率趋势性机会需等待风险偏好的明显回落。上周6M买断式逆回购延迟 落地，资金面有摩擦，但买断式加量续作后资金利率重新回落，叠加发布会上央行宣布结构性降息并加 大结构性工具投放，显示央行降准降息前对于流动性的呵护态度未变，短端利率确定性较高。 A股方面，春季躁动行情有望延续，但在节奏上近期A股市场情绪处于偏过热的区间，叠加监管、业绩 预告披露等多方面影响，市场有阶段性变奏需求，春季躁动行情或进入"中 ...

债 券 研 究 2026 年 01 月 20 日 基本面延续偏弱，通胀回升是亮点 债 券 策 略 相关研究 - 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 联系人 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 图 2：2025Q4 我国工业产能利用率季节性环比小幅 度回升，但整体水平仍偏低 究 报 告 ——12 月经济数据点评 ⚫ 2025 年全年完成 GDP 同比增速 5%的目标，但国内经济整体仍呈现生产强、需求弱修 复的特征。2025 年全年，我国 GDP 同比增速达到 5%，符合市场预期，但是我国经济仍 然面临实体需求不足、外部环境扰动较大的现实约束。具体表现为过去由地产驱动的固定 资产投资增速明显回落，财富缩水效应下，居民消费改善不明显、物 ...