宏观经济周报 2025 年第 40 周 一、中国宏观 高频：本周 ICHI 综合景气指数较上周明显改善，回升至扩张区间，显示中国经 济运行在波动中呈现持续修复。从分项来看，消费景气指数连续多周处于收缩 区间，本周下行幅度收窄，边际有所改善，表明居民消费动能正逐步恢复。生 产景气指数在经历连续两周收缩后反弹至扩张区间，显示供给端修复存在波动 但整体韧性依旧。投资景气指数延续稳健表现，本周保持在扩张区间，继续成 为稳增长提供核心支撑力量。出口景气指数本周位于扩张临界点附近，在全球 需求偏弱的背景下，中国出口仍具一定的结构性韧性。总体而言，消费与生产 存在一定波动，投资保持稳健扩张，出口在外部不确定性下展现出超预期的韧 性。随着政策效果逐步传导，内需有望进一步修复，叠加外需韧性，中国经济 预计将延续温和复苏的趋势。 2025 年 9 月 22 日，国新办举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 介绍"十四五"时期金融业发展成就。其中，从服务实体经济来看，金融更有效 服务实体与"新质生产力"，资本市场功能跃迁。 货币政策与"金融五篇大文章" 协同发力，科技、绿色、普惠等领域融资年均增速高；直接融资占比升至 ...

2. 截至发稿，德国DAX指数跌0.31%，英国富时100指数跌0.21%，法国CAC40指数跌0.57%，欧洲斯托克50指数跌0.31%。 1. 9月24日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.17%，标普500指数期货涨0.23%，纳指期货涨0.34%。 | ■ US 30 | 46,373.70 | 46,422.70 | 46,289.50 | +80.90 | +0.17% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ■ US 500 | 6,672.40 | 6,672.70 | 6,656.20 | +15.40 | +0.23% | | 틀 US Tech 100 | 24,662.80 | 24,671.30 | 24,570.50 | +82.60 | +0.34% | | I 德國DAX30 | 23,557.00 | 23,634.32 | 23,495.00 | -73.60 | -0.31% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | * 英國富時100 | 9,203.85 ...

王文虎(F03087656,Z0019472),联系电话:010-82293558 | 贵金属日评20250924:美联储26年降息次数减少施压贵金属价格 | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 较昨日变化 | 较上周变化 | 2025-09-17 | 2025-09-23 | 2025-09-22 | 收盘价 | 855. 44 | 835. 08 | 8.94 | 20. 36 | 846. 50 | | | | | 成交重 | 230847.00 | 27, 648.00 | 164311.00 | 94, 184. 00 | 258495.00 | 期货活跃合约 | 持仓重 | 260256.00 | 96007.00 | 271554.00 | 11.298.00 | 175,547.00 | | | | 库存(十克) | 59013.00 | 57429.00 | 54126.0 ...

2025年09月24日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 3 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 3 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 5 | | 锌：小幅回落 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：区间震荡 | 10 | | 铝：区间震荡 | 12 | | 氧化铝：震荡偏弱 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 14 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 14 | | 碳酸锂：区间震荡 | 16 | | 工业硅：期货仓单增加，关注市场情绪波动 | 18 | | 多晶硅：盘面下跌，短期非标出货偏好 | 18 | | 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 | 20 | | 螺纹钢：需求表现平淡，宽幅震荡 | 21 | | 热轧卷板：需求表现平淡，宽幅震荡 | 21 | | 硅铁：资金情绪博弈，宽幅震荡 | 23 | | 锰硅：资金情绪博弈，宽幅震荡 | 23 | | 焦炭：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：预期反复，宽幅震荡 | 25 | | 原木：震荡反 ...

观点与策略 | 黄金：继续创新高 | 2 | | --- | --- | | 白银：震荡调整 | 2 | | 铜：缺乏驱动，价格震荡 | 4 | | 锌：小幅回落 | 6 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 8 | | 锡：区间震荡 | 9 | | 铝：区间震荡 | 11 | | 氧化铝：震荡偏弱 | 11 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 11 | | 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 | 13 | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 13 | 2025年09月24日 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 9 月 24 日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 | 王蓉 | 投资咨询从业资格号：Z0002529 | wangrong013179@gtjas.com | | --- | --- | --- | | 刘雨萱 | 投资咨询从业资格号：Z0020476 | liuyuxuan023982@gtjas.com | 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【 ...

【基本面跟踪】 2025 年 09 月 24 日 锌：小幅回落 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei@gtht.com 王宗源（联系人） 期货从业资格号：F03142619 wangzongyuan@gtht.com | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力收盘价 | 21845 | -1.11% | 伦锌 3M 电子盘收 | 2900 | 0.05% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪锌主力成交量 | 125331 | -15195 | 伦锌成交量（手） | 10805 | 938 | | （手） | | | | | | | 沪锌主力持仓量 | 140372 | 9947 | 伦锌持仓量（手） | 216077 | 493 | | （手） | | | | | | | 上海 0# 锌升贴水 | -55 | 5 | LME CASH-3M 升 | 45.99 | -9.01 | | （元/吨） | | | 贴水（美元/吨） ...

三位美联储官员支持美联储设定通胀目标区间，而不是维持目前2%的固定目标。 美联储理事斯蒂芬.米兰、米歇尔.鲍曼以及亚特兰大联储主席拉斐尔.博斯蒂克本周都在不同场合讨论了 这一想法。他们的言论是在美联储8月份完成五年一度的政策制定框架审查之后发表的，当时就已明确 排除了调整通胀目标的可能性。 今年，美国总统唐纳德.特朗普对美联储施加了巨大压力，要求其降低利率。美联储主席杰罗姆.鲍威尔 任期将于明年5月到期，特朗普有机会任命新的美联储主席，这引发了人们对美联储在新领导带领下可 能进行结构性改革的猜测。 美联储青睐的通胀指标高于目标水平 米兰是特朗普的盟友，也是白宫经济学家。他于9月16日以临时理事的身份加入美联储。米兰周一表 示，"非常明确"的通胀目标可能会导致过度的微观管理，并补充说，美联储应该对其他选择持开放态 度。 他表示："关于通胀目标以及相关讨论内容，我实际上愿意采用区间的方式来表述。" 当被问及他希望的通胀区间是多少时，博斯蒂克表示，他希望通胀区间足够窄，以防止通胀上行势头增 强。 他表示："大概在2.25%到1.75%之间吧，差不多就是这个范围。" 鲍曼表示："世界其他国家采用了目标区间。"她称，这 ...

【市场点评】 隔夜，鲍威尔在一场商会活动上发表演讲，其重申了上周利率决议后记者会上所强调的重点：在上周的 会议上，美联储将基准利率下调至4%–4.25%区间，这是2025年的首次降息。鲍威尔当时称，这一举措 是"风险管理式降息"，旨在应对劳动力市场日益明显的预警信号。 另外他还指出，近期通胀风险偏上行，就业风险则偏下行——这是一种有挑战的局面。双向风险意味着 没有毫无风险的路径。如果货币政策的放松力度过大，我们可能无法有效控制通胀，并可能需要未来为 实现2%的通胀目标而调整政策。如果货币政策收紧的时间过长，劳动力市场可能会不必要地疲软。在 这种目标存在矛盾的情况下，政策框架要求我们在实现双重使命时保持平衡。 来源：市场资讯 （来源：要闻君） 美东时间周二(9月23日)，受美联储主席鲍威尔讲话影响，美股终结连涨势头，三大股指集体收跌暂离 高位，纳指跌近1%，科技巨头普遍回调，英伟达跌近3%。鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价 格偏高，从许多指标看，股市(美股)估值相当高。 截至收盘，标普500指数跌0.55%，报6656.92点；道琼斯指数跌0.19%，报46292.78点；纳斯达克指数跌 0.95%，报2 ...

随着主席鲍威尔的任期将于明年5月结束，特朗普将有机会任命新的人选，这引发了市场对于美联储在 新领导层下可能发生结构性变化的猜测。 特朗普盟友率先发声 本周，三位官员从不同角度阐述了通胀目标区间的合理性。 周一，特朗普盟友、于9月16日临时加入美联储的理事米兰在纽约经济俱乐部表示： 一个过于精确的通胀目标可能导致过度的微观管理。 三位美联储官员相继表态支持采用通胀目标区间，而非目前2%的固定目标，暗示央行政策框架可能面 临调整。 本周，美联储理事米兰和鲍曼，以及亚特兰大联储主席博斯蒂克在不同场合分别发表讲话，均认为用一 个通胀目标范围取代精确的2%目标存在优势。 美联储去年8月完成的五年一度政策框架评估中，通胀目标调整被排除在外，但官员们的最新言论显示 内部对此仍有讨论。 这些讨论浮现于一个微妙的政治背景之下。美国总统特朗普今年以来持续向美联储施压，要求其降低利 率。 他指出，"衡量通胀极其困难"，并认为回归2012年以前追求"低而稳定物价"而不设具体数值的做法，也 是"一种有趣的方式"。 不过，米兰强调，在做出任何改变前，官员们必须首先让通胀回到2%。 鲍威尔潜在接班人呼应 周二，由特朗普任命、并被视为鲍威尔 ...