重要信息点评 1、美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平。受美国联邦政府此前长时 间"停摆"影响，该数据对市场预测美联储未来政策路径的参考价值可能减弱。芝商所FedWatch显示，市 场预期美联储2026年1月按兵不动的概率高达95%。 2、据海关统计，2025年我国外贸进出口达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长。其中，12 月份进出口4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录。中国12月稀土出口同比激增32%至 4392吨，全年出口达62585吨。 3、2025年我国社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；全年人民币贷款增加16.27 万亿元，人民币存款增加26.41万亿元。2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长 8.5%，全年净投放现金1.31万亿元。 4、经证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证 金最低比例从80%提高至100%。此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展 期仍按照调整前的相关规定执行。分析指出，近期融 ...

市场回顾与分析 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2070亿、748亿和1698亿，净融资额为-2992 亿、656亿和411亿。非金信用债共计发行规模2786亿，净融资额490亿。转债新券发行2只，预计融资规 模21.8亿元。 二级市场回顾 上周利率债收益率下行，国债及二永债表现较好。主要影响因素包括：结构性降息落地、央行投放增 加、股市震荡。 流动性跟踪 上周公开市场净投放8128亿，央行超量3000亿续做6个月期买断式逆回购，资金有所转松。 政策与基本面 海外市场 央行下调结构性货币政策工具利率，换房退个税政策第二次延期。12月出口及金融数据好于预期，但 M1增速继续回落。 中东局势持续发酵，美国核心通胀降温，鲍威尔称收到美国司法部传票。上周美元小幅升值，美股下 跌，美债收益率上行。 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2070亿、748亿和1698亿，净融资额为-2992 亿、656亿和411亿。非金信用债共计发行规模2786亿，净融资额490亿。转债新券发行2只，预计融资规 模21.8亿元。 权益市场 上周A股指数高位震荡，万得全A收涨0.49%。电子 ...

新华财经北京1月22日电债市周四（1月22日）小幅走弱，国债期货全线收跌，银行间现券收益率走势分 化，长债稍持稳；公开市场单日净投放309亿元，资金利率短端上行。 机构认为，近来结汇偏多，也增加了流动性投放。关注春节前到两会期间风险偏好再次上升可能，以及 资金面扰动和供给节奏变化。在趋势不明显甚至略偏弱的环境下，短端获取票息的同时，长端依托赔率 做交易仍是核心。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.07%报112.17，10年期主力合约跌0.05%报108.15，5年期 主力合约跌0.04%报105.835，2年期主力合约跌0.02%报102.408。 银行间主要利率债收益率走势小幅分化，30年期国债"25超长特别国债06"收益率下行0.45BP报 2.2565%，10年期国开债"25国开15"收益率下行0.15BP报1.9440%，10年期国债"25附息国债16"收益率上 行0.05BP报1.834%，5年期国开债"21国开10"收益率上行0.5BP报1.79%。 中证转债指数收盘上涨0.91%，报527.73点，成交金额887.47亿元。福新转债、运机转债、信服转债、 天创转债、嘉美 ...

投资要点： | [Table_Authors] | 王一凡(分析师) | | --- | --- | | | 021-38031722 | | | wangyifan4@gtht.com | | 登记编号 | S0880524120001 | | | 唐元懋(分析师) | | | 0755-23976753 | | | tangyuanmao@gtht.com | | 登记编号 | S0880524040002 | 债券研究 /[Table_Date] 2026.01.22 欧洲抛售美债对美债有何影响 本报告导读： 美日债市联动暴跌，政治摩擦与财政叙事引爆期限溢价跳升，超长久期资产遭集中 抛售，风险外溢全球。 [Table_Report] 相关报告 财政金融促内需新政对债市有何影响 2026.01.21 躁动行情换挡，聚焦业绩成色 2026.01.20 基于银行微观数据，26 年存款重定价节奏怎么 看？ 2025.12.29 震荡巩固，蓄力反弹 2025.12.22 把握跨年行情布局时机 2025.12.15 证 券 研 究 报 告 事 件 点 评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 研 究 [Tabl ...

近日，美、日国债特别是超长端国债承压。1月20日，美债10年期、30年期收益率分别上行约6个基点、 8.5个基点，美国股债汇"三杀"；日债30年期收益率上行约25个基点，至3.86%，创出历史新高。 2026年，与权益市场"春季行情"提前启动不同，债市波动相对较小，且股债"跷跷板"效应有所钝化。1 月8日以来，国债收益率小幅下行，且收益率曲线在快速陡峭后于本周小幅走平。截至1月21日下午， 10年期国债活跃券收益率处与1.8230%一线，30年期国债活跃券收益率处于2.66%一线。10年期、30年 期、5年期、2年期国债期货主力合约本周前3个交易日累计涨幅分别为0.12%、0.97%、0.07%、0.03%。 结构型货币政策落地，财政政策"只增不减" 1月15日，央行相关负责人在国务院新闻办新闻发布会上宣布，将下调各类结构性货币政策工具利率、 提高再贷款额度等。与2025年5月一揽子金融政策相比，本次总量型货币政策工具缺席，主要为结构性 工具发力。其一，结构性工具利率下调0.25个百分点。与上次相同，结合当前余额约5.26万亿元计算， 节约利息约135亿元。其二，新增支农支小再贷款额度。继续增加科技创新和技术 ...

1月19日-20日，全球债券市场风云突变。本来只是受美国国债下跌影响而跟着下跌的日本国债突然暴 跌，短时间内迅速成为各国国债市场动荡的原因。 就在这两天里，日本10年期国债的回报率上升了19个基点（1个基点＝0.01%），是2022年以来上升幅 度最大的记录。而日本30年期的国债回报率在1月20日一天之内就上升了26.5个基点，达到3.875%，40 年期国债的回报率更是上升了27个基点，达到了4.215%。上一次日本国债回报率超过4%还是1995年的 事。而在1月20日举办的20年期日本国债拍卖也遭遇冷场。 同时，日本股市保持了不断上涨的势头。实际上，这也是日本通过赤字国债的发行向市场提供资金的结 果。但是，如果货币供给没有带来日本企业生产率提升，反而会造成货币价值的低落，加剧通胀的压 力。如此，日元就会进一步贬值，而高物价问题则远远得不到解决。从目前的状况来看，日本经济很难 摆脱这样的处境。 国债市场这样的反应，实际上是明确地对日本政府当前的财政政策说"不"。接下来日本国债是跌是涨， 还要看今年2月的日本国会选举。 虽然日本国债的暴跌给全球市场带来了冲击，但美国国债下跌的主要原因还在于美国自身。根据新华社 ...

"这是在全球避险情绪日益高涨的大背景下，再次出现'抛售美国'的现象，"Evercore ISI全球政策和中央 银行战略主管克里希纳·古哈20日在给客户的一份报告中写道。AJ Bell投资总监拉塞尔·莫尔德告诉 CNBC，在当前美股指数接近历史高点、美国股票占全球总市值比重过高的背景下，投资者可能寻求减 少对美国股市的依赖，实现投资多元化。莫尔德表示："市场或许已经完全消化了'美国例外主义'的预 期，除非出现一场史诗级的经济繁荣。" 【环球时报特约记者 任重】"这就是抛售美国。"据美国CNBC网站20日报道，当天上午，在美国总统特 朗普与欧洲领导人因格陵兰岛问题加剧紧张关系之际，"抛售美国"的交易全面展开。随着投资者纷纷降 低对美国资产的风险敞口，美国股市大幅下挫，美国国债价格暴跌，美元指数（衡量美元兑换一篮子6 种外币汇率的指数）创下去年4月以来最大跌幅。美国彭博社20日称，根据追踪美国股票、国债、公司 债券和比特币的主要交易所交易基金的平均回报率来看，20日是自去年4月份所谓"解放日"关税引发的 抛售潮以来最惨烈的一天。 据美国全国广播公司21日报道，截至20日收盘，纳斯达克综合指数暴跌超过2.4%，道琼斯 ...

在配置需求支撑和外资流入的共同作用下，国债期货市场近日明显走强，超长端品种表现尤为突出。30 年期国债期货主力合约大幅反弹，并创下开年以来新高，市场对人民币资产避险属性的关注度同步升 温。 不过，多家机构提示，随着政策预期趋稳、前期逻辑逐步消化，债券市场短期内难以形成单边趋势，后 续或更多以震荡运行、等待新的定价主线为主。 30年期国债期货强势反弹 ◎记者 张欣然 值得注意的是，近期人民币汇率走强，进一步提升了我国债券市场对境外资金的吸引力。多位机构人士 认为，近期债市的走强并非完全由境内因素驱动，境外避险资金的持续流入也是重要支撑。 从外部环境看，开年以来全球金融市场波动明显加大。特别是最近几个交易日，美国、欧洲等主要经济 体国债收益率出现较为明显的反弹，市场一度担忧海外利率上行可能通过比价效应对我国国债收益率形 成牵引。 不过，机构普遍认为，这一影响相对有限。华创证券资管团队在研报中认为，海外市场波动反而可能强 化"利率西升东落"的格局。在海外长端利率抬升、波动加大的背景下，中国利率中枢更可能呈现逐步寻 顶、趋于稳定的特征。 更重要的是，人民币资产的避险属性正在被市场重新定价。华创证券认为，2020年以来 ...

一级市场延续高速增长态势。在政策持续赋能下，年初科创债一级市场增长势头强劲，本周（2026.1.12-2026.1.16， 下同）科创债新增供给规模达 589.2 亿元，其中 1 年以内期限的规模占比约 60%；新债认购方面，市场对科创债的总 体需求回暖，不过在认购热度上仍低于非科创信用债，或因机构投资者更看好后者新券的票息价值。 存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为 73.3%，AA 级中等资质个券占比也达到 22.4%， 反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合行业债券数量占比 38.7%， 纺织服饰、医药生物、通信、电力设备、非银金融行业较该行业全部信用债估值存在 9bp 以上的超额利差。 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做 进一步分析。 敬请参阅最后一页特别声明 1 ...

近日，澳门证券基金行业协会证券基金年度高峰会暨第二届架构成员就职典礼成功举办，为澳门证券基 金行业高质量发展，以及澳门经济适度多元注入强劲金融动能。 澳门特区经济财政司司长戴建业、澳门中联办经济部部长刘德成、澳门特区金融管理局代主席黄善文、 澳门招商投资促进局主席谢永强、澳门科学技术发展基金主席余雨生、澳门中华总商会会长崔世昌、澳 门中国企业协会副会长兼理事长张国新等出席活动。 拟设引导基金促多元发展 澳门金融管理局代主席黄善文致辞时表示，特区政府把握国家发展机遇，大力推动经济适度多元发展， 努力培育现代金融新业态，期望建设联通世界、服务国家"双循环"新格局的高水平对外开放平台。澳门 金管局持续推动现代金融业提质增效发展，目前债券市场、金融科技、财富管理等新业态不断发展壮 大。为加大对经济适度多元产业的支持力度，特区政府正推进设立政府引导基金。拟设立的基金将依托 筹建中的澳门科技研发产业园等资源，完善产业全生命周期金融服务，希望引导银行、保险、私募股权 基金等金融资源向创新链产业链集聚，推动政府引导基金、产业政策和财政政策形成有效合力，打造协 同发展新格局。 澳门证券基金行业协会会长、工银澳门董事长卢建在致辞 ...