本周市场情况 一级市场： 据新华财经统计，近两周（2025年6月30日至7月11日）共发行49笔中资离岸债券，其中包括8笔离岸人民币债券、25笔美元债券、6笔港 币债券、10笔欧元债券，发行规模分别为66.87亿人民币、35.652亿美元、32.5亿港币和21.24亿欧元。本周发行方式为直接发行的债券共 30只，担保发行的债券共13只，直接发行+担保发行共4只，维好协议+担保发行共2只。 在离岸人民币债券领域，近两周人民币企业债单笔最大发行规模为35亿元人民币，由厦门象屿集团有限公司发行。近两周人民币债券发 行最高票息为7.5%，由伊川财源实业投资有限责任公司发行。 在中资美元债券市场，近两周美元企业债单笔最大发行规模为6亿美元，由中信证券国际有限公司发行。近两周最高美元债发行票息为 6.9%，由泰安高新建设集团有限公司发行。 二级速览： 本周中资美元债收益率多数上涨。截至北京时间7月11日18时，Markit iBoxx中资美元债综合指数上涨0.12，报244.3；投资级美元债指数 周度上涨0.14%，报236.96；高收益美元债指数周度下跌0.03%，报239.29。本周，地产美元债指数周度下跌0.1%， ...

周五，德国10年期国债收益率涨2个基点，报2.725%，日内交投于2.683%-2.734%之间，本周累涨11.8个 基点。 两年期德债收益率涨1个基点，报1.9%，日内交投于1.872%-1.911%区间，本周累涨8.4个基点。 ...

从投资端表现看，地产投资或将继续形成拖累。房地产市场的供需尚未平衡，房价仍在探底过程中，尤 其二手房库存依然较高，且市场购房多为改善性需求，后续二手房价格的企稳还要依赖于地方收储进度 的加快。 从央行货币政策看，6月起央行态度明显转松，货币政策重心从一季度的"防风险"再度回到"稳增长"。6 月末，央行发布《二季度货币政策报告》，其总体延续宽货币方向不变，但将政策表述从一季度的"择 机降准降息"，转变为"灵活把握政策实施的力度和节奏"。结合外部环境不确定因素较多，我们认为， 短期宽货币政策落地概率较低，但鉴于5月降息力度有限，在内需仍待提振的背景下，全社会融资成本 仍存在下行空间。 从债券供给角度看，今年以来，政府债发行节奏明显前置。截至6月末，政府债累计发行7.62万亿元， 较2024年6月末增加4.14万亿元，发债进度55%，去年6月底为30%。若排除化债因素，今年计划发行政 府债合计为11.36万亿元，同比多增2.4万亿元，而截至今年6月末，政府债累计发行5.92万亿元，同比多 增2.54万亿元。政府债发行进度为43%，去年同期为37%。今年上半年已完成全年计划的全部增量，而 若要继续保持支出高增速，或需 ...

随着投资者和政策制定者对持续变化的经济增长和通胀动态作出反应，债券市场分化正在加剧。自 2021年—2022年的通胀冲击以来，市场曾多次预期利率会"长时间维持在高位"，但每当出现任何宽松信 号，如2023年四季度和2023年夏季，市场便会出现反弹。这次会不同吗？同时，债券配置在更广泛的投 资组合中能起到什么作用？ 今年上半年外部冲击不断。美国政府的关税措施逐步升级，最终在4月初宣布"解放日"关税时达到顶 峰。随后，关税进一步升级，颠覆了数十年的贸易政策，直至宣布暂缓实施。在此背景下，长期债券而 非股票市场扮演了"约束者"的角色，迫使政府重新考虑其策略。这可能标志着"债券警示"作用的回归， 即固定收益市场将对财政前景日益恶化的政府施加一定程度的约束。即使部分关税通过贸易协议被取 消，经济民族主义和资本回流的可能性也在上升。资本或从美国金融资产流出，转向全球固定收益市 场，意味着美国的风险溢价与长期债券收益率上升。而这可能是支撑非美国金融资产的一个强有力的技 术因素，欧洲、日本和中国的债券市场有望因美国资本外流而受益。 笔者预计，较长期利率市场的波动将持续加剧。虽然发达市场的收益率曲线已趋于正常化，但由于 持续的 ...

德债熊市趋陡，30年期收益率势创2011年以来的最高收盘位，此前出现四个月以来的最大单周涨幅，因 财政担忧持续不散。德国30年期国债收益率上涨2个基点，至3.23%，本周累计上涨14个基点。交易员 下调欧洲央行降息预期，因政策制定者Isabel Schnabel表示，通胀必须出现重大下行转变才能为再次降 息提供依据。互换合约暗示，今年剩余时间料再降息19个基点，低于周四的21个基点和上周的27个基 点。 ...

股市冲高回落，股债跷跷板效应明显，尾盘数据显示债基延续净赎回，利率微幅上行。 早盘债市延续昨日偏谨慎情绪，10Y国债利率基本平开在1.657%后围绕1.66%震荡。上午股市表现强 势、涨超1%，利率最高上至1.67%。午后股市回落、基本收平，利率震荡下至1.66%附近。尾盘或对下 周一的一级发行与传闻的地产会议有所担忧，利率回升至1.666%（六六六）。 市场没有什么不可能，再完美的预测 体系都是不完美的，因为预测本身就不完美，因为市场最大的魔 力就在于它的不可预测性。 ——笔记哥《分析》 【笔记20250711— 免费过山车，包吐包尖叫（-上午股市涨超1%+午后股市回落-债基延续净赎回+资金 面均衡偏松=微上)】 资金面均衡偏松，长债收益率微幅上行。 央行公开市场开展847亿元7天期逆回购操作，今日有340亿元逆回购到期，净投放507亿元。 资金面均衡偏松，资金利率平稳，DR001在1.34%附近，DR007在1.47%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 07. 11) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

加拿大国债收益率在强劲就业数据公布后攀升至日内高点。 ...

随着亚洲基础设施投资银行（简称"亚投行"）7月10日起发行15亿元熊猫债，今年以来熊猫债的发行规 模突破1000亿元。 证券时报记者根据数据统计，截至7月10日，今年以来全市场合计发行61只熊猫债，合计发行规模为 1012亿元，与去年同期相比有所减少。不过，今年以来，外商独资企业和外资企业的发行占比有所提 升，中国债券市场对境外融资者的吸引力逐渐增强。 发行规模超1000亿元 7月9日，亚投行发布公告称，经中国银行间市场交易商协会中市协注（2025）RB2号文件批准，亚投行 将在全国银行间债券市场发行"亚洲基础设施投资银行2025年第一期人民币债券（可持续发展债券） （债券通）"。本期债券发行时间为7月10日，初始发行金额为15亿元，发行金额上限为20亿元。 据证券时报记者统计，按照亚投行此次初始发行金额15亿元计算，截至目前，今年以来全市场合计发行 61只熊猫债，合计发行规模达1012亿元，与去年同期的1150亿元发行规模相比，今年以来的发行规模减 少了138亿元。 在低利率市场环境下，今年以来，熊猫债发行利率普遍较低。比如，拜耳公司发行了2只规模均为10亿 元的熊猫债，其中，3年期熊猫债的票面利率为1.9 ...

发行规模超1000亿元 7月9日，亚投行发布公告称，经中国银行间市场交易商协会中市协注（2025）RB2号文件批准，亚投行将在全国银行间债券市场发行"亚洲基础设施投资银行 2025年第一期人民币债券（可持续发展债券）（债券通）"。本期债券发行时间为7月10日，初始发行金额为15亿元，发行金额上限为20亿元。 据证券时报记者统计，按照亚投行此次初始发行金额15亿元计算，截至目前，今年以来全市场合计发行61只熊猫债，合计发行规模达1012亿元，与去年同期 的1150亿元发行规模相比，今年以来的发行规模减少了138亿元。 在低利率市场环境下，今年以来，熊猫债发行利率普遍较低。比如，拜耳公司发行了2只规模均为10亿元的熊猫债，其中，3年期熊猫债的票面利率为 1.98%，5年期熊猫债的票面利率为2.23%。 熊猫债是指境外机构在我国境内市场发行的以人民币计价的债券。自2005年亚洲开发银行发行首期熊猫债以来，熊猫债市场获得了长足的发展。其中，2016 年以来，熊猫债市场迎来了快速扩容，每年发行规模均不低于500亿元，尤其是2022年到2024年间的发行迭创新高，反映出熊猫债对境外机构的吸引力不断 增强。 据中证鹏元统计 ...

城投债季度报告 化存控增持续进行时 非标风险边际收敛 优质城投债持续 稀缺 ——2025 年上半年城投债市场追踪及市场关注 作者 政府公共评级部 夏 敏 mxia@ccxi.com.cn 张泽宇 zyzhang.zeyu@ccxi.com.cn 中诚信国际基础设施投融资行业 化存控增持续进行时 非标风险边际收敛 优质城投债持续稀 缺 ——2025 年上半年城投债市场追踪及市场关注 2 摘 要 ◼ 全国城投债发行概况及特征 ➢ 第一、在政策延续"控增化存"主基调不变的背景下，城投债发行政策仍处于严监管态 势之下，2025 年上半年发行总额和净融资额同比下降，存量城投债供给持续收紧。在债 务化解持续推进，监管政策趋紧的背景下，2025 年上半年全国城投债共发行 4,339 只， 发行总额为 28,087.08 亿元，净融资为-763.60 亿元，发行总额同比下降 11.55%，净融资 同比下降 149.16%，上半年净融资额由正转负，城投债供给持续收紧。从月度发行情况 来看，2025 年 4 月、5 月城投债发行规模环比大幅下降，叠加债务到期规模较大，净融 资缺口规模有所扩大；6 月城投债发行规模有所回升，净融资 ...