每经记者｜曾子建 每经编辑｜肖芮冬 上周末，蜜雪集团被多家外资投行"下调评级"，引发市场高度关注。然而6月9日早盘，蜜雪集团大涨超 9%，带领其他新消费龙头集体大涨。除了蜜雪集团外，古茗一度涨超7%，布鲁可更是盘中大涨18%。 有分析人士指出，今日蜜雪集团、古茗和布鲁可三家公司正式纳入沪股通下的港股通标的名单，这意味 着南向资金今日起可以买入这些港股新消费股，短期利好因素比蜜雪集团被下调评级更加明显。但从中 期来看，过高的估值以及多家公司即将迎来限售股解禁，或将成为悬在股价上方的"利剑"。 蜜雪集团多空分歧已现 今年3月，蜜雪集团在港交所上市，立刻成为市场最牛新股之一。蜜雪集团招股价202.5港元/股，上周 三盘中触及618.5港元/股，较招股价涨幅高达205%。随着股价不断上涨，蜜雪集团估值也在飙升，最高 PE超过46倍，随之而来的是多空分歧。 就在上周，美林和瑞银相继发布报告，下调蜜雪集团投资评级。其中，美林将蜜雪集团评级下调至"跑 输大市"，瑞银则将其评级从"中性"下调至"卖出"。 下调评级的理由主要来自两方面。 真正的考验即将到来 实际上，不管是外资投行下调评级，还是纳入港股通标的证券名单，这些都是摆 ...

现制饮品行业机遇分析 市场洞察与品牌发展策略 飞市场机会 潜力人群 产品口味 ★头部品牌 博晓通科技 www.bxtdata.com 行业概况：新茶饮进入质价比与规模化时代 随着中国居民消费能力的不断提升，茶饮行业快速发展，现已进入质价比和 规模化的新时期。自201年起，新一代连锁茶饮品牌在产品质量、产品创 新食材 新、数字化、消费者体验等方面引领行业标准的建立。 使用高端茶叶、新鲜水果、优质奶源等品质化原材料，满足消费者对健康和 高价品牌主动降价下探大众市场，供高质价比产品吸引清费者 各大品牌进入规模化阶段，加盟棋式成为品牌扩张的主要方式之一 验 行业发展新阶段 新茶饮的独特竞争力 品质的追求 新技术 规模化运营 创新设置甜度、口感颗粒等选项以满足个性化需求，数字化运营提升消费体 新视角 多样化场景设计，既满足消费者随手一杯的可得性需求，亦能提供社交空间 ？行业趋势：新茶饮行业加速选代，在国内不断创新、迅速发展，同时积极拓展国际市场，推动中国茶文化走向世界舞台。 2 / 16 质价比时代 现制饮品市场规模与增长预测 6000 5466 (亿元） 5000 居民消费能力提升带动现制茶饮饮用人数上升 4000 ...

Core Insights - The report indicates that the Chinese ready-to-drink beverage industry has entered a new stage of quality-price ratio and scale development, with a market size of 546.6 billion yuan in 2023, expected to exceed 1 trillion yuan by 2028, driven by second-tier cities and Southeast Asian markets [1][8][12]. Market Dynamics and Growth Drivers - The market structure shows that first-tier cities are saturated, while second-tier and lower cities account for over 60% of store numbers, with a compound annual growth rate (CAGR) of 23% in GMV [1][12]. - China and Southeast Asia contribute nearly 40% of the global growth in ready-to-drink beverages, with Southeast Asia experiencing a CAGR of 19.8% [1][12]. - Consumer demand is shifting from mere thirst-quenching to quality, health, and scenario-based consumption, driving multi-dimensional product innovation [1][8][20]. Supply Chain and Digital Empowerment - The supply chain is upgrading to direct sourcing from quality production areas, with leading brands establishing their own planting bases to enhance raw material quality and optimize costs [2][38]. - Digitalization is integrated into supply chain management, store operations, and consumer experience, enabling precise marketing and repurchase loops [2][19]. Franchise Model and Competitive Advantages - The franchise model is central to brand expansion, with initial investments for new tea beverage stores ranging from 120,000 to 400,000 yuan, and a payback period of 1-2 years [2][32]. - Brands ensure consistency in service between franchise and direct stores through strong management controls, with companies like "Hushang Ayi" accelerating market penetration through this model [2][25]. Industry Trends and Challenges - Future strategies must balance scale and differentiation, with leading brands enhancing social responsibility through initiatives like the New Tea Beverage Public Welfare Fund [2][12]. - The industry faces challenges from increasing homogenization, necessitating continuous product development and deeper digital applications to meet rapidly changing consumer demands [2][12]. Consumer Trends - Consumers are increasingly focused on the quality of raw materials, preferring high-end tea leaves, fresh fruits, and quality dairy products, while also seeking health-conscious options [20][24]. - The demand for low-sugar, plant-based ingredients is rising, with brands innovating to meet these health trends [22][24]. Product Innovation - The evolution of beverage ingredients reflects a shift towards health and functionality, with current trends emphasizing diverse tea bases and innovative, health-oriented additives [22][24]. - Seasonal product offerings help balance revenue fluctuations, with leading brands frequently launching new products to maintain consumer interest [1][22]. Market Expansion Opportunities - The second-tier and lower-tier cities represent the largest market for the new tea beverage industry, with significant growth potential [12][15]. - International market expansion, particularly in Southeast Asia, presents a second growth curve for brands, alongside the promotion of Chinese tea culture [12][16]. Strategic Implications - Digital transformation is crucial for sustainable growth, enhancing operational efficiency and creating competitive barriers for new tea beverage brands [19][38]. - The establishment of the New Tea Beverage Public Welfare Fund by several brands highlights a commitment to social responsibility and community engagement [40][41].

作者 I 余梦莹 报道 I 投资界-天天IPO 投资界（PEdaily.cn）旗下，专注IPO动态 欢迎加入投资界读者群 以下文章来源于天天IPO ，作者余梦莹 天天IPO . 河南消费军团。 中国"猪王"要赴港IPO了。 投资界-天天IPO获悉，近日牧原股份向港交所递交招股书，冲击"A+H"两地上市，摩根 士丹利、中信证券、高盛为联席保荐人。 夫妻双双辞职创业，从22头猪仔到年出栏量超70 00万头的全球"猪王"，白手起家的秦英 林实现了年少时代的养猪梦。牧原股份于2014年成功在深交所上市， 最新市值超2 2 0 0亿 元 。如今， 这家河南上市公司 再度寻求IPO，剑指海外市场。 放眼望去，不止牧原股份，不到十元一杯的蜜雪冰城、引领IP玩具风潮的泡泡玛特、"有 温度"的胖东来，河南正在批量走出明星消费公司。扎根这片农业大地，老乡们凭借一股 拼劲把并不那么性感的生意做强做大，从乡野角落里长出对中国消费需求的深刻洞察。 辞职养猪 河南诞生中国"猪王" 故事始于一位河南农村青年。 19 65年出生于河南内乡县，秦英林家里世代务农。高二那年，一纸报道埋下梦想的种子 ——通过养猪，普通农民黄新文成为新中国第一个" ...

尤为引人注目的是，"三姐妹"中有两家企业——蜜雪集团和泡泡玛特，都源自河南，带着河南的深厚底蕴走向全球。与此同时，港股市场正迎来消费企业 上市的热潮，众多消费类企业纷纷递交IPO申请，为港股市场注入源源不断的活力。 市场爆火 年内股价翻倍，"三姐妹"领涨港股消费 新华财经郑州6月6日电港股市场2025年持续走强，消费板块尤为亮眼。蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金凭借出色的市场表现和独特的商业模式，被市场称 为"港股新消费三姐妹"。年内，3家公司股价均实现翻倍增长，市值均超千亿港元。 这股热潮并非虚火。6月5日，记者在位于郑州绿地新都会新田360广场的泡泡玛特门店看到，即使工作日，店内仍聚集不少年轻人。展示架上，几只长着 锯齿尖牙、造型"丑萌"的Labubu搪胶毛绒玩偶吸引不少消费者目光，然而店里并没有现货可供购买。一名工作人员告诉记者："Labubu目前仅支持线上抢 购，可以来线下门店取货。" 国际巨星带货、门店排队，甚至爆发抢购冲突……Labubu引发的全球风潮是泡泡玛特火爆的缩影，其股价也同步高歌：2025年3月27日，泡泡玛特市值首 次站上2000亿港元门槛。近两个月时间，泡泡玛特市值增长超1000亿港元， ...

全球现制饮品行业以终端零售额计的市场规模由2018年的5,989亿美元增长至2023年的7,791亿美元，复 合增长率5.4%。预计2023年至2028年的复合增长率达到7.2%，2028年的市场规模将达11,039亿美元。现 制饮品占全球饮料市场的百分比从2018年的43.7%上升至2023年的45.7%，预计2028年占比进一步上升 至48.0%，受益于消费者的健康意识与个性化需求提高、品牌创新迭代、社交媒体的传播赋能、以及数 字化带来的便捷体验提升。 中国和东南亚是全球现制饮品行业增长的重要区域 2023年至2028年行业的3,248亿美元规模增量中，中国、欧盟及英国、美国、东南亚、日本、其他市场 预计分别贡献917亿美元、857亿美元，538亿美元，294亿美元，106亿美元，536亿美元。中国和东南亚 的现制饮品行业规模的复合增长率分别为17.6%和19.8%，远高于全球平均的7.2%，主要由于现制饮品 的消费习惯相比发达国家有较大提升空间。2023年，中国和东南亚的人均现制饮品消费量分别为每年22 杯和16杯，远低于美国、欧盟及英国超过300杯的消费量，同样低于日本172杯的消费量。随着经济发展 ...

产品研发能力为公司核心竞争优势之一。公司专注于果茶饮料、奶茶饮料和咖啡三种品类，并定期推出 新品。据公司公告，以超A 芝士葡萄为例，自2019 年6 月首次推出后，公司已对其配方进行了11 次升 级，且在不同季节选用不同种类葡萄以保持口味一致性。 机构：华源证券 研究员：丁一 供应链地域加密，实现降本增效。截至2024 年Q3，公司在全国有22 个仓储基地，其中约76%的门店位 于仓储150 公里范围内。门店密集区域可保证一日一配，低线城市门店可实现两日一配。截至2023 年 底，公司平均物流成本低于GMV 总额的1%。 中国现制饮品消费占比饮料市场不断提升，未来平价现制饮品有望成为行业新发展趋势。据公司公告及 灼识咨询，2023 年中国现制饮品市场规模为5175 亿元，占中国饮料市场的36.3%，较2018 年增长15.7 pct；预计2028 年现制饮品市场规模将达11634 亿元，占比中国饮料市场达49.2%，较2023 年增长12.9 pct。 盈利预测与评级：公司深耕现制饮品行业多年，兼具产品创新、原料高品质、区域加密渠道提升物流供 应链效率等多重竞争优势，市占率位居现制茶饮行业前列，叠加具备国内市 ...

文 | 思辨财经 在今年轰轰烈烈的外卖大战中，许多朋友（尤其餐饮从业者）对此抱以相当积极的态度，逻辑也非常简单，京东以补 贴重打价格战，商家必然可享受"补贴红利"。在此"红利"影响下，餐饮业的CFO们都在忙不迭修改企业财务模型，行 业中一时弥漫着乐观向上的气氛。 本文我们可能要给大家泼冷水了，以补贴打响的价格战短期内确实可以提高总需求，给行业带来久违的繁荣感，但假 若商家以当前数据对未来进行规划，其后（尤其补贴停止后）可能会有更大的麻烦，因此我本人对此番价格战是非常 警惕的。 本文核心观点： 其一，对用户端的补贴极有可能会扭曲企业正常的发展路径，结果就是未来产能被动过剩，商家承担后果； 其二，当前本地生活业所迫切的，并非是用户补贴来提振需求，而是优化和调整企业经营成本，做好此部分门槛更 高； 其三，劝告商家此时多冷静。 对用户补贴恐导致产能过剩 开篇观点许多朋友可能会不服，甚至会嗤之以鼻，为了充分证明我们的"反直觉"是科学的，我们会从经济模型和实例 两方面进行论证。 资本高调介入之后，为了快速教育市场，打开增长的天花板，企业纷纷祭起最凶残的价格战，9块9喝咖啡和奶茶又重 新回归。 "供需关系决定价格"乃是经济 ...

证 券 研 究 报 告 关注茶饮新股，把握出行链机会 2025下半年港股消费服务投资策略 证券分析师：贾梦迪 A0230520010002 2025.6.5 主要内容 2 1. 现制茶饮：板块效应凸显，核心比拼供应链 2. 在线旅游：国内竞争改善，布局出境和海外 3. 澳门博彩：收入具备韧性，估值处在底部 1.1 全球现制饮品的市场规模稳步提升 饮料市场包括(i)现制饮品和(ii)预包装饮料市场，现制饮品指在现场制作并直接提供给消费者即时饮用的饮品，包括现制茶饮、现磨咖啡以及 现制酸奶及鲜榨果汁等其他现制饮品。 | 分类 | 定义 | | --- | --- | | 现制茶饮 | 一种将茶混合其他原料，例如乳制品、水果、谷物及小料现场调制的饮品 | | 现磨咖啡 | 一种使用咖啡粉、咖啡萃取浓缩液或其他咖啡制品现场调制的饮品 | | 其他现制饮品 | 使用茶及咖啡以外的基础成分，并在现场制作及销售的饮品，如现制酸奶及鲜榨果汁 | | 资料来源：灼识咨询，申万宏源研究 | | 全球现制饮品行业以终端零售额计的市场规模由2018年的5,989亿美元增长至2023年的7,791亿美元，复合增长率5.4%。预计202 ...

2025年3月3日，蜜雪冰城以43.21%的涨幅登陆港交所，市值突破千亿港元，成为全球现制饮品行业的 市值冠军。然而，这家以"极致性价比"横扫下沉市场的巨头，上市2个月后突然宣布跨界精酿啤酒领 域，引发资本市场热议。这一动作背后，既有其供应链能力的外溢野心，也折射出新茶饮行业增速放缓 下的增长焦虑。 从"4元柠檬水"到精酿啤酒：蜜雪冰城的跨界逻辑与战略动因 目前，蜜雪冰城的核心业务已接近国内市场天花板。截至2024年12月，其全球门店数量达4.65万家，超 越星巴克成为全球最大现制饮品企业，其中57.4%的门店位于三线及以下城市。然而，下沉市场的门店 密度已接近饱和——按人口测算，中国三线及以下城市门店上限约为6-8万家。与此同时，单店日均终 端零售额从2023年前三季度的4416.3元降至2024年前三季度的4184.4元，显示存量市场竞争加剧。 在此背景下，蜜雪冰城亟需寻找第二增长曲线。精酿啤酒作为近年来年均增速超20%的高潜力市场，与 其现有客群（价格敏感型消费者）存在重叠，且供应链协同空间显著。通过低价策略（如定价8-12元/ 瓶），蜜雪冰城可复用其"高质平价"基因，抢占传统啤酒巨头与高端精酿品牌之间 ...