晨会纪要（2025/07/04） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.04） 宏观及策略研究 政策部署两大方向，短期市场强势震荡——A 股市场投资策略周报 基金研究 小盘成长风格表现突出，主动权益基金发行市场火热——公募基金 7 月月报 金融工程研究 主要指数全部上涨，两融余额小幅上升——融资融券 7 月月报 行业研究 证 国补夯实家居业绩改善基础，持续关注高景气的宠物食品行业——轻工制造 &纺织服饰行业 7 月投资策略展望 券 研 究 报 告 晨会纪要（2025/07/04） 宏观及策略研究 政策部署两大方向，短期市场强势震荡——A 股市场投资策略周报 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、市场回顾 近 5 个交易日（6 月 2 ...

Core Insights - The latest financing balance of the ChiNext market is 360.598 billion yuan, with a week-on-week increase of 1.783 billion yuan, indicating a positive trend in financing activities [1][2] - On July 3, the ChiNext index rose by 1.90%, and the total margin balance reached 361.652 billion yuan, reflecting a healthy market sentiment [1][2] Financing Balance Growth - A total of 530 stocks in the ChiNext saw an increase in financing balance, with 33 stocks experiencing a growth rate exceeding 10% [1][3] - The stock with the highest increase in financing balance is Xinling Electric, which saw a rise of 81.43% to 60.5776 million yuan, despite a 5.00% drop in its stock price [1][3] - Other notable stocks with significant financing balance growth include Jiama Clothing and Dongyue Silicon Materials, with increases of 65.73% and 40.01% respectively [1][3] Market Performance of Stocks - Among the stocks with over 10% increase in financing balance, the average price increase on the same day was 2.30%, with notable gainers including Honggong Technology, Jiangxin Home, and Tongguan Copper Foil, which rose by 15.98%, 14.79%, and 13.67% respectively [1][2][4] - Conversely, stocks like Guolian Aquatic Products and Xinling Electric faced declines of 7.57% and 5.00% respectively [1][2][4] Financing Balance Decline - A total of 403 stocks experienced a decline in financing balance, with 11 stocks showing a decrease of over 10% [4][5] - The stock with the largest decline in financing balance is Zerun New Energy, which fell by 19.89% to 41.285 million yuan [4][5] - Other stocks with significant declines include Haojiang Intelligent and Darui Electronics, with decreases of 16.92% and 15.33% respectively [4][5]

中新网绍兴7月3日电(项菁)"马可·波罗在中国游历多年，1295年重返意大利威尼斯。700多年后，我们相 聚于此，不是为了商贸，而是共同探索科学。"在浙江绍兴柯桥，欧洲科学院院士、意大利技术研究院 生命纳米和神经科学研究中心主任吉安卡洛·罗科(Giancarlo Ruocco)说。 7月3日，"意联柯桥 创赢未来"2025外国专家项目创新合作对接活动在浙江(绍兴)外国高端人才创新集聚 区举行，来自意大利等国家的近40名外国专家学者齐聚，共探国际创新合作。 柯桥纺织产业链完善，坐拥"全球最大的纺织品集散中心"中国轻纺城。近年来，当地深入实施"丝路柯 桥·布满全球"行动，经贸网络遍布200多个国家和地区。随着产业交流日益深入，越来越多国际科研人 士看到柯桥发展前景。 当日活动上，来自意大利的五名专家正式入驻浙江(绍兴)外国高端人才创新集聚区。现场，绍兴市科技 局党组成员、副局长马彩君为他们颁发证书。 据介绍，上述五人在人工智能、新材料等领域具有建树，未来将与当地产业进行深度对接、携手开展创 新合作。同时，他们还将享受免费住宿与办公空间、政策咨询、职业对接等综合性服务。 绍兴市柯桥区委常委、组织部部长潘晓东在致辞中 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪 进入光伏行业后，棒杰股份（002634.SZ）还没尝到甜头，就已陷入麻烦。 7月2日晚间，棒杰股份发布公告称，公司光伏板块子公司受外部经营环境承压、金融机构授信政策收紧 的影响，在金融机构累计逾期或提前到期的借款金额合计约9.67亿元，占上市公司2024年度经审计净资 产的322.51%。 棒杰股份表示，公司及子公司已就上述情况积极与银行等相关方沟通，计划通过留债展期、借新还旧、 调整还款计划等方式，逐步化解债务逾期问题。 值得注意的是，棒杰股份光伏业务主要由子公司棒杰新能源和扬州棒杰开展。其中，扬州棒杰自2024年 5月起进一步调整了生产策略，不断降低产能利用率，并于2025年3月1日起实施临时停工停产，至今已 有4个月时间。 拟通过借新还旧等方式化债 7月2日晚间，棒杰股份发布公告称，公司光伏板块子公司受外部经营环境承压、金融机构授信政策收紧 的影响，出现部分授信无法续作、被金融机构要求提前偿还的情况，导致短期债务压力较大，致使光伏 板块部分子公司出现未能按时履行部分债务偿还义务的情况。 截至2025年7月2日，棒杰股份光伏板块子公司在金融机构累计逾期或提前到期的借款金 ...

这不是特朗普第一次玩这手了。回顾一下，他上任以来，贸易保护主义就是他的"王牌"。之前有英美关 税协议，又跟中国搞了个互降关税，现在加上越南，这是第三份贸易协议。每次都是先挥关税大棒，吓 唬对方一通，然后坐下来谈，谈完再吹一波"胜利"。这套路挺老派，但还真管用，至少表面上看，美国 在贸易上占了不少便宜。 对中国来说，这事儿也有点启发。特朗普对越南动手，跟当年对中国加关税的逻辑差不多，都是想把制 造业拉回美国，或者至少别让别国赚太多。不过越南跟咱们不一样，它经济体量小，抗压能力弱，妥协 得快。咱们当年硬扛下来，现在回头看，反倒逼出了产业升级的好处。 美国总统特朗普在贸易政策上又搞了个大动作，宣布跟越南签了份新贸易协议，这是他任期内的第三份 贸易协议。与此同时，美国经济数据有点拉胯，市场开始炒作美联储可能会提前降息。这事儿挺有意 思，既能看出特朗普在贸易上的"赚头"，也能瞅瞅美国经济现在的处境。 2025年7月2日，特朗普在社交媒体上高调宣布，美国跟越南签了个贸易协议。具体咋定的呢？简单来 说，越南出口到美国的商品得交20%的关税，如果是"转口"贸易（就是那种借道越南再出口的货），关 税直接翻倍到40%。 反过来， ...

1995年，东莞常平以"京九第一镇"的豪迈，登顶东莞镇街经济榜首。广九铁路、京九铁路的汽笛声，是它响彻时代的荣耀。三十载风云变幻，当松山湖、长 安迈入GDP千亿俱乐部，常平却退居全市第七，在激烈的区域竞争中，常平如何重归"C位"？ 面对新枢纽崛起的"虹吸效应"与自身枢纽功能老化的双重挑战，常平能否凭借谋划常平站、东莞东站的高铁（动车）始发站改造、TOD项目建设、产业迭代 升级……完成从"交通枢纽"到"生态枢纽"的蜕变？南都、N视频推出《京九第一镇如何再复辉煌》深调研报道，关注常平的自我重构之路。 1995年的东莞镇街经济版图上，常平力压虎门登顶榜首。三十年后，当松山湖、长安跻身GDP千亿俱乐部，常平站在全市第七的坐标上，叩问着自己的湾区 生存命题——"京九第一镇"如何再回"C位"？ 广九铁路的汽笛声，曾是常平崛起的号角。然而，随着大湾区建设加快，广东省内市市通高铁成为现实，"大湾区大号"地铁实现一日逛五市，交通优势的相 对性正在改变。市内虎门高铁站节假日日均客流突破3万人次，东莞南站逐渐成为区域枢纽，常平的铁路枢纽面临"虹吸效应"与"功能老化"的双重挑战。 与此同时，城市新的增长极持续"长大"，松山湖用科学城 ...

美越协议落地，如何看出口企业投资机会 20250703 摘要 对越南零关税使在东南亚有完善产能布局的企业受益，因其可利用越南 较低关税优势进行生产和出口，提升市场竞争力。 纺织服装行业品牌商通过采购结构改善、终端小幅度提价及降本增效等 方式应对关税，制造商承担的关税负担较小，下单节奏趋于稳定。 美国对中国出口商品加征关税，而越南全品类加征关税及转口贸易关税， 扩大了中国与越南之间出口美国的关税差距，利好东南亚本地化率高的 企业。 家电行业产业链共同分担新增成本，产业链地位强、产品加价率高的龙 头公司出口定价稳定，净利润率影响较小，如匠心家居通过高毛利大单 品保持增长。 耐克预计 2025 年圣诞节订单在全球多个区域（除中国外）将有良性增 长，带动耐克产业链相关制造商股价回弹，建议关注与终端品牌商有深 入合作且订单饱满的鞋服类公司。 东南亚生产成本仍低于墨西哥，加征 10%关税对本土化占比较高且渠道 加价合理的家电公司影响有限，白电龙头企业在越南零部件本地化率超 过 50%，吸尘器等小家电已做到 90%以上。 TCL 电子在美国市场销量中，部分产能来自墨西哥，大部分来自东南亚， 产品进入中高端渠道，加价逻辑顺畅 ...

证券研究报告 可选消费 人货场重构消费生态，聚焦新消费机遇 华泰研究 2025 年 7 月 03 日│中国内地 中期策略 人、货、场多维度变革，正驱动消费行业生态重构 我们认为消费行业正经历从规模扩张向质量升级的深刻变革。在政策红利推 动、技术迭代与消费者偏好及习惯变化等多重因素作用下，行业当下呈现总 体高质量增长、内部多级分化等发展态势：1）人：以 Z 世代、银发族及女 性群体为代表的新消费主力群体正推动消费需求向个性化、品质化方向迭 代；2）货：国货品牌及体验型消费景气度延续，感官体验成为链接消费者 与产品的核心触点；3）场：内容电商正重塑渠道格局，营销加速向去中心 化转型，精准化、场景化渠道快速崛起。我们认为大市值消费龙头有望凭借 品牌、IP 及渠道优势实现强者恒强，而聚焦细分需求的"小池子里的大鱼"， 则有望凭借差异化产品和精准营销在细分领域建立壁垒，实现错位成长。 内需"压舱石"地位巩固，促消费政策密集出台有望提振下半年消费 2025 年政府工作报告中提振内需重要性再度前置，需求端工作重心从短期 刺激需求转向系统性提升消费意愿，以稳固居民收入预期为核心基础，通过 加大就业创业支持力度等举措，从根本上 ...

7月3日，A股市场整体上涨。 今日沪深两市主力资金开盘净流出48.18亿元，尾盘净流入4.1亿元，全天净流出24.75亿元。 | | | 沪深两市最近五个交易日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | 人提供随圆 | 超大单净买入 | | 2025-7-3 | -24. 75 | -48. 18 | 4. 10 | 36. 21 | | 2025-7-2 | -331.90 | -120. 22 | -18.91 | -157.53 | | 2025-7-1 | -231. 12 | -105.84 | -1.95 | -90. 80 | | 2025-6-30 | -39.95 | -29.38 | 12. 66 | 17.18 | | 2025-6-27 | -154. 13 | -87.80 | -22.52 | -36. 69 | 2. 沪深300主力资金净流出超60亿元 沪深300今日主力资金净流出66.99亿元，创业板净流出12.37亿元。 | | | 各板块最近五个交易日主力资金净流入数据( ...

Industry Overview - The domestic furniture industry showed significant growth in the first five months of 2025, with retail sales totaling 75.74 billion yuan, a year-on-year increase of 21.40% [2][19] - The furniture manufacturing sector experienced a revenue decline of 3.90%, totaling 248.87 billion yuan [19] - The "old-for-new" consumption policy has effectively stimulated consumer spending, leading to rapid sales growth in related products [19] Market Performance - From June 2 to June 30, the light industry manufacturing sector outperformed the CSI 300 index by 1.12 percentage points, with a return of 3.62% compared to the index's 2.50% [4][49] - The textile and apparel sector underperformed the CSI 300 index by 0.56 percentage points, achieving a return of 1.94% [4][53] Strategic Recommendations - The report recommends increasing holdings in several companies, including Oppein Home (增持), Sophia (增持), Semir Apparel (增持), Pathfinder (增持), and Guibao Pet (增持) [6][55] - The "old-for-new" policy is expected to continue driving growth in the home goods sector, with central government funding of 138 billion yuan allocated for the third and fourth quarters [6][57] Key Data Points - In May, furniture exports amounted to 5.637 billion USD, a year-on-year decrease of 9.40% [21][58] - The pet food industry saw a significant increase in sales during the "618" shopping festival, with total sales reaching 7.5 billion yuan, a year-on-year growth of 36.36% [6][57] - The retail sales of clothing, shoes, and textiles totaled 613.84 billion yuan in the first five months, reflecting a year-on-year increase of 3.30% [2][40]