证券研究报告 | 2025年07月07日 商贸零售行业 7 月投资策略暨二季报前瞻 优于大市 积极把握兼具业绩确定性及成长性的新消费标的 消费整体相对平稳，个股表现依旧分化。2025 年 5 月，社会消费品零售总额 4.13 万亿，同比增长 6.4%，其中商品零售额同比增长 6.5%。整体表现相对 稳健。同时我们根据对于个股的紧密跟踪以及平台数据变化情况，预计二季 度各行业重点企业仍有较为明显的分化，分别来看： 1）美容护理：2025 年 5 月化妆品社零同比增长 4.4%，由于整体化妆品线上 渗透率已经较高，618 等大促效应愈发弱化，但国货替代大趋势下，预计头 部美妆上市公司收入端好于行业大盘，但随着渠道及产品同质化竞争加剧， 费用率预计仍有波动压力。同时，牙膏、家清等传统个护领域中具备强产品 创新，有望在较低的电商基数下实现快速增长。 2）黄金珠宝：2025 年 5 月黄金珠宝行业社零同比增长 21.8%，行业在二季 度进入去年同期低基数阶段后加速增长。但由于产品类型及渠道模式的差 异，预计企业业绩分化明显。其中一口价时尚度较高的黄金产品符合当前年 轻消费者的悦已需求，且对金价波动敏感度低，相关企业增速 ...

【环球网财经记者 田刚】6月18日，中国连锁经营协会发布的《2024年中国连锁Top100》榜单显示，百强营业额萎缩至2.13万亿，相较于2019年下滑0.47万 亿，下调18.08%，且尚未呈现出显著回弹态势。2024年，商超百货行业持续承压，多家知名企业营业收入和净利润均呈现下降态势；部分商超百货企业发 展受阻，业绩遭遇上升瓶颈，行业整体进入震荡调整周期。据不完全统计，2024年度A股26家商超百货上市公司中，有19家营收同比下滑、17家净利同比下 滑。 历经发展至今，富玖纺织的产品已全面覆盖至信誉楼旗下全部41家百货门店，年采买金额达到千万以上，且仍在持续增长。不止如此，2024年，富玖纺织与 信誉楼进一步加深合作，双方针对零售端的需求，结合人体工学，从材质、工艺上不断优化参数，推出了多款更舒适、更高品质的商品。目前，双方共创研 发的乳胶枕、乳胶床垫等单品，已接连成为信誉楼独家售卖的爆款产品。 "对企业来说，经商，商品是第一位的；对顾客来说，购物，品质是第一位的。"信誉楼总裁张建港在接受记者采访时表示："在原先单店主导的运营架构 下，'两个第一位'的理念很难在所有门店落地，也很难统一标准；从选品、品质管 ...

商贸零售行业2025年度中期投资策略 维稳、谋变，重视新消费 解慧新 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2025年6月19日 * 1 01 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 目录 02 医美 03 黄金珠宝 00 零售行业总览 04 商超百货 05 零售板块投资建议 06 风险提示 01 美妆 C O N T E N T S 零售行业总览——细分板块逻辑梳理 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2 • 美护：25年1-5月，美容护理板块整体表现强劲。美护赛道悦己属性强，对消费者新需求变化敏感度高，逐步成为新消费的主力赛道。25年下半 年重点聚焦三条投资主线：①产品势能强劲、数据高增；②经营情况改善；③龙头大而全的企业。推荐巨子生物、毛戈平、上美股份、珀莱雅、 丸美生物、润本股份。 • 医美：胶原蛋白赛道景气度高且成长性强；行业需求整体承压情况下对渠道管理能力以及医美产品的运营能力提出更高要求，产品管线的持续扩 充以及平台化运营能力对新一轮投资周期至关重要；建议关注新材料以及新产品管线催化，推荐锦波生物、爱美客。 • 黄金珠宝：近年来，消费者对"非必要支出"更加谨慎，黄金因其卓 ...