宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 关税战下的美国抢进口：规模、区域和结构 ——海外周报第 96 期 主要观点 从两个视角看：1）主要区域进口增速。从这个角度看，今年以来进口暴涨的 拉动主要源自欧元区、东盟、中国台湾地区、澳大利亚和印度。1-4月美国进 口累计同比（按人口普查局口径，后文同）为 19.3%，上述 5区域合计拉动美 国进口同比 11个点。4月美国整体进口增速下滑至 1.9%，上述 5区域中，东 盟、中国台湾地区和印度仍然保持较强拉动，合计约为5.7个点，而欧元区拉 动转负，拖累约 0.1 个点。 2）主要区域进口空运占比。从这个角度看，今年以来抢进口最强的（2025Q1 相比于 2024年空运进口占比提升最多的）或是澳大利亚、欧元区、印度、越 南（或东盟整体）、中国台湾地区。与此同时，上述五个经济体中，4月单月空 运进口占比相比 2025Q1下降的主要有澳大利亚、欧元区，或反映这两个区域 抢进口动能边际衰减。 核心观点：四问美国抢进口：1）美国有效关税率究竟提高了多少？4月升至 7%，2024 年为 2.3%，其中，对中国为 37.5%（2024 年为 10.6%），对中国以 外 ...

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 地缘博弈下的资产复盘启示 ——策略专题研究 核心观点 2025 年 6 月 13 日以来，以伊发生局部冲突，地缘博弈提振能源和金价。我们选取 20 世纪以来的重要战争进行复盘。发现资产影响关键变量在于战争规模、是否涉及主要 经济体、通胀环境、货币政策及战后重建情况。对于以伊冲突影响，我们认为： 1） 美股、A 股和港股方面，地缘冲击影响偏短期，军工、大金融板块相对受益。2）原油 而言，6-12 月价格中枢可能高于 1-5 月。霍尔木兹海峡原油运输占全球海洋运输量 1/4 以上，伊朗亦为全球十大产油大国之一，关注两个变量对油价的推动。3）黄金而言， 地缘博弈叠加"去美元化"趋势下，年内金价或仍有新高可能。 地缘摩擦初期黄金受避险需求提振，股市短期承压，长期仍趋于遵循原有轨道 复盘历史战争开启后资产表现，地缘风险本身不会直接影响股市趋势。黄金和原 油分别受避险情绪及供应偏紧的驱动下或明显上行。权益市场看，一般短期市场 会在战争冲击下波动加剧，但中长期随战争局势逐步明朗，美股等全球主要相关 国的股指会出现企稳。地缘风险本身不会直接影响股市的趋势，若原有股市趋势 是向上的 ...

宏观动态报告 关税扰动下的出口韧性 5 月进出口数据解读 2025年6月9日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网:zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎：010-8092-7780 网: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎：010-8092-7606 网:zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 月 9 日海关总署公布 5 月进出口数据: 5 月我国出口商品 3161 亿美元,同 ● 比增速为 4.8%(前值 8.1%), 过去十年出口增速季节性均值为 2.9%。进口 2129 亿美元,增速-3.4%(前值-0.2%),过去十年进口增速季节性均值为- 0.4%。贸易顺差 1032 亿美元（前值 961.8 亿美元）。 5 月出口增速回落,一方面关税变动扰乱全球贸易 ...

[证券分析师 Table_Authors] 王洋 S0630513040002 wangyang@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 核心观点：上证指数在"关税战"利空影响下走弱的技术条件，在近期震荡盘升中被明显 修复。目前仍处楔形形态内，但上涨空间大，回落空间小。 总 量 研 究 [Table_Reportdate] 2025年05月09日 策 略 研 究 [相关研究 Table_Report] 1.晨会纪要20250509 2.《上证指数或酝酿反弹动能——技 术分析上证指数系列》 3.《上证指数短线或有反弹需求—— 技术分析上证指数简评》 4.《上证指数或有进一步震荡盘升动 能——技术分析上证指数简评》 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [上证指数短线技术条件明显修复，回落 Table_NewTitle] 空间小上涨空间大 ——技术分析上证指数简评 ➢ 此前在"关税战"利空影响下，上证指数技术条件明显走弱。上证指数于2025年4月7日， 受"关税战"利空消息影响，大幅低开并低走，跌到日线均线体系之下。当 ...

证券研究报告 | 2025年4月17日 DeepSeek辅助识别财务瑕疵 ——基于财报文本的情感语调的分析 策略研究 · 策略专题 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cn S0980523090002 证券分析师：王 开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn S0980521030001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ➢ 财务造假样本分析：从CSMAR数据库"财务违规表"筛选2010-2021年样本，通讯服务行业造假占比最高，金融和公用事业最低。2010-2018年造假公 司数量及占比上升，2019年后下降，且约58.3%的造假行为在1-2年内暴露或终止。信息披露违规成为主流，虚构利润和虚列资产减少。 ➢ 特征池构建：基于上市公司定期财务报告，从8个维度构建378个比率型指标，经筛选处理后保留100个指标，形成特征池，包含5483个财务造假样本 和42046个控制样本。 ➢ 情感语调因子构建：利用DeepSeek R1模型分析财报文本情感语调， ...

公司愿景&业务构成 发挥野村集团的全球平台资源，长期立足中国资本市场，持续投入，逐步发展成为全牌照证券公司； 为中 国客户提供高端的综合金融服务方案。致力于树立中国金融市场上合资证券公司的"经营典范"。 财富管理部 机构业务部 研究部 资产管理部 企业金融部 自营交易部 品宣公关部 财富管理部 整合公司的牌照资源、业务资源、人力资源服务于国内高净值人群和大众理财人群并为其提供相应的专业 化、个性化的财富管理综合解决方案。 部门定位 定位及发展方向 · 财富管理部致力于为中国大陆市场的高端个人及企业投资者提供具有国际水准的咨询及交易服务。 · 凭借野村多年全球化深耕经验，发挥出通过面谈进行财富规划的咨询优势，服务于中国高净值人群。 · 秉承野村传统，通过专业化精细化的财富管理服务团队，一切以客户为中心。 发展 方向 ·立足中国，依托野村全球资源，打造一流的国际化财富管理平台。 ·"客户至上"原则，始终坚持"买方"财富管理理念，与客户共成长。 ·强化服务能力，依托专业财富资源团队，打造一流的财富管理队伍。 机构业务部 机构业务部依托野村集团全球平台、整合公司各业务领域资源，为合格境外机构投资者、国内公募基金、 私 ...