美东时间2月4日，高通公司召开了2026财年第一季度财报电话会。 华尔街见闻提及，高通实现了创纪录的业绩，营收达到123亿美元，非通用会计准则（Non-GAAP）每股收益为3.50美元。其中，QCT（芯片业 务）营收创下106亿美元的纪录，汽车业务营收同比增长15%至11亿美元，同样创下历史新高。 但由于存储芯片（DRAM）供应紧缺，高通给出的第二财季指引显示，手机芯片收入预计将降至约60亿美元，反映出供应链瓶颈对出货量的直接 压制。 内存危机："HBM挤占DRAM，全是内存惹的祸" 财报会上，最大的"黑天鹅"来自供应链。高通CEO安蒙（Cristiano Amon）直言不讳地指出，虽然终端需求强劲，但手机行业正面临严重的内存短 缺。 这一短缺的根源在于AI数据中心的爆发。安蒙解释称： 在问答环节，安蒙进一步强调了问题的根源： 这100%与内存有关。实际上，宏观经济指标一直很强劲，我们看到手机需求很强劲……但遗憾的是，我们在Q1看到的情况以及对Q2 的指引，完全受限于内存的可用性。 他更是抛出论断： 整个财年的移动手机市场规模将由内存的可用性决定。 手机业务：三星份额稳固，AI手机成新战场 尽管面临供应逆风， ...

AI对软件行业的冲击叙事正引发一轮"无差别"抛售，并把以英伟达为代表的AI芯片股一起卷入下跌，但 卖出的逻辑本身存在内在矛盾。 周三英伟达股价下跌3.41%，博通下跌3.83%，美光下跌10%，闪迪跌超15%。与此同时，软件板块抛压 仍在延续，iShares Expanded Tech-Software Sector ETF，IGV周三再跌1.8%。 周二，Anthropic为其Claude Cowork推出近十项工具，将AI应用推进到销售、数据分析等更多场景，市 场随即把"AI将击败软件"的叙事进一步内化为估值下调。但软件股的下跌引发了包括AI板块在内的，更 大范围的抛售。 Bank of America分析师Vivek Arya认为，芯片股跟随下挫说不通。他指出，芯片下跌暗示AI投资回报正 在恶化，而软件下跌又暗示AI采用将极度普及，两种结论难以同时成立，当前市场反应过度。 "AI击败软件"的叙事，为何反而拖累AI芯片 Vivek Arya指出，AI相关芯片股下跌隐含的市场判断是，AI投入正在恶化到难以产生理想回报，后续增 长空间受限；但软件股下跌又对应另一种判断，即AI采用将大范围普及且显著提升生产力， ...

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 哔哩哔哩跌超4%，腾讯音乐、华虹半导体跌超3%，阿里巴巴、快手、中芯国际、美团等跌超2%。 ...

美国总统特朗普公开表示，如果其美联储主席提名人选沃什表达加息意愿，他根本不会获得提名。这一 表态再次引发市场对美联储独立性的担忧，并可能成为沃什参议院确认听证会上的焦点议题。 沃什的提名确认过程预计将面临严格审查，美联储独立性料将成为核心议题。 共和党参议员Thom Tillis是参议院银行委员会成员，他已承诺将阻止特朗普对美联储的所有提名人选， 直到司法部结束对美联储装修项目的调查。 即将离任的美联储主席鲍威尔此前称这项调查是对美联储独立决定货币政策能力的变相攻击。特朗普政 府官员否认这一意图，但总统本人已对鲍威尔发起长达数月的降息施压行动。 沃什的立场转变 特朗普周三在接受NBC新闻采访时明确指出，"如果他进来说'我想加息'，他就不会得到这份工作，不 会。"特朗普强调，美联储降息"毫无疑问"，因为"我们的利率太高了"，而现在"我们又是一个富裕的 国家了"。 当被问及沃什是否理解特朗普希望他降低基准利率时，特朗普回应称："我认为他理解，但我认为他本 来也想这么做。"这番言论直接揭示了白宫对货币政策走向的明确预期。 特朗普的公开施压可能加剧市场对美联储政策独立性的质疑，并为即将到来的人事确认程序增添变数。 确 ...

Alphabet（谷歌母公司）在周三的财报电话会上释放了明确信号：AI军备竞赛远未结束，甚至刚刚进入"深水区"。虽然Q4业绩全线超预期，但市 场被公司给出的2026年1750亿至1850亿美元的资本支出指引所震慑。巨额资本支出带来的折旧压力以及对利润率的潜在侵蚀，也成为投资者心头 的阴云。公司股价盘后小幅下跌。 面对投资者的疑虑，CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）和CFO阿纳特·阿什克纳兹（Anat Ashkenazi）详细阐述了高额支出的必要性，AI代理的商 业化前景以及与苹果的重磅合作。同时，还正面回击了近期"AI将杀死软件公司"的市场论调。 回应天量资本支出是为了"着眼于未来" 电话会上最引人注目的焦点无疑是Alphabet对2026年的资本支出预测。首席财务官阿纳特透露，预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之 间，且投资将随季度逐级增加。 面对分析师关于投资回报和效率的质疑，皮查伊解释称，这一支出规模是为了支持Google DeepMind的前沿模型开发，以及满足云客户激增的需 求。他指出，目前的算力供应依然紧张。 对此，CEO皮查伊给出了截然相反的判断，他试图将谷歌定 ...

据彭博，比特币周三在纽约尾盘一度跌至71739美元，为约15个月来首次跌破72000美元。相较去年10月的峰值，比特币累计回撤已超过42%，年内跌幅约 17%，价格滑落至2024年11月6日以来最低水平。 本轮下跌不再仅是加密市场内部去杠杆的延续，而是更广泛的跨资产压力所致。周三全球市场出现同步抛售，纳斯达克100指数下跌超过2%，软件、芯片等 对利率更敏感的板块普遍承压，比特币随之走弱。 比特币跌破72000美元关口，把加密市场的"信仰"问题推到台前。在全球风险偏好骤降的背景下，投资者正重新评估比特币在市场动荡中的定位，加密资产 的避险叙事遭遇拷问。 情绪层面，"信仰危机"正在形成。Monarq Asset Management管理合伙人Shiliang Tang称，市场正在经历一场"crisis of faith"。 Efficient Frontier业务发展负责人Andrew Tu则表示，加密市场情绪已处于"极度恐惧"，若72000美元失守，比特币可能下探至68000美元，甚至回落至2024年 初次反弹前的低位区间。 据Polymarket，比特币今年有83%的概率跌至65000美元，而跌破55,00 ...

Core Insights - The U.S. software industry is facing a credit crisis triggered by concerns over AI disrupting traditional software business models [1][2] - The crisis, referred to as the "SaaS apocalypse," has led to a significant increase in bad debt within the tech sector, reaching approximately $46.9 billion, the highest level since October 2022 [1] - The impact of this crisis is spreading from the stock market to the private credit sector, with a notable percentage of leveraged loans exposed to the tech industry [1][3] Group 1: Debt Deterioration - Over the past four weeks, $17.7 billion in tech company loans have fallen into bad debt, primarily within the Software as a Service (SaaS) sector [2] - Bad loans are defined as those yielding more than 10 percentage points above the benchmark Secured Overnight Financing Rate (SOFR) [2] - Many software company loans are nearing distress levels, with specific examples including Dayforce and Calabrio, which are approaching crisis thresholds [2] Group 2: Private Credit Market Challenges - The software industry's troubles are transmitting shockwaves to the private credit market, with alternative lenders' stock prices plummeting in tandem with software companies [3] - Analysts indicate that software represents one of the largest industry exposures for Business Development Companies (BDCs), potentially higher than reported due to misclassification of loans [3] - The logic behind lending to software companies has collapsed, as the predictability of subscription revenue is now questioned due to the risk of obsolescence [3][4] Group 3: Market Dynamics - The appeal of private credit is diminishing as public market yields rise, making the promised "liquidity premium" less attractive [4] - The current market environment is characterized by panic selling, with no signs of stabilization, leading to a "death spiral" for software companies [5] - A dangerous feedback loop is forming, where falling software equity valuations pressure private credit institutions to reassess their balance sheets, tightening credit conditions further [5]

Core Viewpoint - Concerns in the software industry are rapidly evolving into a broader sell-off in the technology sector, with significant pressure on tech stocks as market panic spreads from the SaaS sector to semiconductors and AI infrastructure [1] Group 1: Market Reactions - The Nasdaq Composite Index experienced a decline, marking its first consecutive two-day drop of 1% since April of the previous year, driven by shaken investor confidence in the software industry's outlook [1] - Following the release of disappointing earnings, AMD's stock plummeted by 17%, marking its worst single-day performance since 2017 [4] - Palantir's stock fell by 12%, and SanDisk's stock dropped by 16%, with major AI companies like Meta and Nvidia also experiencing declines of 6.6% and 8.9%, respectively [7] Group 2: Valuation Concerns - High valuations are exacerbating market reactions, with current expectations being extremely high, leading to severe market responses [10] - The average price of loans for software companies has decreased from 94.71 cents at the end of last year to 91.27 cents, indicating a shift in investor sentiment [10] - Approximately $25 billion in software loans are classified as non-performing, representing nearly one-third of all bad loans [10] Group 3: AI Disruption and Overreaction - The market volatility reflects a reassessment of companies facing potential disruption from AI technologies, with the software industry perceived as having the highest risk exposure [11] - Some industry executives and strategists argue that the sell-off may be overblown, suggesting that fears of AI replacing software companies are unfounded [12] Group 4: Capital Rotation - Despite the turmoil in tech stocks, the market is not experiencing a broad retreat but rather a clear trend of capital rotation from chip stocks and large tech winners to more traditional sectors [13] - On the same day the S&P 500 index fell by 0.5%, 92 stocks reached 52-week highs, the highest number of new highs since November 2024 [13]

美国软件板块周三遭遇2022年以来最严重的抛售，但往常在科技股暴跌时迅速入场的"抄底资金"却集体 缺席。 此次软件板块的抛售是自2022年以来最严重的一次。2022年利率上升曾重创软件股，但当前的市场情绪 已从彼时的估值担忧演变为对AI技术可能颠覆传统软件商业模式的深层焦虑。投资者对逢低买入的集 体回避，表明市场对软件板块的看法可能从短期调整转向结构性重估。 抄底资金集体失踪 Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示，与贵金属和半导体板块形成鲜明对比，该公司客户对 软件股的抄底热情明显不足。"总体而言，我们的客户对软件股的抄底意愿远不如贵金属和半导体，"他 说，"虽然可能有客户在买入软件股，但这绝不是他们交易活动的重点。" 微软成唯一亮点，但卖空者蜂拥而至 标普500软件与服务指数周二暴跌近4%后，周三再度下挫1%，连续第六个交易日下跌。与以往市场回 调不同，此次抛售未能吸引任何明显的抄底买盘。 Sosnick指出，微软是该板块少数例外之一，尽管该公司并非纯粹的软件企业，但仍吸引了部分买家。 自1月28日公布财报以来累计下跌约15%的微软股价，周三小幅上涨约1%。 期权交 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 百度：为达到进一步提升股东回报的目的，董事会已批准就本公司的普通股首次采纳股息政策，而该股 息政策可能包括股息的定期及/或特别分派。 ...