随着降息周期的冲击与市场环境的变化，美国上市商业发展公司（BDC）正面临自2020年以来相对于标普500指数最差的年度表现，这促使投资 者开始重新审视此类资产在1.7万亿美元私募信贷市场中的前景。 据彭博整理的数据显示，截至12月24日，追踪41只直接贷款投资工具的Cliffwater BDC指数今年已下跌约6.6%，这一表现与同期上涨约18.1%的 标普500指数形成鲜明对比。而在2023年和2024年，该BDC指数曾分别录得25.4%和14.1%的涨幅。 在美联储准备于明年继续降息的背景下，加之私募信贷交易缺乏导致贷款利润率收窄，BDC遭受了降息预期、市场冲击以及压力信号上升的多重 打击。 业绩落后引发投资者质疑 今年以来，BDC的表现显著跑输大盘，引发了市场对这一资产类别的广泛质疑。Opto Investments投资管理主管Matt Malone表示，客户对大型且广 泛分销的投资工具能否维持过往的回报水平持怀疑态度。 过去一年，私募信贷市场不断扩张和成熟，开始承接蓝筹人工智能基础设施项目及更多投资级债务。这种转变让投资者不得不思考，这是否仍是 为客户投资私募信贷的最佳风险调整方式。尽管Blue Owl ...

2025年堪称AI巨头产业整合年。据科技媒体The Information 29日报道，谷歌、Meta、OpenAI、Anthropic等九大科技公司在过去一年中全面扩充 AI"全栈"能力，几乎所有参与者都开始涉足人形机器人技术，但这场独立性竞赛反而让它们变得更加相互依赖。 产业格局发生显著变化。OpenAI将云服务合作从微软扩展至亚马逊，达成价值380亿美元的服务器合作协议。与此同时，微软转向租赁服务器给 Anthropic，并在Office 365 Copilot等产品中采购Anthropic模型，尽管其通过与OpenAI的合作可以免费获得模型。 谷歌在这场混战中成为最大赢家，其张量处理芯片(TPU)已获得Anthropic 200亿美元订单，并正在与Meta洽谈芯片供应协议。该公司还在2025年开 始向OpenAI大规模提供英伟达服务器，成为至少五家竞争对手的技术供应商。 这场产业洗牌正在重塑AI市场的竞争边界。各公司试图通过掌控更多产业链环节来降低成本、减少对英伟达等关键供应商的依赖，但新结盟却让 它们陷入更复杂的利益纠葛之中。 | | AI | AI | Cloud | API | State- | ...

Core Viewpoint - Moutai is undergoing a market-oriented transformation to address challenges in the liquor industry, focusing on consumer-centric strategies for 2026 [1] Group 1: Transformation Strategy - The key entry point for this transformation is channel reduction, with Moutai focusing on core products like Flying Moutai, Boutique Moutai, and Aged Moutai, while discontinuing the distribution model [2] - By eliminating the distribution of non-standard products, Moutai aims to alleviate the burden of price inversion on distributors and redirect their resources towards market service and sales enhancement [3] - Moutai will also consolidate pricing power, ensuring that product prices align with market conditions to prevent speculation and maintain reasonable expectations [4] Group 2: Inventory and Pricing Management - Pricing serves as an indicator of channel inventory and sales conditions; excessive inventory can lead to price dumping, while supply shortages may cause hoarding and price bubbles, ultimately harming Moutai's brand and market health [5] - Moutai's product structure will revert to a pyramid system, with the 500ml Flying Moutai as the base, Boutique and Zodiac wines as the mid-tier, and Aged and Cultural wines as the top tier [6] Group 3: Growth Logic and Distributor Requirements - The core of Moutai's market-oriented transformation is the redefinition of growth logic, shifting from channel expansion to genuine consumer-driven growth [7] - In 2026, Moutai will implement a competitive selection and dynamic optimization of channels, encouraging distributors to transition from passive "sitting merchants" to proactive "active merchants" [8] - The aim is to reduce reliance on Flying Moutai for profits and promote a healthy, sustainable profit model through a diversified product mix, reshaping the value distribution across the entire industry chain [8] Group 4: Financial Outlook - Analysts predict that Moutai's financial performance may slow down due to supply contraction, but as a key state-owned enterprise in Guizhou, a "stair-step" adjustment in performance is expected, seeking a balance between financial results and market price stability [9]

软银集团正在就收购数据中心投资公司DigitalBridge Group进行深入谈判，旨在获取其管理的超千亿美元数据中心资产。此举被视为软银推进"星 际之门"AI算力项目、强化数据基础设施布局的关键战略举措。 12月29日，据媒体援引知情人士，该项交易最快将于周一正式对外公布。目前双方尚未披露具体交易条款，最终协议尚未达成，包括时间安排在 内的细节仍有可能发生变化。 市场对该交易反应积极。DigitalBridge股价盘前大涨45%。该公司目前市值约25亿美元，包含债务在内的企业价值为38亿美元。 锁定千亿级数据中心资产 DigitalBridge Group是一家投资数据中心等资产的私募股权公司，由首席执行官Marc Ganzi领导。截至9月底，公司管理约1080亿美元资产。 今年9月，项目取得突破，OpenAI、甲骨文与软银宣布计划在德克萨斯州、新墨西哥州及俄亥俄州新建五个数据中心站点。最终发电容量将达到7 吉瓦，相当于一个中型城市的整体用电规模。 此次收购并非软银首次涉足资产管理领域。2017年，软银以超过30亿美元收购了Fortress Investment，并于2024年将其股份出售给包括阿布扎比主 ...

作者 | 王小娟 编辑 | 周智宇 岁末年初，各大公司已经为不少业务立下了来年的Flag。 12月29日，京东旗下品质餐饮品牌七鲜小厨正式宣布启动面向全国的经营合伙人招募计划。这家自今年 7月推出的"合营品质餐饮制作平台"，在北京试点半年后，开始向全国核心区域扩张。 随着七鲜小厨走向全国，京东为外卖行业添加了一些新的变数，这或将掀起行业的新一轮风暴。 京东创始人刘强东在"6·18"期间的一场小范围分享会上预告："一个月后，京东外卖会出来一个跟美团 完全不同的商业模式。"一个月后，七鲜小厨的亮相，正是这一战略构想的具体落地。 根据计划，2026年1月，深圳、广州、上海、天津等城市的新店将集中亮相，而到2026年底，七鲜小厨 计划完成国内所有一二线城市的布局。 这一加速扩张，被外界视为京东在2025年外卖大战中差异化战略的进一步深化。当美团和饿了么在线上 进行补贴战时，京东选择了一条不同的路径——直接介入餐饮制作环节，试图通过供应链创新重塑行业 规则。 在此之前，2025年的外卖"大战"，结束了互联网行业几年的平静期。 年初，京东高调宣布进军外卖行业，打破了长期由美团和饿了么主导的"双寡头"格局。这个万亿美元规 ...

Core Viewpoint - Despite a long-term bullish outlook on silver, investors should be cautious of five short-term risk factors that may trigger a pullback following a 25% surge in silver prices over the past month [1][4]. Group 1: Short-term Risks - The first risk is tax-driven selling, as investors holding significant unrealized gains may sell before December 31 to avoid short-term capital gains tax, leading to selling pressure in the last trading days of 2025 [6]. - The second risk involves a potential strengthening of the US dollar, driven by strong GDP growth data, which typically exerts pressure on dollar-denominated commodities like silver [7]. - The third risk is the increase in silver margin requirements announced by the Chicago Mercantile Exchange, which may reduce leverage and speculative demand, although current margin levels are still lower than those during the 2011 silver price crash [8][9]. Group 2: Additional Short-term Risks - The fourth risk is technical selling, as analysts suggest silver is in an "overbought" condition, although this assessment is contested by some who argue that the price increase is driven by structural demand rather than mere speculation [10]. - The fifth risk is the threat of copper substitution, as solar manufacturers may consider using copper instead of silver due to rising prices, although this transition would take at least four years [12][13]. Group 3: Market Dynamics - The Bloomberg Commodity Index is set for annual weight rebalancing in January 2026, which may force passive funds to sell approximately 9% of their silver futures positions, exacerbating market volatility [14][15]. - The current spot market shows significant structural tightness, with spot prices in Dubai at $91/oz and Shanghai at $85/oz, while COMEX futures are at $77/oz, indicating a substantial premium in the physical market [16]. - Investment demand remains robust, with speculative net long positions in silver at 19% of open interest, compared to 31% in gold, suggesting room for further price increases [17]. Group 4: Long-term Outlook - The solar industry is projected to drive silver demand significantly, with expected consumption rising from 290 million ounces in 2025 to 450 million ounces by 2030, fundamentally altering the silver market landscape [17]. - The break-even point for solar industry profitability is around $134/oz, indicating a substantial margin above current spot prices, reinforcing the long-term bullish outlook for silver [17].

越南电动出行服务商Green and Smart Mobility（GSM）正筹备于2026年底至2027年初在香港进行首次公 开募股（IPO）。若成功上市，GSM将成为首家在港交所进行首次公开募股（IPO）的越南企业。 流动性是选择香港市场的关键因素 知情人士表示，选择香港上市的主要考量在于，相较于新加坡或纳斯达克等市场，香港市场能为电动车 与出行领域企业提供更充裕的流动性与更高的投资者关注度。Vingroup旗下电动车品牌VinFast自2023年 在纳斯达克上市后，长期受限于自由流通股比例偏低所导致的交易活跃度不足。 另一位知情人士进一步强调，流动性是GSM此次优先考虑香港市场的关键因素。目前拟定的上市时间 表仍属初步阶段，未来可能根据市场环境与企业战略变化进行调整，也存在方案推迟或变更的可能性。 12月29日，据路透援引知情人士，该公司目标估值为20亿至30亿美元。其中一位知情人士表示，公司计 划募集至少2亿美元资金，另一位则表示估值将包含债务部分。GSM已就IPO事宜与潜在顾问进行初步 接触，最快可能在2026年第一季度任命承销商。 该公司隶属于越南最大综合性企业集团Vingroup，主营电动出租车 ...

二、标的产品情况 步长制药控股子公司签署海外独家供应协议公告要点 一、交易概况 交易主体：控股子公司泸州步长与马来西亚公司MEDISPEC签署《独家供应协议》 合作内容：授权MEDISPEC为马来西亚独家代理商，负责注射用Efparepoetin alfa的注册、推广、分销及 销售 协议期限：自获得进口许可证之日起10年，履约良好可延长5年 知识产权归泸州步长所有 产品名称：注射用依派促红素α，治疗慢性肾脏病透析患者贫血 适用中国法律，争议提交香港国际仲裁中心 四、风险提示 产品海外获批上市及市场竞争存在不确定性，协议履行存在风险 产品特点：治疗用生物制品I类新药，国内尚无同类品种获批 研发投入：截至2025年9月30日累计投入约5.12亿元 上市进度：已提交上市申请 三、关键条款 产品注册由MEDISPEC负责并承担费用，泸州步长提供技术支持 ...

回望2007年，当史蒂夫·乔布斯从口袋里掏出第一代iPhone时，他改变的不仅仅是一部手机的形态，而是重新定义了交互方式。手机从此由单一的通讯工具 进化为智能终端。 18年后，厨电行业似乎正处在那个似曾相识的前夜。 这一迟滞，并非技术不够先进，而是应用逻辑出现了错位。 从产品侧看，许多所谓的"智能"仅仅停留在表面。油烟机上能刷短视频的大屏、冰箱里语音播报的天气预报等无法触及核心痛点的功能，显然无法构成让消 费者买单的颠覆性价值，也注定无法引爆行业的奇点。 更深层的阻碍，在于烹饪场景本身的极度复杂性。 一方面，烹饪是一场高度"非标化"的交付。尤其是中餐，食材千差万别，口味因人而异，经验难以量化。那些试图用冰冷算法追求"标准最优解"的技术，往 往在千人千味的现实面前碰壁。 另一方面，随着生活方式演变，厨房已不再是单纯解决温饱的场所。它承载了家庭的社交、情绪释放与亲密关系。当AI试图通过高度自动化剥离人的参与 时，也剥夺了烹饪作为一种"精神仪式"的治愈感。 这意味着，厨电AI的进化必须从"替代人"走向"懂人"的逻辑。 在这一背景下，老板电器在2025年推出"食神"，试图跳出单纯的硬件内卷，将单一的厨电工具重新定义为 ...

野村认为，得益于AI服务器对DRAM需求的意外强劲以及企业级固态硬盘（eSSD）需求的激增，全球内存行业的"超级周期"将比预期持续更久， 预计这一上行周期将至少延续至2027年。 据追风交易台消息，野村分析师CW Chung团队在24日的报告中强调，不仅高带宽内存（HBM）需求持续旺盛，通用型DRAM在AI服务器和传统 服务器领域的需求也在2026年呈现出爆发式增长态势。这促使客户开始采取预防性采购策略，从而推动供应商的提价幅度超出了野村此前的预 测。 鉴于供应端的大规模产能释放最早要等到2028年，野村预计未来几年内存市场将维持供不应求的局面。野村预测主要内存制造商在2025年第四季 度的营业利润将显著超出市场普遍预期。具体而言，PC和移动端DRAM价格环比上涨了30-40%，而服务器DRAM价格涨幅更是达到了40-60%。 受此利好影响，野村重申了对三星电子和SK海力士的"买入"评级。野村将三星电子的目标价上调6.7%至16万韩元，将SK海力士的目标价上调 4.8%至88万韩元，认为两家公司的估值相较于行业同行仍具吸引力，且随着盈利能力的显著改善，股价仍有约45%-50%的上涨空间。 AI需求重塑市场格局 ...