2025/2026作物年度，小麦产量和消费量均有望创下新高 气温上升或将显著增加适宜小麦种植的土地面积 据美国农业部预测，全球小麦产量有望在2025/2026作物年度创下8.086亿吨的历史新高。然而，这一亮 眼的总体数字背后，不同地区小麦生产情况却存在分化。 美国农业部数据显示，中国、印度、欧盟、俄罗斯和阿根廷预计将实现小麦丰收，而其他国家由于天气 干旱，小麦产量将受到冲击。加拿大用于小麦种植的土地面积已出现下降。 与此同时，数据显示2025/2026年度小麦消费量有望创下历史新高。中国不仅是全球最大的小麦生产 国，通常也是最大的小麦进口国。由于一些主要产区受到天气干旱影响，中国进口量预计在2025/26年 度增加270万吨。其他亚洲国家，如印度尼西亚、菲律宾和孟加拉国，因消费和人口双重增长的影响， 今年小麦进口量也可能出现显著上升。 供应不确定性下的波动加剧 适应气候变化 农业科技在培育耐气候小麦品种方面发挥着关键作用，尽管仅靠创新无法完全保障小麦产量。基因编辑 和转基因小麦品种的发展，特别是那些更能抵御天气影响的品种，可能会对供需格局产生重大影响。 尽管目前尚无大规模商业化种植的转基因小麦品种，各国对这 ...

市场风险加剧叠加投资避险情绪高涨 近期，受美国政府"停摆"危机发酵、市场对美联储未来多次降息预期增强，以及全球地缘冲突不断等因素的影响，投资 者纷纷增持黄金以避险，贵金属价格持续攀升。10月7日，COMEX黄金期货价格突破4000美元／盎司，续创历史新 高。 短期内，美国政府"停摆"危机持续，非农就业、CPI等重磅报告推迟发布，这使市场判断美国经济走向和美联储政策路 径的难度显著增大，市场风险加剧，投资避险情绪高涨。此外，美国经济不确定性增加，美联储降息预期升温，实际利 率趋于下行。在宏观经济增速放缓、货币政策宽松以及地缘局势等因素的支撑下，贵金属市场长期内或维持偏强走势。 图为美国CPI和核心CPI当月同比（单位：%） 图为美元指数与黄金价格走势（单位：点、美元／盎司） 图为美国联邦基金有效利率 图为全球黄金季度需求变化（单位：吨） 美国政府"停摆"推升政治风险 当地时间10月1日零时，因美国共和、民主两党未能就短期政府拨款议案达成共识，美国政府正式开始"停摆"。这是 2019年1月以来，美国政府首次出现"停摆"情况，同时也是美国总统特朗普在其两次任期内第四次遭遇政府"停摆"。 在当天下午的投票中，共和党提 ...

2021年四季度以来，国内房价开始出现拐点，市场对房地产市场的预期有所转变，房屋成交数据持续下 滑，PVC终端需求不断萎缩，价格开始持续下行。 在出口方面，印度加征反倾销税对我国PVC出口造成一定影响。2022年以来，由于内需不足，国内PVC 价格低迷，出口量有所增加。同时，印度由于城市化率上升，且其PVC需要大量进口，因此印度成为近 几年我国重要的PVC出口目的地。8月14日，印度商工部宣布对我国PVC征收122~232美元／吨反倾销 税，为期5年，不过此前市场对该消息已有预期，7月、8月"抢出口"现象明显。后期PVC出口将受到较 大冲击。 整体看，短期PVC供大于求的格局难以改变。从供应端看，国内PVC产能充足，受氯碱一体化影响，电 石法PVC生产具有一定惯性，相较其他化工品，PVC的开工率下降较慢。在这种情况下，PVC高库存问 题凸显，行业面临较大的去库压力。从需求端看，房地产行业的下行趋势短期难以逆转，且出口由于印 度加征反倾销税也存在较大的下行预期。因此，长期看，PVC价格的弱势格局难以改变。不过，短期 PVC存在反弹需求。第一，当前PVC价格处于历史低位，成本的支撑作用逐渐显现，行业有限产保价需 ...

当前正值纺织服装行业"金九银十"传统旺季，但聚酯原料市场表现不尽如人意。以PTA为例，9月郑商所PTA期 货主力合约价格从月初4800元／吨跌至最低4530元／吨。终端坯布环节在内需偏弱和外贸高关税的双重压力下， 始终未出现去库存的现象。产业链上游工厂维持高开工率，导致供增需减的现象较为明显，形成了旺季不旺、价 格反而下跌的现象。 PTA低加工费触发行业"反内卷"，但中期而言，PTA供应过剩和低加工费格局仍将延续。9月下旬，下游持货意 愿较低，而PTA供应商持续出货，从而造成了PTA基差疲软。前期PTA现货加工费一度跌至200元／吨以下，跌破 了大部分PTA工厂的现金流水平。部分工厂计划10—11月检修，并且独山能源四期PTA新装置也推迟了投产时 间，这带动了加工费阶段性修复。由于当前中国PTA产能在9170万吨，原料PX的供应相对偏紧，在新的PX装置 投产之前，PTA加工费难以趋势性回升，预计仍维持低位。 图为PTA库存与基差变动 总体而言，终端需求增速放缓，PX—PTA—聚酯产业链处于正向反馈阶段的时间较短，产业链内部利润的分配 需要通过头部企业的"反内卷"自救行为来实现。在PX新装置投产之前，PTA加工 ...

Domestic Market - During the National Day holiday, the real estate market showed signs of recovery, with increased promotional efforts from property developers leading to higher transaction volumes in several cities [1] - In cities like Shenzhen, Shanghai, Guangzhou, and Wuhan, developers offered special discounts and subsidies, resulting in significant increases in visitor and transaction numbers [1] - For instance, in Shenzhen's Longgang District, visitor and transaction volumes surged by 40% to 50% compared to normal days [1] - In Shanghai, a property in Qingpu District saw over 200 groups of potential buyers and a transaction volume of 63 million yuan in the first four days of the holiday [1] - In Guangzhou, a new project sold over 200 units on its opening day and continued to attract significant interest, with over 1,000 groups visiting [1] - Overall, the sales area of real estate in Hubei province increased by over 10% year-on-year during the holiday [1] - However, financing for property companies remains constrained, with a year-on-year decline of 35% in the third quarter [1] Overseas Market - The probability of a 25 basis point rate cut by the Federal Reserve in October is approximately 94.1%, with a very low chance of maintaining current rates [2] - President Trump announced a 25% tariff on medium and heavy trucks imported from other countries starting November 1, 2025, which is expected to have a limited impact on China's heavy truck exports [2] - The EU plans to reduce steel import quotas and impose a 50% tariff, but this is also expected to have a limited effect on China's steel exports, which primarily go to Southeast Asia, Africa, and Latin America [2] Spot Market - During the National Day holiday, domestic construction steel prices remained stable, with Tangshan steel billet prices stabilizing at 2,950 yuan per ton [3] - Major steel mills maintained stable rebar prices, while trading activity was limited due to cautious sentiment among traders [3] - Despite some steel mills conducting maintenance, overall steel supply, particularly for plates, remains high [3] - Steel exports increased, which may help alleviate the domestic oversupply situation [3] - The Singapore iron ore swap price saw a slight increase during the holiday, suggesting a potential for a modest rise in steel prices post-holiday, followed by fluctuations [3]

随着夏季农业需求的结束，尿素价格持续保持震荡下行态势，且在有一定出口配额的情况下，这一趋势并未发生变 化。目前尿素现货价格已经接近近几年的低位，且目前供大于求格局难改，尿素价格或继续震荡偏弱运行。 供应保持高位 2025年尿素产能进入新的增长周期。按年初的预计，2025年投产产能将超过700万吨，就日产情况看，全年平均日产 同比增长1.5万～2万吨，目前日产量在20万吨左右，为近5年来的高位，高日产已经成为常态。库存方面，目前尿素 库存处于较高水平，企业库存在120万吨左右，为近5年来的高位，且当前处于农业需求淡季，库存将继续维持累积 状态，社会库存也相对偏高。整体看，高日产、高库存已成为压制尿素价格的关键因素。 图为复合肥开工率 三聚氰胺方面，近几年新增产能较多，周产量一度达到4万吨左右，确实给尿素需求带来了一定增量。但从2025年的 情况看，三聚氰胺生产企业开工率明显下滑，尤其是今年下半年，下滑态势尤为明显，从72%下滑至46%，且大多维 持在50%~55%水平，较上年同期减少5到10个百分点。因此三聚氰胺的生产对尿素行情的支撑也相对有限。 其他需求方面，由于房地产行业未见明显改善，2025年板材需求继续 ...

图为国内纯碱周度产量 自9月以来，原料价格普遍上涨导致纯碱企业生产成本出现不同程度的增长，部分企业亏损加剧。虽然部分纯碱企业通过阶段性 上调价格来缓解自身成本压力，但下游接受程度相对较低，试探性涨价无法有效改善其经营状况。相反，在市场需求相对疲软 的情况下，价格上涨反而抑制了一部分下游采购需求，行业产销压力增大。 国庆假期结束后，预计全国纯碱产量继续保持在较高水平，一方面是因为行业开工率普遍较高，另一方面是因为新建项目逐步 投产。事实上，自去年年初以来，我国纯碱行业就一直处于供大于求的局面，玻璃等主要终端消费领域的需求增长速度明显放 缓，进一步加剧了供大于求的局面。此外，全球贸易摩擦也为出口带来了不确定性，出口对需求的拉动作用减弱。在此背景 下，即使全行业短期内能够通过调整开工率等方式调节产量，但从长远角度来看，若不能从根本上改变结构性供需矛盾，就很 难实现真正的复苏。 图为国内纯碱周度库存 看向需求端，目前下游对纯碱的实际需求没有出现明显增长。国庆假期之前，许多工厂开始提前备货，一定程度上提振了纯碱 需求，但这些订单带来的提振效应将逐渐消退。另外，下游加工制造业的整体利润率偏低也是一个不容忽视的因素。当企业 ...

Core Viewpoint - The U.S. is implementing additional port fees for Chinese vessels starting October 14, 2025, which will significantly increase operational costs for Chinese shipowners and shipbuilders [1][3]. Group 1: U.S. Port Fee Implementation - The U.S. Trade Representative's Office (USTR) announced a fee structure for Chinese-owned, operated, and built vessels, with charges starting at $50 per net ton, increasing annually until reaching $140 by 2028 [1]. - The fees must be paid three working days before arrival at the first U.S. port, with non-compliance risking unloading delays or customs clearance suspension [1]. - The fee structure aims to boost U.S. shipbuilding and tax revenue while targeting Chinese maritime operations [3]. Group 2: Chinese Response and Operational Adjustments - In response, China amended its international shipping regulations to impose special fees on vessels from countries that implement discriminatory measures against Chinese shipping [2]. - Major shipping alliances have begun adjusting their operations, with some routes to the U.S. being suspended to reduce costs associated with the new port fees [4]. Group 3: Impact on Shipping Costs and Market Dynamics - The new port fees are expected to increase operational costs for Chinese shipowners significantly, with estimates of an additional $304 per TEU for container ships calling at U.S. ports [3]. - Shipping companies are prioritizing market share over profitability, leading to a rapid cancellation of sailings due to tariff disruptions and weak U.S. demand [5][6]. - The overall impact on the European shipping market is expected to be limited, but the situation will require ongoing observation as shipping lines may adjust their strategies in response to the new fees [7][8].

2025年国庆中秋假期期间，外盘有色金属品种表现优异，具体来看，伦铜上涨3.54%，伦锡上涨4.06%，伦镍上涨 1.74%，伦铝上涨2.96%，伦锌上涨0.98%。 | 类别 | 品种 | 9月30号15:00 | 10月8号9:00 | 沿线墙 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 我国日世 | CMX黄金 | 3883.9 | 4014 | 3.35% | | | CMX白银 | 46.965 | 47.715 | 1.60% | | | 铁矿FE | 102.65 | 104.05 | 1.36% | | | 铜 | 10375 | 10742 | 3.54% | | | 铝 | 2664.5 | 2743.5 | 2.96% | | 厚 | 損 | 15200 | 15465 | 1.74% | | | 铝 | 1991 | 2010.5 | 0.98% | | | 锡 | 35125 | 36520 | 4.06% | | | 年 | 2917.5 | 3046 | 4.40% | | | CBOT美豆油 | 49.67 | 51.16 | 3.00% | | | ...

综上所述，中国玻璃行业的转型升级是一场涉及供需、技术、模式、生态的全面深刻的系统性工程。未 来玻璃行业的领军企业，必将是以高端材料为基石、以绿色科技为基因、以数字智能为神经、以服务解 决方案为延伸的现代化企业。它们不再仅仅是材料的制造者，更是绿色生活的构筑者、智能时代的赋能 者。这条道路，是中国玻璃行业告别"大而不强"，走向"又大又强"，最终实现高质量发展的必由之路。 中国是世界最大的玻璃生产国和消费国，其产量长期占据全球半壁江山。然而，我国玻璃行业正面临着 前所未有的结构性压力。超越当前困境，实现从"量的积累"到"质的飞跃"，从"大"到"强大"的蜕变，是 关乎玻璃企业生存与发展的必答题。 玻璃行业与房地产行业的深度绑定，使其成为典型的周期性行业，在供应高企的同时，需求呈现尖锐 的"结构性失衡"。一方面，中低端的浮法玻璃原片过剩，企业陷入"价格战"泥潭；另一方面，用于电子 信息显示等领域的玻璃却大量依赖进口。以超薄电子玻璃为例，美国康宁、德国肖特等跨国公司长期垄 断市场，我国在柔性显示、高世代线液晶基板玻璃等最前沿领域仍面临"卡脖子"风险。这种"低端挤破 头，高端够不着"的格局，是行业价值提升的核心障碍。 玻 ...