1月19日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，国家统计局局长康义，国家统计局新闻发言人、总 经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在发布会上介绍了2025年国民经济运行情况，并回答经济热点 问题。 第四，"韧"的特性愈发凸显。这一年，世界经贸秩序遭受重创，国内新旧动能转换存在阵痛，在这样的 情况下，我国经济仍然实现了"量的跨越"与"质的提升"，充分展现了中国经济在不稳定不确定环境下应 变破局的能力和抗压耐压的韧性。放眼全球，我国经济增速在主要经济体中名列前茅，是全球经济增长 最稳定、最可靠的动力源，对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右。稳外贸多样化格局加速形成， 目前我国已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴，高技术、高附加值产品成为出口增长主力，外贸 展现强大韧性。2025年高技术产品出口额比上年增长13.2%。 "十四五"时期我国经济总量实现"四连跳" 会上，有记者提问："十四五"以来，我国经济总量大踏步跨上110万亿元、120万亿元、130万亿元、140 万亿元的台阶，请问如何看待这一发展势头？ 康义表示，"十四五"时期，我国经济直面多重超预期因素冲击，有效应对一系列重大风险挑战，一路爬 坡过坎， ...

三是"新"的动能培育壮大。这一年，我国经济展现出"向新而行"的鲜明特征。2025年，研发经费投入强 度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过OECD国家平均水平。世界知识产权组织数据显示，我 国创新指数排名首次进入全球前十。从基础研究的新探索到关键技术的新突破，从科技创新与产业创新 的深度融合到惠民成果的广泛落地，我国在人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域捷报频传，一批 重大科研成果竞相涌现，新质生产力不断发展壮大。2025年，规模以上数字产品制造业增加值比上年增 长9.3%，服务器、工业机器人产量高速增长；绿电、绿能、绿色经济蓬勃发展，新能源汽车国内新车 销量占比超过50%。 1月19日，国家统计局局长康义在国新办新闻发布会上表示，对于过去一年中国经济的表现，可以 用"稳、进、新、韧"这四个字来作简要概括。 四是"韧"的特性愈发凸显。这一年，世界经贸秩序遭受重创，国内新旧动能转换存在阵痛，在这样的情 况下，我国经济仍然实现了"量的跨越"与"质的提升"，充分展现了中国经济在不稳定不确定环境下应变 破局的能力和抗压耐压的韧性。放眼全球，我国经济增速在主要经济体中名列前茅，是全球经济增长最 稳定、最可 ...

2026年以来，市场关于白银价格或因彭博商品指数（BCOM）再平衡有所下行的传言甚嚣尘上。然而， 在供需格局及市场认知变化下，调整期内白银价格再创新高。截至1月16日，伦敦现银价格收于90.134 美元／盎司，周涨幅12.8%，最高突破93美元／盎司一线。与此同时，COMEX白银期货价格周涨幅 13.37%，上海白银期货价格周涨幅22.83%。 华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇表示，之所以上周白银价格未受BCOM权重再平衡影响，主要 有下几方面因素影响：一是白银的投资需求并没有下降。金融机构的配置需求和中小交易者的投资需 求，在部分被动基金平仓后成为新的购买力量。CFTC公布的数据显示，截至1月13日当周，COMEX白 银非商业净多持仓不降反升，从去年12月最后一周的3万手升至3.2万手。二是实物白银供应紧张导致企 业也大量买入白银进行保值。白银生产商等供应商降低卖出套保持仓，囤积待涨。去年四季度， COMEX白银商业净空持仓持续下降，从2025年9月底的8万手降至1月13日当周的5.5万手。 格林大华期货副总经理、首席专家王骏补充说，BCOM年度再平衡的交易窗口期被严格限定，本质上就 意味着本轮影响是短 ...

Group 1 - The core viewpoint indicates that the valuation levels of major scale indices have reached above the historical 80th percentile, suggesting a shift in market drivers from liquidity to profit improvement in the future [1] - Since the "9.24" market event, the A-share market has undergone significant valuation recovery, with the valuation percentile of the CSI 500 exceeding 90%, indicating that systemic undervaluation opportunities have largely disappeared [1] - The driving forces for 2026 are expected to continue along the lines of "liquidity + profit," with a notable shift in core drivers likely to dominate the pace of future index increases [1] Group 2 - Profit improvement signals are expected to come from three clear directions: profit recovery in industries such as industrials and materials, sustained domestic demand policies, and continued external demand support from moderate global economic growth [2] - The current index composition reflects a significant increase in the weight of information technology and industrial sectors within major indices like the SSE 50 and CSI 300, while traditional sectors like finance are seeing a reduction in their weight [2] - For 2026, the trading rhythm is anticipated to show an upward trend in the first half due to a favorable combination of a loose liquidity environment and price recovery, particularly benefiting indices with higher allocations in cyclical sectors like the CSI 500 and CSI 1000 [2]

截至1月16日，全国生猪均价为12.72元／公斤，较2025年最低点上涨2元／公斤。当前，季节性消费驱 动持续，加之大范围雨雪天气来袭，春节前猪价上涨幅度如何？春节后猪价是否再度走弱？2026年猪价 走势有何预期？笔者进行以下分析： 2026年一季度价格或先扬后抑 供给方面，从新生仔猪数据来看，卓创资讯的数据显示，2025年1月到9月，全国新生仔猪环比持续增加 （仅7月环比下降），对应2026年3月前生猪出栏呈增加趋势；从出栏体重来看，1月以来生猪周度出栏 均重止跌回升，当前出栏均重已经处于相对偏高水平，截至1月15日，全国生猪出栏均重为124.47公 斤，而2025年同期为122.66公斤、2024年同期为122.24公斤。 需求方面，当前正处于传统消费旺季，但未来1个月，南、北消费强度或分化。2026年春节为2月17日， 1月下旬至春节前，南方人口部分回流将导致当地消费逐渐减少，而北方春节前传统消费旺季值得期 待。未来1个月，猪肉消费将呈"北强南弱"格局。南方消费减弱将施压猪价，南北价差收窄甚至倒挂将 压制北方猪价上行空间。春节过后，市场进入传统消费淡季，猪价重心势必较节前下移。 总体而言，季节性猪肉消费 ...

Core Viewpoint - The domestic commodity futures market has shown a warming trend since the beginning of the year, with the pulp futures market experiencing a relatively flat performance compared to the strong rise in non-ferrous metals and new energy products. The potential for pulp prices to break out of the current range and enter a low valuation recovery phase is under discussion as macroeconomic recovery becomes more evident [1]. Supply Overview - In 2025, global pulp supply is expected to face a tight-to-loose pattern, with new production capacity offsetting reductions. No new pulp lines are expected to be commissioned overseas, while significant reductions are anticipated, particularly in hardwood pulp. Domestic production capacity is projected to increase by approximately 1.7 million tons, mainly in softwood, hardwood, and chemical pulp [1]. - By the third quarter of 2025, major domestic players like Chenming Paper will gradually resume production, balancing the annual capacity increase with maintenance shutdowns [1]. - In 2026, global pulp production pressure is expected to emerge in the second half, primarily from new projects in Indonesia and domestic chemical pulp plans. However, supply constraints from North American and Nordic mills will continue to impact the market [1]. Shipment Volume - In 2025, the shipping pressure for wood pulp is significant, with global hardwood pulp shipments remaining high while softwood pulp shipments rebounded in the third quarter after a decline in the second quarter. Notably, shipments to China have increased [2]. - From January to November 2025, global shipments of bleached softwood pulp increased by 0.6% year-on-year, while bleached hardwood pulp shipments rose by 7.7% [2]. - For 2026, limited new overseas capacity and potential delays in some projects are expected to ease shipping pressures, with hardwood pulp inventory levels remaining manageable [2]. Production and Profitability - The paper industry has faced low profitability due to rapid capacity expansion and insufficient demand. Major paper manufacturers have been pressured by rising costs, leading to production cuts in some cases [2]. - In 2025, the introduction of new capacities for white card and double offset paper has added pressure to the market, resulting in low profits for these products. Overall production has not significantly increased despite the capacity additions [3]. - The production of various paper types showed mixed results from January to November 2025, with double offset paper and coated paper experiencing declines, while life paper and white card paper saw growth [3]. Demand Outlook - Domestic demand for pulp is expected to continue growing, supported by rigid demand from the downstream paper industry. The market for finished paper remains divided, with cultural paper demand weak due to demographic changes, while white card paper is expected to see continued support from domestic and export needs [4]. - Life paper demand is projected to grow steadily due to increased per capita usage and diverse applications [4]. Market Trends - The pulp supply-demand imbalance is expected to ease in 2026, with clear signals of a market bottom and a gradual upward shift in long-term price levels. Global hardwood pulp inventories are healthy, and domestic production is set to contribute reasonable supply increments [6]. - However, the overall demand growth is expected to slow down due to excess finished paper supply, low operating rates in paper mills, and cautious purchasing attitudes, which may dampen short-term demand release [6].

焦煤期货质量加扣款规则作为连接期货交割标准与现货实际品质的核心纽带，其合理性直接影响交割效率与市场功能发挥。大商所自 焦煤期货上市以来，已完成两次关键规则迭代：2018年发布的F/DCE JM001-2018标准确立了以进口焦煤为基准的加扣款体系，2022年 实施的F/DCE JM003-2022标准则将对标基准转向山西地区主流焦煤（市场也同步对标蒙煤），调整了灰分、硫分等核心指标的质量标 准和加扣款条款。另外，2025年1月14日，大商所推出焦煤品牌交割制度，推动焦煤期货市场平稳运行和发展。 现行规则对1.30%~1.60%高硫区间每升高0.01%按5元/吨扣价，0.70%~1.30%低硫区间每升高0.01%按2.5元/吨扣价，相当于中高硫 （1.6%）较低硫（0.7%）焦煤贴水300元/吨。按照山西地区2025年10月现货市场价格，低硫焦煤（≤0.7%）与中高硫焦煤（1.6%）价 差已收窄至150~200元/吨，现行加扣款力度略高于市场实际。某钢铁企业交割案例显示，采购硫分1.5%的交割品按现行规则需扣款 100元/吨，但现货实际贴水中硫（1.3%）仅50元/吨，导致套保头寸与实际货值出现一定偏差。 品牌 ...

大商所相关负责人表示，焦煤期货自上市以来，始终坚持服务实体经济宗旨，紧贴产业实际，持续优化 合约规则制度。为顺应市场供给结构变化，大商所及时将交割标准品调整为主流国产煤种，并同步优化 交割区域布局、创新交割机制等，有效促进了期现市场的衔接与融合，推动了市场功能的持续发挥。焦 煤期权的上市，标志着我国衍生品市场服务体系进一步健全。期权与期货相结合，有助于企业以更灵 活、更高效的方式应对市场不确定性，为产业链的稳定与升级注入金融动能。下一步，大商所将深入贯 彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，以扎实建设世界一流期货交易所、努力提升大宗商品价格影 响力为目标，持续深化产品与制度创新，不断提升市场运行质量与辐射能级，为筑牢国家能源资源安全 屏障、服务国民经济高质量发展贡献更大期货力量。 据期货日报记者了解，随着焦煤期权上市，大商所期权品种增至19个。在大商所26个已上市期货品种 中，超过七成已配套期权工具。期货与期权市场联动互促的效应日益凸显，价格发现、风险管理和资源 配置等功能协同增强，进一步拓宽了期货市场服务实体经济的深度与广度。未来，期货与期权共同构建 的风险管理工具体系将继续赋能产业企业稳健经营，助力相关行 ...

早上好！ 新的交易周来了，一起来看重要资讯。 欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税 关于下一任美联储主席的提名人选，可能将在本周迎来结果。据报道，虽然候选名单曾包括贝莱德高管 里克·里德和现任理事克里斯托弗·沃勒，但这两人因与特朗普关系不够紧密，未能通过"忠诚度测试"。 市场普遍预计，最终的选择会在凯文·哈塞特与凯文·沃什（Kevin Warsh）之间展开。 目前的迹象表明，凯文·哈塞特已接近出局。尽管他对特朗普极度忠诚，但特朗普上周五对哈塞特直 言："我其实想把你留在这个位置上（白宫经济顾问）。" 目前看来，美联储主席一职极大概率将落入前美联储理事凯文·沃什囊中。 本周三，特朗普将在达沃斯发表重要演讲。美国财政部长贝森特预计，最终决定可能在特朗普启程前或 返回后公布。 宏观预期落空，铂、钯期价震荡下跌 据央视消息，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，或限制美国企业进入欧盟市 场，以反制美国总统特朗普为得到格陵兰岛而对欧洲8国加征关税。 一名欧盟外交官18日透露称，如果欧盟与美国未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效。 特朗普17日在社交媒体上宣布，将从2月1日起对来自丹 ...

"铂、钯的核心矛盾在于其工业属性占比过重，且面临各自独特的基本面挑战。"顾冯达解释称，尽管铂 有氢能经济的长期愿景和供应短缺作为故事支撑，但欧盟推迟燃油车禁令仅为传统汽车催化剂需求提供 了一个缓冲期，并未改变新能源车的长期替代趋势；钯的处境则更为尴尬，其需求严重依赖内燃机汽 车，而电动化转型无疑是对其最直接且不可逆的冲击。在此轮"牛市"中，铂、钯更多是扮演"高弹性配 角"的角色，其上涨动能高度依赖板块整体情绪的溢出，而非独立的产业驱动，因此易受海外金银价格 异动的联动影响。 从基本面看，当前铂市场开始重新小幅累库，钯市场仍处于去库态势。数据显示，截至1月16日当周， NYMEX铂库存上升至66.44万盎司，约合20.67吨，注册仓单占比变动不大，为55.7%；同期，NYMEX 钯库存下降至20.70万盎司，约合6.57吨，钯的注册仓单占比抬升至67%。 "上周广期所铂、钯期货价格似乎向上动能不足，整体表现比较乏力，几次尝试触碰前高均未果。同 时，伴随白银价格回撤，铂、钯价格从高位回落。"国泰君安期货高级分析师刘雨萱表示，当前，铂、 钯市场进入易跌难涨的盘整期，但下方的韧性还算健康，外盘铂价2200美元／盎司、 ...