这是一段大约 50 年前的非凡故事，我很幸运，曾在一定程度上亲历了其中的一部分。在我看来，这是 美国历史中极为精彩的一章。 （话不多说，直接进入正题） 好了，我们开始吧。呃，我想先推荐一部电影。我知道你们不是为了这个来的，但我还是想强烈推荐大 家去 Amazon Prime 上看看一部纪录片，叫《成为凯瑟琳 · 格雷厄姆》（ Becoming Catherine Graham ）。 这是一位非凡女性的故事。即便是我，亲身经历过那个年代，也有很多事是当年并不知道的。所以我真 的觉得，这部片子值得每一个美国人都去看一看。 如果你们看完后觉得我推荐得不值，不妨写封信告诉我，我还会认真统计一下有多少人不认同这个推荐 （笑）。 好了，希望你们在我们这些友好的商店里多消费点儿（笑），我们接下来进入第九号提问站。 Q20 提问者 我是来自多伦多的股东 Robert 。三年前，查理 · 罗斯曾问过你希望人们如何记住你，你当时 回答说： " 他是一位老师。 " 延续这个话题，格雷格，我想请你分享一个你从沃伦那里学到的重要经验或者令你印象深刻的故事。我 相信你一定学到了很多东西，但有没有哪个特别让你至今难忘？ 当然，如果有时间， ...

今年几个小伙伴做好了熬夜准备看全程。但实话说，原本都没打算要第一时间做文章，安安静静，享受 问答的过程就好。 但沃伦·巴菲特这次满足了大家想听观点的好奇心，在可能的范围之内已经说的够透了，而且，全程还 充满了很多回忆杀，"查理"的名字出现了几十次。最后一刻突如其来的宣布年底换届，让结束的掌声意 外、不舍、经久不息…… 无论如何，这是独一无二的一届股东会。这也是巴菲特的第60次伯克希尔股东会，全程一共回答了34 个问题（算上贝姬在 上半场最后提醒巴菲特介绍下经营情况的问题）。嗯，想起上上一次股东会，巴 菲特说自己打算回答60个问题呢～～ 值得记录且反复咀嚼，所以就应呼声， 聪明投资者（ID:Capital-nature） 把全程翻译整理出来。全是 绣花活，细细重温的感觉还是很值得。希望这种获得感，也能传递～～ 如果嫌长，可以看我们5月4日一早的先睹为快版。《 5小时直言不讳大谈关税、美国财政和DOGE等话题， 巴菲特股东会意外透露"换届"：年底阿贝尔将正式掌舵伯克希尔！ 》 这是我第 60 次参加伯克希尔年度股东大会。这是有史以来最大的一次，我认为也将是最好的一次。 在正式开始前，我想先和大家分享一些昨天的数据 ...

在 4 月初的关税大跌日来临之前，私募投资管理人的仓位多数达到最近几年的高点。 翻看 3 月底重点跟踪私募部分产品的月报，能看到彼时的乐观。一些过往 5-6 成的私募将仓位加到 8-9 成，也有不少私募保持满仓不能再满了。 4 月结束，正好是上市公司季报披露完毕，也是私募管理人 3 月份月报集中推出的时间点，照例盘点 mark 下。 总体而言，医药板块配置比例在多家私募中明显上升，仁桥夏俊杰将医药仓位从 9.6% 提升至 12.5% ；世诚投资陈家琳也明确指出 " 医药板块的复兴只是开始 " ；重阳投资对于创新药的看好更是体现在 个股和港股创新药 etf 的持仓当中。 加仓房地产及物业股的也不少，除了宁泉资产一直打的"明牌"，在港股增持碧桂园服务和万科企业，一 些私募的持仓也在上来，比如静瑞资本持仓超过 20% ，成为第二大重仓行业。 一直对紫金矿业偏爱有加的高毅资产邓晓峰，自 2023 年一季度起连续 7 个季度减持，在 2024 年四 季度恢复增持，今年一季度更是继续加码。同期还新进了云铝股份和中国铝业的前十大流通股东，这两 家公司都是他的过往爱股。在有色金属深度研究中赚到大钱的邓晓峰，也从不放过市场波动 ...

在今年 3 月提出" AI 工厂"概念之后，英伟达 CEO 黄仁勋一直在推广他的"人工智能是下一场制造业 革命"的观点。 "一个全新的产业正在诞生，即 AI 工厂产业。" "英伟达不仅造芯片，而是构建整条 AI 基础设施链条。" 在 5 月 6 日下午（美西时间） 2025 年米尔肯研究院全球大会的最新对话上，黄仁勋再次强调。 米尔肯研究院主办的年度高端论坛，聚集全球政商领袖、科技先锋和学界专家，有 " 西海岸的达沃斯 "之称。 这场对话中，最值得反复咀嚼的，是黄仁勋对 AI 、全球化与人才的三重思考。 他始终强调， AI 不是某种上层应用，而是一种新的基础设施，就像水、电、网一样，最终将嵌入每一 个行业、每一个岗位。 他说自己每天都用 AI 来训练自己，从初级到博士级别不断向下钻研。 "我建议大家百分之一百要使用 AI 。不要成为那个忽视技术结果、最后失去自己饭碗的人。" 在出口限制问题上，黄仁勋的态度保持了一致性，毕竟英伟达可是全球化最强的大块头之一。他认为， 限制几块 GPU ，改写不了一个国家的军事实力，却可能丧失全球技术标准的主导权。 "如果我们自己退出某个市场，别人一定会迅速补位。比如华为，它是全 ...

在谈论沃伦 · 巴菲特时，很多人习惯聚焦在那些耳熟能详的标签：长期持有、价值投资、复利奇迹。 但如果想真正理解，他为什么能持续几十年击败市场，仅靠这些表面印象远远不够。 2008 年，《滚雪球》作者爱丽丝 · 施罗德（ Alice Schroeder ）在弗吉尼亚大学价值投资会议的一 场 演 讲 中 ， 详 细 还 原 了 巴 菲 特 一 次 非 常 经 典 且 鲜 为 人 知 的 私 人 投 资 —— 中 部 穿 孔 卡 公 司 （ Midcontinent Tab Card Company ）。 作为巴菲特的传记作者，她曾有机会近距离接触巴菲特及其最核心的圈子，拥有独一无二的观察视角。 这场演讲真正与众不同之处在于：施罗德特别强调了巴菲特作为赔率评估者的思考逻辑。 与一般人想象的不同，巴菲特的成功，并不是依靠复杂模型或者超前预测。他像一个赛马下注师，第一 步永远是问自己：这项投资有没有灾难性风险？如果有，立即拒绝，不再浪费时间。 这种极端注重赔率评估和风险排查的思维方式，是他投资方法的出发点，也是他在长期战役中屹立不倒 的根基。 在这场演讲中，爱丽丝 · 施罗德也特别强调了巴菲特鲜为人知的一面： 他从不建 ...

Group 1 - The 2025 Berkshire Hathaway annual meeting has concluded, with Warren Buffett hinting at succession plans, marking a significant moment as it may be his last meeting as the main speaker [1] - The article highlights the importance of understanding Greg Abel, Buffett's designated successor, as he will officially take over by the end of the year [1] - A recommended reading discusses Buffett's insights on how to make significant profits in the stock market, emphasizing the value of his teachings [1] Group 2 - Howard Marks provides timeless advice for ordinary investors, emphasizing the importance of recognizing one's limitations and staying in the market in a sustainable manner [2] - The article mentions that stock assets are currently a favorable choice, with two main investment themes worth attention [2] - The latest insights from Novo Nordisk's CEO focus on selectively building core competencies, particularly targeting advancements in the insulin sector [2]

巴菲特开场说，这是他第60次参加的会议，应该是他迄今为止规模最大、最好的一次。 "我们在各个方 面都创下了纪录"。 沃伦·巴菲特精神矍铄。 拄着拐杖，一身正装地进入伯克希尔股东大会的现场。在开始演讲前，他还把桌前最爱的两听可口可乐 特意放在话筒前面醒目位置，并举起右掌放在额头上远眺了下他的盛大舞台。 满满当当的会场，比任何一届都要人多。 只是在5小时问答最后，巴菲特透露说，我现在想借这个机会，提前和大家谈一件事。 "现在是格雷格·阿贝尔（Greg Abel）应该在年底正式接任伯克希尔首席执行官的时候了。我计划在明 天的董事会上提出这个建议。我相信董事会会全票支持这个决定。" （点击阅读： 《万字特稿｜认识下巴菲特的指定接班人：格雷格·阿贝尔》 ） 巴菲特紧接着明确表示，他 不会卖出任何一股伯克希尔的股票， 因为在阿贝尔的领导下，"伯克希尔 的前景会比我自己领导时更好"。 "当然，将来有可能出现一个可以大量投资的机会。如果那一刻到来，我仍可能会出来出点主意。" 伴随这个消息透露并宣告股东会结束时，全场响起了经久不息的掌声……是的，经久不息，以至于巴菲 特不得不补充一句话来回应"安可"："大家的反应可以有两种解读 ...

北京时间 5 月 3日 晚上 9点 ，伯克希尔 ·哈撒韦股东大会将在奥马哈拉开帷幕。 今年 主席台上 跟 沃伦 ·巴菲特 一道的仍然是 格雷格 ·阿贝尔（Greg Abel） 以及 阿吉特 ·贾恩 （Ajit Jain） ，尤其是作为继任者的阿贝尔将陪同坐满全程。 202 0 年 5月1日的股东大会 ， 由于新冠疫情影响，以线上形式举行， 而 阿贝尔和 贾恩 分别代表非 保险和保险业务，首次与巴菲特共同参与问答环节 。 自查理 ·芒格在2023年11月离世后，伯克希尔经历了第一个没有芒格的年度大会（2024年），阿贝尔 则 以 继任者 身份 坐在了巴菲特的左手边位置。 在今年 2月的 股东信中，巴菲特 数 次 、专程 提到阿贝尔。 在讨论伯克希尔的资本配置时，巴菲特赞扬阿贝尔在股票和子公司投资方面展现出的 跟芒格相似的 等 待耐心，在机会来临时能大刀阔斧地果断出手。 巴菲特 在提及对于 日本 五大商社 投资 时 写道： "随着时间的推移，我们对这些公司的欣赏之情不断 加深。格雷格与他们多次会面，我也定期关注他们的进展。我预计格雷格和他的继任者将持有这部分日 本投资数十年。" 巴菲特提醒我们，伯克希尔的 10- ...

1991年沃伦·巴菲特受邀在圣母大学做了三场演讲。 在那个很难有音视频影像的年代，我们从浩瀚的资料 中偶得一份记录手稿。 其中最核心、最系统的一场 是 面向 MBA学生的演讲与问答。 在这场极具现场 授课 感的分享中，巴菲特通过三组案例，深入浅出地讲述了什么是真正的好生意、好 管理和好的资本配置： 1、 美国电话电报公司（ AT&T）vs 汤姆森报业，资本密集型生意与轻资产生意的天壤之别； 2、喜诗 糖果 vs 伯克希尔 纺织业务，品牌护城河与毫无议价权商品的鲜明对照； 3、 CBS电视网 vs 大都会通讯 ，优秀管理者与庞大机构的成败分野。 他提出一个极为简洁、却极具穿透力的判断标准：好生意的标志是 ， 你可以轻松涨价，而顾客仍然愿 意买单。 巴菲特还反复强调，面对一门生意的投资分析，对自己的要求 是： 判断 自己到底在 哪些领域 比较擅 长 ；预测这些业务未来的现金流大致如何；同时意识到自己在哪些地方根本看不清现金流的未来。 虽然缺少视频，但我们通过这份详实的文字记录，尽可能还原巴菲特授课时的状态和语气，希望大家能 感受到这堂时隔 30多年的沉浸式上课体验。 很有意思的是，在授课最后，巴菲特被问到，是否还 ...

橡树资本联合创始人霍华德 · 马克斯 4 月上旬跟 Decision Nerds 主理人保罗 · 理查兹的交流中，分 享了他对当下投资环境的深刻思考：在信息过载、情绪泛滥的世界中，真正值得坚持的东西是什么？ 他认为，一支真正优秀的投资团队，必须同时做到两点：价值观一致，技能互补。 价值观一致，才能在困难时刻相互信任、坚持信条；技能互补，才能在不同情境下形成更完整、立体的 判断力。 对于普通投资者，霍华德给出的建议非常直接：参与市场，并以自己能够长期坚持的方式留在市场中。 我们有没有买入那些能持续增长的公司？ 我们有没有把钱借给那些能按时还钱的人？ 霍华德说，这是投资中最值得关注的事情，也是帮助我们穿越噪音、穿越周期的锚。 除了投资本身，他还谈到另一个被许多人忽视但至关重要的要素：团队合作的基础。 这场对话贯穿一个核心主题 —— 认清自己的局限，并找到可以长期坚持的方法。 霍华德回顾了自己 1969 年入行时经历 " 漂亮 50" 泡沫破灭的教训，如何从投资 " 最好的公司 " 巨 亏，学到两个终生受用的原则：不是买好公司，而是要以合理价格买得好；投资的核心，不在于标的本 身好坏，而在于买入时机与价格。 今天的 ...