关于本栏目 高频数据难懂？挖掘信息不易？【图说经济】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥茧，看 懂全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏观团队。 本期Headline 韩国出口明显 " 分化 " 中美航线货运量持续好转 618 前置，线上家具销售迅速增长 高频数据预测 5 月 GDP 增速企稳于 5.4% 韩国出口明显"分化" 韩国对香港、日本、中国台湾出口强，对中美欧出口弱： 5月前20日，韩国出口同比增速从4月 的-5.3%上行至-2.4%。其中，韩国对中国、美国、欧盟的出口增速从4月-3.5%、-14.4%、13.9%下滑 至-7.2%、-14.6%、-2.7%，表现偏弱。相反，对越南、中国香港、日本、中国台湾出口增速 从-0.1%、-22.4%、-14.7%、22%上行至3.0%、4.5%、-4.5%、28.2%。对中国台湾出口增速维持高位 或与半导体行业相关。 韩国电子、家电、半导体出口强，其余弱：分行业看，5月前20日韩国半导体出口同比从10.7%进一 步上行至17.3%，在各行业出口增速位居第一。此外，钢铁制品、手机、汽车零件同比增速分别从 四月的-8.8%、-0.5%、-1.7%下 ...

一线城市，上海和深圳有望率先企稳。 从租售比和二手房成交看，一线城市整体差异不大。虽然深圳的租金回报率相对偏低，但其租金价格更 抗跌。北京、上海、广州、深圳二手房成交占比分别为66.4%、63.2%、60.6%、64.6%，均已接近 稳态水平，较2024年全年分别提高4.2、6.4、0.1和7.6个百分点。 上海和深圳的库存去化周期明显好于北京和广州，新房去化周期分别为9.7和13.1个月，其中核心城区 库存已降至10个月左右。北京、广州的新房去化周期分别为19.9和23.7个月，仍高于18个月的库存警 戒线。 一线城市，上海和深圳有望率先企稳；二线城市，成都、呼和浩特、南昌的企稳条件更为 成熟。 文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月 基于 《房地产市场筑底还有多远》 中所提出的判断房地产市场企稳的三个指标，我们进一步对一线城 市和二线城市进行比较，分析可能率先企稳的几个城市。 一线城市的库存积压主要集中在远郊地区。 北京、上海、广州、深圳核心城区的狭义库存去化周期分 别为17.6、10.3、21.0、8.6个月，非核心城区去化周期分别为40.1、17.1、27.5、16.3个月。 上海和深圳的土拍市场表现也更好 ...

如果关税未能持续征收，将削弱特朗普在国内外宣扬其经济成就和贸易强硬立场的说服 力，对其政治遗产和未来执政能力构成实质性挑战。 白宫对CIT的裁决将上诉至华盛顿特区的美国联邦巡回法院，最终可能上诉至美国最高法院。在上诉期 间，白宫可能会寻求紧急中止令，暂缓执行裁决，继续征收关税。 这次裁决给予行政部门最多10天时间完成停止征税的行政程序。如果特朗普政府在此期间成功获得了 紧急中止令，那么关税将继续征收，直到上诉法院或最高法院作出进一步裁决。 3、即使上诉最终失败，特朗普政府仍然可能寻求援引其他法律授权来复刻"对等关税"的效果。 文：国金宏观宋雪涛 5月28日，美国国际贸易法院（CIT）做出了一项重要裁决：认定"特朗普宣布的全球关税行政命令， 以及随后对报复国家征收额外关税的命令"均超出了总统在《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下的权 限。此外，法院还裁定，以打击毒品贩运为由对墨西哥和加拿大征收关税的行政命令也属非法，原因是 这些关税未能有效解决毒品 贩运问题。 1、这次裁决暂停了特朗普绝大多数关税——"对等关税"和针对中国、加拿大和墨西哥征收的与芬太尼 相关的关税。 232条款和301条款加征的关税则不受影响 ...

全国房地产市场仍处于底部的左侧，但一线城市和核心二线城市房地产市场企稳的条件正 逐渐成熟。 文：国金宏观宋雪涛/联系人张馨月 一、随着积压需求的释放接近尾声，4月楼市"小阳春"的成色下降，房地产市场的分化加剧。 自从2024年"926政治局会议"提出"促进房地产市场止跌回稳"以来，地产销售情况明显改善。 新房方面， 全国商品房成交面积同比增速由此前的-10%以上收窄至-3%以内，部分月份同比实现正 增长。1-3月，30大中城市商品房成交面积同比增长2.5%，其中一线城市同比增速达到18.4%。 二手房方面， 1-3月，18个样本城市二手房成交面积同比增长38.3%，其中一线城市同比增速达到 44.1%。 一是新房和二手房表现分化。 4月新房销售面积同比-2.9%，环比降幅超过40%；二手房销售好于新 房，4月18个样本城市二手房成交面积同比20.8%，环比下降7.3%。 二是各能级城市表现分化。 4月30大中城市商品房成交面积同比-12.1%，一、二、三线城市同比增 速分别为-2.2%、-15.1%、-17.9%，一线城市5月（5.1-5.25）同比再度回升至20%以上。 三是土拍市场表现分化。 杭州、上海、 ...

二季度5.2%左右的GDP增速或为后续政策提供足够的腾挪空间。 文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐 现在国内经济大致可以分为三条主线，一是贸易摩擦下的出口，二是政策刺激下的投资和消费，三是经济真实的内生动力。 中美贸易摩擦缓和，出口暂 时进入"抢出口2.0"阶段，二季度经济的 真实成色和韧性值得关注。 第一，补贴内外消费增速分化，服务消费增速逐渐回落，显示内生性消费动能变化不大。 1-4月社零累计同比4.7%，其中限额以上"以旧换新"类商品消费同比增长7.2%，拉动社零增长1.1个百分点左右，除"以旧换新"外的商品零售同比增长 4.3%，拉动社零增长3.7个百分点。统计局表示，一季度"以旧换新"拉动社零增长1.6个百分点，则非补贴类商品拉动社零3个百分点左右。 限额以上零售企业更受益于补贴政策， 2024年9月-2025年4月（补贴期间），限额以上零售同比增速3.9%，超过2024年1-8月2.3%的增速水平。 限额以下零售增速在补贴前后增速分别为4.1%、3.9%，并未发生明显变化。 服务消费增速低于去年。 服务消费的报复式反弹结束，增速从2023年的20%逐渐回落至2024年的6.2%和2025年4月的5. ...

除非美国能够真正提高生产效率和财政效率，让经济脱离滞胀的轨道，让美元全球公认的 储备货币地位得以维持，否则黄金还会有卷土重来的时候。 文：国金宏观宋雪涛 黄金又一次成为市场焦点。4月8日之后伦敦金先以几乎100美元/天的速度迈向3500美元关口，但之 后的一个月陷入了快速波动期。 回首过去三年黄金里程碑式的牛市，每盎司金价从2000美元到2500美元耗时1466天，从2500美元到 3000美元耗时207天，从3000美元到3500美元仅耗时35天。 屡创新高后又出现大幅回调，黄金还能买么？ | 每盎司金价里程碑 | 首次触及日期 | 距离上一里程碑的天数 | ~年数 | | --- | --- | --- | --- | | 100美元 | 1973/9/28 | | | | 500美元 | 1981/3/16 | 2726 | 7.5 | | 1000美元 | 2008/3/14 | 9860 | 27.0 | | 1500美元 | 2011/4/20 | 1132 | 3.1 | | 2000美元 | 2020/8/18 | 3408 | 9.3 | | 2500美元 | 2024/8/23 | 146 ...

关于本栏目 高频数据难懂？挖掘信息不易？【图说经济】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥茧，看懂全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏 观团队。 中美航运数据出现转机 美东、美西航线运价大幅上升 " 出口总额 " 与 " 出口交货值 " 分化 各类群体消费信心普遍下降 地产 "930 小阳春 " 逐步降温 本期Headline 中美航运数据出现转机 船舶停靠量与集装箱吞吐量增加： 5月11-17日，美国洛杉矶港口船舶停靠数量上升至19.0艘，4月均值为21.3艘；港口集装箱进口吞吐量环比增长 16.0%，结束了连续两周的下滑，开始由负转正，当周同比增速上升至-14.2%，4月末同比为56.0%。 集装箱预订量飙升： 贸易追踪机构Vizion公布的数据显示，在美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近 300%。而从深圳盐田港船代公司了解到，中美相互调整关税正式实施后，美线货量已从5月初同比下降近50%，恢复到4月2日加税之前水平，并 且还有所增加。 01 02 美东美西航线运价大幅上升 美线集装箱运价大幅上升： 5月10-16日，上海港-美西基本港、上海港-美东基本港 ...

关于本栏目 高频数据难懂？挖掘信息不易？【图说经济】每周一期，与您一同从高频数据库中抽丝剥茧，看 懂全球经济的新变化。如需底层数据库，欢迎联系国金宏观团队。 本期Headline 洛杉矶港口进口与预期同时回落 韩国 5 月前 10 日出口大幅下滑 中国出口仍然维持韧性 国内商品价格下行压力延续 服务业高频好转，有望带动 GDP 增速小幅企稳 美国港口进口与预期同时回落 5月4日 -5月10日，美国洛杉矶港口船舶停靠数量下滑至16艘，4月均值为21.3艘；港口集装箱 进口吞吐量环比下滑-124%，已经连续两周大幅下滑，当周同比增速下滑至32.1%，4月末同 比为56%。 此外，美国洛杉矶港执行董事塞洛卡表示洛杉矶港原本预计5月份将有80艘船只抵达，但其中 20%已被取消。截至目前，客户已经取消了6月份的13个航次。 洛杉矶港进口量下滑或主要反映中美直接贸易往来在持续快速降温。 据统计，中国货物占洛 杉矶港业务量的45%，涵盖家具、玩具及电子产品等。 | | | 03 节后第一周，中国离港船舶数量和载重量维持韧性。 5月4日-5月10日，中国20大港口离港船舶数量均值为199.9艘，上周均值为203.6艘，同 比 ...

发现问题并利用问题，但难以解决问题 戏剧性逆转的原因显然与特朗普有关，其对加拿大在主权和经济方面的威胁与轻蔑，引发了强烈的聚旗 效应，让技术官僚出身、曾在金融危机期间执掌加拿大央行、在英国脱欧期间执掌英国央行的卡尼获得 大量支持。相比之下，身为右翼民粹主义者的保守党领袖普瓦列夫尔堪称加拿大版特朗普，其标志性口 号是"Canada First"，此次不但输掉了选举，还丢掉了自己的议员席位。 文：国金宏观宋雪涛、赵宏鹤 澳大利亚的情况如出一辙。 执政党工党（中左翼）的民调支持率从2023年开始下滑，到去年底只剩下 30%，反对党联盟党（右翼）的支持率则达到40%；特朗普上任后，工党支持率反弹、联盟党支持率 下滑，选情重新焦灼。 去年底，特朗普率领共和党在大选中横扫摇摆州、完败民主党，大有集三权于一身、碾碎建制派于历史 车轮之势。今年初，特朗普开启第二任期，在就职典礼上宣布黄金时代来临，随后如暴风骤雨般推行激 进的政策主张。 令人意外的是，三个多月过后，"特朗普效应"席卷全球，右翼民粹主义情绪回退、建制派精英派重新 登场，如果这一势头延续，可能给世界局势带来重要影响。 一、全球右翼民粹主义浪潮回退 过去几周有三个国 ...

中美在关税高压下的阶段性降温，美国因内外压力主动求变，中国借机缓解出口压力并巩 固非美谈判成果。 文：国金宏观宋雪涛 中美关税超预期"降级" 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，美方承诺取消 4 月 8 日对中国商品加征的 91% 报 复性关税，并将 4 月 2 日对中国商品加征的 34% 对等关税中的 24% 暂缓 90 天，对剩余 10% 关 税予以保留。中方也实施了相应的对等取消和暂缓措施，双方同意建立机制开展进一步经贸磋商 。 就当前时点而言，如何理解日内瓦协议背后的战略意义及其对市场的影响？ 中美各自的战略考量 就中美会谈而言，中国并不着急，美国显然是更 急于在关税方面实现突破的一方。 据中国外交部表 态，本次会谈是中方"应美方请求 "在第三国瑞士举行的会谈（而非美国本土），这相较美方此前"希 望中国主动打电话 "的傲慢态度已经大幅逆转。中方立场坚定明确，坚决反对美国滥施关税，但对建立 在平等、尊重、互惠的基础上的对话始终持开放态度。美方之所以态度逆转，主要有以下原因： 第一，中国"以牙还牙"的博弈策略带动了非美国家的观望、拖延，美方急于破局。 在关税谈判伊始， 中国便采取了对等反制的 ...