国泰海通晨报 3、基金评价，基金评价团队认为，《推动公募基金高质量发展行动方案》突出强化公募基金与投 资者的利益绑定，从管理费收取机制、考核、跟投产品要求等几个方面规范行业业态，突出高质 量发展，提升服务投资者的能力，突出发展壮大权益类基金的工作导向。 4、有色，有色团队认为，华友钴业多地产能稳步落地释放，钴价上扬有望助推 2025 年业绩。公 司发布未来三年股东分红回报规划，在满足现金分红的条件下，公司每连续三年以现金方式累计 分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的 30%，并根据公司发展阶段设定每次最低分配 比例，有望充分保障股东权益。 5、电新，电新团队认为，外骨骼机器人是人类智能与外部机械动力装置融合典范，应用场景多 元。 近年来利好政策不断，多地已将外骨骼治疗纳入医保。当前多个国产品牌相继发布消费级 外骨骼产品，消费级外骨骼机器人市场将迎来快速发展。推荐标的祥鑫科技，科达利，亿纬锂能。 6、政策，政策团队认为，上海坚持以制度创新破局：围绕"政策供给—要素配置—生态培育"打 造新质生产力培育的制度保障体系，为现代化产业体系建设注入新动能、新优势。上海国际金融 中心和科创中心联动发展，实现"科技— ...

Investment Rating - The report assigns a rating of "Accumulate" for the company [12] Core Views - The company's project construction is progressing steadily, with the PO/MTBE unit reaching the expected operational status. The focus on research and innovation has opened up a new track in electronic specialty gases, which is expected to contribute to future performance [3][12] - The company achieved a revenue of 10.228 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 40.00%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 42.77% to 219 million yuan. The revenue growth was primarily driven by the operation of the PDH unit and increased sales of propylene, propane, and butane. However, the decline in profit was due to a significant drop in the prices of main products, while the decrease in raw material and energy costs was relatively small, leading to a decline in gross profit margin [12] Financial Summary - For 2023A, the company reported a revenue of 7.306 billion yuan, with a projected revenue of 10.228 billion yuan for 2024A, reflecting a 40.00% increase. The net profit for 2023A was 383 million yuan, with a projected decrease to 219 million yuan for 2024A [11][12] - The earnings per share (EPS) for 2024 is expected to be 0.11 yuan, with projections of 0.16 yuan for 2025 and 0.21 yuan for 2026. The net asset return rate (ROE) is projected to be 1.9% for 2024, increasing to 5.9% by 2027 [11][12] - The company’s total assets are projected to grow from 22.956 billion yuan in 2024A to 27.308 billion yuan in 2027E, while total liabilities are expected to increase from 11.574 billion yuan in 2024A to 13.970 billion yuan in 2027E [13] Market Data - The company's market capitalization is approximately 8.767 billion yuan, with a current stock price of 4.26 yuan and a target price adjusted to 4.86 yuan [6][12] - The stock has a price-to-book ratio (PB) of 0.8 based on the current price, and the price-to-earnings ratio (PE) is projected to be 38.30 for 2024 [12][14]

证券研究报告 多元金融 公募改革落地，加速生态重构 方案要求改革基金公司绩效考核机制，高管考核中基金投资收益指标权重不 低于 50%、基金经理考核中基金产品业绩指标权重不低于 80%，3 年以上 中长期收益考核权重不低于 80%。强化监管分类评价的引导作用，投资者 盈亏及占比、业绩比较基准对比等纳入评价指标体系；将三年以上中长期业 绩、自购旗下权益基金规模等指标的加分幅度在现有基础上提升 50%。在 行业生态上，构建以 5 年以上长周期业绩为核心的评价评奖体系。加大薪酬 管理力度，强化强制跟投比例与锁定期要求，三年以上产品业绩低于基准超 过 10pct 的基金经理绩效薪酬应明显下降、显著超过的可以合理适度提高。 提升权益投资规模和占比，促进功能发挥 方案强调推动权益类基金创新发展，研究推出更多与业绩挂钩、投资者回报 绑定、鼓励长期持有的浮动费率产品，大力发展指数基金，丰富符合国家战 略和发展导向的主题投资股票指数基金。首次明确研究创设专门参与互换便 利的场外宽基指数基金试点产品。进一步优化权益类基金注册安排，针对股 票 ETF、主动权益基金和场外成熟宽基指数基金、明确最低持股比例的混合 型及债券型基金实施差异 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.05.08 Q1 持仓回升，Q2 内需为锚 [Table_Industry] 有色金属 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_subIndustry 相关报告 ] ——有色金属 2025 年一季度机构配置综述 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 梁琳(研究助理) 021-38676666 021-38676666 登记编号 S0880522080001 S0880125042230 股 票 研 究 行 业 深 度 研 究 证 券 研 究 报 告 [Table_Summary] 维持有色行业增持评级，看好。1）持仓角度上，有色金属板块整体 被增持，处于超配状态，25Q1 铜、金板块增持较多。2）基本面角 度， 2025Q2 我们看好：①工业金属：基本面韧性，关注优质铝加 工企业。展望 Q2，我们认为随着国内宏观政策推动内需回暖，利好 工业金属板块，就铝而言，供给侧电解铝产能已接近天花板，供需 紧平衡对铝价形成有力支撑。由于美国关税政策外部扰动，铝加工 板块股价承压有所调整。考虑到行业基本面稳健，叠加铝材需求有 望充分受益于内需改善 ...

[Table_Industry] 资本货物/工业 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Target] 目标价格： 25.63 本报告导读： 股票研究 /[Table_Date] 2025.05.07 出货量高增，高端化和国际化进展喜人 国轩高科(002074) | 国轩高科(002074) | | --- | 2024 年及 2025Q1 国轩高科业绩符合预期，出货量高增，同时，随着产品结构往高 端化发展，以及国际化不断深入，我们认为，未来，公司或将受益于产能利用率提 高以及产品结构升级带来的盈利能力改善。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 31,605 | 35,392 | 41,999 | 48,933 | 57,802 | | (+/-)% | 37.1% | 12.0% | 18.7% | 16.5% | 18.1% | | 净利润（归母） | 939 | 1,207 | ...

结构分化，重视成长 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_Invest] 评级： 增持 ——食品饮料板块 2024 年报&2025 一季报总结 | [table_Authors] 訾猛(分析师) | 颜慧菁(分析师) | 李美仪(分析师) | | --- | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | 021-38676666 | | 登记编号 S0880513120002 | S0880525040022 | S0880524080002 | 本报告导读： 食品饮料板块 2024 年收入、净利润同比+2%、+4%，25Q1 收入、净利润同比+1%、 +0.2%，整体降速。其中白酒板块低增、龙头突出，大众品表现分化、结构性增长。 投资要点： 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 行 业 专 题 研 股票研究 /[Table_Date] 2025.05.05 [Table_Summary] 投资建议：1）白酒：发展更加理性，注重高质量发展，头部企业增 长持续性和确定性相对较强，建议增持动销较好标的山西汾酒、今 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.05.06 国内业务稳健，海外业务持续改善 歌力思(603808) ——歌力思 2024 年报及 2025 年一季报点评 | [table_Authors] 盛开(分析师) | 赵博(分析师) | | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | 登记编号 S0880525040044 | S0880524070004 | | | | 本报告导读： 2024 年国内业务经营稳健，海外业务亏损拖累业绩；2025Q1 海外业务企稳改善， 同时汇兑收益等增厚利润。 投资要点： 纺织服装业[Table_Industry] /可选消费品 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 2,915 | 3,036 | 3,201 | 3,397 | 3,601 | | (+/-)% | 21.7% | 4.1% | 5.4% | 6.1% | 6 ...

锦纶销量向好，期待可再生项目放量 台华新材(603055) [Table_Invest] 评级： 增持 ——台华新材 2024 年报及 2025 年一季报点评 | [table_Authors] 盛开(分析师) | 赵博(分析师) | [Table_Target] 目标价格： | 14.14 | | --- | --- | --- | --- | | 021-38676666 | 021-38676666 | | | | 登记编号 S0880525040044 | S0880524070004 | | | 本报告导读： 2024 年锦纶长丝靓丽高增，坯布和面料销售向好；2025Q1 锦纶量增加减，政府补 贴增厚利润，可再生项目于 2025 年持续爬坡，有望逐步贡献业绩增量。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 5,094 | 7,120 | 8,583 | 9,814 | 10,721 | | (+/- ...

科技内需引领，中游周期回暖 [Table_Authors] 顾一格(分析师) 2025 年转债一季报专题 登记编号 S0880522120006 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 本报告导读： 2025Q1 消费和成长板块归母净利润增速领先，周期和金融板块归母净利润增速小幅 转正。具体来看，中游周期、部分消费和成长行业业绩增速普遍改善，农林牧渔、 家电、汽车、电子、非银保持高速增长。 投资要点： 债券研究 /[Table_Date] 2025.05.06 021-38676666 专 题 研 究 券 研 究 报 告 研 究 证 [Table_Summary] 周期板块中，建议增持具备矿产资源优势的国城转债、华友转债， 经营趋势向好的广大转债，受益于半导体材料国产替代的东材转债、 鼎龙转债、安集转债、正帆转债，受益于机器人、AI 产业趋势加速 的科利转债和博 23 转债，以及受益于消费需求复苏和国产替代的珀 莱转债；消费板块中，建议增持农林牧渔转债，包括牧原、巨星、 温氏、希望转 2 和禾丰转债等，以及宠物食品龙头中宠转 2、区域 乳制品龙头新乳转 2 和汽车零部件生产商保隆转债；成长板块中， 建议增持 ...

从"五一"期间的新增信息推演，债市震荡如何破局 [Table_Authors] 唐元懋(分析师) 本报告导读： 经济和政策预示债市短期震荡，后续债市震荡破局关键在于广谱利率调降，重点关 注 5 月中下旬买断式逆回购窗口期。 投资要点： | | 021-38676666 | | --- | --- | | 登记编号 | S0880524040002 | | | 藏多(分析师) | | | 021-38676666 | | 登记编号 | S0880525040116 | | | 孙越(研究助理) | | | 021-38676666 | | 登记编号 | S0880123070142 | 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债 券 研 究 市 场 策 略 周 市场策略周报 1. 五一期间的新增信息预示债市怎样的破局节奏？ 报 债券研究 /[Table_Date] 2025.05.05 [Table_Summary] 五一期间债市需关注的三个主要新增信息：1）中美关税表态边际变 化，海外风险资产大涨。5 月 2 日中国商务部表示"…美方高层多 次表态，表示愿与中方就关税问题进行谈判…对此，中方 ...