Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company, with a target price of 111.65 CNY and a current price of 95.15 CNY [4][8]. Core Views - The company reported a revenue of 57 million CNY for H1 2025, representing a year-on-year increase of 10.82%. The net profit attributable to shareholders was -46 million CNY, with losses narrowing compared to the previous year [2][3]. - The company is focusing on two main product lines: "TianGong" (CAE) and "KaiWu" (Physical AI), with high-margin engineering simulation software contributing significantly to revenue growth [3][8]. - The company is committed to high R&D investment, with R&D expenses amounting to 50.62 million CNY in H1 2025, accounting for 88.27% of revenue [3][8]. - The "KaiWu" platform has shown initial success, generating 3.75 million CNY in revenue in H1 2025, with a target of 30 million CNY for the year [3][8]. - The company is strategically acquiring to enhance its industrial ecosystem, including a merger with a leading real-time industrial database company [3][8]. Financial Summary - Total revenue projections for 2025-2027 are 523 million CNY, 739 million CNY, and 1,071 million CNY, with corresponding growth rates of 38.0%, 41.4%, and 44.8% [4][8]. - The net profit attributable to shareholders is expected to reach 86 million CNY, 125 million CNY, and 169 million CNY for the same period, with growth rates of 107.8%, 45.1%, and 35.4% respectively [4][8]. - The company maintains a high gross margin, with an overall gross margin of 41.89% in H1 2025, driven by the increase in high-margin business [3][8].

【债券深度报告】 机构行为的季节性及时点观察 ——日历看债系列之三 （2）规模驱动下配债的季节性特征：规模增长大月以及年末"抢跑"时点， 配债力度相应增强，主要是 4-5 月、7-8 月以及 10-11 月；季末月以及春节前 等规模下降月份配债规模缩量。 （3）配债大月关注理财偏好品种的机会：二季度初、三季度初理财进场对应 品种表现较好，且宜早不宜迟，关注 1y 存单、1y 中短票和 3y 中短票；10 月， 前期频繁的赎回潮后部分安全性资产具备性价比，1y 中短票表现较好；11 月， 理财通过委外拉久期参与"抢跑"行情，3y 中短票和长端利率表现更好。 ❖ 二、商业银行：负债和内外部监管考核约束下，债券投资存在季节性规律。 （1）负债端季节性规律：一季度迎来"开门红"，存款季初回落、季末增长。 （2）大行配债：存贷差较高、供给增加窗口，大行配债相应放量；长债供给 放量后的季末窗口，关注"买短卖长"行为下国债曲线做陡机会及警惕长端品 种额外调整压力；债市持续调整的季末窗口，大行倾向卖出老券兑现浮盈来改 善利润表，关注政金债、国债的新老券利差季末走阔、跨季后修复的规律。 （3）农商行配债："开门红"资金涌入支撑 ...

行业研究 保险Ⅲ 2025 年 09 月 04 日 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 推荐（维持） 新单成本平均同比下降 65bps | 华创证券研究所 | | --- | | 证券分析师：陈海椰 | 证券分析师：徐康 | | --- | --- | | 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com | 电话：021-20572556 | | 执业编号：S0360525070004 | 邮箱：xukang@hcyjs.com | | | 执业编号：S0360518060005 | 基于内含价值敏感性分析表，我们对上市险企的人身险业务（其中人保是寿险口径） 进行打平收益率测算，以此衡量综合负债成本。 资料来源：各公司公告，华创证券测算 证 券 研 究 报 告 25H1 上市险企人身险成本盘点 资料来源：各公司公告，华创证券测算 根据业绩期披露时间节点，我们将形成每年两次的人身险成本跟踪报告，历史系统 性梳理及相关理论与定义见此前外发报告《负债成本盘点：利差风险收敛或持续驱动估 值回升》。 上市险企平均人身险新单成本同比下降 65bps。截至 2025H1，基于内含价值敏 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 供需有待 【宏观快评】 外需依然偏强——8 月经济数据前瞻 主要观点 核心观点：展望 8 月，经济的理解框架依然是外需压力缓释后，内部超常规政 策缓退之下的韧性观察。亮点或在出口、生产、服务消费。而制造业投资、基 建投资、耐用品消费、社融受政策节奏影响可能会继续走弱。物价层面，受基 数影响，预计 PPI 同比回升，CPI 同比走弱。 一、出口：非美需求或继续支撑出口偏强 预计 8 月美元计价出口同比 7%左右，进口 2%左右。主要观察：一是，截至 8 月 31 日的四周内，我国港口集装箱吞吐量四周累计同比大幅回升至 9%。二 是，8 月主要经济体（美国、欧元区、日本、韩国、印度、英国、土耳其、俄 罗斯等）制造业 PMI 均值 50.88%，高于 7 月均值 50%。三是，8 月韩国出口 同比降至 1.3%，7 月为 5.9%。不过环比来看，8 月韩国出口环比-3.98%，与 2015-2024 十年同期均值-4%基本持平。8 月上半月，越南主要产品出口同比升 至 18.5%，7 月上半月为 17.1%，7 月全月为 17.7%。 二、亮点：出口、生产、服务消费 1、生产：预计 ...

证 券 研 究 报 告 新锐股份（688257）2025 年中报点评 强推（维持） 上半年业绩稳增，下半年业绩可期 目标价：27.75 元 事项： 公司发布 2025 年中报：上半年公司实现营收 11.40 亿元，同比+ 28.97%，归 母净利润 1.01 亿元，同比+ 2.88%，扣非归母净利润 0.94 亿元，同比+13.81%； Q2 实现营收 6.12 亿元，同比+ 24.96%，归母净利润 0.55 亿元，同比-0.69%； 扣非归母净利润 0.50 亿元，同比+13.69%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,862 | 2,364 | 2,827 | 3,389 | | 同比增速(%) | 20.2% | 27.0% | 19.6% | 19.9% | | 归母净利润(百万) | 180 | 229 | 282 | 338 | | 同比增速(%) | 10.9% | 26.6% | 22.9% ...

证 券 研 究 报 告 宏华数科（688789）2025 年半年报点评 强推（维持） 盈利能力延续高水平，数码印刷应用领域持 续拓展 事项： 公司发布 2025 年半年报。2025H1 公司实现收入 10.38 亿元，同比+27.16%， 实现归母净利润 2.51 亿元，同比+25.15%。 评论： 公司研究 其他专用机械 2025 年 09 月 04 日 目标价：88.59 元 当前价：72.75 元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 《宏华数科（688789）2024 年报及 2025 年一季报 点评：业绩快速增长，延伸产业链布局及下游应 用领域》 2025-05-05 《宏华数科（688789）深度研究报告：以数码喷印 为核心，设备+墨水综合解决方案提供商》 2024-12-29 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 25H1 收入保持快速增长势头，Q2 利润增速好于预期。公司 25Q2 实现收入 5.59 亿元，同比+25%；实现归母净利润 1.4 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 帝科股份（300842）2025 年中报点评 推荐（维持） 银浆出货保持行业领先，高铜浆料有望产业 化突破 事项： 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com 执业编号：S0360525080005 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 15,351 | 16,578 | 18,176 | 19,901 | | 同比增速(%) | 59.9% | 8.0% | 9.6% | 9.5% | | 归母净利润(百万) | 360 | 219 | 428 | 623 | | 同比增速(%) | -6.7% | -39.2% | 95.6% | 45.5% | | 每股盈利(元) | 2.54 | 1.54 | 3.02 | 4.39 | | 市盈率(倍) | 20 | 33 | 17 | 12 | | 市净率(倍) | 4.4 | 4.0 | 3.2 | 2.5 | 资料来源：公司公告，华 ...

证 券 研 究 报 告 聚和材料（688503）2025 年中报点评 推荐（维持） 银浆出货保持行业领先，积极布局新产品 目标价：65.30 元 事项： 评论： 风险提示：光伏需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 12,488 | 13,823 | 15,244 | 16,348 | | 同比增速(%) | 21.4% | 10.7% | 10.3% | 7.2% | | 归母净利润(百万) | 418 | 410 | 527 | 642 | | 同比增速(%) | -5.4% | -1.9% | 28.4% | 21.9% | | 每股盈利(元) | 1.73 | 1.69 | 2.18 | 2.65 | | 市盈率(倍) | 33 | 33 | 26 | 21 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.7 | 2.5 | 2.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注： ...

证 券 研 究 报 告 华锐精密（688059）2025 年中报点评 强推（维持） 上半年业绩符合预期，下半年业绩增长可期 事项： 公司发布 2025 年中报：2025 年上半年收入 5.19 亿元，同比+26.48%；归母净 利润 0.85 亿元，同比+18.80%，扣非净利润 0.84 亿元，同比+18.32%。Q2 收 入 2.97 亿元，同比+23.65%；归母净利润 0.56 亿元，同比+2.72%；扣非净利 润 0.56 亿元，同比+2.26%。 公司研究 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 759 | 943 | 1,198 | 1,522 | | 同比增速(%) | -4.4% | 24.2% | 27.0% | 27.1% | | 归母净利润(百万) | 107 | 168 | 229 | 300 | | 同比增速(%) | -32.3% | 56.7% | 36.4% | 31.2% | | 每股 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 科创债 ETF 第二批来袭，机会和风险怎么看？ ❖ 今年以来信用债 ETF 备受市场关注，机构交投活跃，相关指数成分券出现了 结构性抢筹行情。近期 13 家基金公司集体上报第二批科创债 ETF，若按照首 批科创债 ETF 申报审批流程来看，第二批科创 ETF 或有望在 9 月上市，相关 指数成分券的风险和机会值得关注。 ❖ 科创债 ETF 及相关成分券近期市场表现如何？ 1、近期科创债 ETF 处于贴水状态。科创债 ETF 流动性较好，在债市调整时 估值波动比现券更大。7 月中下旬以来，科创债 ETF 持续处于贴水状态，幅度 主要在 0.05%~0.4%之间，在债市情绪边际好转的 8 月上旬及 8 月末有所修复， 但尚未转为升水状态。观察成立较早的中高等级公司债 ETF、短融 ETF、城投 债 ETF 表现，在 2022 年末、2023 年 9 月、2024 年 10 月、2025 年 3 月债市出 现调整的时间段，3 只基金出现了不同程度的贴水，但随后会出现修复。 2、科创债 ETF 指数中短端与长端成分券近期表现有所分化。1）3y 以内、3- 5y 成分券超额利差跟随 ...