证 券 研 究 报 告 计算机行业深度研究报告 中国电子：网信基石，电子工业摇篮 华大九天：全流程 EDA 系统、数字电路设计 EDA 工具、晶圆制造 EDA 工具 等 EDA 工具软件销售为核心业务，近年占比维持在 80%以上，受益于我国集 成电路产业高景气发展，近年增速维持在 20%以上。 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 325 | 0.04 | | 总市值(亿元) | 45,646.89 | 4.88 | | 流通市值(亿元) | 37,215.43 | 5.25 | 达梦数据：国内领先的数据库技术提供商，持续聚焦国产化适配与信创生态建 设，核心技术完全自研。 中国软件：坐拥麒麟软件+达梦数据两大核心资产，构建双核驱动的国产化技 术壁垒。 振华科技：公司主要业务为新型电子元器件和现代服务业，产品及解决方案广 泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重要领域。 行业研究 计算机 2025 年 12 月 23 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S036052304000 ...

极氪私有化完成，三大电车品牌 26 年齐发力 证 券 研 究 报 告 吉利汽车（00175.HK）重大事项点评 强推（维持） 事项： ❖ 12 月 22 日，吉利汽车发布公告，宣布正式完成对极氪的私有化及合并事项的 交易，极氪成为吉利汽车的全资附属公司，并于纽交所退市。此前 12 月 9 日 已公告交易对价选择结果，70.8%的极氪股东选择股份，吉利汽车共为其配发 7.7723 亿股股份；29.2%的股东选择现金，吉利汽车共支付 7.01 亿美元现金。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 241,099 | 349,740 | 448,010 | 496,572 | | 同比增速(%) | 33.5% | 45.1% | 28.1% | 10.8% | | 归母净利润(百万元) | 16,632 | 18,645 | 26,296 | 31,749 | | 同比增速(%) | 213.3% | 12.1 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20251215-20251219） 本周热度变化最大行业为商贸零售、交通运输 ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 10.04%， 最小的为"其他"，相比上周降低 4.91%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为商贸零售、交通运输、建筑材料、电力设备、食品饮料，负向变化前 5 的一级行业分别为房地产、传媒、石油石化、综合、煤炭；申万二级行业中， 热度正向变化率最大的 5 个行业是玻璃玻纤、一般零售、特钢Ⅱ、环保设备 Ⅱ、饮料乳品。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为乳业、芬太尼、PM2.5、信托概念、家庭 医生。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值： 沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数分别为 84%、95%、 91%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、轻工制造、电子、商贸零售、银行、钢铁、国防军工、 计算机、煤炭、环保、建筑材料、医药生物；位于估值历 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 宏观研究 外资如何看待 2026 中国经济？ ❖ 前言：本文关注外资对 2026 年中国经济的观点，整体而言，外资认为中国仍 处于新旧动能转换、供需再平衡的过程中，在此背景下，预计 2026 年经济增 速中枢在 4.5%附近（回溯来看外资预测普遍偏低估），通胀温和回升，CPI 转 正，PPI 降幅收窄。 ❖ （一）经济增长：中枢 4.5%左右 一致预期：多数机构认为，2026 年中国实际 GDP 增速 4.5%左右（小摩、德 银、瑞银、OECD、IMF），详见正文。 观点分歧：大摩的预期相对乐观（4.8%），一方面对出口的判断更为积极，预 计 2026 年净出口对 GDP 的贡献在 1.3 个百分点（瑞银为 0.7 个百分点），另一 方面，预计政府消费将有所提速。美银的预期同样乐观（4.7%），主要支撑在 投资，预计增速回升至 3.5%，结构上，基建在 5000 亿新型政策性金融工具+ 政府债扩容背景下维持高增，制造业低个位数增长，地产投资降幅收窄。巴克 莱的预测相对谨慎（4%），认为地产下行与低价风险仍将拖累经济表现。 ❖ （二）通胀：CPI 转正，PPI 降幅收窄 一 ...

市场风格：小盘价值相对占优。大盘成长环比上涨 0.40%、大盘价值环比下降 0.17%、中盘成长环比上涨 1.05%、中盘价值环比上涨 0.91%、小盘成长环比 上涨 0.97%、小盘价值环比上涨 1.07%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 712.04 亿元，环比 增长 11.42%；万得全 A 总成交额为 17487.42 亿元，环比增长 4.29%；沪深两 市主力净流出 44.44 亿元，十年国债收益率环比降低 0.48bp 至 1.83%。 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20251222 ❖ 市场概况：22 日转债跟随正股上涨，估值抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.38%、上证综指环比上涨 0.36%、深证成 指环比上涨 0.66%、创业板指环比上涨 0.49%、上证 50 指数环比上涨 0.19%、 中证 1000 指数环比上涨 0.79%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 133.51 元，环比昨日上升 0.52%。其中偏股型转债的收盘价为 196.48 元，环比 上升 1.97%；偏债型转债的收盘价为 1 ...

证 券 研 究 报 告 股票型ETF净流入创今年4月以来新高 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2025年12月22日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端扩张：偏股型公募新发持续收缩、杠杆资金净流入规模下降、股票型ETF净申购大幅放量创今年4月 以来新高、回购金额仍处于历史低位； 2）资金需求端收缩：股权融资&产业资本净减持&南向资金均出现扩张，其中产业资本净减持规模上升至历史高位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：保险+21pct至39%、轻工 ...

证 券 研 究 报 告 动保行业 11 月跟踪报告 行业研究 动物疫苗及兽药 2025 年 12 月 22 日 华创证券研究所 11 月多数疫苗产品批签发同比继续下滑，兽 推荐（维持） 药原料药价格指数持续弱势 疫苗批签发：11 月多数疫苗产品批签发同比继续下滑 兽药原料药：12 月 VPI 指数连续第 2 个月环比下降 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 7 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 537.54 | 0.05 | | 流通市值(亿元) | 512.10 | 0.05 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 6.9% | 37.2% | 41.7% | | 相对表现 | 7.4% | 18.3% | 25.9% | -10% 11% 32% 54% 24/12 25/03 25/05 25/07 25/ ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】第 51 期 乘用车零售降幅收窄 每周经济观察： （一）景气向上 1、华创宏观 WEI 指数震荡。截至 12 月 14 日，该指数为 5.17%，环比 12 月 7 日上行 1.05%。 2、耐用品消费：乘用车零售周度降幅有所收窄。12 月第二周，乘用车零售同 比增速-17%，前值-32%。12 月前两周累计同比-24%。11 月全月同比为-8.1%。 3、价格：三大新能源品种涨幅较大，铜价和金价续涨。工业硅连续合约收盘 价上涨 3.1%，多晶硅连续合约收盘价上涨 6.4%，碳酸锂连续合约收盘价上涨 16.4%。COMEX 黄金收于 4354 美金/盎司，上涨 1.2%；LME 三个月铜价收于 11837 美元/吨，上涨 0.4%。 4、外贸：港口集装箱吞吐量同比抬升。截至 12 月 14 日，我国港口集装箱吞 吐量环比-0.9%，上周环比为-1.8%，四周同比 10.6%，上周为 9.5%。 （二）景气向下 1、生产：多数行业开工率继续回落。环比来看，除唐山高炉外，多数行业持 平或有所回落。同比来看，除唐山高炉、全钢胎外，多数行业弱于去年同期。 2、房价：1 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 国务院部署落实经济工作会议精神 ——政策周观察第 60 期 近一周，政策出台不多，主要关注以下政策： 1、中央经济工作会议精神落实解读 1）12 月 19 日，总理主持召开国常会，对贯彻落实中央经济工作会议决策部 署作出安排，提出"要靠前发力抓落实，以扎实有效的工作不断巩固拓展经济 稳中向好势头，确保'十五五'开好局、起好步"，去年 12 月 16 日国常会表 述为"要靠前抓好落实，能早则早、宁早勿晚，齐心协力、积极作为，以扎实 有效的工作为全局多作贡献"。 2）12 月 15 日，中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神。"持续 增强市场内在稳定性……引导优质公司持续加大分红回购力度。全面推动落实 中长期资金长周期考核机制，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质 量发展"。 3）12 月 16 日，中央财办有关负责同志详解 2025 年中央经济工作会议精神， 提出"文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛"，"在科技创新、产业升级、基 础设施、改善民生等方面还有不少短板弱项……加快建设停车场、充电桩、旅 游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投 ...

证 券 研 究 报 告 禾赛-W（02525.HK）深度研究报告 强推（首次） 激光为炬，照见智驾与端侧 AI 的感知基石 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 2,077 | 3,030 | 4,177 | 5,823 | | 同比增速(%) | 10.7% | 45.9% | 37.9% | 39.4% | | 归母净利润(百万元) | -102 | 358 | 488 | 887 | | 同比增速(%) | 78.5% | 449.6% | 36.4% | 81.7% | | Non-GAAP 净利润(百万元) | 14 | 478 | 602 | 995 | | 同比增速(%) | | 3,391.5% | 26.0% | 65.3% | | 每股盈利(元) | -0.66 | 2.29 | 3.13 | 5.68 | | 市盈率(倍) | -203 | 69 | 51 | 28 | | 市盈率(N ...