证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20251222-20251226） 推荐（维持） 宏观情绪与政策共振，金属价格持续上行 ❑ 一、工业金属 ❑ 1、行业观点 1：美元走弱&避险&供需偏紧，贵金属价格大幅上行 ❑ 事件：截至 12 月 26 日，国内黄金价格 1016 元/克，环比上周五+3.71%，国内 白银 18308 元/千克，环比上周五+19.07%，NYMEX 铂金 2534.7 美元/盎司， 环比上周五+29.37%，NYMEX 钯金 2060.5 美元/盎司，环比上周五+27.03%。 观点：我们认为美元走弱、避险及供需紧张带动贵金属价格集体上行。从本周 汇率走势看，本周美元兑换人民币的即期汇率接近 7，创 2023 年 6 月份以来 新低，美元贬值叠加当前全球宏观经济形势充满不确定性，叠加近期美国针对 委内瑞拉的石油制裁不断升级，投资需求和避险属性共振或带动贵金属价格高 位运行。我们长期看好贵金属价格表现，我们认为：1）黄金的避险需求和投 资需求或长期持续，央行购金需求仍有上行空间，价格长期维持上行趋势；2） 白银受工业需求爆发、库存挤兑危机与金融政策转向，本周白银价格突破 75 美元 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the mechanical industry, with a focus on AI equipment and consumables, as well as commercial aerospace [1]. Core Insights - The report highlights the rapid growth in demand for high-performance servers, GPUs, and advanced PCBs driven by the surge in AI technology and applications. The global PCB industry is projected to grow from $73.6 billion in 2024 to $96.4 billion by 2029, with a CAGR of 5.6% [7][22]. - The report emphasizes the importance of advancements in PCB equipment and consumables, particularly in drilling and exposure equipment, which are expected to see significant market growth due to the increasing complexity of AI applications [22][24]. - The commercial aerospace sector is entering a critical phase with the successful launch of reusable rockets, which could significantly reduce satellite launch costs and accelerate satellite networking processes [7][24]. Summary by Sections Industry and Company Investment Views - The report discusses the impact of AI on PCB demand, noting that the need for high-density and high-layer PCBs is increasing, which will drive the demand for advanced drilling and exposure equipment [22][24]. - Key companies to watch include Dingtai High-Tech and Zhongtung High-New in the consumables sector, and Dazhu CNC and Xinqi Micro-Assembly in the equipment sector [7][24]. - The report suggests that the equipment industry is entering a golden age due to the expansion of AI infrastructure, with significant growth expected in drilling and exposure equipment markets [22][24]. Key Data Tracking - The report provides macroeconomic data, including the manufacturing PMI index and fixed asset investment growth rates, which are crucial for understanding the overall health of the mechanical industry [26][30]. - The mechanical sector has shown a strong performance, with a 4.5% increase in the sector index, outperforming the broader market indices [11][16]. Company Earnings Forecasts and Valuations - The report includes earnings forecasts and valuations for key companies in the mechanical sector, with several companies rated as "Strong Buy," indicating strong expected growth in earnings per share (EPS) and favorable price-to-earnings (PE) ratios [2][8].

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 60 期） 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 海外观察：美国发布《先进空中交通国家战 推荐（维持） 略 2026-2036》 交通运输 2025 年 12 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 121 | ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20251222-20251226） 短期择时看多指数增加，后市或震荡偏多 ❖ 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.88%，创业板指单周上涨 3.9%。 A 股模型： 短期：成交量模型所有宽基指数中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量 模型看空。智能算法沪深 300 模型中性，智能算法中证 500 模型中性。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型看多。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看多。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差模型中性。 本周行业指数普遍上涨，涨幅前五的行业为：有色金属、国防军工、基础化工、 建材、电子，跌幅前五的行业为：商贸零售、银行、煤炭、食品饮料、医药。 从资金流向角度来说，基础化工、电力设备及新能源、银行、纺织服装主力资 金净流入居前，电子、计算机、医药、通信、传媒主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 96.46%，相较于上周减少了 118 个 bps，混合型基金 总仓位 87.99%，相较于上 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20251222-20251226） 本周热度变化最大行业为商贸零售、建筑材料 ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 7.1%， 最小的为沪深 300，相比上周降低 5.08%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为商贸零售、建筑材料、汽车、基础化工、石油石化，负向变化前 5 的 一级行业分别为银行、煤炭、传媒、计算机、电子；申万二级行业中，热度正 向变化率最大的 5 个行业是环保设备Ⅱ、特钢Ⅱ、玻璃玻纤、饮料乳品、航天 装备Ⅱ。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为代糖概念、汽车拆解概念、民爆概念、海 南自贸区、PVDF 概念。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 89%、98%、94%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：电力设备、电子、轻工制造、商贸零售、钢铁、国防军工、银行、 计算机、建筑材料、环保、煤炭、基础化工、 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 中游一枝独秀——11 月工业企业利润点评 主要观点 ❖ 11 月工业企业利润数据：整体利润增速回落，中游增速回升 11 月，规模以上工业企业利润-13.1%，前值为-5.5%。库存方面，截至今年 11 月，库存同比 4.6%，前值为 3.7%。分所有制看，11 月，国有控股工业企业利 润增速为-17.0%，私营企业增速为-12.6%，外商及港澳台为-7.3%。 量、价、利润率拆分来看，量价双落，收入增速同比降幅收窄。PPI 同比，11 月同比为-2.2%，10 月为-2.1%。工业增加值 11 月增速为 4.8%，10 月为 4.9%； 收入端 11 月增速为-0.26%，10 月为-3.32%。利润率方面，11 月为 5.65%，去 年同期（可比口径）为 6.51%。利润率拆分来看，11 月毛利率为 14.4%，去年 同期为 14.5%；费用率 8.58%，去年同期为 8.22%；其他损益收入比为 0.85%， 去年同期为 0.54%。从行业情况看，11 月，采矿业增速为-21.16%，前值为 -12.04%；制造业增速为-13.54%，前值为-9.19%；电 ...

证 券 研 究 报 告 电力及公用事业行业深度研究报告 "超导-磁体"：可控核聚变价值量最高环节 推荐（维持） ——可控核聚变系列研究（五） 行业研究 电力及公用事业 2025 年 12 月 27 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 228 ...

www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2025年12月27日 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第156期 SMO格局稳固，行业有望开启成长新周期 本周专题联系人：王宏雨 华创医药团队： | 首席分析师 郑辰 | | | 执业编号：S0360520110002 | 邮箱：zhengchen@hcyjs.com | | --- | --- | --- | --- | --- | | 联席首席分析师 | 刘浩 | | 执业编号：S0360520120002 | 邮箱：liuhao@hcyjs.com | | 医疗器械组组长 | | 李婵娟 | 执业编号：S0360520110004 | 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com | | 中药和流通组组长 | 高初蕾 | | 执业编号：S0360524070002 | 邮箱：gaochulei@hcyjs.com | | 分析师 王宏雨 | | | 执业编号：S0360523080006 | 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com | | 分析师 朱珂琛 | | | 执业编号：S0360524070007 | 邮箱：zhukec ...

行业研究 房地产 2025 年 12 月 26 日 | 华创证券研究所 | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师：单戈 | 证券分析师：许常捷 | 证券分析师：杨航 | | 邮箱：shange@hcyjs.com | 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com | 邮箱：yanghang@hcyjs.com | | 执业编号：S0360522110001 | 执业编号：S0360525030002 | 执业编号：S0360525090001 | 证 券 研 究 报 告 事项： 房地产行业重大事项点评 推荐（维持） 北京楼市再宽松 2025 年 12 月 24 日，北京市住房城乡建设委、市发展改革委、人民银行北京市分行、 北京住房公积金管理中心等 4 部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策 的通知》。 评论： 本次北京房地产相关政策优化内容主要包括： 限购方面：1）非京籍居民家庭购买五环内商品住房的，缴纳社保或个税的年限，调整为 购房之日前连续缴纳满 2 年及以上；购买五环外商品住房的，缴纳社保或个税的年限， 调整为购房之日前连续缴纳满 1 年及以上。2）二孩及以上的多 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 美国经济的冷与热：总量向上，民生向下 ——美国三季度 GDP 点评 事 项 三季度美国 GDP 好于预期，GDP 环比折年率+4.3%，前值+3.8%，预期+3%， 显著强于季节性；GDP 同比+2.3%，前值+2.1%，预期+2%。 主要观点 核心结论：Q3 经济超预期的主要来源为：①库存投资负向拖累大幅改善（库 存投资对 GDP 环比增速的拉动率为-0.2%，较前值提升 3.2 个百分点），主要 为抢进口修复后回归常态；②个人消费支出继续强劲增长（私人消费对 GDP 环比增速的拉动率为 2.4%，较前值提升 0.7 个百分点），但结构仍是服务消费 强、耐用品消费弱。 Q3 数据进一步佐证了美国经济冷热不均的分化，且短期难以改善这一分化。 总量向上：AI 投资继续拉动经济+富人财富效应下支撑消费偏强。但民生向下： 传统制造业与商品消费弱，导致"蓝领"就业难；普通人享受不到 AI 的财富 增值，反而财务状况不断恶化，67%的人口处于"月光族"。 经济冷热不均的分化能暂时避免经济衰退的到来，但无法解决政治风险。考虑 到 2026 年为中期选举年，不排除特朗普在经济矛盾无法解 ...