证 券 研 究 报 告 金山办公（688111）2025 年半年报点评 强推（维持） WPS 365 业务高质高速增长，AI 融合升级 事项： ❖ 公司近日公布 2025 年半年报，实现总营业收入 26.6 亿元，同比增长 10.1%； 实现归母净利润 7.5 亿元，同比增长 3.6%；扣非后归母净利润 7.3 亿元，同比 增长 5.8%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 5,121 | 6,049 | 7,162 | 8,505 | | 同比增速(%) | 12.4% | 18.1% | 18.4% | 18.7% | | 归母净利润(百万) | 1,645 | 1,922 | 2,254 | 2,648 | | 同比增速(%) | 24.8% | 16.9% | 17.2% | 17.5% | | 每股盈利(元) | 3.55 | 4.15 | 4.87 | 5.72 | | 市盈率(倍) | 94 | 81 ...

证 券 研 究 报 告 软通动力（301236）2025 年半年报点评 推荐（维持） 积极布局鸿蒙生态，机器人商业化突破 目标价：74.7 元 事项： ❖ 2025 年 8 月 28 日，公司发布半年报：报告期内实现营业收入 157.81 亿元，同 比+25.99%；利润总额为-2.36 亿元，同比-2.36%；归母净利润-1.43 亿元，亏损 同比收窄 7.6%。单 Q2 来看，实现营业收入 87.70 亿元，同比+23.93%；归母 净利润 0.55 亿元，同比-55.27%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 联系人：周楚薇 邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 公司基本数据 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 31,316 | 35,590 | 40,742 | 46,982 | | 同比增速(%) | 78.1% | 13.6% | 14.5% | 15.3% | | 归母净利润(百万) | 180 | 317 | 493 | 6 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 能源周报（20250825-20250831） 乌克兰袭击俄罗斯能源设施，本周油价震荡 推荐（维持） 运行 基础化工 2025 年 09 月 01 日 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com 执业编号：S0360522050001 证券分析师：吴宇 邮箱：wuyu1@hcyjs.com 执业编号：S0360524010002 证券分析师：陈俊新 《新疆周报（20250823-20250829）：山能 80 万吨 煤制烯烃 MTO 装置总承包开工会召开》 2025-09-01 《基础化工行业周报（20250825-20250831）：本周 腈纶短纤、正丁醇、丙烯酸甲酯价格涨幅居前》 2025-08-31 《农药行业深度研究报告系列一：行业景气周期 已至——结构性行情转向全面周期向上》 邮箱：chenjunxin@hcyjs.com 执业编号：S0360525040001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 493 | 0.06 | | 总市值(亿元) | 51,830.02 | ...

证 券 研 究 报 告 长城汽车（601633）2025 年中报点评 强推（维持） 2Q 业绩符合预期，看好新车周期表现 目标价：33.7 元 事项： 公司研究 乘用车Ⅲ 2025 年 9 月 1 日 当前价：25.85 元 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 ❖ 公司发布 2025 年中报，上半年营收 923 亿元、同比+1%，归母净利 63.37 亿 元、同比-10%，扣非归母净利 35.8 亿元、同比-37%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 202,195 | 220,753 | 255,764 | 292,975 | | 同比增速(%) | 16.7% | 9.2% | 15.9% | 14.5% | | 归母净利润(百万) | 12,692 | 14,413 | 16,590 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 方正证券（601901）2025 年中报点评 推荐（维持） 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收 入后）为 2.9%，同比+0.9pct，单季度资产周转率为 1.4%，环比-0.2pct，同比 +0.4pct。 3）公司报告期内净利润率为 42.3%，同比+5.9pct，单季度净利润率为 44.3%， 环比+3.8pct，同比+11.5pct。 拆分来看：1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业 投资净收益）合计为 20 亿元，单季度为 9.2 亿元，环比-1.6 亿元。单季度自 营收益率为 1.2%，环比-0.3pct，同比+0.5pct。 对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+1.41%，环比-1.87pct， 同比+4.02pct。纯债基金平均收益率为+0.93%。环比+1.12pct，同比-0.1pct。 2）信用业务：公司利息收入为 20.3 亿元，单季度为 10 亿元，环比-0.34 亿元。 两融业务规模为 414 亿元，环比-16.3 亿元。两融市占率为 2.24%，同比+0.21pct。 3）质押 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for the company with a target price of 24.0 yuan [1]. Core Views - The company is gradually correcting its operations and rebuilding morale, despite facing short-term pressures on its fundamentals. The new chairman emphasizes a long-term approach to support gradual adjustments [5]. - The company reported a revenue of 2.132 billion yuan for the first half of 2025, a year-on-year decrease of 18.58%, and a net profit of 257 million yuan, down 26.56% year-on-year [1][5]. - The second quarter of 2025 saw revenue of 1.030 billion yuan, a decline of 9.11% year-on-year, with a net profit of 76 million yuan, down 31.57% year-on-year [1][5]. Financial Summary - **Revenue Forecasts**: - 2024A: 5,519 million yuan - 2025E: 4,781 million yuan (down 13.4%) - 2026E: 5,172 million yuan (up 8.2%) - 2027E: 5,583 million yuan (up 7.9%) [1][9] - **Net Profit Forecasts**: - 2024A: 893 million yuan - 2025E: 666 million yuan (down 25.4%) - 2026E: 810 million yuan (up 21.5%) - 2027E: 899 million yuan (up 11.0%) [1][9] - **Earnings Per Share (EPS)**: - 2024A: 1.15 yuan - 2025E: 0.86 yuan - 2026E: 1.04 yuan - 2027E: 1.15 yuan [1][9] - **Valuation Ratios**: - Price-to-Earnings (P/E) ratio for 2025E: 22 times - Price-to-Book (P/B) ratio for 2025E: 2.5 times [1][9]. Market Performance - The company’s stock price has fluctuated between 25.01 yuan and 16.25 yuan over the past 12 months, with a current price of 19.12 yuan [2].

公司研究 证 券 研 究 报 告 绝味食品（603517）2025 年中报点评 推荐（维持） 加速寻底，布局修复 目标价：19.6 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营收 28.20 亿元，同比-15.57%；归母净 利润 1.75 亿元，同比-40.71%；扣非归母净利润 1.33 亿元，同比-52.60%。单 Q2 实现营收 13.19 亿元，同比-19.80%；归母净利润 0.55 亿元，同比-57.64%； 扣非归母净利润 0.27 亿元，同比-78.08%。 评论： ❖ 风险提示：费用投放加大；需求疲软；开店放缓；竞争加剧；成本上行等 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 6,257 | 5,392 | 5,592 | 5,921 | | 同比增速(%) | -13.8% | -13.8% | 3.7% | 5.9% | | 归母净利润(百万) | 227 | 347 | 459 | 551 ...

[ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 5,724 | 5,947 | 6,368 | 6,661 | | 同比增速(%) | -2.1% | 3.9% | 7.1% | 4.6% | | 归母净利润(百万) | 1,979 | 2,039 | 2,187 | 2,303 | | 同比增速(%) | 2.8% | 3.0% | 7.2% | 5.3% | | 每股盈利(元) | 0.33 | 0.34 | 0.37 | 0.39 | | 市盈率(倍) | 12 | 12 | 11 | 10 | | 市净率(倍) | 1.1 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 公司研究 港口 2025 年 09 月 01 日 证 券 研 究 报 告 唐山港（601000）2025 年中报点评 推荐（维持） Q2 业绩环比改善显著，看好港口行业高分红 标杆长期发展 目标价：4.76 元 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommendation" rating for the company [1] Core Views - The revenue share of new compound fertilizers is increasing, and the integrated industrial chain layout is continuously improving [1] - The company achieved a total revenue of 11.4 billion yuan in H1 2025, a year-on-year increase of 3.59%, and a net profit attributable to shareholders of 511 million yuan, up 12.60% year-on-year [6] - The revenue from phosphate compound fertilizers reached 7.22 billion yuan in H1 2025, a year-on-year increase of 21.55%, with the revenue share rising from 54.0% in the same period last year to 63.4% this year [6] - The company is focusing on strengthening the nitrogen and phosphorus industrial chain, with key projects progressing well, which is expected to enhance the self-sufficiency rate of raw materials for phosphate compound fertilizers [6] Financial Summary - Total revenue forecast for 2024A is 20.381 billion yuan, with a projected growth rate of -6.4% [7] - The net profit attributable to shareholders is forecasted to be 804 million yuan for 2024A, with a year-on-year decrease of 9.8% [7] - The earnings per share (EPS) is expected to be 0.67 yuan for 2024A, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 17 times [7] - The target price for the company is set at 14.56 yuan, with the current price at 11.52 yuan [2]

❖ 二、类别 1：宏观眼中的体量 （一）观测指标 1：市值与 GDP 之比：其代表的一国经济的证券化率。就高 点而言，此前在 2007 年 10 月、2015 年 6 月，比值曾超过 1，当前截至 8 月 29 日，比值为 85.6%。就变化而言，以行情终点的比值减去行情起点的比值， 本轮行情比值变化为 18.5%，尚属于历次行情中比值变化幅度中偏低的一次。 （二）观测指标 2：市值与居民存款之比：截至 8 月 29 日，市值与居民存款 之比为 73.2%，或尚有提升空间。就变化而言，以终点处市值与居民存款之比 减去起点处市值与居民存款之比，本轮行情截至 8 月 29 日，变化幅度为 15.7%， 属于历次行情中偏低的一次。 宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 牛市进程：十大观察指标 ❖ 本篇报告回答牛市行情（指数上涨超过 20%，技术层面属于牛市阶段）下， 值得关注的观察指标。从宏观视角，关注市值体量（与 GDP 之比、与居民存 款之比）；从交易视角，关注交易热度（成交额、拥挤度、回撤风险等）；从资 金视角，关注增量资金是否在持续涌入（两融、开户、偏股型基金发行）；从 资产比较视角，关注股与债的 ...