证 券 研 究 报 告 行业周报 供需结构持续优化，继续看好固态电池等核心方向 新能源汽车行业周报 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2025年09月07日 ◼ 分析师：黎江涛 ◼ SAC编号：S1050521120002 投 资 要 点 政策呵护，供需结构持续优化。根据中汽协数据，7月新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3% 和27.4%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的48.7%。1-7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比 分别增长39.2%和38.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反 馈积极，政策也不断发力。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链 公司均在积极优化产能与供给，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格处于底部，价格易涨难跌，需求端韧性强劲， 调整带来布局良机，产业链核心公司估值处于历史较低水平，看好产业链优质公司。 行业评级及投资策略： 政策持续呵护，供给端部分企业开始收缩资本开支，供需结构在边际优化，2025 ...

2025 年 09 月 07 日 债券在争议中上涨——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 | 1、《外资流入带来资金面改善—— | | --- | | 资产配置周报》2025-08-31 | | 2、《债券很难转入趋势熊市——资 | | 产配置周报》2025-08-24 | | 3、《风险偏好突破前高——资产配 | | 置周报》2025-08-17 | 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 7 月实体部门负债增 速录得 9.1%，前值 8.9%。预计 8 月实体部门负债增速小幅下 降至 9.0%附近，后续趋势下行，重回缩表。按照两会公布的 财政计划，我们预计年底实体部门负债增速将下降至 8%附 近。金融部门方面，上周资金面边际上有所收敛，这种情况 发生在月初比较少见，或预示整个 9 月资金面情况都比较紧 张。2025 年政府工作报告中明确指出："使社会融资规模、 货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹 ...

2025 年 09 月 07 日 短期事件影响业绩，银锡巨头后势可期 买入(维持) 事件 | 分析师：傅鸿浩 | S1050521120004 | | --- | --- | | fuhh@cfsc.com.cn | | | 分析师：杜飞 | S1050523070001 | | dufei2@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-09-05 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 23.32 | | 总市值（亿元） | 414 | | 总股本（百万股） | 1776 | | 流通股本（百万股） | 1775 | | 52 周价格范围（元） | 9.75-23.32 | | 日均成交额（百万元） | 635.89 | 市场表现 -50 0 50 100 150 (%) 兴业银锡 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《兴业银锡（000426）：银锡量 价齐升，内部扩产外部并购护航远 期增长》2025-05-06 2、《兴业银锡（000426）：锡景气 周期或开启，高增量银锡巨头浴火 重生》2024-09-20 3、《兴业银锡（000426）：主力银 ...

行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 传媒(申万) | 5.6 | 19.9 | 72.7 | | 沪深 300 | 8.4 | 15.1 | 38.0 | 以 AI 为支点撬动国产应用新增量可期 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 2025 年 09 月 07 日 ▌本周观点更新 在 AI 加持下文化传媒互联网应用的商业价值有望再次增强， AI 从硬件到应用的螺旋震荡向上发展趋势不变。企业端，9 月阿里云栖大会将举办，将构建 AI 驱动的技术基座、开拓 AI 应用场景的无限边界；政策端，2025 年 8 月国务院推出深入 实施"人工智能+"行动的意见。到 2030 年，我国人工智能 全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体等应用普及 率超 90%，政策护航有助于推动企业端的 AI 模型与应用迭 代，后续也可关注 DeepSeek 新进展如 AI 智能体模型等，在 AI 应用端，可持续关注在陪伴板块、数字营销板块、内容板 块的新品进展。 ▌本周重点推荐个股及逻辑 ...

双融日报 2025 年 09 月 05 日 今日热点主题：机器人、生物医药、国产芯片 1、机器人主题：9 月 2 日，特斯拉正式发布其"宏图计划" 第四篇章(简称"宏图 4")的完整文件。相比前三篇章更多 着墨于新能源汽车以及可持续能源生态系统，此次文件关于 AI 和机器人内容占比明显提高。值得一提的是，就在"宏图 4"发布之际，马斯克重申了机器人业务在特斯拉的战略地 位。他表示，FSD 和 Optimus 的规模化将是最为重要的事 项，因为未来特斯拉约 80%的价值将来自 Optimus 机器人。 相关标的：卧龙电驱（600580）、长盛轴承（300718） 市场情绪：34 分（较冷） 最近一年大盘走势 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 2、生物医药主题：国务院国资委 9 月 2 日消息，近日，国务 院国资委与中科院联办央企生物研修班，提出以创新、长周 期、差异化思路发展生物医药，深化产学研协同，打造国家 队，助推健康中国。相关标的：国药现代（600420）、天坛 生物（600161） 1、《双融日报》2025-09-04 2、《双融日 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1][8] Core Views - The company's performance is under short-term pressure due to weak liquor consumption, but new products have gained market recognition [1][5] - The company is actively adjusting its operational strategies, focusing on cost control and enhancing its product system, which is expected to contribute to revenue growth [8] Summary by Sections Market Performance - The company's total revenue for H1 2025 was 561 million yuan, a decrease of 44% year-on-year, with a net profit of 9 million yuan, down 93% [4][5] - In Q2 2025, total revenue was 217 million yuan, a decline of 57%, with a net loss of 23 million yuan, a decrease of 148% [4][5] Product and Sales Analysis - The company's product revenue for H1 2025 saw declines across various series, with the "Inner Reference" series down 36%, "Jiu Gui" down 51%, and "Xiang Quan" down 36% [6] - The company has streamlined its product offerings, reducing SKUs by over 50% in the "Jiu Gui" series, and implemented measures to address distributor inventory issues [6] Distribution and New Products - The company is accelerating the clearing of its distribution system, with a net reduction of 531 distributors, bringing the total to 805 [7] - A new co-branded product, "Jiu Gui Jiu · Free Love," launched in collaboration with a supermarket chain, has quickly sold out, indicating strong market demand [7] Earnings Forecast - The company forecasts EPS of 0.17 yuan for 2025, 0.44 yuan for 2026, and 0.79 yuan for 2027, with corresponding PE ratios of 391, 147, and 82 times [8][11] - The projected revenue growth rates are -49.7% for 2024, -16.8% for 2025, 9.8% for 2026, and 18.0% for 2027 [11]

Investment Rating - The investment rating for Tianshan Aluminum is "Buy" (maintained) [10] Core Views - Tianshan Aluminum's H1 2025 revenue increased by 11.19% year-on-year to 15.328 billion yuan, while net profit attributable to shareholders rose by 0.51% to 2.084 billion yuan. The company reported a significant increase in cash flow from operating activities, up 47.09% to 3.280 billion yuan [1][2] Production and Sales Summary - The production volume of electrolytic aluminum in H1 2025 remained stable at 585,400 tons, while alumina production increased by 9.76% to 1.1999 million tons. The average selling price of self-produced electrolytic aluminum rose by approximately 2.8% to 20,250 yuan per ton, and the average selling price of self-produced alumina increased by about 6% to 3,700 yuan per ton [2][3] - The external sales volume of electrolytic aluminum increased by approximately 2% year-on-year, and the external sales volume of alumina rose by about 7% [2] Financial Performance Summary - In H1 2025, Tianshan Aluminum's total revenue was 15.328 billion yuan, with a gross profit of 3.100 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 3.01%. The revenue contribution from various segments was 65.26% from raw aluminum, 24.20% from alumina, 2.10% from high-purity aluminum, 6.89% from aluminum foil, and 1.55% from other segments [3] - The company forecasts revenues of 33.874 billion yuan, 35.207 billion yuan, and 37.396 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits of 4.594 billion yuan, 4.858 billion yuan, and 5.233 billion yuan for the same years [10][12]

2025 年 09 月 04 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（中性） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 47 分，市场情绪处于"中性"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 市场情绪：47 分（中性） 最近一年大盘走势 -10 0 10 20 30 40 50 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：机器人、生物医药、国产芯片 1、机器人主题：9 月 2 日，特斯拉正式发布其"宏图计划" 第四篇章(简称"宏图 4")的完整文件。相比前三篇章更多 着墨于新能源汽车以及可持续能源生态系统，此次文件关于 AI 和机器人内容占比明显提高。值得一提的是，就在"宏图 4"发布之际，马斯克重申了机器人业务在特斯拉的战略地 位。他表示，FSD 和 Optimus 的规模化将是最为重要的事 项，因为未来特斯拉约 80%的价值将来自 Optimus 机器人。 相关标的：卧龙电驱（600580）、长盛轴承（300718） c 2、生物医药主题：国务院国资委 ...

Market Sentiment - The current market sentiment score is 47, indicating a "neutral" sentiment [4][8] - Historical trends show that when the sentiment score is below or close to 50, the market tends to receive support, while scores above 90 may indicate resistance [8] Hot Themes Tracking - **Robotics Theme**: NVIDIA is set to launch a new "brain" for robots, with related stocks including Wolong Electric Drive (600580) and Changsheng Bearing (300718) [4] - **GPU Theme**: The Ministry of Industry and Information Technology emphasizes the orderly development of computing power facilities, aiming to enhance the quality of computing resources. Key stocks include Loongson Technology (688047) and Jingjia Micro (300474) [4] - **Rare Earth Theme**: Recent discussions in Shenzhen aim to integrate rare earth materials with low-altitude economy and robotics. Related stocks include Northern Rare Earth (600111) and Guangsheng Nonferrous (600259) [4] Capital Flow Analysis - The top net inflow stocks include: - Julu Intelligent (119,620.42 million) - Gongxiao Daji (71,192.06 million) - Kunlun Wanwei (60,072.23 million) [9] - The top net outflow stocks include: - Xinyi Sheng (316,840.45 million) - Dongfang Caifu (293,292.44 million) - Zhongxing Communication (164,072.01 million) [11] Industry Insights - The report highlights the importance of monitoring market sentiment and capital flows to identify potential investment opportunities and risks in various sectors [20][21]

金诚信发布 2025 年中报：公司 2025 年 H1 实现营业收入 63.16 亿元，同比增加 47.82%；归母净利润 11.11 亿元， 同比增加 81.29%；扣除非经常性损益的归母净利润 10.88 亿元，同比增加 78.51%；经营活动产生的现金流量净额 17.26 亿元，同比增加 255.08%。 投资要点 ▌矿山服务：Q1 营收下滑调整，Q2 整体好转 矿山服务 Q2 整体好转。矿山服务板 2025 年上半年营收为 33.2 亿元，同比+0.57%；毛利率为 23.10%，同比-4.98pct。 分季度来看，Q1 营收为 15.0 亿元，同比-3.29%，环比- 9.99%；Q2 营收为 18.2 亿元，同比+3.98%，环比 21.55%。 其中 Q1 矿服营收下滑，主要因为公司 2024 年 7 月正式完成 对 Lubambe 铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为 Lubambe 铜矿 提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少 了矿山服务业务收入。 2025 年 09 月 03 日 2025H1 毛利率下降主要是公司 2024 年 12 月完成收购 TerraMining 股权，将其 ...