家居用品 志邦家居（603801.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 01 日 大宗业务拖累较为明显，Q2 盈利能力边际改善 ——志邦家居 25H1 点评 报告摘要 公司披露 2025 年中报。25H1 实现营业收入 18.99 亿元，同比-14.14%；实现归母净 利润 1.38 亿元，同比-7.21%；扣非后归母净利润 0.87 亿元，同比-30.65%。分季度 看，Q1/Q2 分别实现营业收入 8.18/10.82 亿元，同比分别-0.3%/-22.29%；实现归母 净利润 0.42/0.96 亿元，同比-10.9%/-5.49%；扣非后归母净利润 0.36/0.51 亿元，同 比-8.29%/-40.71%。 分渠道看，大宗业务拖累明显。 股价与行业-市场走势对比 1） 零售渠道：25H1 经销渠道收入 7.68 亿元，同比-34.18%，毛利率 29.64%，同比 -6.35pcts；直营渠道收入 5.25 亿元，同比+200.25%，毛利率 51.15%，同比 -18.10pcts。判断经销直营明显分化主要系国补政策下部分订单导流至直营门店所 致，零售渠道合计同比-3.6% ...

房地产开发 Email：youzp@zts.com.cn 执业证书编号：S0740523080001 Email：houxd@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 2,539.60 | | 流通股本(百万股) | 2,539.60 | | 市价(港元) | 9.76 | | 市值(百万港元) | 24,786.48 | | 流通市值(百万港 | 24,786.48 | | 元) | | 1、《短期业绩承压，积极布局核心 城市》2025-04-25 执业证书编号：S0740523020005 股价与行业-市场走势对比 结算节奏及减值影响当期利润。2025 年上半年，公司实现营收 533.7 亿元，同比-23. 3%，股东应占利润为 2.1 亿元，同比-89.7%。收入和利润下滑，一方面系项目结算 分布不均，结算面积同比-22.7%，另一方面，房地产市场环境转冷，公司计提了 19. 3 亿元的资产减值。总体来看，在行业基本面下滑的背景下，公司在财务上较为保守， 充分计提减值，为未来轻装上阵打下良好的基础。 销售排名前列，拿地聚焦核心城市。2025 年上半 ...

Q2 营收&归母净利历史同期单季度新高，绑定 AMD 净利亮眼 半导体 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 执业证书编号：S0740521120001 Email：yangxu01@zts.com.cn Email：fenggl@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 1,517.60 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 1,517.45 | | 市价(元) | 33.09 | | 市值(百万元) | 50,217.28 | | 流通市值(百万元) | 50,212.49 | 利亮眼》2025-04-16 2、《通富微电：营收创历史同期新高， 深 度 绑 定 AMD 持 续 受 益 》 2024-09-06 联系人：冯光亮 通富微电（002156.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 01 日 | 评级： | 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

化学制药 业绩为王伏美替尼高增长；多元策略二三曲线渐明朗 ——艾力斯半年报点评 艾力斯（688578.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 01 日 | 评级： 买入（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：祝嘉琦 | 营业收入（百万元） | 2,018 | 3,558 | 5,088 | 6,163 | 7,166 | | | 增长率 yoy% | 155% | 76% | 43% | 21% | 16% | | 执业证书编号：S0740519040001 | 归母净利润（百万元） | 644 | 1,430 | 1,808 | 2,152 | 2,381 | | Email：zhujq@zts.com.cn | 增长率 yoy% | 394% | 122% | 26% | 19% | 11% | | | 每股收益（元） | 1.43 | 3.18 | 4.02 | 4.78 ...

当前如何看待信用债类 ETF 投资机会？ ——信用债 ETF 手册 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：苏恩民 执业证书编号：S0740525070002 Email：suem@zts.com.cn 证券研究报告/固收专题报告 2025 年 09 月 01 日 报告摘要 请务必阅读正文之后的重要声明部分 相关报告 市场调整下信用债类 ETF 明显回撤，信用债 ETF 出现资金流出。受权益市场强势表 现影响，前期大热的基准做市信用债 ETF 和科创债 ETF 出现明显回撤，7 月中旬以 来二者最大回撤中位数均达到了 0.5%左右。从资金流向来看，7 月下旬以来信用债 ETF 开始出现明显流出，截至 8 月底最新规模合计 1262 亿元，较 7 月 18 日峰值的 1353 亿元下降 91 亿元，科创债 ETF 规模则相对平稳。整体来看，截至 8 月底信用 债类 ETF 合计规模 3501 亿元，较年初增长 2959 亿元，而近期科创债 ETF 质押回购 业务落地、第二批 14 只科创债 ETF 集中上报，科创债 ETF 扩容在即，当下信 ...

执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师：马志豪 执业证书编号：S0740523110002 城商行Ⅱ 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn Email：mazh@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 6,603.59 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 6,599.89 | | 市价(元) | 28.22 | | 市值(百万元) | 186,353.33 | | 流通市值(百万元) | 186,248.82 | 2025-02-06 2024-08-31 详解宁波银行 2025 中报： 营收利润增速提升，资产质量稳健 宁波银行（002142.SZ） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 01 日 | 评级： | 增持（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E ...

股份制银行Ⅱ 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 量改善，分红比例提升》2025-04-01 详解中信银行 2025 中报： 营收利润增速边际向好，分红比例继续提升 分析师：马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email：mazh@zts.com.cn | 总股本(百万股) | 55,645.16 | | --- | --- | | 流通股本(百万股) | 55,645.16 | | 市价(元) | 7.90 | | 市值(百万元) | 439,596.78 | | 流通市值(百万元) | 439,596.78 | 股价与行业-市场走势对比 中信银行（601998.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 09 月 01 日 | 评级： | 增持（维持） | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 指标 | 2023A | 20 ...

核心产品突围至全球化布局，龙头成长再加速 ——山推股份深度报告 工程机械 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn | 基本状况 | | | --- | --- | | 总股本(百万股) | 1,500.14 | | 流通股本(百万股) | 1,314.70 | | 市价(元) | 9.60 | | 市值(百万元) | 14,401.37 | | 流通市值(百万元) | 12,621.14 | 山推股份（000680.SZ） 证券研究报告/公司深度报告 2025 年 08 月 29 日 | 评级： | 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 指标 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：王可 | | | 营业收入（百万元） | | 10,541 | 14,219 | 15,925 | 18,236 | 20,607 | | | | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [3][4][8] Core Views - Anta Sports reported a mid-year revenue of 38.544 billion yuan, a year-on-year increase of 14.3%. The net profit attributable to shareholders was 7.031 billion yuan, up 14.5% year-on-year, aligning with expectations [4] - The main brand of Anta achieved a revenue of 16.95 billion yuan, growing by 5.4% year-on-year, while the FILA brand generated 14.18 billion yuan, increasing by 8.6% year-on-year. Other brands saw a significant revenue increase of 61.1% [4] - The company is expanding its global presence, having completed the acquisition of the German outdoor brand Jack Wolfskin and established a joint venture with MUSINSA to enhance its fashion business in South Korea [4] Financial Performance Summary - Revenue Forecast: - 2023A: 62.356 billion yuan - 2024A: 70.826 billion yuan (growth rate: 16%) - 2025E: 79.199 billion yuan (growth rate: 12%) - 2026E: 87.632 billion yuan (growth rate: 11%) - 2027E: 96.254 billion yuan (growth rate: 10%) [3][4] - Net Profit Forecast: - 2023A: 10.236 billion yuan - 2024A: 15.596 billion yuan (growth rate: 35%) - 2025E: 13.906 billion yuan (growth rate: -11%) - 2026E: 15.539 billion yuan (growth rate: 12%) - 2027E: 17.327 billion yuan (growth rate: 12%) [3][4] - Earnings Per Share (EPS): - 2023A: 3.65 yuan - 2024A: 5.56 yuan - 2025E: 4.95 yuan - 2026E: 5.54 yuan - 2027E: 6.17 yuan [3][4] - Return on Equity (ROE): - 2023A: 24% - 2024A: 28% - 2025E: 20% - 2026E: 19% - 2027E: 17% [3][4] - Price-to-Earnings (P/E) Ratio: - 2023A: 23.9 - 2024A: 15.7 - 2025E: 17.6 - 2026E: 15.7 - 2027E: 14.1 [3][4] - Price-to-Book (P/B) Ratio: - 2023A: 4.8 - 2024A: 4.0 - 2025E: 3.2 - 2026E: 2.7 - 2027E: 2.3 [3][4]

汽车零部件 全球布局助推 25H1 利润亮眼，构建"汽车+机器人"双轮驱动 爱柯迪（600933.SH） 证券研究报告/公司点评报告 2025 年 08 月 29 日 | 评级： 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指标 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 分析师：何俊艺 | | 营业收入（百万元） | 5,957 | 6,746 | 7,962 | 10,353 | 12,099 | | | 增长率 | yoy% | 40% | 13% | 18% | 30% | 17% | | 执业证书编号：S0740523020004 | | 归母净利润（百万元） | 913 | 940 | 1,204 | 1,501 | 1,740 | | Email：hejy02@zts.com.cn | 增长率 | yoy% | 41% | 3% | 28% | 25% | 16% | | | 每股收益（元） | | 1.02 | 0.9 ...