2024 年 8 月 26 日 公司研究 对外授权收入快速推动业绩，创新药业务出海未来可期 ——恒瑞医药（600276.SH）2024 年半年报点评 要点 事件：公司发布 2024 年半年报，实现营业收入 136.0 亿元，同比+21.8%；归 母净利润 34.3 亿元，同比+48.7%；扣非归母净利润 34.9 亿元，同比+55.6%； 业绩超出我们此前预期。 点评： 创新转型持续，对外授权实现大额收入：24H1, 公司创新药业务实现收入 66.12 亿元，同比增长 33%。公司仿制药业务收入仍略有下滑，主要是集采影响导致。 公司持续加大创新研发投入，24H1 研发投入 38.60 亿元，其中费用化研发投 入 30.38 亿元，同比增长 30.3%。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等产 品进入医保后可及性提高,因而实现了收入快速增长，体现了公司持续押注创新 药带来的不菲收获。此外，24H1 公司确认了 Merck Healthcare 的 1.6 亿欧元 对外许可首付款为收入，成为公司业绩增长的新动力，也表明公司创新能力得到 国际药企的认可。 稳步推进国际化，多途径实现药物出海：随着公司创新能力的持续加强 ...

2024 年 08 月 26 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 万鹏辉 S0350524050003 wanph@ghzq.com.cn [Table_Title] 创新药收入快速增长，出海成为第二引擎 ——恒瑞医药（600276）2024 年中报点评 最近一年走势 事件: 2024 年 8 月 21 日，恒瑞医药发布 2024 半年报，上半年实现营业 收入 136 亿元(+21.8%)，归属于上市公司股东的净利润为 34.3 亿元 (+48.7%) ， 扣 非 后 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 为 34.9 亿 元 (+55.6%)。 投资要点: 相对沪深 300 表现 2024/08/23 表现 1M 3M 12M 恒瑞医药 5.3% 1.8% 13.3% 沪深 300 -3.3% -8.6% -10.0% 市场数据 2024/08/23 当前价格（元） 43.62 52 周价格区间（元） 35.51-49.74 总市值（百万） 278,252.08 流通市值（百万） 278,252.08 总股本（万股） 637,900.23 流通股本（万股） 637,900.2 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 22 日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入 （维持） 当前价：42.31 元 恒瑞医药（600276）医药生物 目标价：——元（6 个月） 创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 半年报，上半年实现营业收入 136 亿元(+21.8%)，归属 于上市公司股东的净利润为 34.3亿元(+48.7%)，扣非后归属于上市公司股东净 利润为 34.9 亿元(+55.6%)。 创新药收入快速增长，BD首付款贡献 1.6 亿欧元收入。2024 上半年公司业绩 实现快速增长，创新药收入达 66.12亿元（含税，不含对外许可收入），实现了 同比 33%的增长，另外已收到的 Merck 1.6亿欧元 BD首付款。毛利率 86.2% （+2pp）；净利率 25.2%（+4.7pp），利润率稳步提升。费用率管控良好，研发 费用率 22.3%（+1.5pp），销售费用率 29%（-4pp），管理费用率 8.6%（-1.1pp）。 泰吉利定获批上市，下半年 8款创新药有望获批上市。上半年，公司 1 类创新 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 22 日 证券研究报告•2024年半年报点评 买入 （维持） 当前价：42.31 元 恒瑞医药（600276）医药生物 目标价：——元（6 个月） 创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 半年报，上半年实现营业收入 136 亿元(+21.8%)，归属 于上市公司股东的净利润为 34.3亿元(+48.7%)，扣非后归属于上市公司股东净 利润为 34.9 亿元(+55.6%)。 创新药收入快速增长，BD首付款贡献 1.6 亿欧元收入。2024 上半年公司业绩 实现快速增长，创新药收入达 66.12亿元（含税，不含对外许可收入），实现了 同比 33%的增长，另外已收到的 Merck 1.6亿欧元 BD首付款。毛利率 86.2% （+2pp）；净利率 25.2%（+4.7pp），利润率稳步提升。费用率管控良好，研发 费用率 22.3%（+1.5pp），销售费用率 29%（-4pp），管理费用率 8.6%（-1.1pp）。 泰吉利定获批上市，下半年 8款创新药有望获批上市。上半年，公司 1 类创新 ...

医药生物 2024 年 08 月 22 日 恒瑞医药 (600276) ——半年报业绩高增长，授权出海成为新增长引擎 | --- | |-------------------| | 43.93 | | 49.74/35.51 | | 6.6 | | 0.46 | | 280,230 | | 2,848.77/8,162.18 | | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 6.68 | | 资产负债率% | 10.37 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 6,379/6,379 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-2209-2210-2211-2212-2201-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 恒瑞医药 沪深300指数 (收益率) 个股相关研究 公 司 研 究/ 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Hengrui Medicine (600276 SH) [1][2] Core Views - Hengrui Medicine achieved significant growth in H1 2024, with revenue reaching 13 601 billion yuan, up 21 78% YoY, and net profit attributable to parent company reaching 3 432 billion yuan, up 48 67% YoY [1] - The company's innovation-driven strategy is paying off, with innovative drug revenue reaching 6 612 billion yuan, up 33% YoY, driven by strong performance of key products like Ruiweilu'an, Daerxili, and Henggelie [1] - Hengrui Medicine continues to strengthen its R&D efforts, with 38 60 billion yuan invested in R&D in H1 2024, up 30 3% YoY, and multiple pipeline products making progress in clinical trials [1] - The company has made significant progress in international cooperation, licensing its GLP-1 products to Hercules for up to 5 725 billion USD in potential milestone payments and sales royalties [1] Financial Performance - Revenue is expected to grow to 27 066 billion yuan in 2024, up 18 6% YoY, with net profit attributable to parent company reaching 6 251 billion yuan, up 45 3% YoY [1][2] - The company's gross margin is expected to remain strong at 85 94% in 2024, with net profit margin improving to 23 09% [5] - Hengrui Medicine's ROE is forecasted to increase to 13 79% in 2024, up from 10 63% in 2023 [5] Pipeline Progress - In H1 2024, Hengrui Medicine had 3 innovative products approved for marketing, 2 NDA applications accepted, 10 products in Phase III trials, 20 in Phase II, and 19 in Phase I [1] - The company's ADC platform has 12 novel ADC molecules in clinical trials, with 3 products in Phase III and 6 indications granted breakthrough therapy designation by CDE [1] Valuation - The company's PE ratio is expected to decline from 65 in 2023 to 45 in 2024, reflecting strong earnings growth [2][5] - Hengrui Medicine's PB ratio is forecasted to decrease from 6 9 in 2023 to 6 2 in 2024 [5]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|恒瑞医药（600276） 创新药高速增长，授权收入贡献业绩 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 恒瑞医药发布 2024 年中报，上半年实现收入 136.01 亿元，同比增长 21.78%，实现归母净利 润 34.32 亿元，同比增长 48.67%，实现扣非归母净利 34.90 亿元，同比增长 55.58%。 |分析师及联系人 夏禹 郑薇 SAC：S0590518070004 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月22日 恒瑞医药(600276) 创新药高速增长，授权收入贡献业绩 | --- | --- | |------------|-------------------| | 行 业： | 医药生物/化学制药 | | 投资评级： | 买入（维持） | | 当前价格： | 43.93 元 | 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6,379.00/6,379.00 流通 A 股市值(百万元) 28 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company, reflecting a positive outlook on its future performance [2] Core Views - The company's Q2 2024 performance was strong, with revenue reaching 7.603 billion yuan, a 33.95% YoY increase, and net profit attributable to shareholders of 2.063 billion yuan, a 92.94% YoY growth [1] - Innovation-driven revenue growth was robust, with innovative drug revenue reaching 6.612 billion yuan in H1 2024, a 33% YoY increase [1] - Internationalization efforts are progressing steadily, with significant licensing deals contributing to revenue growth, including a 1.1 billion USD upfront payment and potential milestone payments up to 5.725 billion USD [2] Financial Performance - H1 2024 revenue was 13.601 billion yuan, a 21.78% YoY increase, with net profit attributable to shareholders of 3.432 billion yuan, a 48.67% YoY growth [1] - R&D investment in H1 2024 was 3.86 billion yuan, with 3.038 billion yuan expensed [1] - The company's gross margin is expected to improve from 84.55% in 2023 to 91.73% by 2026 [5] Product Performance - Key innovative drugs such as Ruiweilu'an, Daerxili, and Henggeliezhin showed rapid growth after entering the national medical insurance catalog [1] - Adebelisumab, though not yet included in the national medical insurance, has been included in local惠民保 programs, contributing to revenue growth [1] - Established innovative drugs like Camrelizumab, Pyrotinib, and Apatinib continued to show sales growth due to new indications and clinical evidence [1] International Expansion - The company licensed its GLP-1 class innovative drugs (HRS-7535, HRS9531, HRS-4729) to Hercules in the US, receiving a 19.9% equity stake in Hercules [2] - A 160 million euro upfront payment from Merck for HRS-1167 and SHR-A1904 projects contributed to revenue growth [2] Financial Projections - Revenue is projected to grow from 22.819 billion yuan in 2023 to 35.498 billion yuan by 2026, with a CAGR of 15.79% [5] - Net profit attributable to shareholders is expected to increase from 4.302 billion yuan in 2023 to 9.391 billion yuan by 2026 [5] - EPS is forecasted to grow from 0.67 yuan in 2023 to 1.47 yuan by 2026 [5] Valuation Metrics - The company's PE ratio is expected to decline from 62.73 in 2023 to 28.74 by 2026 [5] - PB ratio is projected to decrease from 6.67 in 2023 to 4.17 by 2026 [5] - PS ratio is anticipated to drop from 11.83 in 2023 to 7.60 by 2026 [5]

公司快报 2024 年 08 月 22 日 恒瑞医药(600276.SH) 海外布局开始贡献业绩增量，多个新品 种进入兑现阶段 事件：公司发布 2024 年中报，报告期内实现营业收入 136.01 亿元，同比增长 21.78%；实现归母净利润 34.32 亿元，同比增长 48.67%；实现扣非归母净利润 34.90 亿元，同比增长 55.58%。 海外布局开始贡献业绩增量，未来多项海外授权合作的首付款、 里程碑付款、销售提成等收入有望成为公司业绩增量的重要来 源。得益于公司在报告期内将收到的 Merck Healthcare 1.6 亿 欧元对外许可首付款确认为收入，公司报告期内实现营业收入 136.01 亿元，同比增长 21.78%；若扣除 1.6 亿欧元对外许可首付 款（按照 1 至 7 月平均汇率 1 欧元=7.7197 元人民币计算约 12.4 亿元），则收入约 123.6 亿元，同比增长约 11%。自 2023 年起公 司已达成多项海外授权（详情见表 1），包括： 1）2023 年 2 月将 EZH2 抑制剂 SHR2554 许可给美国 Treeline Biosciences 公司； 2）2023 ...

(13%) (6%) 2% 10% 18% 26% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 恒瑞医药 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (4.9) 0.2 (3.4) 9.0 相对上证综指 (1.3) 4.4 6.1 16.7 恒瑞医药 | --- | |------------| | 6,379.00 | | 6,379.00 | | 269,895.59 | | 1,089.78 | | | | 24.11 | | | 以 2024 年 8 月 21 日收市价为标准 公司发布 2024 年半年报，2024H1 实现营业收入同比增长 21.78%，归母净利润同比增长 48.67%，扣非归母净利润同比增长 55.58%，收入端和利润端均增速亮眼。公司推进拓展 研发管线，覆盖广泛商业化网络，提升国际市场影响力，不断加强技术平台建设，多个创 新药物进入临床阶段，在产品多元化布局取得显著成果。维持买入评级。 支撑评级的要点 2024 年上半年公司业绩增速亮眼，创新成果陆续兑现。 ...