贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 贵州茅台（600519） 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份 有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研 究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述 的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利， 不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必 注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品 ...

贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

6 阿 2024 年 08 月 09 日 顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元) 1674 股价相对大盘走势 H1 业绩稳健，提升分红优化股东回报 ◼ 上半年来看，公司顺利实现"时间过半，任务过半"的经营目标，茅台 酒实现营收 685.7 亿，同比增 15.7%，系列酒实现收入 131.5 亿，同比增 30.5%；Q2 来看，茅台酒实现营收 288.6 亿，同比增 12.9%，系列酒实现 营收 72.1 亿，同比增 42.5%，茅台酒营收增速环比放缓（Q1YOY+17.7%）， 主要公司控制飞天及非标产品出货以稳定市场价影响。 ◼ 渠道看，H1 直销渠道实现收入 337.3 亿，同比增 7.3%，其中"i 茅台" 实现收入 102.5 亿，同比增 9.8%，经销渠道实现收入约 480 亿，同比增 26.5%；受控货影响，Q2 直销收入 144 亿，同比增 5.8%，其中"i 茅台" 实现收入 49.1 亿，同比增 10.6%，经销渠道实现收入 216.6 亿，同比增 27.4%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-- ...

证 2024 年 08 月 09 日 告 公 司 研 究 究 报 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------|---------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

贵州茅台 (600519.SH) 亿元，同比 16.1%。 经营分析 分产品看：1）24H1 茅台酒/系列酒分别实现营收 685.7/131.5 亿 元，同比+15.7%/+30.5%，其中单 Q2 实现营收 288.6/72.1 亿元， 同比+12.9%/+42.5%，茅台酒中飞天 24H1 享受提价红利，系列酒 高增预计仍由茅台 1935 带动。2）Q2 系列酒投放明显提速，此前 7 月初披露茅台 1935 已超进度完成上半年任务指标、暂停投放， 近期公司多地召开茅台 1935 工作沟通会，预计后续供货体系会有 优化。3）系列酒高增下，24H1 毛利率为 91.8%、同比持平。 分渠道看：1）24H1 直销/批发代理分别实现营收 337.3/479.9 亿 元，同比+7.3%/+26.5%，其中单 Q2 实现营收 144.1/216.6 亿元， 同比+5.8%/+27.4%。2）直销环比仍有降速，其中 i 茅台渠道 Q2 不含税收入 49.1 亿元，同比+10.6%、增速环比略有提升。3）直 销降速或与公司 6 月起放缓直营团购投放相关，考虑预计逐渐恢 复常态化，预计直销增速会有所恢复。 从表观质量来看： ...

来源：公司年报、国金证券研究所 亿元，同比 16.1%。 经营分析 产品投放常态推进，预收及现金流表现可圈可点，现金分红 75% 规划落地利于确定性溢价 分产品看：1）24H1 茅台酒/系列酒分别实现营收 685.7/131.5 亿 元，同比+15.7%/+30.5%，其中单 Q2 实现营收 288.6/72.1 亿元， 同比+12.9%/+42.5%，茅台酒中飞天 24H1 享受提价红利，系列酒 高增预计仍由茅台 1935 带动。2）Q2 系列酒投放明显提速，此前 7 月初披露茅台 1935 已超进度完成上半年任务指标、暂停投放， 近期公司多地召开茅台 1935 工作沟通会，预计后续供货体系会有 优化。3）系列酒高增下，24H1 毛利率为 91.8%、同比持平。 分渠道看：1）24H1 直销/批发代理分别实现营收 337.3/479.9 亿 元，同比+7.3%/+26.5%，其中单 Q2 实现营收 144.1/216.6 亿元， 同比+5.8%/+27.4%。2）直销环比仍有降速，其中 i 茅台渠道 Q2 不含税收入 49.1 亿元，同比+10.6%、增速环比略有提升。3）直 销降速或与公司 6 月起放缓直 ...

证 券 研 究 报 告 贵州茅台（600519）2024 年中报及三年股东回报计划点评 白酒 2024 年 08 月 09 日 贵州茅台（600519）2024 年中报及三年股东回报计划点评 强推（维持） 中报传递信心，分红作出承诺 目标价：2600 元 公司研究 华创证券机构销售通讯录 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|---------|------------------------------|-------------------|-------------------------| | 地区 | 姓名 | 职务 | 办公电话 | 企业邮箱 | | | 张昱洁 | 副总经理、北京机构销售总监 | 010-63214682 | zhangyujie@hcyjs.com | | | 张菲菲 | 北京机构副总监 | 010-63214682 | zhangfeifei@hcyjs.com | | | 刘懿 | 副总监 | 010-63214682 | liuyi@hcyjs.com | | | 侯春钰 | 资深销售经理 | 010-6321 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 2024H1 业绩点评：提分红呵护股东回报，调 渠道帮助稳定价盘 2024 年 08 月 09 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 127554 | 150560 | 173222 | 191119 | 210574 | | 同比（ % ） | 16.53 | 18.04 | 15.05 | 10.33 | 10.18 | | 归母净利润（百万元） | 62717 | 74734 | 86845 | 95912 | 105961 | | 同比（ % ） | 19.55 | 19.16 | 16.20 | 10.44 | 10.48 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 49. ...

华泰金融控股（香港）有限公司 香港中环皇后大道中 99 号中环中心 53 楼 电话：+852-3658-6000/传真：+852-2567-6123 电子邮件：research@htsc.com http://www.htsc.com.hk 华泰证券（美国）有限公司 美国纽约公园大道 280 号 21 楼东（纽约 10017） 电话：+212-763-8160/传真：+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com http://www.htsc-us.com 华泰证券（新加坡）有限公司 滨海湾金融中心 1 号大厦, #08-02, 新加坡 018981 电话：+65 68603600 传真：+65 65091183 ©版权所有2024年华泰证券股份有限公司 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228 号华泰证券广场1 号楼/邮政编码：210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28 号太平洋保险大厦A 座18 层/ 邮政编码：100032 电话：86 25 83389999/传真：86 25 83387521 电话：86 10 63211166/传真：86 10 ...

公 司 更 新 报 告 ——贵州茅台（600519.SH）2024 年半年报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|-------|-------|-------|-------------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | [table_Authors] 訾猛 ( 分析师 ) | | | | 李美仪 ( 分析师 ) | | | | | | | 021-38676442 | | | | 021-38038667 | | | | | | | zimeng@gtjas.com | | | | limeiyi026738@gtjas.com | | | | | | 登记编号 | S0880513120002 | | | | S0880524080002 | | | | | 公司 24Q2 业绩超预期，彰显经营韧性。同时规划 2 ...