4月30日，石头科技发布了一份堪称"冰火两重天"的一季度财报。 财报数据显示，石头科技一季度营业收入为34.28亿元，较上年同期增长86.22%；归属于上市公司股东 的净利润为2.67亿元，则同比下跌了32.92%。更值得注意的是，报告期内，石头科技的经营现金流净额 同比减少了118.09%，基本每股收益则同比减少了33.03%。 这意味着，石头科技在一季度营收暴涨的情况下，经营性现金流反而出现了净流入转为净流出，净利润 和投资者收益则出现了大幅下跌，直接影响了股东的投资回报。截至4月30日，石头科技的股价已从2月 的高点下跌了约24%。 而对于净利润的大幅下滑，石头科技在财报中表示，"主要系公司进一步加强海内外市场拓展，提升技 术研发能力，相关销售费用、研发费用投入增加；同时，为提升在市场导入期的新品类的市场占有率， 销售费用有所提升。" 从财报中也可以看到，一季度石头科技的营业总成本大幅攀升，达到了31.20亿元，同比上涨了 118.64%。其中，公司用于销售产品的费用达到了9.51亿元，大约是去年同期的2.7倍左右。 这意味着，石头科技可能通过增加广告投放、促销活动、渠道扩张（如线下门店或电商推广）、销 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a maintained rating [4][3]. Core Views - The company has achieved significant revenue growth, with a reported revenue of 3.428 billion yuan in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 86.22%. However, the net profit attributable to the parent company decreased by 32.92% to 267 million yuan [1][2]. - The company has enhanced its product matrix and pricing strategy, leading to substantial growth in both domestic and international sales. Notably, the online and offline sales of the company's sweeping robots increased by 90% and 101% respectively, while the sales of washing machines surged by 349% and 372% [1]. - The company is investing heavily in sales and marketing to expand its market presence and improve its product offerings, which has resulted in a significant increase in sales expenses [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company's gross margin was 45.48%, down 11.02 percentage points year-on-year, and the net margin was 7.8%, down 13.86 percentage points [2]. - The company reported a negative cash flow from operating activities of -42 million yuan, a decline of 118.09% year-on-year, primarily due to increased inventory levels as sales scale expanded [2]. Revenue and Profit Forecast - The company is expected to see continued revenue growth, with projected net profits for 2025, 2026, and 2027 estimated at 1.984 billion yuan, 2.825 billion yuan, and 3.662 billion yuan respectively. The corresponding dynamic P/E ratios are 18x, 12.7x, and 9.8x [3][8]. Market Position - The company has significantly increased its market share in key product categories, with the online market share for sweeping robots rising from 22% in Q1 2024 to 25% in Q1 2025, and for washing machines from 4% to 14% [1].

（图片来源：网络） 出品｜搜狐财经 作者｜李保铭 今年以来，家电企业赴港上市热潮再度来袭。 4月29日夜间，美的集团旗下安得智联拟拆分赴港上市的消息引发外界关注。 无独有偶，近日，石头科技也被传拟赴港上市；早在今年1月，奥克斯也向港交所递表，拟在港股主板IPO。 与去年美的等家电企业A+H不同，今年美的采用了A拆H的形式，在政策加持下，今年港股市场背景也发生了一定变化。 专业人士指出，未来，家电企业赴港上市也有望常态化。 家电企业频现赴港上市传闻 4月29日夜间，美的发布最新的2025年一季报，营业收入1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润124.22亿元，同比增 长38.02%。 与此同时，美的还于当晚披露，拟拆分安得智联赴港主板上市。 据美的2024年财报显示，安得智联是美的旗下"科技创新型供应链管理企业"，致力于提供端到端一体化、数智化供应链 解决方案。 据悉，安得智联可以为客户提供从原料至成品的生产物流、线上线下一盘货及送装一体化服务的端到端数智化系统解决 方案，目前已经与家电、家居、新能源等企业合作。 财报显示，其配送可以实现85%以上订单当日/次日达，98%以上订单隔日达；截至202 ...

上 市 公 司 家用电器 2025 年 04 月 30 日 石头科技 (688169) ——2025 年一季报点评：收入超预期增长，盈利能力阶 段性承压 报告原因：有业绩公布需要点评 | 投资要点： | | --- | | | 2024 | 2025Q1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 11,945 | 3,428 | 15,966 | 19,276 | 23,708 | | 同比增长率（%） | 38.0 | 86.2 | 33.7 | 20.7 | 23.0 | | 归母净利润（百万元） | 1,977 | 267 | 2,021 | 2,405 | 2,876 | | 同比增长率（%） | -3.6 | -32.9 | 2.2 | 19.0 | 19.6 | | 每股收益（元/股） | 10.77 | 1.46 | 10.94 | 13.02 | 15.57 | | 毛利率（%） | 50.1 | 45.5 | 47.6 | 47.4 | 46.5 | | ROE（%） | 15 ...

2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 185.47 | | 一年最高最低(元) | 469.99/173.00 | | 总市值(亿元) | 342.61 | | 流通市值(亿元) | 342.61 | | 总股本(亿股) | 1.85 | | 流通股本(亿股) | 1.85 | | 近 3 个月换手率(%) | 106.6 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 石头科技 沪深300 家用电器/小家电 石头科技（688169.SH） 2025Q1 收入增长持续超预期，净利率有望见底 相关研究报告 《2024Q4 收入增长超预期，北美关税 预计影响有限—公司信息更新报告》 -2025.4.6 《石头洗地机份额快速提升，有望成 为第二增长曲线—公司深度报告》 -2025.3.30 《 更 积 极 的 产 品 和 营 销 策 略 下 ， 2024Q4 收入超预期—公司信息更新 报告》-2025.2.27 ——公司信息 ...

看好公司继续抢占市场份额，利润率有望触底趋稳。公司自3Q24 策略转变以来，成效连续两季度超额 兑现。在国补延续、价位段拓宽、空白市场开拓带动下，我们认为25 年公司有望在全球继续抢占份 额，实现收入端较快增长。利润端，随着新品占比提升、新品类规模效应体现、营销和渠道精细化管理 水平提高，我们认为25 年公司利润率有望触底趋稳。 盈利预测与估值 由于公司延续积极的产品和市场策略，我们下调2025/2026 年净利润13%/10%至19.95/24.68 亿元。当前 股价对应17.2 倍/13.9 倍2025/2026年市盈率。维持跑赢行业评级，由于下调盈利预测和板块估值中枢下 行，我们下调目标价21%至237.62 元，对应22.0 倍/17.8 倍2025/2026 年市盈率，较当前股价有28%的上 行空间。 1Q25 业绩低于我们预期 公司公布1Q25 业绩：1Q25 收入34.28 亿元，同比+86.22%；归母净利润2.67 亿元，同比-32.92%；扣非 归母净利润2.42 亿元，同比-29.28%。公司收入超出我们预期，主要是外销表现超预期，净利润低于我 们预期，主要是产品结构和新品节奏影响。 1 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 短期毛利率下滑、盈利水平承压。1）毛利率：25Q1 公司毛利率 45.5%，同比-11.0pct。2）费率端：25Q1 销售/管理费/研发/财务 费率分别为 27.8%/2.6%/7.8%/-2.2%，同比变动+7.0pct/-0.1pct/- 2.8pct/-1.4pct。销售费用率提升较多主要系公司加强海内外拓展， 以及为了提升在市场导入期的新品类的市场占有率。3）净利率： 25Q1 净利率 7.8%，同比-13.9pct。 海外生产实力逐步增强，积极市场策略下销售结构、渠道布局有望 进一步优化。生产能力方面，公司采用自建工厂和国内外代工厂相 结合的方式，完善供应链布局，面对贸易摩擦，目前公司海外产能 布局可覆盖美国市场半数以上并在持续快速爬坡。未来公司将持续 丰富产品矩阵及价格矩阵，推进产品结构升级，同时通过积极的市 场策略，进一步优化销售结构和渠道布局，助力业务向更好、更高 质量发展迈进。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别 为 20.8/25.4/30.7 亿元，同比+5.2% ...

Core Viewpoint - Stone Technology has shifted its strategy from a high-profit model to a high-revenue model, focusing on market share expansion and product diversification, as evidenced by its significant revenue growth in recent quarters [2][3]. Group 1: Financial Performance - In Q1 2025, Stone Technology reported revenue of 3.428 billion yuan, an increase of 86.22% year-on-year, with a net profit attributable to shareholders of 267 million yuan [1]. - The company’s revenue growth is attributed to an enriched product and pricing matrix, along with optimized sales structures that boosted both domestic and international revenues [1][2]. - The revenue growth trend has been consistent, with Q3 2024 showing an 11.91% increase, Q4 2024 a 66.54% increase, and Q1 2025 an 86.22% increase compared to the same periods in the previous year [2]. Group 2: Market Strategy - Stone Technology is actively enhancing its market presence by increasing marketing investments and expanding into the smart appliance sector, aiming for diversified product lines [3][5]. - The company has achieved significant market share in the domestic online washing machine and floor cleaning machine markets, with respective year-on-year increases of 9.33 percentage points and 1.02 percentage points [3]. Group 3: Product Development and Innovation - In Q1 2025, Stone Technology invested 266 million yuan in R&D, marking a 36.9% increase year-on-year, to strengthen its core brand competitiveness [1]. - The company has introduced innovative products, such as the G30Space exploration version of the robot vacuum, showcasing advancements in technology at major trade shows [4]. Group 4: Industry Impact - The aggressive market actions taken by Stone Technology in 2025 are expected to create a "catalyst effect" in the smart home industry, potentially leading to a new wave of innovation among traditional players [5].

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 石头科技（688169.SH） 积极市场策略下收入进一步提速，短期盈利水平下滑 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,654 | 11,945 | 16,060 | 19,355 | 22,995 | | 增长率 yoy（%） | 30.5 | 38.0 | 34.5 | 20.5 | 18.8 | | 归母净利润（百万元） | 2,051 | 1,977 | 2,080 | 2,542 | 3,071 | | 增长率 yoy（%） | 73.3 | -3.6 | 5.2 | 22.2 | 20.8 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 11.10 | 10.70 | 11.26 | 13.76 | 16.63 | | 净资产收益率（%） | 18.0 | 15.4 | 14.1 | 14.9 ...

石头科技 20250429 摘要 • 公司海外业务增长强劲，尤其欧洲市场增速超 100%，亚太和北美也实现 超 50%增长，主要得益于积极的产品和市场策略，以及销售结构的优化。 欧洲市场通过全价格带产品布局和精细化管理实现翻倍增长。 • 扫地机器人 P20 Ultra 持续畅销，洗地机 A30 系列助力公司洗地机业务显 著提升市场份额，跃居行业前三。洗衣机新品，如获国际羊毛标志认证的 洗沐套装，在功能和设计上有所突破。 • 公司通过丰富产品矩阵和价格矩阵，优化销售结构，国内市场受益于国补 政策延续实现 100%增速，海外市场通过调整销售结构、积极品牌与市场 策略布局实现快速增长。 • 公司洗地机业务市占率突破 10%，2 月周度市占率一度超越追觅成为行业 第二，截至上周整体市占率约为 16.34%，与行业第一差距缩小，归功于 A30 系列产品组合的分散布局策略。 • 受新品发布及推广费用前置影响，一季度利润率可能受到影响，但预计二 季度利润率将有所改善。公司通过优化产品组合、提高生产效率、优化供 应链管理及加强品牌建设来提升毛利率和净利水平。 Q&A 公司扫地机器人 P20 Ultra 自上市以来长期位列京东 ...