证券研究报告 公 2024年04月22日 司 报 告 三七互娱(002555) │ 行 业： 传媒/游戏Ⅱ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 17.19元 年 分红力度加大，静待新游业绩释放 目标价格： 22.00元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布2023年报：营收165.47亿元，同比增长0.86%；归母净利润26.59 总股本/流通股本(百万股) 2,217.86/1,607.35 亿元，同比下降10.01%。此外，公司发布2024Q1业绩预告：预计营收同比 流通A股市值(百万元) 27,630.32 增长超过25%；归母净利润6-6.5亿元，同比下降16.08%-22.54%。 每股净资产(元) 5.73 ➢ 业绩短期承压，主要系销售费用前置 资产负债率(%) 33.04 公司2023年营收同比略增，主要系部分老游戏流水同比下滑，同时《凡人 一年内最高/最低(元) 37.97/15.46 修仙传》《寻道大千》等新品上线补足缺口。盈利方面，公司全年归母净利 润同比下降 10%，其中 23Q4 同比下降 33%，与营收增速形成错配。主要系 股价相对走势 公司在新游上线初期加大买量推广力度 ...

[Table_Page] 年报点评|游戏Ⅱ 证券研究报告 [三Table_七Title] 互娱（002555.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 16.50元 小游戏贡献增量，分红计划提振信心 合理价值 22.90元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-21 ⚫ 公司发布2023年报，2023全年实现收入165.47亿元，yoy+0.86%， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 销售费用90.91亿元，销售费用率为54.94%；扣非归母净利润为24.97 亿元，扣非归母净利率为15.09%。2023Q4实现收入45.04亿元，yoy- 40% 24% 4.74%/qoq+5.17%；销售费用27.30亿元，销售费用率为60.62%；归 8% 母净利润为4.66亿元，归母净利率为10.35%，扣非归母净利润4.19 -8%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 亿元，扣非归母净利率为9.3%。 -24% ⚫ 2024分红计划提振信心。发布24Q1业绩预告，收入同增超25%， ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" [1][2] - Previous rating was also "Accumulate" [1][2] - Target price is set at 20.70 CNY, down from the previous forecast of 43.79 CNY [1][2] Core Insights - The company's revenue has been increasing quarterly, and profits are expected to be released after new products stabilize [1][2] - The company has a solid product position and a rich reserve, with game business revenue improving quarter by quarter, although profits are under pressure due to increased advertising for new game launches [1][2] - The company is expected to see profit release as new products enter a stable phase and advertising costs stabilize [1][2] Financial Summary - The company’s total revenue for 2023 is projected to be 165.47 billion CNY, a year-on-year increase of 0.86% [1][2] - The net profit attributable to shareholders for 2023 is expected to be 26.59 billion CNY, a decrease of 10.01% [1][2] - The company plans to adopt quarterly dividends, with a total not exceeding 15 billion CNY for the year [1][2] Earnings Per Share (EPS) Forecast - EPS for 2024 is forecasted at 0.35 CNY, down from the previous estimate of 0.28 CNY [1][2] - EPS for 2025 is expected to be 0.44 CNY, and for 2026, it is projected at 0.55 CNY [1][2] Market Position - The company ranks third in the annual list of Chinese game companies going overseas, with several successful products in the market [1][2] - The company has over 40 self-developed or agency mobile games in its product reserve [1][2] Financial Ratios - The company’s operating profit margin is projected to be 17.4% for 2024, with a net asset return rate of 21.3% [1][2] - The company’s debt-to-asset ratio is expected to be 32.5% in 2024 [1][2]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [2][7]. Core Views - The company reported a revenue of 16.55 billion RMB for 2023, a year-on-year increase of 0.9%, while the net profit attributable to shareholders was 2.66 billion RMB, down 10.0% year-on-year [2]. - The company expects a revenue growth of over 25% in Q1 2024, driven by the launch of multiple new products in 2023 [2][3]. - The gaming segment, particularly mini-program games, is expected to continue contributing positively to revenue growth [3]. Revenue Analysis - Revenue by product: Mobile games generated 15.90 billion RMB, up 1.7% year-on-year, while web games saw a decline to 0.50 billion RMB, down 17.0% year-on-year [2]. - Revenue by region: Domestic revenue was 10.74 billion RMB, up 3.1% year-on-year, while overseas revenue was 5.81 billion RMB, down 3.1% year-on-year [2]. Profitability Analysis - The net profit margin for 2023 was 16.1%, a decrease of 1.9 percentage points year-on-year, with a gross margin of 79.5%, also down 1.9 percentage points year-on-year [2]. - The report indicates that the increase in sales expenses has negatively impacted profitability, particularly in Q4 2023 [2]. Future Outlook - The company has over 40 self-developed or agency mobile games in the pipeline, covering various genres, which are expected to enhance revenue stability [3]. - The company is actively integrating AI into game development and operations, which may provide a competitive edge [3]. Earnings Forecast - The projected net profits for 2024, 2025, and 2026 are 3.10 billion RMB, 3.50 billion RMB, and 3.86 billion RMB, respectively, with corresponding P/E ratios of 11.8, 10.4, and 9.5 [3][4].

财联社4月19日讯（记者 崔铭）A股首家连续季度分红方案出炉。今日晚间，三七互娱（002555.SZ）公 布2023年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利3.70元（含税），预计2023年度分红预案 金额为8.2亿元。 三七互娱还表示，将提请股东大会授权董事会全权办理2024年度中期利润分配，拟2024年第一季度、半 年度、第三季度结合未分配利润与当期业绩进行分红，每期分红不超过5亿元，合计分红不超过15亿 元。 这一举措拟将三七互娱的分红频次从原本的半年一次提高为每季度一次，也成为A股首家提出连续季度 分红方案的公司。 根据公司公布的利润分配方案，2023年三七互娱实现归母净利润26.59亿元，年度分红预案约8.2亿元， 加上此前2023年半年度已分红金额9.92亿元，2023全年分红总额占全年归母净利润的68%。 三七互娱今晚也披露了2023年年报和2024年一季报预告。其中，2023年实现营收165.47亿元，与上年基 本持平；归母净利润为26.59亿元，同比下滑10.01%。2024年一季度预计实现营收6亿元-6.5亿元，同比 下降16.08%-22.54%；预计归母净利润为5.9亿元-6 ...

Financial Performance Expectations - The company expects net profit attributable to shareholders for Q1 2024 to be between 600 million and 650 million CNY, representing a year-on-year decline of 16.08% to 22.54%[4] - The expected revenue growth for Q1 2024 is over 25% year-on-year, driven by multiple new products launched in 2023[4] - The company anticipates a quarter-on-quarter net profit increase of 30% to 40% for Q1 2024[4] - Basic earnings per share are projected to be between 0.27 CNY and 0.30 CNY, compared to 0.35 CNY in the same period last year[3] Game Development and Strategy - The company has over 40 self-developed or agency high-quality mobile games in reserve, including titles across various genres such as MMORPG, SLG, and card games[5] - The company continues to focus on a strategy of product refinement, diversification, and global expansion to enhance game quality and market share[5] - The performance of existing games like "Douluo Dalu: Soul Master Duel" and "Puzzles & Survival" is being improved to enhance operational stability and growth[5] Marketing and Sales - Increased sales expenses are expected due to higher marketing investments for new game launches, impacting the sales expense ratio in the short term[5] Financial Reporting and Risks - The financial data provided is preliminary and has not been audited by certified public accountants, with final figures to be disclosed in the Q1 2024 report[6] - Investors are advised to be aware of investment risks associated with the preliminary earnings forecast[6]

二〇二四年四月十九日 1 三七互娱网络科技集团股份有限公司 董 事 会 三七互娱网络科技集团股份有限公司 董事会关于独立董事独立性自查情况的专项意见 根据中国证券监督管理委员会《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所股票上 市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等要 求，三七互娱网络科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）董事会，就公司在任独立董 事李扬、叶欣、卢锐、陶锋的独立性情况进行评估并出具如下专项意见： 经核查独立董事李扬、叶欣、卢锐、陶锋的任职经历以及签署的相关自查文件，上述人 员未在公司担任除独立董事以外的任何职务，也未在公司主要股东公司担任任何职务，与公 司以及主要股东之间不存在利害关系或其他可能妨碍其进行独立客观判断的关系，不存在影 响独立董事独立性的情况，符合《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》中对独立董事独立性的相关要求。 ...

华兴专字[2024]23013660576 号 华兴会计师事务所（特殊普通合伙） 三七互娱网络科技集团股份 有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来 的专用说明 w 关于三七互娱网络科技集团股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来 的专用说明 根据《上市公司监管指引第8号——上市公司资金往来、对外担保的监管 要求》等有关规定，三七互娱编制了本专项说明所附的三七互娱网络科技集 团股份有限公司2023年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 （以下简称汇总表）。 编制和对外披露汇总表，并确保其真实性、合法性及完整性是三七互娱 管理层的责任。我们对汇总表所载资料与我们审计三七互娱2023年度财务报 表时所复核的会计资料和经审计的财务报表的相关内容进行了核对，在所有 重大方面没有发现不一致。除了对三七互娱实施于2023年度财务报表审计中 所执行的对关联方往来的相关审计程序外，我们并未对汇总表所载资料执行 额外的审计程序。为了更好地理解2023年度三七互娱非经营性资金占用及其 1 他关联资金往来情况，汇总表应当与已审计的财务报表一并阅读。 本专项说明仅供三七互娱网络科技集团股份有限公司披露年度报告时 ...

华兴会计师事务所（特殊普通合伙） w 三七互娱网络科技集团股份 有限公司 2023年度募集资金存放与实际使用情况 鉴证报告 华兴专字[2024]23013660556 号 我们接受委托，对后附的三七互娱网络科技集团股份有限公司（以下简 称"三七互娱"）《2023年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》（以 下简称 "募集资金专项报告"）执行了合理保证的鉴证业务。 按照《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管 要求（2022年修订）》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号-主 板上市公司规范运作》的要求编制募集资金专项报告，保证其内容真实、准 确、完整，不存在虚假记录、误导性陈述或重大遗漏是三七互娱董事会的责 任，我们的责任是在实施鉴证工作的基础上对三七互娱董事会编制的募集资 金专项报告发表鉴证意见。 我们按照《中国注册会计师其他鉴证业务准则第3101号—历史财务信息 审计或审阅以外的鉴证业务》的规定计划和实施鉴证工作，以对募集资金专 项报告是否不存在重大错报获取合理保证。在鉴证工作中，我们结合三七互 娱实际情况，实施了包括了解、询问、抽查、核对等我们认为必要的程序。 我们相信，我们 ...

独立董事 2023 年度述职报告-陶锋 三七互娱网络科技集团股份有限公司 独立董事 2023 年度述职报告 各位股东及股东代表： 本人作为三七互娱网络科技集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会独立董 事，自履职以来，严格按照《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》 等法律、法规和《公司章程》《独立董事制度》等的规定，勤勉、忠实、尽责地履行职责， 充分发挥独立董事作用，维护公司整体利益和全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将 2023年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 陶锋：男，汉族，1980年出生，中国国籍，无境外永久居留权。暨南大学产业经济学博 士，具有独董资格证。2013年3月至2014年4月在美国加州大学尔湾分校从事产业经济学方向 的科研工作；2009年7月至今历任暨南大学产业经济研究院副院长等职，现任暨南大学产业 经济研究院院长、暨南大学"一带一路"与粤港澳大湾区研究院副院长、暨南大学城市高质量 发展研究智库首席专家，博士生导师。2020年至今兼任中国工业经济学会副理事长；2021 年2月起至2023年6月任广西博世科环保科技股份有限公司独立董事；2022年3月 ...