Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1] Core Views - The company is experiencing pressure on profit margins but is expected to benefit from scale effects in the future [1] - The company reported a total revenue of 2.257 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 22%, and a net profit of 376 million yuan, up 14% year-on-year [4][9] - The report highlights the company's strategies to optimize costs through various measures, including locking in palm oil prices and increasing direct sourcing of key raw materials [5] Summary by Sections Financial Performance - In Q4 2024, total revenue was 652 million yuan, a 22% increase year-on-year, while net profit decreased by 14% to 99 million yuan [4] - For Q1 2025, total revenue was 504 million yuan, a 14% decrease, primarily due to the timing of the Spring Festival and a decline in traditional supermarket business [4] Cost and Margin Analysis - The gross margin for Q4 2024 and Q1 2025 decreased by 1 percentage point to 35.14% and 34.32%, respectively, mainly due to rising palm oil costs [5] - Selling expenses increased by 2 percentage points in Q4 2024 and 4 percentage points in Q1 2025, attributed to team expansion and increased marketing expenses [5] Product and Channel Growth - The company’s core products, including green peas, sunflower seeds, and broad beans, showed steady growth, with revenues of 524 million, 302 million, and 277 million yuan, respectively [6] - The comprehensive nut and bean product series generated 705 million yuan in revenue, a 40% increase, driven by product expansion and channel diversification [6] Market Expansion and Strategy - The company’s revenue from distribution and other channels reached 1.927 billion yuan and 81 million yuan, respectively, with significant growth in the snack wholesale channel [7] - E-commerce revenue for 2024 was 239 million yuan, an 11% increase, with plans to enhance product offerings and partnerships in 2025 [8] Earnings Forecast - The report projects EPS for 2025-2027 to be 4.38, 5.13, and 5.89 yuan, respectively, with corresponding PE ratios of 17, 14, and 13 times [9][11]

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 甘源食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-002 投资者 关系活 动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 参与单 位名称 线上参与 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的全体投资者 时间 2025 年 4 月 21 日（星期一） 15:00-16:00 地点 价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 公司接 待人员 姓名 董事长、总经理、董事 严斌生先生 董事会秘书 张婷女士 财务总监、董事 涂文莉女士 独立董事 汤正梅女士 形式 网络线上 投资者 关系活 动主要 内容介 绍 提问与回答环节 问：请问一下，我们公司目前在海外的业务经营状况，以及未来有没有什么扩 大海外经营的计划？ 答:尊敬的投资者，您好！公司目前以东南亚市场为切入点开拓海外市场。公 司于 2024 年四季度起，陆续在印尼、马来西亚等国家进行了深入的市场调研， 了解目标国家的文化习俗、消费者偏好以及热销零食的情况。为了更好地满足 当地市场需求，由产品经理对海外产品进行本土化 ...

上 市 公 司 公 司 研 食品饮料 2025 年 04 月 21 日 甘源食品 (002991) —— 经营阶段性承压 关注新品及海外拓展 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 21 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 73.60 | | 一年内最高/最低（元） | 95.98/47.54 | | 市净率 | 3.9 | | 股息率%（分红/股价） | 4.45 | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,657 | | 上证指数/深证成指 | 3,291.43/9,905.53 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 18.96 | | 资产负债率% | 18.86 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 93/50 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 0 ...

4月21日，甘源食品发布投资者关系活动记录表。当中披露，关于"如何评估原材料波动对公司的影响？"。甘源食品表 示，公司产品品类丰富，单一原材料依赖程度相对较低，公司有密切关注价格波动情况，今年部分原材料已提前启动 战略性储备计划以及供应链替代方案，同时增加主要原材料的直接采购比例，积极应对原材料波动风险。后续也会采 取合理的措施管控原料成本。 针对"2024年海外的销售规模情况以及2025年的规划？"甘源食品回应，因公司海外业务合作模式包括直接出口和经销 商出口两种模式，销售收入情况分别体现在境外地区及其他国内地区的部分收入中，2024年度经销商出口模式的收入 规模大于直接出口模式的收入规模。2025年公司将加快产品出海步伐，进一步开拓东南亚为主的海外市场。公司于 2024年四季度起，陆续在印尼、马来西亚等国家进行了深入的市场调研，了解目标国家的文化习俗、消费者偏好以及 热销零食的情况。为了更好地满足当地市场需求，由产品经理对海外产品进行本土化设计。海外产品将于2025年度逐 步推向各国，以期进一步提高海外销售规模。 谈及"2024年电商毛利率变化的原因？2025年是否有改善？"，甘源食品指出，2024年电商 ...

| 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 20 日│中国内地 | 食品 | 证券研究报告 甘源食品 (002991 CH) 25Q1 经营底部，后续多催化驱动改善 24 年毛利率 35.5%，同比-0.8pct（24Q4 同比-0.9pct 至 35.1%），系量贩等 2B 渠道占比提升、Q4 棕榈油价格上涨所致。24 年销售/管理费率 12.7% /3.7%，同比+1.2pct/持平（24Q4 同比+1.7/+0.5pct），主要系公司销售人员 增加以匹配直营化改革，且 Q4 旺季促销等市场费用有所增加。24 年归母 净利率同比-1.1pct 至 16.7%，此外 Q4 还受到其他收益影响/所得税率低基 数因素影响，净利率同比-6.3pct 至 15.2%。 25Q1 毛利率同比-1.1pct，系 成本上涨/规模效应减弱等因素影响，销售/管理费率同比+4.2/+1.4pct，系代 言人费用计提、人员增加，最终录得归母净利率 10.5%，同比-5.1pct。 改革成果有望逐步体现，维持"买入"评级 24 年营收/归母净利/扣非净利 22.6/3. ...

2024 业绩符合市场预期，1Q25 利润低于市场预期 2025 年在产品、渠道和品牌端持续迭代优化。产品端：公司推出黑金蒜香菜味翡翠豆、竹盐绿蚕豆、 竹盐黑豆及其他创新口味的锅巴、薯条薯片及黑巧坚果等产品，推进产品的创新性和差异化。渠道端： 公司将在零食量贩、海外、商超直营系统和电商渠道持续迭代。 盈利预测与估值 考虑到2025 年棕榈油价格上涨及公司增加对渠道费用的投放，我们下调2025 年归母净利润15.2%约至4 亿元，并新引入2026 年利润4.5 亿元，当前股价对应17.9/15.8 倍2025/26 年P/E。维持跑赢行业评级，考 虑到盈利调整及板块估值近期上涨我们维持目标价92 元/股，对应约21.5/19 倍2025/26 年P/E，较当前股 价有约20.1%的上行空间。 风险 品类竞争加剧，商超渠道改革及海外出口效果不及预期，成本大幅波动。 2024 年收入22.57 亿元，同比+22%；归母净利润3.76 亿元，同比+14.3%，利润基本符合市场预期。 1Q25 收入/利润分别5.04/0.53 亿元，同比-14%/-42%，1Q25 利润表现低于预期，我们估计主要有春节错 期影响收入增 ...

公司研究 评论： 休闲食品 2025 年 04 月 21 日 甘源食品（002991）2024 年报&2025 一季报点评 强推（上调） 当前价：76.62 元 华创证券研究所 证 券 研 究 报 告 经营筑底，改善可期 目标价：95 元 事项： ❖ 公司发布2024年年报及2025年一季报。24年实现营收22.57 亿，同比+22.18%； 归母净利润 3.76 亿，同比+14.32%；扣非归母净利润 3.41 亿，同比+16.91%。 24Q4 实现营收 6.52 亿，同比+22.05%；归母净利润 0.99 亿，同比-13.91%；扣 非归母净利 0.93 亿，同比-10.4%。25Q1 实现营收 5.04 亿，同比-13.99%；归 母净利润 0.53 亿，同比-42.21%；扣非归母净利润 0.46 亿，同比-45.14%。 公司基本数据 | 总股本(万股) | 9,321.58 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 4,968.55 | | 总市值(亿元) | 71.42 | | 流通市值(亿元) | 38.07 | | 资产负债率(%) | 18.86 | | 每股净资产 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 甘源食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-001 投资者 关系活 动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他（电话会议） 参与单 位名称 具体参与单位名称见附件 时间 2025 年 4 月 20 日（星期日） 15:00-16:00 地点 公司会议室 公司接 待人员 姓名 董事会秘书 张婷女士 财务总监、董事 涂文莉女士 形式 网络线上 投资者 关系活 动主要 内容介 绍 公司 2024 年年度及 2025 年一季度业绩情况说明： 2024 年度经营业绩 2024 年度公司实现营业收入 22.57 亿元，较上年同期增长 4.10 亿元，同 比增长 22.18%；实现净利润 3.76 亿元，较上年同期增长 4,712 万元，同比增 长 14.32%；实现扣非后净利润 3.41 亿元，较上年同期 4,937 万元，同比增长 16.91%。 其中： 营业收入较上年同期增长 4.10 亿元，增长较好的产品有综合果仁及豆果 系列和其他系列产品；增长较好的渠道有零食直营和海外业务； 综合毛利率同 ...

事件：公司发布2024 年年报和25 年一季报，2024 年实现营业收入22.57亿元，同比+ 22.18%,实现归母 净利3.76 亿元，同比+ 14.32%%，实现扣非归母净利3.41 亿元，同比+ 16.91%。其中24Q4 实现营业收 入6.52 亿元，同比+ 22.05%，实现归母净利0.99 亿元，同比-13.91%，实现扣非归母净利0.93 亿元，同 比-10.40%。25Q1 实现营业收入5.04 亿元，同比-13.99%，主要系春节错期高基数等影响，实现归母净 利0.53 亿元，同比-42.21%，扣非归母净利0.46 亿元，同比-45.14%。 盈利能力有所承压。24Q4 归母净利率为15.19%，同比-6.34pct，扣非归母净利率为14.34%，同 比-5.20pct。25Q1 归母净利率为10.47%，同比-5.11pct，扣非归母净利率为9.09%，同比-5.16pct。 经营持续改善，关注新品铺货及海外市场拓展。新兴渠道保持快速增长，会员店渠道24 年下半年导入 新品，春糖推出口味化坚果新品，有望导入山姆渠道，零食量贩目前以老三样为主，SKU 仍有拓展空 间，海外市场有望保持高势 ...

甘源食品（ [Table_StockNameRptType] 002991） 公司点评 难关已过，静待修复 ——甘源食品 24 年报&25Q1 点评 | 投资评级：买入（维持） [Table_Rank] | | --- | | 报告日期： 2025-04-20 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 76.62 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 95.98/46.55 | | 总股本（百万股） | 93 | | 流通股本（百万股） | 50 | | 流通股比例（%） | 53.30 | | 总市值（亿元） | 71 | | 流通市值（亿元） | 38 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -55% -34% -12% 10% 31% 4/24 7/24 10/24 1/25 甘源食品 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 1.甘源食品 24Q3：税收优惠贡献弹性 202 ...