市场观察/文 01 宏观与金融 国家外汇管理局表示，1月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全 球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我 国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 2、国常会研究促进有效投资政策措施，深入谋划推动一批重大项目及工程 2月6日，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策措施，加力提效用好中央预算 内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券等资金和新型政策性金融工具。在基础设施、城市更新、 公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程。 3、虚拟货币再迎监管新规，央行等八部门联合发文重申境内禁止性政策 2月6日，中国人民银行等八部门联合发文，明确虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动，境内一律严 格禁止。境内外任何单位和个人未经同意不得在境外发行挂钩人民币的稳定币，境内主体及其控制的境 外主体不得在境外发行虚拟货币。禁止在境内开展现实世界资产代币化相关活动；未经同意、备案等， 任何单位和个人不得赴境外开展现实世界资产代币化业务。 ...

证券研究报告 CSP 资本开支快速增长，关注算力链修复机会 [Table_ReportDate] 2026 年 2 月 8 日 行业研究 [行业周报 Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 郭一江 电子行业分析师 执业编号：S1500524120001 邮 箱：guoyijiang@cindasc.com 杨宇轩 电子行业分析师 执业编号：S1500525010001 邮 箱：yangyuxuan@cindasc.com 王义夫 电子行业分析师 执业编号：S1500525090001 邮 箱：wangyifu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] CSP 资本开支快速增长，关注算力链修 复机会 [Table_ReportDate] 202 ...

市场观察 / 文 1、 中国外汇储备余额连续第 6 个月增加，黄金储备连增 15 个月 截至 2026 年 1 月末，中国外汇储备规模为 33991 亿美元，较 2025 年 12 月末上升 412 亿美元，升幅为 1.23% ；黄金储备规模为 7419 万盎 司，环比增加 4 万盎司。 国家外汇管理局表示， 1 月，受主要经济体财政政策、货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球主要金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产 价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济运行稳中有进，发展韧性进一步彰显，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 2 、国常会研究促进有效投资政策措施，深入谋划推动一批重大项目及工程 2 月 6 日，国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策措施，加力提效用好中央预算内投资、超长期特别国债、地方政府专项债券 等资金和新型政策性金融工具。在基础设施、城市更新、公共服务、新兴产业和未来产业等重点领域，深入谋划推动一批重大项目、重大工程。 01 宏观与金融 （一） 回顾 3 、虚拟货币再迎监管新规，央行等八部门联合发文重申境内禁止性政策 2 月 6 日，中国人民银行等八 ...

当华尔街"牛熊指标"（Bull & Bear Indicator）飙升至2006年以来的最高水平时，市场的每一次呼吸都充满了危险的味道。 一个月前，美银首席投资策略师Michael Hartnett重新设计的这一指标发出了明确的"卖出"信号。而截至目前，该指标已进一步攀升至9.6——一个 自2006年3月以来从未见过的极端读数。 Hartnett分析称，这是"仓位峰值、流动性峰值、不平等峰值"三重叠加的产物。 对于2026年的资产配置，Hartnett的结论简单而残酷："做多主街，做空华尔街"（ long Main St, short Wall St）。 换言之，资金应当从拥挤的科技巨头和加密货币中撤离，转向受益于实体经济复苏的小盘股和国际市场。 "牛熊指标"的警报 这一轮市场回调的路径，精准地印证了Hartnett的预警。 一月底，市场突然崩盘，软件股连续8天的创纪录暴跌，随后恐慌情绪如传染病般蔓延：白银价格崩盘，比特币创下自FTX丑闻以来的最大跌幅， 紧接着是多策略基金的去杠杆（degrossing）导致基差交易告急。 最终，随着谷歌（GOOGL）和亚马逊（AMZN）因资本开支指引飙升而股价重挫，这股寒意 ...

Core Viewpoint - The loyalty of employees in Silicon Valley has diminished, with significant "acqui-hire" events occurring, indicating a shift towards a "mercenary" culture in the tech industry [1][3]. Group 1: Major Acqui-Hire Events - In June 2025, Meta invested $14.3 billion to acquire Alexandr Wang from Scale AI [1]. - In July 2025, Google spent $2.4 billion to acquire technology from Windsurf, bringing in its founder Varun Mohan and research team into DeepMind [1]. - In December 2025, NVIDIA reached a $20 billion agreement with Groq to acquire its core inference technology and CEO Jonathan Ross along with key executives [1]. Group 2: Talent Mobility and Motivations - Talent mobility is categorized into "voluntary" and "involuntary" job changes, with motivations including high salaries, access to cutting-edge resources, and the pursuit of promising technologies [4]. - The trend of researchers moving from Google to OpenAI began in early 2023, with at least five Google Brain researchers joining OpenAI before the launch of ChatGPT [6][7]. Group 3: High Salaries and Recruitment Strategies - Meta's aggressive recruitment strategy included a compensation package of up to $300 million over four years, with the first year's salary exceeding $100 million [15]. - The competition for AI talent has led to a "mercenary culture," where employees prioritize financial incentives over loyalty to their companies [23][24]. Group 4: Acqui-Hire as a Strategy - Acqui-hire has become a popular strategy among Silicon Valley giants, allowing companies to acquire talent without the complexities of full mergers [40]. - The case of Google acquiring Windsurf illustrates the potential fallout from such strategies, as remaining employees felt abandoned and betrayed [44]. Group 5: Cultural Shifts in the Tech Industry - A cultural shift is occurring in the tech industry, where employees are increasingly wary of long-term commitments to a single company, driven by rapid technological advancements [54][57]. - The speed of innovation in AI means that working for a startup can yield experience equivalent to several years in traditional tech roles [57]. Group 6: Domestic Talent Wars - The competition for AI talent is not limited to Silicon Valley; domestic companies are also aggressively recruiting from top labs, with Tencent and ByteDance making significant hires from OpenAI and Google DeepMind [60][62]. Group 7: The Value of AI Talent - The scarcity of top AI talent makes them a strategic asset for companies, with the potential to significantly impact model training costs and performance [64].

美国科技巨头大举"撒钱"的举动正令资本市场感到忧虑。 上周，在亚马逊宣布计划向人工智能（AI）及相关基础设施领域注资2000亿美元后，股价于6日早盘应 声下跌近9%。然而，市场的冷静反应并未浇灭这场AI投资热潮。根据谷歌、微软、亚马逊和Meta在近 日披露的最新资本支出计划，这四大科技巨头在2026年的开支总额预计将高达约6500亿美元。 在理论定义中，AGI被视为AI的终极状态，意味着系统能在会计、法律等多个白领专业领域达到并取代 人类的智力水平。 而驱动这些巨头"不计成本"投入的核心逻辑，很大程度上寄希望于通用人工智能（AGI）的实现，以及 随之而来的数万亿美元潜在回报。正如硅谷风投机构红杉资本（Sequoia Capital）合伙人卡恩（David Cahn）所言："唯有AGI的实现，才能证成未来十年这一量级的投资提案。" 然而，业内对AGI实现路径正涌现出越来越多的怀疑。彭博行业研究高级中国科技分析师罗伯特·李 （Robert Lea）在接受第一财经记者采访时表示，鉴于当代AI模型存在根本性的逻辑缺陷且方法论较为 单一，仅仅通过扩展现有模型，即行业目前盛行的做法，不太可能实现AGI。 模式识别并非真智 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 08 日 AI 军备竞赛持续升级，关注高壁垒软件及云服务 计算机周观察 20260208 TMT 及中小盘/计算机 海外互联网大厂发布季报，资本开支持续超预期。过去一周，微软、META、 亚马逊、谷歌等海外科技大厂先后发布季度财报，四家公司明确表示将持续扩 大 AI 领域的相关投资。SaaS 商业模式遭受质疑，关注高壁垒软件及云服务。 ❑ 亚马逊 AWS 超预期大增，资本开支持续扩大影响自由现金流。亚马逊 25 财 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 285 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | | 3.8 | | 流通市值（十亿元） | | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.2 8.8 26.8 相对表现 5.3 -4.1 6.0 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Feb/25 May/25 Sep/25 Jan/26 (%) 计算机 沪深300 相关报告 1、《板块配置进一步下降，服务器、 智驾获机 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article is that major tech companies are significantly increasing their capital expenditures on AI infrastructure, with a total expected spending of $660 billion (approximately 4.58 trillion RMB) this year, which is a 60% increase compared to 2025 and more than double the spending of 2024 [4][5] - Companies like Amazon, Google, Meta, and Microsoft are leading this investment trend, with Amazon projected to spend $200 billion by 2026, exceeding analyst expectations by 38% [5] - The competition among these tech giants has shifted from business operations to a focus on the underlying computational power needed for AI, indicating a strategic pivot in the industry [5][6] Group 2 - The massive capital expenditures have raised concerns about the financial performance of these companies, leading to a collective decline in their stock prices, with Google, Microsoft, Amazon, and Meta experiencing drops of 4.48%, 6.77%, 12.11%, and 7.68% respectively [8] - Analysts predict that these high capital expenditures may negatively impact free cash flow, with forecasts indicating Amazon's free cash flow could be -$17 billion by 2026 and Alphabet's could plummet nearly 90% this year [10] - The market sentiment has shifted rapidly from fear of missing out (FOMO) to a defensive stance against tail risks, reflecting growing concerns over the sustainability of such high spending [8] Group 3 - NVIDIA's CEO Jensen Huang supports the substantial investment in AI infrastructure, describing it as reasonable and sustainable, driven by high demand for computational power [12][15] - Huang emphasizes that as long as companies continue to profit from AI, they will keep increasing their investments, highlighting the potential for ongoing growth in the sector [15] - He notes that this investment wave represents one of the largest infrastructure builds in human history, driven by the needs of AI companies and large-scale enterprises [15]

继伯克希尔出手押注谷歌后，私募巨头景林和但斌旗下东方港湾都大举加仓谷歌。 东方港湾董事长但斌近日公开表示看好AI应用。他表示，如果说2025年是人工智能的起步蓄力阶段，那么2026年很可能成为AI应用万马奔腾的一年， （各类创新）此起彼伏。 谷歌成为景林在美第一大重仓股 当地时间2月6日，私募巨头景林资产的海外主体景林资产管理香港有限公司，向美国证券交易委员会（SEC）提交了截至2025年末的美股持仓数据。 2025年第四季度，景林香港公司大举增持谷歌-A（GOOGL）近93万股，使其成为新的第一大重仓股，季末持仓市值达到8.42亿美元，仓位占比超20%； 同时大幅减持英伟达154万股，减持Meta约23万股。 景林香港公司2025年第四季度主要持仓变动 图片来源：WhaleWisdom.com 增减持方面，除谷歌之外，景林香港公司还在2025年四季度增持了拼多多、富途控股、英特尔、华住集团等股票，新建仓博通；除减持英伟达、Meta之 外，景林香港公司还在2025年四季度减持了贝壳、联合健康、台积电等股票。 伯克希尔、但斌都重金买入谷歌 | BY CHANGE IN % PORTFOLIO | BY I | ...

聚焦创投圈投融资最新情报。 2月2日，湖北社保科创股权投资基金合伙企业（有限合伙）在东湖高新区完成工商注册登记。 该基金由全国社会保障基金理事会、湖北省、武汉市、中国建设银行共同组建，首期规模200亿元。该基金定位为落实国家战略的市场化基金，是我国中 西部地区首只社保科创基金，将精准聚焦湖北光电子信息、汽车制造、生命健康、高端装备等特色产业、优势企业，服务传统产业改造升级、新兴产业培 育壮大、未来产业前瞻布局"三线并进"，打造兼顾政策目标与投资收益的长期资本、耐心资本，为湖北建设具有全国影响力的科技创新高地、加快建成中 部地区崛起的重要战略支点贡献力量。 2月3日，以"科创聚势，嘉速未来"为主题的嘉定科创产业发展合作联盟2025年度会议举行。会上，嘉定区未来产业基金启航。 作为由政府指导、市场化运作的政府投资基金，嘉定区未来产业基金总规模达8亿元，首期规模2亿元，由区级财政、区属国企及街镇集体企业共同出资。 该基金聚焦未来智能、未来能源、未来材料、未来健康、未来空间五大核心赛道，采用"子基金投资+直接投资"模式，重点支持具有颠覆性、多学科交叉 特点以及前沿平台性技术的早期孵化和项目投资。 近日，基金正式完成市 ...