有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 收入稳健增长，奖金计提政策变化带来短 期影响 核心观点 ⚫ 公司发布 24Q3 季报， 前三季度实现营业收入 35.8 亿，同比增长 23.3%，实现归母 净利润 6.24 亿，同比增长 17.15%。单 Q3 来看，公司收入和归母净利润分别同比 增长 19.3%和-9.9%，其中归母净利润下降主要与奖金计提方式变化有关，同时 23Q3 一次性资产处置收益 0.22 亿元也推高了基数。 ⚫ 分产品来看，24H1 拉链、纽扣和其他服装辅料收入分别同比增长 24%、27.1%和 23.2%，我们推测 24Q3 纽扣和拉链业务仍然维持 20%左右的较快增长。 ⚫ 分地区来看，24H1 国内和海外收入分别同比增长 24.8%和 27.2%。我们推测三季 度国内订单景气度进一步好于国内，24Q3 及后续季度国外市场将成为主要的增长驱 动力。 ⚫ 24Q3 毛利率继续提升，受奖金计提方式变化影响，费用率有所增加。24Q3 毛利率 同比提升 2.1pct 至 44.3%，延续 24H ...

增量 行业磨底业绩坚挺，葫芦岛项目将带来新 核心观点 ⚫ 行业景气磨底公司业绩符合预期：公司近期发布 24 年三季报，前三季度实现营业收 入 80.16 亿元，同比-13.57%；实现归母净利润 10.26 亿元，同比-24.61%。单三季 度来看，公司实现营业收入 23.17 亿元（同比+4.98%），实现归母净利润 2.63 亿元 （同比+10.87%）。公司前三季度综合毛利率为 24.02%，同比变动-2.12pct；净利 率为 12.80%，同比变动-1.88pct。单三季度毛利率为 23.51%，同比变动-0.40pct， 环比变动-0.57pct；净利率为 11.34%，同比变动+0.59pct，环比变动-1.91pct。前三 季度四费率为 9.53%，同比变动+0.21pct，其中管理/销售/研发/财务费用率分别为 4.76%/2.07%/3.11%/-0.41%，同比变动+0.16pct/+0.23pct/-0.14pct/-0.05pct。单三 季度的四费率为 12.00%，同比变动-0.11pct。公司主要原药品种 24Q3 均价大都同 比下降，联苯菊酯/功夫菊酯/氯氰菊酯/草甘膦/硝磺草 ...

品字型架构持续发力，创新成果逐步兑现 ——科伦药业 2024 年三季报点评 核心观点 ⚫ 事件：2024 年前三季度公司实现收入 167.89 亿元（+6.64%），归母净利润 24.71 亿元（+25.85%）。单三季度实现收入 49.62 亿元（+0.35%），归母净利润 6.71 亿 元（+19.88%）。前三季度业绩快速增长，盈利能力提升，主要驱动力来自于输液 产品结构持续优化、抗生素中间体量价齐升、子公司科伦博泰多款创新药的里程碑 付款以及费用管控出色。 ⚫ ADC 平台国内领先，产品即将步入收获期。报告期内，SKB264（TROP-2 ADC） 多项研究成果在欧洲肿瘤内科学会（ESMO）披露，治疗末线三阴性乳腺癌有望率 先于今年底获批。此外，多款 ADC研发有序推进：A166（HER2 ADC）上市在即。 临床前管线 SKB571 产品对外授权默沙东。同时，公司非 ADC 管线储备丰富，PDL1、西妥昔单抗类似物有望于年内或明年初获批上市，科伦博泰将迎来商业化元 年。 ⚫ 合成生物学新品上市，抗生素因需求旺盛量价齐升。川宁已实现合成生物学从研发 到生产的一体化布局，已交付红没药醇、5-羟基色氨酸、 ...

核心观点 ⚫ 季度营收创新高，利润拐点已现。公司前三季度取得营收 315 亿元，同比增长 28%，归母净利润 14.1 亿元，同比下滑 25%。其中 Q3 单季度取得营收 124 亿元， 同比增长 32%，环比增长 33%，季度营收创历史新高；单季度归母净利润同比增长 15%至 7.1 亿元，环比大幅改善；扣非归母净利润 6.1 亿元，同比微增，环比同样大 幅改善。营收端北美大客户备货旺季及新业务的带动下持续显著增长。利润端，在 汇率波动财务费用上升（Q3 单季度财务费用 2.1 亿元，同比增长 74%）、资产减值 计提同比上升等情况下，公司三季度利润仍呈现明显改善，利润拐点已至。毛利率 也伴随北美大客户进入新品周期量价向好而改善，Q3 毛利率 17.2%，环比提升 2.2pct。 ⚫ 全面布局消费电子散热功能件，受益 AI 终端散热升级趋势。随着 AI 的持续渗透， 各类 AI 终端功能日益复杂、性能和集成度不断提高，发热量也随之增加。在高端智 能手机中，以石墨膜等散热材料和 VC 均热板为主的散热设计系统逐渐成为主流趋 势。公司为客户提供包括石墨散热片、VC 均热板、中板、中框等多种复合结构散热 产品组合 ...

海外业务快速增长，持续关注设备更新执 行进展 ——迈瑞医疗 2024 年三季报点评 核心观点 ⚫ 业绩稳健增长，经营性现金流显著提升。公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季 度，公司实现营收 294.8 亿元（同比+8.0%）；归母净利润 106.4 亿元（同比 +8.2%），剔除汇兑损益影响后的增速为 11%。2024 年第三季度，公司实现营收 89.5亿元（同比+1.4%）；归母净利润30.8亿元（同比-9.3%）。从盈利能力来看， 第三季度公司归母净利率 34.4%，高于 2023 全年净利率水平。此外，前三季度公司 实现经营性现金流净额 110.7 亿元（同比+42.5%），将向全体股东派发二次中期现 金分红约 20 亿元，分红比例超过 65%。 ⚫ 体外诊断迅速发展，生命信息与支持业务短暂承压。分产线来看，体外诊断产线前 三季度实现收入 114.0 亿元（同比+20.9%），主要系加速推动海外本地化生产和中 大样本量实验室突破所致，其中国际业务增长超 30%。医学影像产线前三季度实现 收入 59.7 亿元（同比+11.4%），主要受益于去年底上市的全身应用超高端超声 Resona A20 ...

3 季度毛利率同环比提升，预计外饰件及海 外业务将是盈利增长点 核心观点 ⚫ 业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入 96.05 亿元，同比增长 31.2%；归母净 利润 6.86 亿元，同比增长 22.2%；扣非归母净利润 6.62 亿元，同比增长 18.0%。3 季度营业收入 34.41 亿元，同比增长 28.1%，环比增长 10.4%；归母净利润 2.75 亿 元，同比增长 48.0%，环比增长 33.1%；扣非归母净利润 2.51 亿元，同比增长 35.2%，环比增长 20.5%。 ⚫ 3 季度毛利率同环比提升，现金流同比改善。前三季度毛利率 20.5%，同比提升 0.7 个百分点；3 季度毛利率 21.3%，同比提升 1.9 个百分点，环比提升 1.5 个百分点； 3 季度期间费用率 11.7%，同比提升 1.0 个百分点，其中管理费用率同比提升 0.3 个 百分点，研发费用率同比提升 0.4 个百分点，财务费用率同比提升 0.3 个百分点，预 计主要系可转债利息费用增加所致。前三季度经营活动现金流净额 4.41 亿元，同比 增长 28.1%。 ⚫ 预计主要客户销量增长促进公司 3 季度业绩向上。公 ...

盈利增速强韧，控费成效突出 ——24Q3 季报点评 核心观点 ⚫ 总体业绩：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 40.9 亿元（yoy+6.3%）； 实现归母净利润 5.6 亿元（yoy+33.0%）、扣非归母净利润 5.2 亿元 （yoy+34.3%）。单三季度来看，公司实现营收 16.2 亿元（yoy+0.3%），实现归 母净利润 2.5 亿元（yoy+25.2%）、扣非归母净利润 2.4 亿元（yoy+22.5%）。 ⚫ 百元以上增速较快，山东、湖南表现突出。24 年前三季度，公司 100 元以上/100 元 以下分别实现收入 20.4/20.2 亿元，分别同比增长 15.7%/8.3%；24Q3，公司 100 元以上/100 元以下收入分别同比+9.9%/+2.3%。分地区，前三季度河北/山东/安徽/ 湖南/其他省份分别实现收入 23.4/1.4/4.6/8.1/3.0 亿元，分别同比 +9.1%/+33.6%/+4.7%/+13.3%/+41.1%。24Q3 河北/山东/安徽/湖南/其他省份收入 分别同比+1.6%/+30.4%/-7.1%/+18.2%/+27.2%。24Q3 末，公司 ...

3 季度毛利率同环比改善，加快全球化产业 布局 核心观点 ⚫ 业绩好于市场预期。公司前三季度营业收入 49.74 亿元，同比增长 17.5%；归母净 利润 7.42 亿元，同比增长 24.1%；扣非归母净利润 6.81 亿元，同比增长 15.6%。3 季度营业收入 17.25 亿元，同比增长 8.4%，环比增长 7.3%；归母净利润 2.92 亿 元，同比增长 44.7%，环比增长 34.0%；扣非归母净利润 2.63 亿元，同比增长 32.2%，环比增长 33.7%。 ⚫ 3 季度毛利率显著改善。前三季度毛利率 29.0%，同比增长 0.1 个百分点；3 季度毛 利率 29.7%，同比增长 1.0 个百分点，环比增长 2.1 个百分点。3 季度公司毛利率显 著好转预计主要系原材料和航运价格波动、产品结构变化及规模效应等因素所致。 前三季度期间费用率 12.6%，同比增长 2.1 个百分点，其中研发费用率同比增长 0.8 个百分点，预计主要系研发折旧及材料增加所致；财务费用率增加 1.1 个百分点， 主要系汇兑损益波动所致。前三季度经营活动现金流净额 12.90 亿元，同比增长 42.3%，主要由前期销售回款 ...

石化归母利润减亏，改性业务持续增长 核心观点 ⚫ 石化板块归母利润减亏。公司近期发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 404.6 亿元，同比+18.0%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比+41.0%。单三季度来 看，公司实现营业收入 171.2 亿元（同比+22.8%，环比+33.4%），实现归母净利润 3.0 亿元（同比+1886.4%，环比+9.8%）。公司单三季度毛利率 10.8%，环比2.6pct。公司 Q3 石化产品销量环比增长 40%，带动整体营收大幅增长，但也一定程 度上打压综合毛利率表现。今年 6 月底，公司解除了对金石基金等投资于辽宁金发 股权的回购义务，使得公司对辽宁金发的直接和间接持股比例从 76.13%下调至 45.20%，Q3 石化归母利润明显减亏。同时大股东持有的腾曦晨受让金石基金持有 的平台公司 29.7521%股权，并承接公司相关回购责任，减少公司负债，利于公司降 低负债率。 ⚫ 改性业务持续增长，海外基地再添一子。公司 Q3 改性塑料销量环比增长 11%，收 入环比增长 5%，抓住金九银十机会稳步放量。今年 7 月底，公司越南基地顺利投 产，规划总产能 60 万吨 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 14.64 yuan based on a 12x P/E valuation for 2024 [2][5][7] Core Views - The company reported a revenue of 2.851 billion yuan for the first three quarters of 2024, a year-on-year decrease of 4.45%, while the net profit attributable to the parent company was 409 million yuan, a year-on-year increase of 2.94% [1] - In Q3 2024, the company achieved a revenue of 905 million yuan, with year-on-year and quarter-on-quarter declines of 19.44% and 9.06% respectively, and a net profit of 106 million yuan, down 33.89% year-on-year and 31.51% quarter-on-quarter [1] - The decline in Q3 performance is attributed to product sales structure adjustments, lower average sales prices, high raw material costs, and reduced sales due to maintenance during high-temperature seasons [1] - The report anticipates a release of cost pressures in Q4 and a gradual recovery in demand supported by government policies, which may improve profitability [1] Financial Summary - The company’s projected net profits for 2024-2026 are 566 million, 597 million, and 643 million yuan respectively, with corresponding EPS of 1.22, 1.28, and 1.38 yuan [2][4][7] - Revenue projections for 2024-2026 are 3.991 billion, 4.666 billion, and 5.344 billion yuan, with growth rates of 0.4%, 16.9%, and 14.5% respectively [4][7] - The net profit margin is expected to stabilize around 14.2% for 2024, with a slight decrease to 12.8% and 12.0% in 2025 and 2026 respectively [4][7]