2025 年 03 月 26 日 江中药业(600750.SH) 24 年业绩稳健，OTC 收入延续增长 事件：公司发布 2024 年年报。 2024 年，公司实现营业收入 44.35 亿元，同比下降 2.59%（公司于 2024 年 12 月取得与本公司受同一企业控制的江中饮片 51%的股权， 此处为追溯调整后的数据，下同）；归母净利润 7.88 亿元，同比增长 9.67%；扣非归母净利润 7.49 亿元，同比增长 6.43%。Q4 单季度，公 司实现营业收入 13.06 亿元；归母净利润 1.41 亿元；扣非归母净利 润 1.34 亿元。 非处方药稳健增长，处方药和健康消费品收入承压。 分业务线来看，2024 年公司非处方药业务稳健增长,处方药业务和健 康消费品业务收入同比下滑。 （1）非处方药：2024 年公司聚焦品牌建设，以大单品引领强品类发 展，非处方药实现营业收入 32.66 亿元，同比增长 7.07%，其中脾胃 品类方面，10 亿级核心大单品健胃消食片收入规模实现双位数增长， 乳酸菌素片和贝飞达两大拳头产品收入规模均突破 6 亿元；咽喉咳 喘品类在核心产品复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片的牵引下，实 ...

2025 年 03 月 25 日 金山办公(688111.SH) WPS 365 业务高增，AI 战略落地已见成效 事件概述 股价表现 近日，金山办公发布了《2024 年年度报告》。公司 2024 财年实现营 业收入 51.21 亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 16.45 亿元，同比 增长 24.84%；扣非归母净利润为 15.56 亿元，同比增长 23.30%；经 营净现金流为 21.96 亿元，同比增长 6.71%。WPS Office PC 版国内 日活跃设备数已突破 1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万。 各业务线保持稳健增长，WPS 365 实现高增 根据年报披露：本报告期起，为更清晰展现公司核心产品经营态势和 发展方向，公司主营业务收入分类口径由商业模式分类转变为产品业 务分类。2024 财年，按照新的业务分类，①WPS 个人业务：收入 32.83 亿元，同比增长 18%。截至 2024 年 12 月 31 日，WPS Office 全球月 度活跃设备数 6.32 亿，同比增长 6.22%。其中，WPS Office PC 版月 度活跃设备数 2.91 亿，同比增长 9.8 ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————市场定价重回基本面 袁方1束加沛2 张端怡（联系人）3 2025 年 3 月 25 日 内容提要 财政数据显示 1-2 月经济内生动能的修复存在波折，财政对经济的支持有待 加强。如何通过财政政策完善居民的社会保障体系，推动居民消费倾向稳步恢 复，实现宏观经济转型和国内外双循环，是下一阶段财政政策的主要看点。 伴随中美科技股估值的收敛、以及业绩披露期的临近，近期围绕科技的交易 出现退潮的迹象。过去几年，在科技主题投资过后市场往往会选择红利资产，背 后更多反映出风险偏好的下降，而今年似乎与过往存在较大差异，部分低估值顺 周期品种值得关注。 一、等待财政发力 1-2 月一般公共预算收入同比-1.6%，较上月大幅下降 2.9 个百分点。 其中税收收入同比-3.9%，较上月回落 6.6 个百分点，增速走低。而非税收入 同比 11.0%，较上月大幅回落 14.4 个百分点，非税收入的回落主导了公共财政收 入的减速。分项来看，除个人所得税外，其余税种增速出现普遍回落，春节错位可 以解释其中的一部分，不过这一数据也与此前公布的经济数据一样，显示去年"926" 政策转向带来的经济修复 ...

2025 年 03 月 25 日 中联重科(000157.SZ) 业绩符合预期，看好公司 2025 年利润 恢复弹性 事件：中联重科发布 2024 年报，公司全年实现营业总收入 454.78 亿元，同比-3.39%，实现归母净利润 35.2 亿元，同比 +0.41%。对比公司 2023 年员工持股计划，达成 2023-2024 年平均 净利润较 2022 年业绩基数增长不低于 50%的承诺目标，整体业绩 符合预期。 非挖内需有所承压，国际化与新兴业务快速增长。根据工程机 械工业协会，2024 年挖机、起重机内销增速分别为+11.74%、- 19.62%，出口增速分别为-4.24%、+10.88%；国内市场品类分化的 结构性特点显著，挖机凭借多元化应用场景率先筑底，起重机等 非挖品类则仍相对承压。公司层面，受行业下行影响，起重机、 混凝土业务内销有所收缩，但凭借新兴业务以及国际市场的较好 拓展整体收入仅小幅波动。 ①核心主业：起重、混凝土机械收入分别为 147.86、80.13 亿元， 分别同比-23.35%、-6.8%，分别占比 32.51%、17.62%。混凝土、 工起、建起三大主导产品国内市场地位稳固，海 ...

2025 年 03 月 25 日 麦加芯彩(603062.SH) 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 公司快报 证券研究报告 | | 涂料油墨颜料 | | --- | --- | | 投资评级 | 买入-A | | | 维持评级 | | 6 个月目标价 | 55.4 元 | | 股价 (2025-03-24) | 43.15 元 | | 交易数据 | | | 总市值(百万元) | 4,660.20 | | 流通市值(百万元) | 1,433.48 | | 总股本(百万股) | 108.00 | | 流通股本(百万股) | 33.22 | | 12 个月价格区间 | 27.66/45.83 元 | 股价表现 2024 Q4 营收业绩表现亮眼，产能扩建 彰显发展信心 事件：公司发布 2024 年年报，实现营业收入 21.39 亿元， yoy+87.56%；实现归母净利润 2.11 亿元，yoy+26.30%；实现扣非 归母净利润 1.79 亿元，yoy+23.21%。拟向全体股东每 10 股派发 现金红利 10.80 元（含税），年度分红规模为 1.74 亿元，分红率 为 82.43 ...

2025 年 03 月 25 日 建筑 1-2 月广义基建投资同比提速，看好政 本周投资建议： 策发力下全年基建投资稳增 今年以来，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落 地，存量政策和增量政策协同效应不断增强，1-2 月，全国固定资产 投资（不含农户）同比增长 4.1%，较上年同期提速 0.9pct。其中， 基础设施投资增长 5.6%，比上年全年加快 1.2pct，或由于专项债发 行提速叠加"两重"项目支持力度进一步加大，政策加力扩围，实物工 作量加快形成，基础设施投资增长提速，政策效应持续显现。 2025 年 1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）5.26 万亿元，同 比增长 4.1%,增速比 2024 年全年加快 0.9pct。1-2 月份，狭义、广 义基础设施投资累计同比分别为 5.60%、9.94%（较上年同期-0.7pct、 +0.99pct），广义基建投资增速同比提升。在基建三大分项中，电热 气水投资增速持续维持高位，1-2 月，电热气水投资同比增长 25.4%(较上年同期+0.1pct)；其次为水利、环境和公共设施管理业投 资同比增加 8.5%(较上年同期+8.1pct)，交通运 ...

2025 年 03 月 20 日 星宇股份(601799.SH) 2024 年报业绩优秀，高端化、全球化驱动未来高成长 事件：3 月 19 日，星宇股份发布 2024 年年报，实现营收 132.53 亿元， 同比+29.32%，实现归母净利润 14.08 亿元，同比+27.78%。 公司 2024 年营收维持高增长、费用控制能力优秀： 公司 2024 年实现收入 132.53 亿元，同比+29.32%，其中：1）核心客户奇瑞、 问界贡献较多增量，2024 年奇瑞和问界实现销量 246.89、38.98 万台，分别同 比+38.62%、264.65%；2）理想、蔚来、吉利等新客户陆续放量，这些新能源客 户以高价值量 ADB、DLP 车灯为主，公司 2024 年车灯 ASP 为 203.13 元，同比 +25.31%；3）塞尔维亚工厂海外项目逐步爬坡，公司 2024 年境外销售收入为 4.99 亿元，同比+49.09%。 公司 2024 年会计准则调整前的综合毛利率为 20.31%，同比-0.87 pct，主要由 于客户结构的变化。公司 2024 年调整前的期间费用率为 8.76%，同比-0.78 pct，主要由 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a target price of 15.76 CNY, maintaining the rating [5]. Core Views - The company has shown steady growth in its main business, with a focus on intelligent equipment manufacturing and a leading position in the robotics and embodied intelligence sectors [2][3]. - The company has successfully filled a gap in the domestic market with the launch of its first 300-horsepower gasoline outboard motor, breaking the monopoly of American and Japanese manufacturers [2]. - The company is actively pursuing an "1+N" external expansion strategy, focusing on strategic investments that align with its main business, and has made significant strides in the smart robotics industry through investments in leading firms [3]. Financial Performance - In 2024, the company's operating revenue reached 4.778 billion CNY, a year-on-year increase of 0.68%, while the net profit attributable to shareholders was 501 million CNY, up 15.54% year-on-year [1]. - The gross profit margin for 2024 was 30.08%, an increase of 0.87 percentage points year-on-year, supported by a decline in raw material and energy prices [4]. - The company has implemented cost control measures, resulting in a significant decrease in expense ratios, with the total expense ratio for 2024 at 12.65%, down 3.15 percentage points year-on-year [4][8]. Future Projections - The company is expected to achieve operating revenues of 5.450 billion CNY, 6.255 billion CNY, and 7.207 billion CNY for 2025, 2026, and 2027 respectively, with year-on-year growth rates of 14.07%, 14.77%, and 15.22% [9]. - The projected net profit for 2025 is 600 million CNY, reflecting a year-on-year growth of 19.84% [9]. - The company is positioned to benefit from emerging sectors such as robotics, embodied intelligence, digital printing, and smart factories, indicating strong future growth potential [9].

2025 年 03 月 18 日 农林牧渔 消费回升幅度有限，短期内猪价或窄幅 震荡 生猪养殖：消费回升幅度有限，短期内猪价或窄幅震荡 价格端：本周生猪均价 14.57 元/kg，周环比-0.07%，两周环比-0.44%； 仔猪价格 604 元/头，周环比+7.86%，两周环比+3.85%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 20.79 元/kg，周环比-0.22%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 16.70 万头，周环比变动+2.98%。 周观点：消费回升幅度有限，短期内猪价或窄幅震荡。本周生猪价格 窄幅调整，根据涌益咨询点评，北方区域部分省份头部企业缩量出栏, 对价格形成拉涨作用;南方市场猪价多数趋稳，养殖端多按正常节奏 出栏,市场猪源充裕。从 3 月整体需求表现来看，首先正月过后消费 虽有回升，但需求缺失明显利好带动，单靠家庭消费较难支撑宰量大 幅提升，本周屠宰厂宰量窄幅波动为主，市场无明显波动因素行情保 持窄调趋势。预计短期内价格或仍维持窄幅震荡调整,但需观察二次 育肥入场情绪及养殖公司出栏节奏变化。 家禽养殖：白羽肉鸡价格继续上涨，白羽鸡苗稳中偏强 周观点：据我的钢铁网显示，周内种蛋价格小幅拉 ...

周度经济观察 ————开门红的经济数据成色几何？ 袁方1束加沛2 张端怡（联系人）3 2025 年 3 月 18 日 内容提要 1-2 月投资和消费活动走强，出口小幅减速，最终导致经济在去年的高水平 上轻微下滑。经济高增长背后更多与稳增长政策的效果有关，而市场主体的内生 增长动能不强。 国投证券宏观定期报告 往后看，二季度经济往往会呈现出季节性走弱的态势，而经济下滑的斜率更 多取决于房地产市场的表现与政策的持续性。当前房地产市场处于微妙的平衡 阶段，稳增长政策在基建领域仍在发力，同时消费领域正在经历新的政策模式。 需要密切留意这些领域的变化。 考虑到今年经济下行的斜率趋缓，以及此前市场对降息的过度定价，我们倾 向于认为长端利率年内的低点或许在今年初已经出现。今年债券存在阶段性机 会，比如资金面的短期转松、经济的季节性回落，不过全年来看或许较为逆风。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 证券研究报告/国投证券宏观定期报告 第 1 页，共 13 页 2025 年 3 月 1宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，shujp@essen ...