Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Leading the Market - A" for the building materials industry, indicating an expected investment return that will exceed the CSI 300 index by 10% or more over the next six months [4]. Core Viewpoints - The report highlights that the second-hand housing market remains robust, with significant year-on-year increases in transaction volumes, particularly in first-tier cities, which is expected to drive demand for building materials [3][9]. - The government is implementing policies to stabilize the real estate market, focusing on both supply and demand sides, which is anticipated to further support the building materials sector [2]. - Price increases announced by leading companies in the building materials sector signal an improvement in profitability, as competition on the supply side is easing [8][9]. Summary by Sections Market Performance - From January to March 16, 2025, the transaction area of second-hand houses in 16 cities increased by 34.3% year-on-year, with first-tier cities showing a 45.2% increase [3]. - The report notes that the sales prices of new residential properties in first-tier cities have stabilized, with a slight month-on-month increase of 0.1% [7]. Policy Environment - The government plans to issue 4.4 trillion yuan in special bonds for local governments in 2025, a year-on-year increase of 500 billion yuan, aimed at supporting real estate investments and addressing local government debts [2]. Industry Dynamics - Leading companies in the building materials sector, such as Nippon Paint and Oriental Yuhong, have announced price increases ranging from 1% to 5% for various products, indicating a trend towards improved profitability [8][9]. - The report suggests that the focus on consumer (C-end) business and the release of demand from home decoration subsidies will benefit the building materials sector [9].

2025 年 03 月 18 日 翔楼新材(301160.SZ) 汽车精冲材料引领国产替代，人形机器 人迈向星辰大海 核心观点： 翔楼新材深耕精冲材料，产能规模位居国内第一梯队，盈利能力稳定， 2018-2023 年营收和净利润 CAGR 分别为 20%/29%，平均毛利率/净利 率分别为 22%/11%。在汽车零部件领域，公司凭借交期、性价比、服 务等优势，持续引领高端精冲材料国产替代；同时，公司将材料优势 复用至机器人赛道，目前是国内谐波减速器柔轮材料创新的唯一国产 厂家，材料已送样客户进入测试阶段，有望助力人形机器人量产降本。 主业：基本盘扎实，汽车高端精冲材料国产替代领头羊。 新业务：卡位优势好，谐波柔轮精冲材料唯一国产厂家。 ➢ 行业：谐波减速器核心制造难点在于柔轮。柔轮材料对机械强度、 弹性、冲击韧性等性能要求极高，国产谐波减速器的关键材料长 期依赖进口。人形机器人量产渐行渐近，产业链降本诉求迫切， 材料国产化+工艺创新势在必行。公司将精冲材料创新性地复用至 机器人领域，精冲材料相比传统棒材的优势在于：①原材料利用 率提升，极端能降低柔轮生产成本 70%；②生产效率提升；③材料 组织更均匀，抗疲劳 ...

2025 年 03 月 17 日 药明康德(603259.SH) 核心业务快速回暖，2025 年经营改善可期 事件： 公司发布了 2024 年年度报告，2024 年公司分别实现营收和归母净利 润 392.41 亿元和 94.50 亿元，分别同比下降 2.73%和 1.63%。 公司订单持续复苏，公司经营环比改善明显： 收入端，2024 年公司实现营收 392.41 亿元，同比下降 2.73%。其中， 化学业务、测试业务、生物学业务分别实现营收 290.52 亿元（- 0.41%）、56.71 亿元（-4.82%）、25.44 亿元（-0.34%）。 利润端，2024 年公司实现归母净利润 94.50 亿元，同比下降 1.63%。 其中，2024Q4 公司实现归母净利润 29.17 亿元，较 2024Q3 环比增长 27.22%。得益于公司订单持续复苏，公司经营环比改善明显。 核心业务快速回暖，2025 年公司收入有望重回双位数增长： 全球创新药投融持续复苏背景下，公司在手订单快速回暖且产能积极 投放，2025 年公司经营有望持续改善。在手订单方面，截止 2024 年 末，公司在手订单高达 493.1 亿元，同 ...

2025 年 03 月 17 日 华润三九(000999.SZ) 24 年业绩稳健增长，并购天士力协同 可期 事件：公司发布 2024 年年报。 2024 年，公司实现营业收入 276.17 亿元，同比增长 11.63%；归母净 利润 33.68 亿元，同比增长 18.05%；扣非归母净利润 31.18 亿元， 同比增长 15.01%。Q4 单季度，公司实现营业收入 78.76 亿元，同比 增长 28.47%；归母净利润 4.08 亿元，同比下滑 9.39%；扣非归母净 利润 3.66 亿元，同比下滑 10.27%。 2024 年公司期间费用率有所下滑，净利率小幅提升。 2024 年，公司毛利率为 51.86%，同比下滑 1.39pct，其中自我诊疗 （CHC）板块毛利率为 60.86%/+0.67pct，处方药和传统国药板块毛 利率有所下滑，分别下降 4.64pct 和 7.38pct；期间费用率为 34.96%， 同比下降 2.14pct，其中销售费用率为 26.14%，同比下降 2.01pct； 管理费用率为 6.00%，同比下降 0.16pct；研发费用率和财务费用率 分别为 2.90%和-0.09% ...

2025 年 03 月 17 日 建筑 专项债发行提速，项目施工旺季来临， 基建投资增速或迎改善 3 月 12 日，国务院常务会议讨论通过《国务院 2025 年重点工作分工 方案》。会议指出，要做好政策储备，确保需要时能够及时推出、尽 快见效；要聚焦重点精准发力，善于找到牵引性、撬动性强的切入点， 不断谋划新的抓手和载体，以点带面提升抓落实的整体效能。3 月 14 日，国务院主持召开第八次全体会议，对落实 2025 年重点工作进行 部署，提出要集中力量抓好一批牵引性、带动性强的重点事项，充分 发挥其对发展全局的带动和促进作用；提出要更加注重加大政策力度 和激发市场力量良性互动、协同发力；实施好更加积极有为的宏观政 策，最大限度发挥政策效应。2025 年财政定调积极，稳投资扩内需定 调明确，地方政府新增专项债发行提速，天气回暖施工旺季来临，后 续实物工作量有望尽量形成，叠加化债力度持续，建筑企业经营指标 或将改善。 2025 年政府工作报告明确持续用力推动房地产市场止跌回稳，对供 给和需求端的政策方向均作出要求，覆盖城中村、收储、保交房、资 金支持等。3 月 9 日，住建部提出今年推进收购存量商品房，将支持 地 ...

2025 年 03 月 16 日 电子 存储芯片库存逐步下降，行业价格现拐点 继闪迪 3 月 6 日宣布 4 月 1 日起全系产品提价超 10%后，三星、 美光、SK 海力士等五大原厂累计收缩 35%产能（三星 NAND 减产 20%、美光砍 10%），直接推动全球存储芯片库存从 2024 年峰值 的 112 天降至 68 天（WSTS 数据）。价格方面，CFM 中国闪存 市场表示，长江存储零售品牌致态也将于 4 月起面向渠道上调 提货价格。此外，美光、三星电子、SK 海力士也有意调升 NAND 售价。总体来看，在 NAND 闪存市场供需关系即将迅速变化至 有利供方的背景下，NAND 价格将重回上升通道。 电子本周涨幅 0.62%（29/31），10 年 PE 百分位为 78.71%： （1）本周（2025.3.10-2025.3.16）上证指数上涨 1.39%，深证成 指上涨 1.24%，沪深 300 指数上涨 1.59%，申万电子版块下跌 0.62%， 电子行业在全行业中的涨跌幅排名为 29/31。 （2）本周（2025.3.10-2025.3.16）电子版块涨幅前三公司分别为 C 汉朔（+156.98% ...

2025 年 03 月 16 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：创新药 1 月进院数据更 新，多个新纳入医保创新药快速进院中 本周新药行情回顾： 2025 年 3 月 10 日-2025 年 3 月 14 日，新药板块涨幅前 5 企业：腾 盛博药（22.17%）、和铂医药（20.38%）、君圣泰（19.80%）、歌礼 制药（14.78%）、嘉和生物（9.38%），跌幅前 5 企业：宜明昂科（- 23.51%）、科济药业（-20.80%）、创胜集团（-17.32%）、科笛（- 16.42%）、云顶新耀（-15.51%）。 本周新药行业重点分析： 近日国家医保局更新了已纳入医保目录创新药截止 2025 年 1 月底的 进院数据，多个 2025 年新纳入医保国产创新药产品正在快速进院中， 部分药物进院速度较快，其中： 进院已超过 100 家的新纳入医保创新药：包括康方生物的卡度尼利 单抗、百济神州/绿叶的戈舍瑞林微球、信达生物的托莱西单抗、京 新药业的地达西尼。 相对 2024 年 12 月底进院速度较快且进院数量超过 50 家的新纳入医 保创新药：包括云顶新耀的布地奈德肠溶胶、恒瑞医药的奥特康唑、 信立泰的苯甲酸福格列 ...

国投证券研究报告 2025年3月16日 2025W11 国投家电 一周看图 格 力 计划推出 子品牌 晶 弘 空 调 分析师 李奕臻 S1450520020001 韩星雨 S1450522080002 余昆 S1450521070002 陈伟浩 S1450523050002 陆偲聪 S1450522100001 格力计划推出子品牌晶弘空调 家电行业首席分析师李奕臻： 格力将推出子品牌晶弘空调，主要面向学校、医院 等工程机市场。近年美的、海尔通过子品牌华凌、 统帅持续抢占中低端空调市场份额。格力在空调市 场的价格带较高，晶弘空调的推出将补齐格力在中 低端市场的布局。如果后续晶弘空调进入To C市场， 有望凭借母公司的供应链和渠道优势快速打开中低 端市场。 行业评级： 领先大市-A 风险提示： 行业竞争风险、原材料价格波动风险等。 格力计划推出晶弘品牌空调 ◼ 格力晶弘品牌空调将面市。晶弘是此前格力在冰箱市场使用的品牌。根据第一财经新闻，格力将 推出子品牌晶弘空调，主要面向学校、医院等工程机市场，暂时不会进入To C市场。 图： 晶弘品牌 资料来源： 第一财经， 值得买，国投证券证券研究所 晶弘空调将补足格力在中 ...

2025 年 03 月 16 日 理想汽车-W(02015.HK) 24Q4 业绩符合预期，智驾布局加速、期待纯电新品周期 事件：理想汽车发布 2024Q4 业绩，2024Q4 实现营业收入 443 亿元（符 合此前指引中枢），同比+6%、环比+3%；净利润 35 亿元，同比-39%、环比 +25%；Non-GAAP 净利润 40 亿元，同比-12%、环比+5%。全年实现营业收入 1445 亿元，同比增加 17%，实现净利润 80 亿元、同比-32%，Non-GAAP 净 利润 107 亿元、同比-13%。 营业利润再创历史新高，单车利润环比增长。 受益补贴和权益放大，Q4 交付量提升带动营收增长。 2024Q4 公司汽车业务实现营收 426 亿元，同比+6%，环比+3%。24Q4 汽车交 付量为 15.9 万辆，同比+20%，环比+4%，报告期内受益于国补地补政策以 及终端权益放大（11 月 29 日推出全系 3 年 0 息方案），交付量及汽车业务 营收实现同环比增长。 受产品结构及权益放大影响，单车 ASP、毛利率有所下滑。 2024Q4 单车 ASP 约为 26.9 万元，同比下滑 3.8 万元、环比下 ...

2024 年 3 月 16 日 谁在买顺周期？ 本周上证指数涨 1.39%，沪深 300 涨 1.59%，恒生指数跌 1.12%。价值风格表 现强于成长风格，本周全 A 日均交易额 16557 亿，环比上周有所下降。2 月下 旬以来我们陆续外发《98℃的科技》、《准备好！"高切低"》与《低位的回 旋》强调：98 度的科技意味着短期科技行情逐渐走向过热，多项客观统计数据 使暗示高切低的可能性在大幅度提升。从目前来看，"高切低"的判断依然是是 准确且前瞻的：在过去 2-3 周时间低位顺周期获得相对收益回升（涨价线（例 如：部分有色金属））同时低位高股息绝对收益有望阶段性得以修复，相对于眼 下科技缺乏普涨动力但也未出现大面积退潮。 对于本轮高切低的过程中，一个重要问题是"谁在买顺周期？"。在此，通过测 算近期重仓不同行业的基金净值超额回报和行业指数超额回报的相关系数，可 以模拟各类风格的基金对于特定的行业的暴露。发现：1、本轮以食品饮料为代 表消费上涨，可能主要以消费风格基金和红利风格资金小幅加仓消费的迹象； 2、本轮以有色金属为代表的涨价线行情，可以观察到红利风格资金的存在调仓 行为，3、没有观察到科技成长资金明 ...