丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 增量资金驱动，3-5Y 普信债相对吸引力凸显 报告要点 [Table_Summary] 近期债市震荡中信用债表现分化，3-5 年期普通信用债的配置吸引力相对凸显。核心驱动在于， 12 月将迎来摊余成本法债基的开放高峰期，这批规模超千亿的增量资金因其负债端特性和运作 规则，天然偏好配置剩余期限相匹配、现金流稳定的高等级普信债，从而对其估值构成支撑。 相比之下，二永债虽存在补涨行情，但其波动较大且受后续基金赎回费率新规等潜在政策扰动。 投资策略上，建议以票息策略为核心，并可重点关注 3-4 年期普信债的骑乘收益机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 增量资金驱动，3-5Y 普信债相对吸引力凸显 [Table_Summary2] 11 月 10 日-11 月 14 日，债市步入定 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨吉林化纤（000420.SZ） [Table_Title] 粘胶纤维结构变化，碳纤维需求起量 报告要点 [Table_Summary] 吉林化纤发布三季报：2025 年前三季度实现收入约 40.19 亿元，同比增长 44%；归属净利润 约 0.33 亿元，同比下降 47%，扣非净利润同比下降 47%。2025Q3 收入约 13.84 亿元，同比 增长 35%，环比下降 3%；归属净利润约 0.11 亿元，同比下降 52%，环比下降 23%；扣非净 利润同比下降 59%，环比下降 29%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 吉林化纤（000420.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 粘胶纤维结构变化，碳纤维需求起量 [T ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨长海股份（300196.SZ） [Table_Title] 销量延续高增，盈利相对稳健 报告要点 [Table_Summary] 长海股份发布 2025 年三季报：前三季度实现收入 23.59 亿元，同比增长 24%，归属净利润 2.57 亿元，同比增长 27%，扣非净利润 2.65 亿元，同比增长 46%。单 3 季度实现收入 9.04 亿元， 同比增长 33%，环比增长 31%，归属净利润 0.84 亿元，同比增长 4%，环比下降 8%，扣非净 利润 0.88 亿元，同比增长 33%，环比下降 3%。 请阅读最后评级说明和重要声明 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 %% %% %% %% research.95579.com 公司发布 2025 年三季报：前三季度实现收入 23.59 亿元，同比增长 24%，归属净利润 2.57 亿 元，同比增长 27%，扣非净利润 2 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨雅化集团（002497.SZ） [Table_Title] 锂价回暖改善盈利，民爆经营稳健——雅化集团 2025 三季报点评 报告要点 %% %% [Table_Summary] 2025Q3 公司实现归母净利 1.98 亿元，同比+278%，环比+272%；实现扣非归母净利 2.14 亿 元，同比+478%，环比+3058%。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 马太 王筱茜 肖百桓 周相君 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516100002 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 SAC：S0490525080007 SFC：BQT626 SFC：BUT911 SFC：BWM115 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 雅化集团（002497.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 锂价回暖改善盈利，民爆经营稳健 2] ——雅化集团 2025 三季报点评 [ ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 英伟达财报超预期，谷歌 Gemini 3 大放异彩 报告要点 [Table_Summary] 英伟达 FY26Q3 业绩超预期，数据中心业务高速增长；GB300 加速放量，Rubin 平台预计在 2026H2 加速推广。谷歌 Gemini 3 展现强劲多模态能力，支持原生生成式 UI，全面接入搜索 场景；模型采用自研 TPU 训练，有望提升成本效率。全球算力需求加速释放，产业景气再得 验证，持续看好海外 AI 算力供应链。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 于海宁 黄天佑 操俊茹 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 英伟达财报超预期，谷歌 Gemini 3 大放异彩 [Table_Summary2] 事件描述 风险提示 丨证券研究报告丨 2025-11-21 行业研究丨点评报告 [Table_Rank ...

丨证券研究报告丨 世界经济与海外市场丨点评报告 [Table_Title] 就业走弱，但并非降息必要条件 ——9 月美国非农就业数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 9 月美国劳动力市场数据表现分化：新增非农就业人数大幅高于预期，但失业率连续 三个月上升，时薪数据指向核心服务通胀压力尚且可控。总的来看，数据确认劳动力市场持续 走弱，但并未出现超预期恶化，就业端仍不足以构成美联储必须降息的理由。往前看，1）年内， 考虑到目前就业并未加速恶化，12 月暂停降息仍是大概率情形；2）2026 年，关税推升通胀但 幅度大概率有限，待关税影响逐渐明朗，美联储的重心仍会回到就业下行风险之上，届时经济 仍需宽货币呵护，美联储或再度降息 2-3 次至中性利率水平以应对经济下行风险。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 于博 敬成宇 [Table_Title 就业走弱，但并非降息必要条件 2] ——9 月美国非农就业数据点评 [Table ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨香港交易所（00388.HK） [Table_Title] 港交所 10 月跟踪：港股交投处于历史高位，赴 港上市持续贡献增量市值 报告要点 [Table_Summary] 截止 10 月底，公司 PE 为 34.77x，处于 2016 年以来历史 39%的分位，具备一定的配置性价 比，预计伴随互联互通政策持续加码香港资本市场，港股市场流动性将持续抬升，市场整体活 跃度及估值有望随之提升。预计公司 2025-2027 年实现收入及其他收益 304/334/358 亿港元， 归母净利润为 176/188/205 亿港元，对应 PE 估值分别为 30.4/28.4/26.1 倍，给予买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 香港交易所（00388.HK） cjzqdt11111 [T ...

——走在债市曲线之前系列报告（七） 固定收益丨深度报告 [Table_Title] 基金久期测算方法全解 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本报告系统梳理了利率敏感性法、递推法、重仓加权法、补券法、净值回归法等基金久期测算 方法。其中，补券法在重仓加权法基础上引入补券，修正样本覆盖偏差、提升组合还原度，但 难以捕捉基金持仓和久期的动态变化。净值回归法以基金收益率对债券指数涨跌幅的回归为基 础，引入 PLS 方法以缓解多重共线性，在拟合稳定性和动态跟踪能力上更具优势。测算结果显 示，2025 年以来债基久期有所震荡，中枢维持偏高水平。考察不同基金的择时表现，绩优基金 的久期调整方向与利率走势具有更高的负相关性，体现出久期管理在投资中的重要作用。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 %% %% %% %% research.95579. ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨哔哩哔哩-W（09626.HK） [Table_Title] B 站 2025Q3 财报点评：广告增速依然保持强 劲，新游表现值得期待 报告要点 [Table_Summary] B 站 25Q3 实现营收 76.9 亿元，同比增长 5%，实现毛利润 28.2 亿元，同比增长 11%；毛利 率同比增加 1.8pct 达 36.7%，实现连续第 13 个季度环比提升；Non-GAAP 净利润为 7.9 亿 元，同比增长 233%。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_scodeMsg2] 哔哩哔哩-W（09626.HK） cjzqdt11111 [Table_Title B 站 2025Q32] 财报点评：广告增速依然保持强 劲，新游表现值得期待 [Table_Summary2] 事件描述 B 站 25Q3 实现营收 76.9 亿元，同比增长 5%，实现毛利润 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 创新链系列——中国创新药研发投入景气度指 标 10 月跟踪 报告要点 [Table_Summary] 伴随着创新药企业 A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带 来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外 BD 涌现为研发投入注入新的资金来 源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产 业链进入新一轮景气周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 1 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title 创新链系列2] ——中国创新药研发投入景气度指 标 10 月跟踪 [Table_Summary2] 1、创新药上市通道变宽，IPO 募集资金充沛研发投入 创新药企业港股 IPO 热潮重现且在持续升温，未盈利企业科创板上市通道打开，创新药上市通 道变宽。医药企业港股 IPO 募集资金自 2025 年 4 ...