丨证券研究报告丨 %% %% research.95579.com [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨洲际油气（600759.SH） [Table_Title] 三季度业绩环比改善，伊拉克项目稳步推进 报告要点 [Table_Summary] 公司公布 2025 年三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入 15.37 亿元，同比下降 19.94%； 归母净利润 0.83 亿元，同比下降 46.61%；扣非归母净利润 0.97 亿元，同比下降 43.74%。其 中 2025 年第三季度实现营业收入 4.81 亿元，同比下降 18.45%，环比下降 5.52%；归母净利 润 0.33 亿元，同比下降 28.39%，环比上升 362.76%；扣非归母净利润 0.47 亿元，同比下降 13.57%，环比上升 517.88%。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 请阅读最后评级说明和重要声明 SFC：BUT964 SFC：BVN517 %% %% 1 [Table_scodeMsg2] 洲际油气 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 拐点临近，重拾"锂"想 报告要点 [Table_Summary] 历经过往近三年的价格下跌周期，当前锂价已处于历史底部区间，同时基于本身需求结构中高 达 80%的锂电占比，作为最纯粹的新能源弹性金属品种，伴随本轮需求预期上修，无论是中性 假设下的 2027 年供需拐点或是需求超预期情况下的 2026 年供需拐点可能，2026 年锂行业供 需格局都已由过往的严重过剩转为紧平衡甚至短缺。在基本面加速修复并期待反转的预期下， 本轮锂权益仍有望复刻 2019 年底行情提前于商品先行启动，甚至在商品磨底的阶段率先走出 底部。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 王筱茜 肖百桓 周相君 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 SAC：S0490525080007 SFC：BQT626 SFC：BWM115 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 金属、非金属与采矿 cjzqdt11111 [ ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨长江电力（600900.SH） [Table_Title] 来水扰动短期经营，秋汛护航全年业绩 报告要点 [Table_Summary] 第三季度公司境内所属六座梯级电站总发电量约 1084.70 亿千瓦时，较上年同期减少 5.84%。 在电量偏弱背景下三季度公司营业收入同比下降 7.78%。但公司通过减支拓利，三季度归母净 利润同比下降 9.13%，来水对收入端的影响在一定程度上被平滑，前三季度归母净利同比增长 0.6%。而且我们强调，短期的电量表现并不能线性外推，秋汛以来长江流域来水持续好转截至 10 月 30 日，10 月三峡水库平均出库流量同比增长 141.47%，且三峡水位也达到 174.21 米， 同比增长 6.3 米，四季度丰沛的来水有望进一步护航全年业绩增长。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 请阅读最后评级 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 不用对出口过于悲观 ——10 月外贸数据点评 报告要点 [Table_Summary] 本月出口同比增速显著回落一方面缘于去年同期高基数扰动，另一方面确实也弱于季节性，前 期抢出口的透支效应在本月有所体现。我们认为对未来出口表现不用过于悲观：一方面，中美 经贸关系缓和或将有效提振我国对美出口；另一方面，降息周期对全球经济的刺激效果或能提 振我国主要贸易伙伴内需。后续出口增长有望维持较强韧性。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 黄帅 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 不用对出口过于悲观 2] ——10 月外贸数据点评 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 11 月 7 日，海关总署发布 10 月外贸数据：以美元计，我国 10 月出口 3053.5 亿美元， 进口 2152.8 亿美元，贸易顺差为 900.7 亿美元。 SAC：S0490520090001 SAC：S0490525070005 SFC：BUX667 风险提示 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨晶晨股份（688099.SH） [Table_Title] WiFi6、6nm 及携带自研算力芯片销量增长显著 报告要点 [Table_Summary] 2025 年前三季度，公司实现营收 50.71 亿元、同比+9.29%，实现归母净利润 6.98 亿元、同比 17.51%。2025Q3，公司实现收入 17.41 亿元、同比+7.20%、环比-3.33%，实现归母净利润 2.01 亿元、同比-13.14%、环比-34.76%。存储缺货涨价致客户产品延迟提货，三季度业绩短期 承压；但因该部分订单确定性较高，预计后续季度有望逐步释放。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 张梦杰 SAC：S0490517070012 SAC：S0490523120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 晶晨股份（688099.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] WiFi6、6nm 及携带自研算力 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6] Core Insights - The company reported a significant increase in revenue and profit for Q3 2025, achieving a total revenue of 1.083 billion yuan, a year-on-year increase of 46.22%, and a net profit attributable to shareholders of 202 million yuan, a substantial increase of 226.41% compared to the same period last year [2][4][11] - The company's Q3 2025 revenue reached 448 million yuan, representing a year-on-year growth of 44.40% and a quarter-on-quarter increase of 28.44%. The net profit for the same quarter was 101 million yuan, up 98.11% year-on-year and 34.85% quarter-on-quarter, marking a historical high for quarterly revenue [2][4][11] Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the company achieved total revenue of 1.083 billion yuan, with a net profit of 202 million yuan, and a non-recurring net profit of 144 million yuan, reflecting year-on-year increases of 46.22%, 226.41%, and 173.31% respectively [2][4][11] - The gross margin for the first three quarters of 2025 was 38.68%, an increase of 4.3 percentage points year-on-year, while the net margin was 18.70%, up 10.32 percentage points year-on-year [11] Strategic Positioning - The company is transitioning from a "testing service provider" to a "high-end chip quality and reliability solution partner," focusing on high-demand markets such as AI, smart driving, and consumer electronics. R&D investment for the first three quarters of 2025 was 127 million yuan, accounting for 11.70% of revenue [11] - Capital expenditures reached 764 million yuan in Q3 2025, a year-on-year increase of 106.75%, with total capital expenditures for the first three quarters amounting to 1.841 billion yuan, exceeding the full-year target for 2024 [11] Future Projections - Revenue projections for 2025 to 2027 are estimated at 1.615 billion yuan, 2.180 billion yuan, and 2.975 billion yuan respectively, with net profits expected to be 311 million yuan, 479 million yuan, and 746 million yuan, corresponding to PE ratios of 45X, 30X, and 19X [11]

报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨国投电力（600886.SH） [Table_Title] 来水扰动短期业绩，看好低位布局机会 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 [Table_Summary] 2025 年三季度公司发电量同比减少 14.42%。电价方面，三季度公司平均上网电价 0.334 元/千 瓦时，同比降低约 0.003 元/千瓦时。公司电量及电价均有所承压，三季度实现营业收入 148.76 亿元，同比减少 13.98%。得益于燃料成本持续改善，公司三季度营业成本为 79.49 亿元，同 比减少 21.51%，一定程度缓解量价偏弱的压力，公司三季度毛利润同比降低 3.33%。此外， 公司三季度取得投资收益 2.91 亿元，较去年同期减少约 1.90 亿元。由于公司主业经营与投资 收益均表现偏弱，公司三季度实现归母净利润 27.23 亿元，同比减少 3.94%。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨华能水电（600025.SH） [Table_Title] 来水修复电量稳健增长，单季业绩受限偏弱电价 报告要点 [Table_Summary] 单三季度水电发电量达到 421.88 亿千瓦时，同比增长 9.67%，云南省内市场化交易电价有所 下降，公司三季度实现营业收入 76.82 亿元，同比增长 1.92%，营收增速明显低于电量增速， 根据营业收入及上网电量估算，公司三季度平均上网电价同比降低约 0.018 元/千瓦时，降幅较 上半年明显扩大。成本方面，三季度公司营业成本与税金及附加合计同比增长 9.03%，主因系 新机组投产后带动折旧摊销等同比提升，带动营业总成本同比增长 6.81%。受电价偏弱限制， 营收增速明显弱于营业总成本增速，三季度公司实现归母净利润 29.30 亿元，同比减少 4.12%。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 张韦华 司旗 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨源飞宠物（001222.SZ） [Table_Title] 源飞宠物 2025Q3 点评：增长优秀，代工与自主 品牌并进 报告要点 [Table_Summary] 2025 年前三季度实现营收/归母净利润/扣非净利润 12.81/1.30/1.28 亿元，同比增长 38%/9%/10%；其中 2025Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润 4.89/0.56/0.55 亿元，同比增 长 27%/22%/21%。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 陈佳 米雁翔 顾熀乾 卜凡星 SAC：S0490516060001 SAC：S0490513080003 SAC：S0490520070002 SAC：S0490519060003 SAC：S0490525080006 SFC：BUV463 SFC：BQT624 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 源飞宠物（001222.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 源 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨博汇纸业（600966.SH） [Table_Title] 博汇纸业 2025Q3 点评：降本增效带动盈利环比 提升，期待旺季需求改善 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年前三季度收入 145 亿元(同比+3%)，归母净利润 1.2 亿元(同比-19%)，扣非净利 润 0.9 亿元(同比-26%)；2025Q3 收入 49 亿元(同比+4%)，归母净利润 0.3 亿元(同比+73%)， 扣非净利润 0.3 亿元(同比+193%)。2025Q3 公司毛利率/归母净利率/扣非净利率同比- 0.5/+0.3/+0.4pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/+0.2/-0.9/-0.5pct。 分析师及联系人 [Table_Author] research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 博汇纸业（600966.SH） ...