丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨百胜中国（09987.HK） [Table_Title] 2025 年第四季度业绩点评：同店销售额增速创 全年新高，2026 年保持较高开店速度 报告要点 [Table_Summary] 2025 年第四季度，公司总收入 28 亿美元，不计外币换算影响同比增长 7%，经调整净利润 1.4 亿美元，不计外币换算影响同比增长 22%。2025 年全年，公司总收入 118 亿美元，不计外币 换算影响同比增长 4%，经调整净利润 9.29 亿美元，不计外币换算影响同比增长 2%。公司数 字化、中后台、本土化和品牌力等三大核心竞争力当前处于行业支配性地位，保证了成熟期品 牌的业绩稳定性，2026 年公司预计净新增 1900 家门店，保持了较高开店速度，门店数量增长 有望带动公司业绩持续上升。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵刚 杨会强 马健轩 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX17 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨比亚迪（002594.SZ） [Table_Title] 比亚迪 2026 年 1 月销量点评：海外表现优异国 内持续去库，蓄势待发迎接新周期 报告要点 [Table_Summary] 比亚迪发布 1 月产销。公司 1 月整体销量 21.0 万辆，同比-30.1%，环比-50.0%，乘用车销量 20.6 万辆，同比-30.7%，环比-50.5%。分品牌来看，1 月海洋王朝/方程豹/腾势销量分别为 17.8/2.2/0.6 万辆，同比分别-36.2%/+247.0%/-48.8%，环比分别-48.4%/-57.6%/-66.9%。出海 销量维持高位，1 月出口销量 10.0 万辆，同比+43.3%。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 事件评论 丨证券研究报告丨 2026-02-10 公司研究丨点评报告 research.95579.com 1 [Table_sco ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司点评丨福赛科技（301529.SZ） [Table_Title] 福赛科技点评：全年业绩快速增长，期待新业务 持续推进 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年预计归母净利润 1.3~1.5 亿元，同比+33.6%~49.0%。公司深耕汽车内饰领域，打 造一体化解决方案供应商，不断开拓新客户、新品类，并加速出海开拓海外市场提高汽车业务 营收天花板及盈利空间。同时，积极探索布局机器人轻量化领域，有望凭借技术、研发、客户 关系、全球化等方面优势，开拓公司第二成长曲线。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 邬博华 王子豪 喻亨一 SAC：S0490517060001 SAC：S0490514040001 SAC：S0490524070004 SAC：S0490525030002 SFC：BUW101 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 2026-02-10 联合研究丨公司点评 [Table_scodeMsg2] 福赛科技（3015 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 35 之 UA FY2026Q3 经营跟踪：调 整后业绩超预期，上调全年 EPS 指引 报告要点 [Table_Summary] FY2026Q3（2025/10/1-2025/12/31）UA 实现营收 13.3 亿美元，同比-5%，收入表现基本符合 预期（彭博一致预期 13.1 亿美元）。毛利率同比-3.1pct 至 44.4%，主要受关税增加、定价降低 和渠道及区域组合表现较弱拖累。营业利润为-1.5 亿美元，剔除诉讼准备金支出及重组费用后， 调整后营业利润为 0.3 亿美元，调整后净利润为 0.4 亿美元，调整后 EPS 为 0.09 美元，EPS 表现优于市场预期（彭博一致预期-0.01 美元）。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 于旭辉 柯睿 陈信志 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 ...

丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] 春节配置，谁主沉浮 报告要点 [Table_Summary] 本报告结合历史春节假期前后数据回测与当前特殊的政策资金博弈环境，对"持股还是持币"的 假期配置进行分析推荐：建议维持中高仓位"持股过节"，但需进行严格的结构优化。历史数据 显示，春节后 10 个交易日 A 股上涨概率较高，且风格往往从节前的大盘防御向节后的小盘成 长切换。当前宏观层面虽处于政策"空窗期"，但"十五五"规划预期与流动性宽松底色未变。策略 上，建议利用节前调整窗口，布局 AI 应用、人形机器人及涨价顺周期板块，以博弈节后或有可 能出现的"春躁下半场"。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 春节配置，谁主沉浮 [Table_Summary2] 1 月复盘及当前市场位置 回顾 2026 年 1 月，市场经历了从亢奋到理性的显著切换，经历了开门红（1-10 日）后，监管 在 ...

行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 资产证券化类监管指引公布，RWA 或将进入规 范化发展阶段 报告要点 [Table_Summary] 2 月 6 日，中国证监会公布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》。根据《指 引》，境内资产境外发行资产支持证券代币，应当严格遵守跨境投资、外汇管理、网络和数据安 全等法律、行政法规和有关政策规定。当前时点，我们认为虽然我国仍将延续对 RWA 的严监 管态势，但随着《指引》的出台，我国将形成对虚拟货币及现实世界资产代币化活动的配套监 管体系，RWA 产业有望迈入规范化发展阶段。建议关注：1）拥有 RWA 资产的相关标的；2） RWA 发行商；3）相关配套产业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 丨证券研究报告丨 [Table_Title 资产证券化类监管指引公布， 2] RWA 或将进入规 范化发展阶段 [Table_Summary2] 事件描述 2 月 6 日，中国证监 ...

[Table_Title] 新旧动能切换+供给竞争转势， 碳化硅衬底进击再成长 行业研究丨深度报告丨半导体与半导体生产设备 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 碳化硅产业正经历新旧动能切换与供给格局重塑的双重跃迁。需求侧，应用场景由新能源汽车、 光伏等传统领域加速向 AI 芯片散热延伸，算力驱动的新增需求具备更高增速与长期确定性，与 稳健基本盘形成双轮驱动。供给侧，国内企业率先突破 12 英寸衬底全品类研发并推进中试量 产，龙头产能加速落地，同时海外龙头 Wolfspeed 因持续巨额亏损进入破产重组，全球供应链 主导权加速向中国转移。国内衬底企业有望充分攫取"算力β+国产α"双重红利，推动碳化硅 从材料供应商跃升为算力基础设施核心赋能者，开启量价齐升的进击式成长新周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 钟智铧 SAC：S0490517070012 SAC：S0490522060001 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.9557 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 千问免单活动导致宕机，关注算力基础设施投资 机遇 报告要点 [Table_Summary] 2 月 6 日，千问 App 正式启动"春节 30 亿免单"活动。随着首轮"请喝奶茶"福利上线，全 国多地奶茶店出现订单激增、排队"爆单"的现象。2 月 8 日，千问 App 再次出现宕机，免 单活动出现无法下单的情况。此次千问宕机事件的背后，凸显了阿里等 AI 大厂算力资源紧缺的 现状。随着春节期间各方对 AI 应用流量入口的争夺，算力缺口或将进一步扩大。为满足用户使 用体验，以阿里为代表的 AI 大厂有望加大算力的采购力度。建议关注：1）国产算力芯片厂商， 重点关注行业龙头：寒武纪、海光信息；2）算力租赁相关标的；3）IDC。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title ...

[Table_Summary] 近日，中国科学技术大学潘建伟等科研人员，在可扩展量子网络研究方面取得突破。在国际上 首次构建出可扩展量子中继的基本模块，使得远距离量子网络成为现实可能；实现了单原子节 点间的远距离高保真纠缠，同时在此基础上首次将器件无关量子密钥分发（DI-QKD）的传输距 离突破百公里，推进了该技术的实用化进程。相关成果分别于 3 日和 6 日在国际学术期刊《自 然》和《科学》发表。建议关注量子科技全产业链，重点关注量子通信领军企业。 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 我国取得可扩展量子网络突破，关注量子科技产 业投资机遇 报告要点 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 我国取得可扩展量子网络突破，关注量子科技 2] 产业投资机遇 [Table_Summary2] 事件描述 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 相关标准相继拟定，车路云一体化建设有望加速 推进 报告要点 [Table_Summary] 日前，国内首个智能网联基础设施国标《城市道路智能网联基础设施技术标准》正式启动编制, 该"国标"填补了我国在该领域国家标准的空白，将为城市道路智能网联基础设施的规划、设 计、建设、验收与运维全流程提供统一的技术规范和权威依据。当前时点，随着高阶驾驶辅助 普及提速，相关试点、示范应用工作的持续推进，我国"车路云一体化"建设有望加速推进， 惠及 相关产业链。建议关注"车路云一体化"全产业链，重点关注车路协同基建厂商。 分析师及联系人 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Author] 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 相关标准相继拟定，车路云一体化建设有望加 2] 速推进 1、政策推进不及预期； 2、技术发展不及预期。 请阅读最后评级 ...