丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨太平鸟（603877.SH） [Table_Title] 太平鸟 2024 年年报点评：零售承压下毛利率改 善显著，期待未来高质量增长 报告要点 [Table_Summary] 短期，预计伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润 增速有望回升。长期，伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前 的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健。预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润为 3.7/5.0/5.9 亿元，PE 为 20/15/12X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 风险提示 丨证券研究报告丨 2025-04-08 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 太平鸟（603877.SH） cjzqdt11111 ...

[Table_Summary] 公司发布 2024 年年报：实现营业收入 258.21 亿元，同比增长 15.1%；归属净利润 36.47 亿 元，同比提升 3.5%，扣非净利润 35.58 亿元，同比增长 1.8%。 单 4 季度实现营业收入 54.58 亿元，同比增长 1.5%；归属净利润 5.02 亿元，同比下降 34.7%， 扣非净利润 4.89 亿元，同比下滑 37.8%。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北新建材（000786.SZ） [Table_Title] 稳健增长，经营质量优异 报告要点 [Table_Author] 范超 张佩 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1、地产竣工持续低预期； 2、品类扩张速度低预期。 丨证券研究报告丨 1 北新建材（000786.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 稳健增长，经营质量优异 [Table_Summary ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨协鑫科技（3800.HK） [Table_Title] 颗粒硅成本稳步降低，费用开支降幅明显 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年报，2024 年公司实现收入 150.98 亿元，同比降低 55%；归母净利润-47.5 亿 元，由盈转亏。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 丨证券研究报告丨 2025-04-08 港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价（HKD） 0.95 协鑫科技（3800.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 颗粒硅成本稳步降低，费用开支降幅明显 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 20 ...

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国财险（2328.HK） [Table_Title] 中国财险点评：绩优保险股，配置正当时 报告要点 [Table_Summary] 资本市场波动、自然灾害等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于 市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行 空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 2025 年 4 月 7 日，受资本市场震荡影响，中国财险跌 13.25%。 事件评论 风险提示 %% %% %% %% research.95579.com 1 中国财险（2328.HK） cjzqdt11111 [Table_Title2] 中国财险点评：绩优保险股，配置正当时 [Table_Summary2] 事件描述 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 2025-04-08 港股研究丨公司点评 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Ta ...

丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] "业绩+政策"线索下，风格策略的日历效应— —W104 市场观察 报告要点 [Table_Summary] "四月决断"将近，近期优势风格快速轮动切换，在震荡整固主线缺位的情况下，或可转变视 角从风格选股出发，择机配置阶段性优势风格。本章聚焦风格策略的"日历效应"，主要探索以 下问题：1）哪类风格具备更加显著的日历效应？2）各类风格的日历效应如何演绎？对于当下 的启示如何？当周基金重仓小幅跑输北向重仓，沪股通重仓相对抗跌；行业、风格轮动速度抬 升；行业板块方面，公用、医疗板块领涨；风格方面，避险情绪升温下，低贝塔领涨风格；主 题方面，川渝区域发展领先、医美指数涨幅居前。 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title "业绩+政策"线索下，风格策略的日历效应— 2] —W104 市场观察 [Table_Summary2] 风格策略的日历效应如何演绎 四月决 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航天航空与国防 [Table_Title] 中国反制美"对等关税"，国产大飞机产业链或 将受益 报告要点 [Table_Summary] 美国宣布对世界 180 多个国家和地区加征"对等关税"，中国紧接宣布对美国实施反制措施， 对原产于美国的所有进口商品在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。相关国家反制措施或 将显著加剧波音公司商用飞机困境，国产大飞机竞争格局出现边际好转。当前国产大飞机航空 发动机及机载系统国产化率仍旧较低，关税政策的落地或将推进国产大飞机相关系统国产化进 程加快。中国商飞规划到 2029 年 C919 产能将达到 200 架/年，国产大飞机放量或将显著提升 行业规模效应及学习效应，机体结构放量，机载、航发等环节国产化率提升或将带动行业受益。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520110004 SFC：BUX462 王贺嘉 张飞 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 航天航空与国防 cjzqdt11111 [Table_Title 中国反制美"对等关税"，国产大 ...

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 公司研究丨点评报告丨青岛啤酒（600600.SH） [Table_Title] 青岛啤酒 2024 年度业绩点评：量价趋势回升， 分红率持续提升 报告要点 [Table_Summary] 外部需求环境扰动，公司坚守战略定力，持续推动产品创新和升级，价增趋势不改。同时，在 2024 年加大库存管理、渠道良性健康的的基础上，修复改善可期。随着公司换届调整的完成， 进入全新经营周期，销量有望逆转颓势，均价及成本有望延续改善。公司盈利能力提升的同时 分红比例提升，股东回报持续增强。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 冯萱 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490524060001 SFC：BQK487 %% %% %% %% research.95579.com 1 青岛啤酒（600600.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 青岛啤酒 2024 2] 年度业绩点评：量价趋势回升， 分红率持续提升 [Table_Summary2] 事件描述 青岛啤酒披露 2024 年业绩 ...

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 摸象系列之一：城市奥莱业态摸索——锋芒初 现，潜龙待跃 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 当前，在传统零售偏同质化竞争下，服装品牌陆续进行各种奥莱业态创新，拥抱零售变革。通 过复盘海内外折扣零售巨头 TJX 与唯品会的发展，我们可知虽然经济下行催生了折扣零售，但 折扣零售业不仅仅依赖于经济衰退或库存急剧堆积的行业红利而存在。当前时点，城市奥莱行 业供给稳健，渠道端有望在中低线城市打开成长空间，而尾货资源、渠道&供应链能力或将成为 关键胜负手。海澜之家新业务京东奥莱由三方合作协同，相互赋能共筑业态高壁垒，在轻资产 运营模式下门店模型较优，开店空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 32 %% %% %% %% research.95579.com 2 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 估值全线下行，中短二永占优 ——信用利差周报（4/6） 报告要点 [Table_Summary] 3 月 31 日-4 月 3 日各券种收益率总体下行，信用利差波动幅度较小。收益率方面，大多数券 种收益下行幅度超 5bp，商业银行二级资本债、商业银行永续债多数收益下行幅度超 10bp。 0.5Y 多数券种收益下行幅度超 7bp，证券公司普通债、证券公司次级债收益下行幅度超 5bp。 1-3Y 大多数券种收益下行幅度超 5bp，商金债多数收益下行幅度超 6bp。信用利差方面，多数 券种利差波动幅度较小，0.5-2Y 商业银行二级资本债、商业银行永续债多数利差收窄超 5bp。 3Y 城投债、产业债多数利差走阔超 1bp。5Y 大多数券种利差走阔幅度在 1-3bp。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Tabl ...