丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨长城汽车（601633.SH） [Table_Title] 长城汽车点评：单车营收持续增长，年终奖、政 府补贴等因素短期扰动盈利 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现归母净利润 99.1 亿元，同比下滑 21.7%。公司加速全球化布局，坚定新能源 转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看，公司四大拓展战略打开销量 长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 长城汽车（601633.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 长城汽车点评：单车营收持续增长，年终奖、政 2] 府补贴等因素短期扰动盈利 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 [Table_Summary2] 事件描述 长城汽车 2025 年实现归母净利润 99.1 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛银行（002948.SZ） [Table_Title] 资产质量比利润高增更超预期 ——2026 年度经营展望 报告要点 [Table_Summary] 青岛银行 2025 年业绩超预期，在 2024 年高基数下高增长，连续两年 20%+增速，三年战略圆满 收官后。资产质量显著超预期，风险管控能力被低估。2019 年以来加速出清存量资产质量包袱， 同时严格上收分支机构的授信审批权限，统一全行风险偏好。我们测算未来信用成本率仍存在进一 步改善的空间，同时实现拨备覆盖率向 300%以上提升。业绩连续超预期后，青岛银行已经充分验 证战略优势和治理效率，我们预计 ROE 将持续抬升。从 PB-ROE 角度，目前估值依然低估，长期 重点推荐，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 特殊再融资债发行加速 ——政府债周报（02/01） 报告要点 [Table_Summary] 2 月 2 日-2 月 8 日地方债披露发行 5796.73 亿元。其中新增债 2098.11 亿元（新增一般债 755.35 亿元，新增专项债 1342.76 亿元），再融资债 3698.61 亿元（再融资一般债 442.82 亿 元，再融资专项债 3255.79 亿元）。 1 月 26 日-2 月 1 日地方债共发行 4392.75 亿元。其中新增债 2322.72 亿元（新增一般债 392.03 亿元，新增专项债 1930.69 亿元），再融资债 2070.03 亿元（再融资一般债 847.84 亿元，再融 资专项债 1222.19 亿元）。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 特殊 ...

Investment Rating - The report suggests a positive outlook for the gaming industry, emphasizing the long-term empowerment of AI applications, particularly through Google's Genie 3 [12]. Core Insights - Google has officially launched the experimental research prototype Project Genie, with Genie 3 being a key milestone towards AGI, potentially reshaping the game development chain [9][12]. - Genie 3's environment generation capabilities are expected to have significant potential across various sectors, including e-commerce, marketing, interactive education, autonomous driving, physical AI, and simulation [9][12]. - The technology allows for real-time generation of interactive 3D environments based on simple text prompts, representing a major breakthrough in AI world simulation technology [12]. - Genie 3 is anticipated to enhance the efficiency of game prototyping and concept visualization, lowering the barriers for lightweight development in the gaming industry [12]. - The report highlights the potential of Genie 3 to transform AI training paradigms, particularly in autonomous driving and robotics, by providing an infinite "sandbox" for dynamic world generation [12]. Summary by Sections Event Description - Google has launched Project Genie, which allows users to create and explore interactive worlds through text prompts or uploaded images, enabling real-time interaction and simulation of physical environments [9][12]. Event Commentary - Genie 3 is positioned as a critical step towards AGI, capable of generating diverse interactive environments and significantly improving the efficiency of game development processes [12]. - The report identifies the long-term empowerment of industries such as autonomous driving and physical AI through Genie 3's capabilities [12]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on gaming companies that prioritize IP, quality content, and innovative gameplay, as these remain core competitive advantages in the industry [12]. - Companies mentioned as potential beneficiaries include Kaiying Network, Xindong Company, Giant Network, Perfect World, 37 Interactive Entertainment, and Tencent Holdings [12].

行业研究丨深度报告丨零售业 [Table_Title] 纵览跨境之三：鉴往知来，再看跨境当下投资机 会 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 跨境电商是一种在海外电商实现终端销售的出口模式，上游方面需提前备货至海外仓，中游运 输层面，涉及清关、干线运输、尾程配送，整体相比传统消费品、以及出口 FOB 模式下环节 多、链条更长，当外部贸易环境出现扰动时，普遍行业盈利能力波动大，根据测算，2024、 2025Q1-Q3 五家样本跨境电商企业收入同比增长 26%、15%，扣非净利润同比下降 46%、增 长 1%，近两年行业盈利能力阶段性承压，本文将对行业进行深度复盘，归因历史行业的波动， 分析当前行业所处的经营周期。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SAC：S0490524110002 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 %% %% %% %% research.95579.com 跨境电商是一种在海外电商实现 ...

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 赵增辉 马月 SAC：S0490524080003 SAC：S0490525080001 SFC：BVN394 %% %% 报告要点 [Table_Summary] 2026 年 1 月 26 日-1 月 30 日，央行短期逆回购净投放 5805 亿元，国库现金定存投放 1500 亿 元。2026 年 1 月 26 日-2 月 1 日，政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率整体横盘，银 行间债券市场杠杆率均值小幅下降。2026 年 2 月 2 日-2 月 8 日，政府债预计净缴款 3904 亿 元，同业存单到期规模约为 1697 亿元。2026 年 1 月 30 日，测算中长期、短期利率风格纯债 基久期中位数周度环比分别下降 0.32 年、下降 0.16 年。 分析师及联系人 [Table_Author] 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 资金相对平稳跨月，同业存单利率横盘 ——流动性和机构行为周度观察 同业存单 同业存单到期收益率整体横盘。截至 2026 年 1 月 30 日，1M、3M 同业存单到期收益率分别 为 1.5400%和 ...

[Table_Title] 创新链系列——中国创新药研发景气度渐趋改 行业研究丨深度报告丨医疗保健 善，早研产业链或显著受益 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年来，中国创新药企业手里资金充沛程度在增加，中国创新药企业研发投入意愿在增强， 中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。而在对 外 BD 趋势下，内需早研产业链或显著受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 创新链系列2] ——中国创新药研发景气度渐趋改 善，早研产业链或显著受益 [Table_Summary2] "创新链"发展复盘 2020 年前，多重因素共振，开启中国创新药崛起大时代，带来创新链包括 CXO 和生命科学服 务行业的萌芽和快速发展。2020- ...

丨证券研究报告丨 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 锚点重塑（二）：基准要素库发布，会否引起基 准大量变动？ 报告要点 research.95579.com 1 [Table_Title 锚点重塑（二）：基准要素库发布，会否引起基 2] 准大量变动？ [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 1 月 27 日，中国证券投资基金业协会（以下简称"基金业协会"）发布公募基金业绩 比较基准要素库（以下简称"基准要素库"）及运作说明的公告。该基准库经第一届公募基金业 绩比较基准要素库专家工作组第一次会议评议通过，具体内容包括《公募基金业绩比较基准要 素库运作说明》和股票指数一类库、二类库。 事件评论 [Table_Summary] 2026 年 1 月 27 日，中国证券投资基金业协会发布公募基金业绩比较基准要素库及运作说明的 公告。该基准库经第一届公募基金业绩比较基准要素库专家工作组第一次会议评议通过，具体 内容包括《公募基金业绩比较基准要素库运作说明》和股票指数一类库、二类库。综合来看， 一类库覆盖度较高，可能不会引发较大数量的主动权益基金基准调整，随着基准规范化持续推 进，二类库覆 ...

[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨上海银行（601229.SH） [Table_Title] 治理变革引路，科技金融兴行 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 报告要点 [Table_Summary] 上海银行顾建忠董事长 2025 年履新后，带领新一届管理层明确战略重心、推动组织架构变革、 启动新一轮股票增持，目前市场高度重视并关注公司的发展潜力。我们预计在组织效率提升的 基础上，加速信贷投放，提升资产结构中的信贷占比，并着力稳定净息差，推动效益优化和业 绩增速上行。展望未来，上海银行有望陆续实现资产规模加速、盈利中枢回升、风险指标改善， 中期维度以基本面拐点驱动低估值修复。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 2 马祥云 盛悦菲 [Table_scodeMsg2] 上海银行（601229.SH） cjzqdt11111 [Tab ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨锅圈（02517.HK） [Table_Title] 锅圈 2025 年业绩预告点评：业绩继续高增，发 展步步为营 报告要点 [Table_Summary] 公司公布业绩预告，预计 2025 年收入 77.5 亿元至 78.5 亿元，同比增长约 19.8%至 21.3%； 净利润 4.43 亿元至 4.63 亿元，同比增长约 83.7%至 92.0%；核心经营利润 4.5 亿元至 4.7 亿 元，同比增长约 44.8%至 51.2%。截至 2025 年 12 月 31 日，门店数量已达到 11,566 家，较 2024 年 12 月 31 日的门店数量增加了 1,416 家。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 [Table_scodeMsg2] 锅圈（02517.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 锅圈 2025 年业绩预告点评：业绩继续高增，发 2] 展步步为营 [Table_Summar ...