丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（二十六）：如何看待茅台价格波 动幅度加大？ 报告要点 [Table_Summary] 需求端看，线上需求呈现出较强的爆发性，支撑了茅台价格维持较为强势的表现；同时，部分 补库存需求放大了茅台价格的波动。供给端来看，发货节奏变动亦对茅台批价形成一定的扰动。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 石智坤 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title 饮酒思源系列（二十六）：如何看待茅台价格波 2] 动幅度加大？ [Table_Summary2] 2026 年以来茅台批价表现 2026 年开年以来，茅台批价有所波动。从原箱茅台的批价来看，2026 年初一度下跌至 1505 元/瓶左右，但在 1 月末连续突破 1600 元/瓶和 1700 元/瓶关口，批价持续上涨，202 ...

[Table_Title] 四季度主动权益基金主动加仓前四大行业： 金属、化学品、保险和机械设备 金融工程丨深度报告 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 与 2025 年三季报相比，2025 年四季度主动权益基金增持最多的四个行业为电信业务（1.90 pct）、金属材料及矿业（1.90pct）、化学品（1.10 pct）和保险（0.94 pct）。从主动调仓角度来 看，主动加仓最多的四个行业分别是金属材料及矿业（0.99 pct）、化学品（0.86 pct）、保险（0.77 pct）和机械设备（0.59 pct）。剔除行业主题基金影响后，主动加仓最多的四个行业分别是保险 （1.03pct）、金属材料及矿业（0.90pct）、化学品（0.86pct）和机械设备（0.62pct）。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 杨凯杰 SAC：S0490513030001 SAC：S0490525080004 SFC：BUT353 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 %% %% %% %% research. ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 2026 年 1 月重卡销量同比高增，新能源有所回 调，板块重点推荐 报告要点 [Table_Summary] 总量上，2026 年 1 月国内重卡批发销量预计为 10 万辆，同比+39%，环比基本持平；其中终 端销量为 3-3.2 万辆，同比减少 5%-10%；出口销量超 2.6 万辆，同比增长超 20%。结构上， 新能源销量明显回落，2026 年 1 月销量低于 0.7 万辆，环比减少约 85%，新能源重卡渗透率 约 21%，环比降低约 33pct。以旧换新政策托底内需，出海助力销量增长，重卡企业业绩有望 保持高增长，叠加高股息，投资价值凸显；同时北美缺电大背景下，国内主+备电源需求景气度 持续，重点推荐：中国重汽、潍柴动力。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 吴优 SAC：S0490517060001 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 2 月 2 日，第一商用车网发 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 掘金埃及系列一：埃及何以成为纺企投资新热 土？ 报告要点 [Table_Summary] 埃及坐拥欧美非的多重关税红利、本土极具吸引力的产业扶持政策，具备充沛且廉价的劳动力 资源与高性价比的建厂成本，再则本身处于亚非欧交界的核心区位、享受苏伊士运河的物流便 利，纺织产业实现从优质原料自给到成熟成衣制造的全产业链集群发展，多重优势叠加下成为 众多中资纺企全球化产能布局的重要增量。而相应布局埃及的纺企若能在当地实现成熟的产能 布局，将有望在扩张规模上限的同时与下游品牌客户实现更深度的绑定，强化供应链能力与中 长期竞争力。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 [Table_Title 掘金埃及系列一：埃及何以成为纺企投资新热 2] 土？ [Table_Summary2 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨钧达股份（002865.SZ） 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title] 控股巡天千河，首家 A+H 商业卫星上市公司 报告要点 [Table_Summary] 据国家企业信用信息公示系统，上海复遥星河航天科技有限公司控股股东已经变更为钧达股 份，钧达持股 60%，上海巡天千河空间技术有限公司是复遥星河全资子公司。 [Table_Author] 邬博华 曹海花 王耀 任佳惠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490524120006 SAC：S0490524070005 SFC：BQK482 [Table_scodeMsg2] 钧达股份（002865.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 控股巡天千河，首家 A+H 商业卫星上市公司 [Table_Summary2] 事件描述 据国家企业信用信息公示系统，上海复遥星河航天科技有限公司控股股东已经变更为钧达股 份，钧 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 即时零售竞争全面升维，三方即配平台价值凸显 报告要点 %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 [Table_Summary] 本周，电商巨头在即时零售赛道动作频频：1）千问联合淘宝闪购、盒马开启补贴；2）美团收 购叮咚买菜。这意味着行业竞争全面升维，从单纯的补贴战升级到抢夺流量入口、比拼履约能 力的全面竞争。末端配送均是即时配送的核心环节，是平台短期内难以复刻的基建能力。在巨 头混战的背景下，平台对第三方物流的依赖度提高。顺丰同城是最大的第三方即时配送平台， 时效服务、骑手数量、覆盖范围远优于其他第三方物流公司，稀缺性运力平台价值有望重估。 SFC：BQK468 SFC：BWN875 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 物流：节假错期快递量快增，蒙煤 ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司深度丨爱玛科技（603529.SH） [Table_Title] 解构龙头系列之七：如何看待爱玛科技增长持续 性？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 爱玛科技作为电动两轮车行业龙头，基本盘稳固，成长路径清晰，行业处于以存量替换为主的 成熟阶段，行业格局持续向头部集中，新版国标进一步抬高合规与技术门槛，市场集中度提升。 公司凭借精准深厚的品牌积淀与广泛的线下渠道网络，构筑竞争壁垒。在稳固主业的同时，公 司正积极培育电动三轮车与海外市场两大增长曲线，国内电动三轮车行业格局分散，公司凭借 品牌与渠道优势，有望持续提升份额；海外方面，东南亚市场空间广阔，目前部分国家已推出 "禁摩"或购置激励政策，替代进程有望加速。此外，公司财务结构健康，现金充裕、有息负 债率低，并积极回馈股东，2025 年上半年分红力度显著提升。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517070017 SAC：S0490517060001 SAC：S0490516060001 SF ...

丨证券研究报告丨 报告要点 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 应用正当时：字节发布 Seedance2.0，AI 视 频生成迈上新台阶 [Table_Summary] 近日字节在飞书里发布最新视频模型 Seedance 2.0 的产品介绍文档，目前已经在即梦平台上 线，会员用户（至少 69 元）可以直接使用，支持文本/图片生视频，也支持视频和音频作为参 考素材输入。2026 年大模型进入"模型×场景"深度融合阶段，互联网平台在模型、算力与数 据侧具备系统性优势，2C 入口争夺有望全面展开；在 B 端，规则清晰、高价值的已具备规模 化落地条件，也是海外头部厂商重点突破方向。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 宗建树 郭敬超 刘思缘 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525120002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title AI 应用正当时：字节发布 2] Seedance2.0，AI 视 频生成迈上新台阶 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 铁矿供需趋弱，如何展望铁矿石的价格？ 报告要点 [Table_Summary] 2025 年开始，铁矿基本面宽松的格局逐步显现。尽管国内铁水产量不降反增——钢联口径， 247 家样本钢企日均铁水产量 236.79 万吨，同比增 3.1%，意味着铁矿需求端的支撑强劲；然 而，铁矿企业供应量的增长，以及海外对铁矿需求的弱势，使得国内铁矿供给的增长比需求更 显著——结果是，当前铁矿石港口库存达到 1.71 亿吨，为有纪录以来的最高位，超过了 2016~2018 年供改和 2021 年国内粗钢产量平控期间，铁矿港口库存累积的幅度。然而，与铁 矿供需趋弱相矛盾的，是矿价的高居不下。如何展望铁矿石的价格？ 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% re ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the industry [3] Core Insights - The space photovoltaic industry is progressing, with significant capital expenditures from major CSP manufacturers exceeding expectations [1] - The demand for energy storage is driven by ongoing electricity shortages in the U.S., highlighting the cost-effectiveness of leading companies [14] - The report emphasizes the importance of new directions such as space photovoltaics, AIDC, and robotics, which are catalyzing investment opportunities [14] Summary by Sections Photovoltaics - The space photovoltaic sector is gaining traction, with SpaceX's application for 1 million satellites accepted by the FCC, indicating a robust future for space-based data centers [20] - The China Photovoltaic Industry Association released cost analysis, indicating that the average full cost of mainstream photovoltaic products is expected to stabilize, providing support for price recovery [21] - The report highlights the potential for significant growth in global photovoltaic installations, with annual additions projected between 725-870 GW during the 14th Five-Year Plan [22] Energy Storage - Sunshine Power announced plans to establish a production base in Poland, aiming for 20 GW of inverter capacity and 12.5 GWh of energy storage systems [39] - The report notes a 45% year-on-year increase in EU battery storage capacity, with large-scale storage systems becoming the main growth driver [39] - January saw a significant increase in independent storage projects, with a total of 12.3 GW/36 GWh of bids, despite a year-on-year decline due to procurement timing [40] Lithium Batteries - The demand for lithium batteries continues to strengthen, with all segments showing a willingness to maintain prices, indicating ongoing profitability improvements [14] - The report recommends focusing on battery segments, particularly companies like CATL and EVE Energy, which are expected to perform well in the medium term [14] Wind Power - The report emphasizes the start of a new wind power cycle during the 14th Five-Year Plan, with significant opportunities in commercial aerospace and offshore wind projects [14] - Companies involved in wind turbine manufacturing and components are highlighted as key investment opportunities [14] Power Equipment - The domestic power grid's investment plan is projected at 5 trillion yuan, with significant improvements in pricing and demand driven by electricity shortages in the U.S. [14] - The report suggests focusing on opportunities in AI for power management and virtual power plants [14] New Directions - The report highlights the importance of developments in humanoid robotics and AIDC technology, with specific companies recommended for investment based on their potential in these sectors [14]