[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨建投能源（000600.SZ） [Table_Title] 建投能源：冀电龙头，擎势腾飞 %% %% 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 复盘主要火电公司的表现，2025 年火电投资呈现出"北移"和看重业绩释放的特征，建投能源 盈利的持续修复驱动公司股价表现优异。聚焦公司火电经营，公司深耕河北地区，区域电源结 构支撑公司具备优于行业的电价韧性，构筑起公司强大的区域护城河；而展望来看河北区域电 力供需预计将保持紧平衡，为公司保持电价相对优势提供强有力支撑。此外，公司在建及储备 项目丰厚，参控股火电机组投产后预计将为公司带来 34%的权益装机成长空间，2026 年公司 将步入明确的成长兑现期。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SFC：BQT627 刘亚辉 张子淳 SAC：S049 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 银行存款"短期化"，而非"流失化" 报告要点 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 年初"开门红"阶段,银行存款吸收情况较受债市关注,尤其是 2026 年仍是银行定期存款到期规模 较高阶段。那么应当如何看待银行当前以及接下来一段时间存款"流失"压力？我们认为中国银 行业存款可能会"短期化",而非"流失化"。首先，中国居民储蓄率居于世界较高水平，且近几年还 有进一步提高趋势,这决定了存款不具备流失的基础。其次,预计随着定期存款的到期以及整体 低利率环境的维持,存款虽然不会"流失化",但可能"短期化"。银行存款存在短期化趋势,而地方政 府发债当前没有明显的缩久期倾向,这为银行带来久期压力,综上我们维持债市震荡观点。 [Table_Title2] 银行存款"短期化"，而非"流失化" [Table_Summary2] 背景介绍 年初"开门红"阶段，银行存款吸收情况较受债市关注，存款增长的规模以及期限结构一方面 会影响银行资产规划，例如怎样安排债券投资策略；另一方面也会影响其对主动负债如同业存 单的需求情况。那么应 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 加大配置消费建材优质龙头，看好电子布景气 ——建材周专题 2026W5 报告要点 [Table_Summary] 加大配置消费建材优质龙头 看好电子布紧缺之下的提价 基本面：水泥出货环比小增，玻璃库存延续下降 展望 2026 年：把握存量链、非洲链、AI 链三条主线 分析师及联系人 [Table_Author] SFC：BQK473 SFC：BVZ972 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary2] 加大配置消费建材优质龙头 消费建材不仅有强α，且β将加码。消费建材是我们年度三大核心推荐方向之一（另两个为非洲 建材和电子布），在行业底部我们不断强调，配置优质筹码比判断政策强度更容易。 为什么消费建材是优质筹码？消费建材供给已深度退出，2024 年国内塑料管产量、石膏板销 量、建筑涂料产量、水泥产量、瓷砖产量、规模以上防水产量为其峰值的 97%、82%、81%、 77%、72%、62%，供给退出程度：防水>涂料>板材、瓷砖>石膏板，预计东方雨虹防水、三 棵树涂料等销量角度已创 2021 年以来的新高 ...

丨证券研究报告丨 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨大唐发电（601991.SH） [Table_Title] 单季经营延续改善，全年业绩弹性释放 报告要点 [Table_Summary] 2025 年公司实现上网电量 2731.09 亿千瓦时，同比增长 1.41%，其中第四季度公司完成上网 电量 668.68 亿千瓦时，同比微降 0.50%。电价方面，2025 年公司平均上网电价约为 0.435 元 /千瓦时，同比降低约 0.017 元/千瓦时。在燃料成本仍同比改善的带动下，四季度公司主业经营 延续改善趋势，公司预计 2025 年实现归母净利润 68 亿元到 78 亿元，同比增加 51%到 73%； 四季度公司预计实现归母净利润 0.88 亿元到 10.88 亿元，同比增加 14%到 1317%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 请阅读最后评级说明和重要声明 %% ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 信用情绪降温了吗？ 报告要点 [Table_Summary] 1 月 26 日-1 月 30 日，普信债走势强于二级资本债，或与二级资本债连续两周收益率下行后， 部分机构阶段性止盈有关。大行因负债充裕增配利率债，中小银行转向谨慎，理财在净值化约 束下增配低波动的摊余成本法债基等资产，保险则偏好地方债。未来几周，摊余债基集中开放 将利好特定期限信用债，而二级资本债行情受基金与保险买入力量驱动，各期限收益表现有所 差异。往后配置建议上，建议优先关注利差分位数更具吸引力的 5 年期 AA+及 AAA 城投债， 对二级资本债建议聚焦中长期品种在阶段性止盈、市场情绪回温后的配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1 [Table_Title2] 信用情绪降温了吗？ [Table_Summary2] 普信债相对走强，城投债占优 近期信用债市场整体跟随利率债震荡，但 ...

%% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 2 月投资观点及金股推荐 %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 2 月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 徐科 蔡方羿 王贺嘉 SAC：S0490517090001 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520110004 SFC：BUV415 SFC：BUV463 SFC：BUX462 刘义 马祥云 吴一凡 SAC：S0490520040001 SAC：S0490521120002 SAC：S0490519080007 SFC：BUV416 SFC：BUT916 SFC：BUV596 请阅 ...

1 丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司深度丨联化科技（002250.SZ） [Table_Title] 农药稳健增长，医药 CDMO 前景广阔 %% %% %% %% research.95579.com 报告要点 [Table_Summary] 公司以农药 CDMO 为基础，布局医药小分子、小核酸 CDMO 方向，成果累累，功能化学品领 域，公司布局六氟磷酸锂与双氟磺酰亚胺锂，行业周期反转，潜力巨大。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516100002 SAC：S0490524030005 SAC：S0490521030001 SFC：BUT911 SFC：BUZ392 SFC：BVA881 万梦蝶 SAC：S0490525050001 马太 彭英骐 王明 [Table_scodeMsg2] 联化科技（002250.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 农药稳健增长，医药 CDMO 前景广阔 [Table_Summary2] 行业领先的化学技术解决方案提供商 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 %% %% %% ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债市场回调后，次新转债会更抗跌吗？ ——可转债周报 20260131 报告要点 [Table_Summary] 历史上次新转债曾因"不强赎"保护显韧性，但当前其估值显著抬升，次新券和全市场的估值剪 刀差走阔，或反映高估值背景下资金对确定性的溢价追逐。当周 A 股震荡走弱，风格上大盘占 优，石油、有色等周期板块领涨，成交活跃度提升。转债市场整体走弱，大盘相对抗跌，中小 盘偏弱，日均成交额有所收敛。估值整体压缩，隐波与中位价回落但仍处高位，情绪边际降温。 个券跌多涨少，涨幅居前标的呈低余额、较高转股溢价率特征。一级市场发行提速，储备较充 裕；条款方面下修意愿较弱，不强赎概率提升，建议关注新券及次新券回调后的配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债市场回调后，次新转债会更抗跌吗？ 2] ——可转债周报 20260131 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨长城汽车（601633.SH） [Table_Title] 长城汽车点评：单车营收持续增长，年终奖、政 府补贴等因素短期扰动盈利 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025 年实现归母净利润 99.1 亿元，同比下滑 21.7%。公司加速全球化布局，坚定新能源 转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看，公司四大拓展战略打开销量 长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 长城汽车（601633.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 长城汽车点评：单车营收持续增长，年终奖、政 2] 府补贴等因素短期扰动盈利 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 [Table_Summary2] 事件描述 长城汽车 2025 年实现归母净利润 99.1 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨青岛银行（002948.SZ） [Table_Title] 资产质量比利润高增更超预期 ——2026 年度经营展望 报告要点 [Table_Summary] 青岛银行 2025 年业绩超预期，在 2024 年高基数下高增长，连续两年 20%+增速，三年战略圆满 收官后。资产质量显著超预期，风险管控能力被低估。2019 年以来加速出清存量资产质量包袱， 同时严格上收分支机构的授信审批权限，统一全行风险偏好。我们测算未来信用成本率仍存在进一 步改善的空间，同时实现拨备覆盖率向 300%以上提升。业绩连续超预期后，青岛银行已经充分验 证战略优势和治理效率，我们预计 ROE 将持续抬升。从 PB-ROE 角度，目前估值依然低估，长期 重点推荐，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg ...