丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 2026 年第 8 周计算机行业周报： 国产模型进入需求时代，看好应用与基础资源 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块震荡走高，整体上涨 4.21%，在长江一级行业中排名第 2 位，两市成交额占比 为 8.04%，AI 鉴真概念活跃。上周网信部门从严整治传播无 AI 标识的虚假不实信息问题；松 延动力、宇树科技、魔法原子和银河通用等机器人亮相春晚；特斯拉 Cybercab 在美国得州超 级工厂正式下线。国产模型能力引领投资机遇，聚焦新超级入口、国产基础资源、AI Agent 三 大投资主线，建议关注（1）新入口&大模型商业化爆发；（2）国产芯片（CPU+GPU）&第三方 云；（3）Agent 重构软件，聚焦"高价值+高壁垒+高兑现"场景。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 陈耀文 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525070002 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqd ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨裕同科技（002831.SZ） [Table_Title] 裕同科技：拟收购匈牙利纸包企业 Gelbert 60% 股权，开启全球化布局新阶段 报告要点 [Table_Summary] 裕同科技拟收购匈牙利纸包企业 Gelbert 60%股权，1）收购主体：全资子公司香港裕同；2） 收购价和估值：60%股权对价 654 万欧元，对应标的公司 2024 年经审计 EBITDA 的倍数为 6.4 倍。3）保障机制：本次交易设置与标的公司 2026-2027 年度财务指标挂钩的保留购买价款支 付机制，若标的公司未来两年经审计的年收入及 EBITDA 未能达到协议约定的考核标准（2026 年、2027 年分别或者两年算术平均值：不低于 2024 年收入，不低于 2024 年 EBITDA 的 85%）， 上市公司有权不予支付相应年度的保留购买价款，保留价款为 82 万欧元，分 2 期。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨苏泊尔（002032.SZ） [Table_Title] 全年营收平稳收官，出口扰动下业绩阶段回落 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年业绩快报：2025 年全年公司预计实现营收 227.72 亿元，同比+1.54%，实现 归母净利润 20.97 亿元，同比-6.58%，实现扣非归母净利润 19.14 亿元，同比-7.30%。对应单 Q4 来看，公司预计实现营收 58.74 亿元，同比-0.68%，实现归母净利润 7.31 亿元，同比-9.98%， 实现扣非归母净利润 5.95 亿元，同比-9.93%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 苏泊尔（002032.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 全年营收平稳收官，出口扰动下业绩阶段回落 [Table_Summary2] 事件描述 ...

行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 生态环境法典草案即将提请审议，关注法治 守护绿水青山下的环保机会 报告要点 [Table_Summary] 《中华人民共和国生态环境法典（草案）》将于 2026 年 3 月十四届全国人大四次会议审议， 当前已历经三审。我国用法治守护绿水青山将正式迈入"法典化"时代。《草案》五编，包括 总则编、污染防治编、生态保护编、绿色低碳发展编、法律责任和附则编。其中，绿色低碳发 展单独成编，"十五五"降碳是发展重点，非电绿能、再生资源等因政策驱动存崛起契机；预 计减污将持续深化，看好垃圾焚烧、水务、大气业绩稳健+价值重估。 分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 生态环境法典草案即将提请审议，关注法治守 2] 护绿水青山下的环 ...

金融工程丨深度报告 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Title] 高频因子（十八）：收益来源基础的因子挖掘方 法论一——维度匹配因子 %% %% %% %% [Table_Summary] 高频因子的计算过程可拆解成若干个数据变换和 K 线聚合的步骤，根据最后一步的 K 线聚合时 单维度聚合还是匹配聚合又可分为维度匹配和维度计算因子，本文就维度匹配方法，给出高频 因子挖掘的讨论。 分析师及联系人 [Table_Author] 郑起 刘胜利 SAC：S0490520060001 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title 高频因子（十八）：收益来源基础的因子挖掘方 2] 法论一——维度匹配因子 [Table_Summary2] 高频因子的计算过程可拆解成若干个数据变换和 K 线聚合步骤 数据变换即对维度数据做函数映射，本质为交易信息的局部处理；K 线聚合即对维度数据按照 一定频率进行聚合计算，本质为交易信息的局 ...

量化金融研究丨深度报告 [Table_Title] 兴业中证港股通互联网 ETF（520790）：AI 主题 多点开花，港股互联网迎配置良机 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 中证港股通互联网指数，从港股通范围内选取 30 家涉及互联网相关业务的上市公司证券作为 指数样本，以反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现，该指数是对应成分股在调整 市值的基础上按相应的指数编制规则计算出来的。兴业中证港股通互联网 ETF（520790）紧密 跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 分析师及联系人 [Table_Author] 邓元哲 刘胜利 SAC：S0490524080006 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 %% %% %% %% research.95579.com 2 丨证券研究报告丨 报告要点 在美联储后期有望继续降息的预期下，全球市场的流动性有望得到提升，其中由于港股市场当 前估值水平相对适中，所以港股市场有较大概率会在该背景下受到全球投资者的广泛关注。因 此一 ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 化债见效，地方国企首发债有何特点?——"源 头活水"地方政府转型系列报告（二） %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 2025 年，在中央"积极有序化解地方政府债务风险"的部署下，城投债市场迎来转型的关键期。 虽然城投类主体融资环境整体依然严格，但 2025 年却出现值得关注的现象：以城投为代表的 地方国企首次发债主体、债券数量及规模较 2024 年有所增长，这可能表明地方国企融资环境 出现积极信号。未来，地方国企新增债券以及城投平台转型后发行的债券或将成为信用债增量， 有助于缓释目前利差大幅收敛的压力，但区域禀赋差异、发行主体资质分化，或将重塑原有城 投债定价逻辑，以城投为代表的地方国企债券或迎来分化及重定价。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 %% %% 丨证券研究报告丨 报告要点 %% %% research. ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 公募基金三十年：发展脉络与机构配置策略 ——"税费改革五部曲"系列报告之四 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 在 2025 年债市震荡深化的背景下，公募基金行业以年末销售费用新规落地为标志，完成了历 时两年多的费率改革。回顾行业三十年，监管始终以税收优惠与费率规范为抓手，推动行业高 质量发展，债券基金也自 2002 年填补市场空白后成长为行业核心。当前，银行、保险、理财 等主要机构投资者的基金配置行为呈现显著差异：银行配置以债基为主导，保险配置多元且侧 重权益，理财则以债基为主但对短期品种有更高偏好。此外，作为资管新规过渡期产物的摊余 成本法债基，其新增审批受到一定限制，持仓结构从政金债向信用债倾斜。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 %% %% %% %% 丨证券研究报告丨 报告要点 research.955 ...

[Table_scodeMsg1] 联合研究丨公司深度丨中国化学（601117.SH） [Table_Title] 化学工程国家队，实业资产待重估 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 中国化学是国务院国资委监管的化学工程国家队，创立 70 余年来设计建造了我国 90%的化工 项目、70%的石油化工项目。2021 年公司提出"两商"战略，向"科研创新+化工实业+工程设计+ 工程施工"转型，2024 年实业背景的莫鼎革接任董事长，提出"5 年再造一个更高质量的中国化 学"。工程板块，新疆煤化工与海外是核心增长极，化工实业逐步成长为第二增长极。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516100002 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT911 SFC：BUT917 马太 张弛 张智杰 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_scodeMsg2] 中国化学（6011 ...

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 智驾平权系列六：AI 智能涌现新阶段，智驾 VLA 与世界模型之争 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 通用人工智能大模型迎来跨越式发展，模型规模、训练范式与推理能力持续突破，为各类 AI 应 用构建了坚实的底层技术底座。智能驾驶本质是"物理 AI"的应用，因此注定了往大模型方面 演进。通用大模型能力涌现，赋能智驾模型基座，智驾模型架构持续进阶，逐步进入 VLA 和世 界模型的物理 AI 时代，迈向智能涌现新阶段。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 %% %% %% %% research.95579.com 2 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title 智驾平权系列六： 2] AI 智能涌现新阶段，智驾 VLA 与世界模型之争 [Table_Summary2] 引 ...