量化金融研究丨深度报告 [Table_Title] 华安中证有色金属矿业主题 ETF：价值重估新 周期，布局稀缺资源 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 2 报告要点 [Table_Summary] 中证有色金属矿业主题指数聚焦上游有色金属矿业，通过权重向龙头集中的设计，使得指数的 盈利能力、抗风险能力和行业代表性均得到显著提升。在资源为王的行业逻辑下，龙头企业凭 借稀缺的矿产资源储备，能够在供需格局趋紧、金属价格上行周期中，将价格涨幅高效转化为 利润增长，进而带动指数实现更高的收益回报，这一权重优势也让指数成为布局有色金属上游 资源的高效工具。 分析师及联系人 [Table_Author] 秦瑶 刘胜利 SAC：S0490513080002 SAC：S0490517070006 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 [Table_Title 华安中证有色金属矿业主题 2] ETF：价值重估新 周期，布局稀缺资源 [Table_Summary2] 有色行业：迎来战略机遇，转 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the industry [8] Core Insights - Intel, a leader in the global CPU market, has secured a significant contract worth up to $151 billion, which is nearly three times its projected revenue for 2024, indicating a strong demand outlook [2][11] - The supply chain dynamics are a crucial factor driving CPU price increases, with a tight supply situation exacerbated by high demand from major cloud service providers [11] - The AI era is expected to amplify the demand for CPUs, with new applications and technologies potentially widening the supply-demand gap [11] Summary by Sections Event Description - Intel's stock price increased by 33.59% from December 24, 2025, to January 20, 2026, while Nvidia's stock decreased by 5.89% during the same period [5] - On January 20, 2026, Intel announced it won a significant contract with the U.S. Department of Defense, which could contribute to its revenue growth [5] Market Dynamics - The CPU market is experiencing a supply crunch, with major players like AMD and Intel having sold out their server CPU capacities for the year due to high demand [11] - Both companies are planning to raise server CPU prices by 10-15% to address the supply-demand imbalance [11] Future Outlook - The report recommends focusing on the domestic CPU industry, particularly highlighting the potential for domestic manufacturers to gain market share as overseas prices rise [11] - The report emphasizes the long-term growth potential of the CPU market driven by AI applications, suggesting that companies like Haiguang Information could see significant performance improvements [11]

耀看光伏第13期——太空光伏：万亿 蓝海市场，产业趋势明确 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 1 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 2026-01-23 %% %% %% %% research.95579.com 分析师及联系人 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 王耀 分析师 任佳惠 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490524120006 SAC执业证书编号：S0490524070005 SFC执业证书编号：BQK482 分析师 申浩树 SAC执业证书编号：S0490525060004 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 通信和算力卫星带动太空光伏需求增长 02 晶硅渗透率提升，钙钛矿是终极技术路线 03 辅材迎来新变化，设备空间进一步打开 04 产业链共振，上下游企业均积极布局 目 录 %% research.95579.com 3 research.95579.com 4 01 低轨卫星已成为主流发展方向 卫星分布在LEO（低地球轨道）、MEO ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨保利发展（600048.SH） [Table_Title] 业绩短期承压，政策宽松预期下估值有望修复 ——保利发展 2025 年业绩快报点评 报告要点 [Table_Summary] 周期压力下公司业绩难免承压，但考虑较充裕的未结资源、高盈利增量土储逐渐结转以及减值 影响逐渐弱化，一旦周期筑底或意味着较大盈利弹性。销售稳居行业首位，投资拓展较为积极， 重视土储质量优化。考虑周期压力下政策宽松预期提升，央企龙头估值修复可期。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 袁佳楠 SAC：S0490520040001 SAC：S0490520070001 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 保利发展（600048.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 业绩短期承压，政策宽松预期下估值有望修复 2] ——保利发展 2025 年业绩快报点评 [Table_Summary2] 事件描述 公司 2025 年 ...

丨证券研究报告丨 research.95579.com 行业研究丨点评报告丨房地产 [Table_Title] 去年销量降幅收窄，关注今年重要政策节点 ——2025 年统计局房地产数据点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年销售/开竣工/到位资金基本维持双位数降幅、但降幅略收窄，统计局口径新房/二手房价 格指数降幅也有收窄、其中一线城市二手房价格指数降幅扩大，投资降幅明显扩大。伴随政策 阈值逐渐临近，近期政策端迎来边际优化，可能标志着政策窗口的重启，当前常规政策仍有空 间，超常规政策也有较大回旋余地，只是在时点上存在不确定性，关注后续重要政策节点。当 前股票位置较底部的溢价并不大，重视具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企。此外，关注 拥有稳定现金流的经纪龙头、商业地产和央国企物管。 分析师及联系人 [Table_Author] 刘义 宋子逸 SAC：S0490520040001 SAC：S0490522080002 SFC：BUV416 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 1 [Table_Title 去年销量降幅收窄，关注今年重要政策节点 2] ——2025 年统计局房 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 客车行业 12 月销量：大中客出口销量强劲，同 环比高增，宇通和金龙出口高景气 报告要点 [Table_Summary] 12 月大中客出口销量强劲，同环比高增，国内承压。2025 年 12 月大中客车月度批发销量约 2.0 万辆，同比-1.4%，环比+56.5%，其中 12 月出海销量强势，大中客出口约 9098 辆，同比 +81.5%，环比+110.4%，国内大中客销量 1.1 万辆，同比-28.6%，环比+28.9%。分品类来看， 12 月大中公交客车销量 9796 辆，同比-32.6%，环比+30.6%，主要受国内销量下滑影响；大 中座位客车销量 9331 辆，同比+73.8%，环比+97.5%，12 月座位客车出口强劲带动同比高增。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 汽车与汽车零部件 cjzqdt11 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨小菜园（00999.HK） [Table_Title] 近期观点更新 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490517020001 SAC：S0490520080013 SFC：BUX176 赵刚 杨会强 马健轩 报告要点 [Table_Summary] 小菜园在 2025 年 7 月实现高铁冠名列车首发与香港首店装修启动，双措并举推动品牌迈上新 台阶，11 月公司门店总数（含子品牌）突破了 800 家，12 月小菜园自营门店总数突破 810 家， 超额完成全年目标。看好公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，供 应链赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市，"菜手"顺应消费趋势，成为公司第二大 品牌。公司定位契合当下餐饮行业消费趋势，在行业复苏下，有望凭借科学的标准化管理、完 备的供应链、优越的单店模型抢抓发展机遇。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 小菜园（00999.HK） cjzqdt111 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the textile, apparel, and luxury goods industry [9]. Core Insights - The current inventory replenishment cycle in the U.S. apparel industry is characterized by weak elasticity due to several factors, including K-shaped consumer spending, misalignment in brand recovery rhythms, and constraints faced by comprehensive sports brands [3][6]. - Despite the transition from inventory destocking to replenishment, the expected rebound in manufacturing performance and market response has not materialized as anticipated [6][19]. - The report forecasts limited replenishment elasticity in the near term, with potential improvements in terminal demand expected after the current interest rate cycle concludes [3][8]. Summary by Sections Introduction - The report discusses the weak momentum in the current manufacturing replenishment cycle, noting that the U.S. apparel industry has transitioned to a phase of active replenishment after reducing inventory to healthy levels since Q1 2023 [6][17]. Analysis of Weak Replenishment Cycle - **Macro Perspective**: U.S. consumer spending is experiencing K-shaped differentiation, where high-income households support overall consumption while lower-income households face suppressed purchasing power and willingness to spend [7][32]. - **Brand Perspective**: The misalignment in recovery rhythms among brands has diluted overall replenishment elasticity, with brands like Adidas and Deckers already undergoing several quarters of replenishment without strong retail catalysts [7][30]. - **Industry Perspective**: The growth potential in the sports category is diminishing due to factors such as slowing penetration rates, reduced technological innovation, and diminishing returns from direct-to-consumer (DTC) strategies [7][30]. Future Replenishment Elasticity Expectations - In the short term, historical inventory cycles suggest that mature brands may experience shorter replenishment periods, while growth-oriented brands could see longer cycles [8][19]. - The report indicates that after the current interest rate cycle, retail demand may improve, leading to a more resilient growth trajectory for top brands transitioning into replenishment phases [8][19]. - Recommended stocks include Crystal International and Shenzhou International, with a focus on companies like Wah Lee and Yue Yuen [8][19].

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨中烟香港（06055.HK） [Table_Title] 中烟香港深度： 稀缺的烟草出海巨头，内生外延共构未来 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary] 公司是中烟体系唯一烟草上市公司平台，承载"国际业务拓展+资本市场运作"使命。1、主业层 面，公司业务具备独家性，经营稳健且利润率稳定性强；2、中烟境外资产储备丰富，公司内生 &外延空间广阔。1）体系内方向：中烟体系在海外有大量优质资产，涵盖烟叶种植、卷烟生产、 品牌合作及销售网络建设等全产业链，初步估计整合空间为公司现有体量翻倍以上；2）体系外 方向：复盘国际烟草龙头，并购整合是持续扩张重要途径，也有望是公司海外拓展的潜在方向。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SFC：BUV463 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_scodeMsg2] 中烟香港（06055.HK） cjzqdt11111 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 % ...

丨证券研究报告丨 [Table_Summary] 2026 年第 2 周，通信板块上涨 0.99%，在长江一级行业中排名第 8 位；2026 年年初以来，通 信板块上涨 2.51%，在长江一级行业中排名第 19 位。台积电大幅上修 2026 年 Capex 至 520- 560 亿美元，直言产能非常紧张、未来三年资本支出将显著增加；AI 加速器营收占比提升明显， 2024-2029 年营收 CAGR 指引上调至接近 55%。OpenAI、CoreWeave、Meta 与 xAI 等头部 厂商持续扩建 AI 超算集群，锁定中长期算力与能源资源，全球 AI 算力需求强劲。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 SAC：S0490517110002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 行业研究丨行业周报丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 通信周观点：台积电资本开支上修，算力供需共 振景气向好 报告要点 research.95579.com 1 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title 通信周观点：台积电资本开支上修，算力供需共 2] ...