丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨尚太科技（001301.SZ） [Table_Title] 尚太科技2025 三季报分析：降价拖累盈利水平， 静待谈价节奏和海外放量 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年三季报，实现营业收入 21.18 亿元，同比增长 38.73%，环比增长 20.32%； 实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 4.87%，环比下降 3.37%；实现扣非净利润 2.39 亿元， 同比增长 7.12%，环比下降 1.80%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 公司发布 2025 年三季报，实现营业收入 21.18 亿元，同比增长 38.73%，环比增长 20.32%； 实现归母净利润 2.32 亿元，同比增长 4.87%，环比下降 3.37%；实现扣非净利润 2.39 亿元， 同比增长 7.12%，环 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入约 481 亿元，同比提升 34%，实现 归母净利润约 26 亿元，同比提升 44%。单季度看，公司 2025Q3 实现营业收入约 196 亿元， 同比提升 25%，归母净利润约 11 亿元，同比提升 171%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 周圣钧 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524120003 SFC：BQK482 SFC：BVD284 [Table_scodeMsg1] 公司研究丨点评报告丨金风科技（002202.SZ） [Table_Title] 金风科技：经营表现趋势向上，合同负债高位释 放交付景气 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_scodeMsg2] 金风科技（002202.SZ） cjzqdt11111 3、风机出海贸易壁垒限制风险。 丨证券研究报告丨 20 ...

长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2025-11-26 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 邬博华 分析师 曹海花 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SFC执业证书编号：BQK482 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 新能源作为产业发展新增长的现状与 未来 %% %% %% %% research.95579.com 2 01 现状：全球竞争力突出，供需矛盾导致盈利承压 02 未来：迈向高质量发展，业务延伸打造新增长点 目 录 2.1 从高速发展迈向高质量发展 2.2 企业谋求出海带动量利齐升 2.3 业务延伸打造第二增长曲线 %% research.95579.com 3 01 现状：全球竞争力突出，供需矛盾导致盈利承压 %% %% %% %% research.95579.com 在光伏需求爆发背景下，供给端迎来快速扩张，目前各环节产能均超过1000GW，产能利用率大幅下降，其中硅料环节甚至低于50%。 图：2020年以来全球光伏装机快速增长 0% 10% 20 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 广告行业跟踪（13）：8 月户外广告投放回暖， 楼宇液晶媒体稳健增长 报告要点 [Table_Summary] 根据中天盈信（CODC）数据，2025 年 8 月户外广告投放总额为 227.18 亿元，同比增长 8%， 环比增长 1%，剔除范围和刊例增长的净值同比增长 2%。分渠道来看，8 月楼宇液晶媒体投放 同比增长 13%，环比增长 3%，剔除范围和刊例增长的净值同比增长 2%，保持稳健发展；高 铁视频同比减少 3%，环比增长 15%，热度略有回暖。分行业来看，8 月户外视频媒体投放 TOP5 行业分别为网站、饮料、软件、化妆品和服务业，TO5 行业合计占比 64%，头部行业投放占比 继续提升，网站和软件行业大幅增投。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 高超 朱子愉 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 广告行业跟踪（2] 13）：8 月户外广告投放回暖， 楼宇液晶媒体稳健增长 ...

丨证券研究报告丨 [Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司点评丨阿里巴巴-W（09988.HK） [Table_Title] 阿里巴巴 FY2026Q2 点评：电商内生增长动力 强劲，云业务持续加速 报告要点 李锦 秦意昂 SAC：S0490514080004 SAC：S0490524110002 SFC：BUV258 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary] 整体来看本轮公司财报具备较多亮点：第一，淘宝闪购的投入可控、对主站的拉动效益显著， 预计后续规模效应叠加运营效率优化，UE 将持续改善。第二，云业务增长持续加速，未来有望 高增势头。从中长期维度，即时零售的投入有望拉动用户高频消费，云业务打开第二增长曲线， 综合来看我们看好公司的投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] [Table_scodeMsg2] 阿里巴巴-W（09988.HK） cjzqdt11111 [Table_Title 阿里巴巴 FY2026Q2 2] 点评：电商内生增长动力 强劲，云业务持续加速 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q2 公司营业收入达到 2478 亿 ...

丨证券研究报告丨 固收资产配置丨点评报告 [Table_Title] 转债波动率压缩，静待方向突破 ——可转债周报 20251122 报告要点 [Table_Summary] 当周转债表现偏弱，市价中位数震荡下行但仍处相对高位，整体溢价率有所拉伸，隐含波动率 小幅走强。结构上，大盘品种相对更具韧性，银行、钢铁及家电等防御方向表现较稳健，成交 仍集中于电力设备、基础化工、钢铁和有色金属板块。市场波动率整体回落或与投资者结构更 趋稳定及 ETF 波段配置有关，波动率压缩或为后市趋势性行情积蓄力量。一级市场推进平稳， 条款事件频发，对估值与交易节奏的短期扰动仍需关注。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 熊锋 朱承志 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120004 SFC：BVN394 SFC：BWI629 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 转债波动率压缩，静待方向突破 2] ——可转债周报 20251122 [Table_Summary2] 当周核心观点 当周转债表现偏弱，市价中位 ...

行情的级别与走向 长江证券研究所金融工程研究小组 research.95579.com 2 2025-11-26 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师 覃川桃 SAC执业证书编号：S0490513030001 SFC执业证书编号：BUT353 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • %% %% %% %% 算法说明 区间最大涨幅：该时间段内从最低点到最高点曾经涨过的最大幅度 第一轮牛市：2005年6月6日至2007年10月16日 数据及算法说明 数据说明 若无特别说明，本文所用数据时间段均为2005至2025年11月14日 %% research.95579.com 3 第二轮牛市：2012年12月4日至2015年6月3日 第三轮牛市：2018年10月19日至2021年7月21日 本轮牛市：2024年2月5日至2025年11月14日 剔除检测服务行业 以一轮周线级别的行情的起点和终点定义牛熊市 全面牛市 vs 结构性牛市：不在不均，而在寡 通常认为前两轮为全面牛市，第三轮为结构性牛市 表1：四轮牛市中长江一级行业区间最大涨幅 | 名称 | 第一轮区间最大涨幅 | ...

市场策略丨深度报告 [Table_Title] A 股增量资金空间测算：居民存款与机构资金潜 力展望——"重估牛"系列之资金篇（三） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 随着 A 股逐渐走出结构性"慢牛"行情，居民存款、险资等资金面有望对 A 股市场提供中长期 流动性支撑。根据我们测算，到 2030 年，居民部门资产再配置预计带来 5.4~12.0 万亿元入市 资金，其中存款"搬家"部分贡献约 3.5~6.2 万亿元，资产再配置部分贡献约 1.9~5.7 万亿元， 而中长期资金的保险资金有望在未来 9 个季度累计增配股票与基金约 4.5~6.5 万亿元；展望 2026 年，一级市场、主动型基金、ETF 基金及私募等其他渠道有望为 A 股市场贡献约 6.0~9.6 万亿元的增量资金。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 李巍东 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 %% %% %% %% research.95579.com 2 微观增量资金 ...

固定收益丨深度报告 [Table_Title] 债券指数体系与应用解析（下） ——走在债市曲线之前系列报告（十） %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 承接上篇对债券指数体系构建逻辑的阐述，本报告聚焦于债券指数在投资实践中的具体应用， 系统探讨了其三大核心功能：一是作为资产表现衡量工具，分析各类资产收益与风险表现；二 是作为基金业绩基准与跟踪标的，说明指数在主动管理型基金中的比较基准作用及在被动指数 型基金中的跟踪要求；三是作为投资组合构建工具，结合久期调整策略优化组合收益风险比， 并纳入大类资产配置框架以提升整体表现；此外，报告还介绍了 Campisi 与 Brinson 两大主流 业绩归因模型，以解析组合收益分解逻辑与实际应用步骤。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% %% %% research.95579.com 2 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 双碳跟踪：钢铁、水泥、铝冶炼配额方案正 式印发，化工等行业扩围准备中 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 11 月 17 日，生态环境部印发《2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、 铝冶炼行业配额总量和分配方案》，《方案》聚焦生产过程直接碳排放，自 2025 年起实施碳排 放强度控制思路，核心管控单位产品碳排放。后续碳市场扩围将持续进行，配额分配机制预计 逐步收紧，利于绿证、CCER 需求扩张，看好绿证需求上行带来垃圾焚烧企业现金流改善；看 好绿色燃料替代逻辑。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 徐科 贾少波 李博文 盛意 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 双碳跟踪：钢铁、水泥、铝冶炼配额方案正式印 2] 发，化工等行业扩围准备中 ...