丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] CES 2025 前瞻：端侧 AI 百花齐放 报告要点 [Table_Summary] 美西时间 2025 年 1 月 7 日至 10 日，CES 大会将于拉斯维加斯盛大举行。作为最具影响力的 科技盛会，CES 吸引了 13.8 万观众参展，参展商数量及参展品牌将达到 3680 家。本次展会的 主题为"DIVE IN"，意在表示深度探寻 AI 技术对消费电子的革命性影响，其中 Agentic AI（代 理式人工智能），或将成为关键主题。本次 CES 参会的厂商主要可以分为 AIPC 、AI 眼镜、机 器人、智能驾驶等领域。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] CES 2025 前瞻：端侧 AI 百花齐放 [Table_Summary2] CES2025 前瞻，AI 端侧百花齐放 美西时间 2025 ...

Ì^|~nýþç^nþÿÕ1oÍN{ÏÕ [Table_Title] Î 0 r 1ÿÎ 1 r NÿþVßúÕ~öûöOÓ %% %% %% %% research.95579.com 1 nËz|~ç^n ç^ù [Table_Summary] WNßúÕ~åýöboí½nÿþVÕ~_ÿVm^2ßúoW1ö n߶WïÛ¯ÿ¯ÿoÏWö_OÿþV__ßúÕ~ö_ÿkVm^ÿßúÌ^|\ ~VgWÿ[Õ~öuö×^¯ÿÿWNßúÕ~åýöboí½nöÿ»k oßrË2ÿÎoÿoÿç^Ï|~ Lululemon1Under Armour ßnnÿÿÎþVßö }ûÓ]ïßÿ~ûß~gyw^uÿö HOKA1ONÿïÛÿÕ^v{öÛ1þ {Õ~_ßNoã«ÿ]ßû~þVßúÕ~_ÿöqg»2 V÷^ÛÔÿþ [Table_Author] SACÿS0490518020002 SACÿS0490524110001 SFCÿBUU942 Îí ï ÿûg^ÏÿÿnÜÝøn 2 / 48 %% %% %% %% research.95579.com 2 þÿÕ1oÍN{ÏÕ cjzqdt11111 [Table_Ti ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨龙净环保（600388.SH） [Table_Title] 龙净环保：收购矿山装备公司 15.87%股权， 发布 2025 年关联交易公告 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 1 月 2 日，龙净环保公告全资子公司龙净联晖拟以 6349 万元受让湖南创远 15.87%的 股权（控股股东的子公司现持有湖南创远 7.69%的股权），标的公司产品可广泛应用于国内外 地下矿山开采等领域，控股股东可对湖南创远产品提供丰富应用场景，本次投资利于公司落实 "环保及矿山装备+新能源"的战略发展需要，增强与控股股东发展协同性。同日公司发布 2025 年关联交易公告，预计 2025 年度向紫金矿业及其子公司销售产品合计金额 21 亿元。看好公司 长期业绩确定性。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SFC：BUV415 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520090003 SAC：S0490519080004 徐科 叶之楠 王筱茜 盛意 龙净环保 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 关注特朗普交易，国产替代方向有望受益 2025 年第 1 周计算机行业周报 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块持续大幅回撤后，大幅下跌 12.57%。在长江一级行业中排名第 32 位，两市成 交额占比为 10.63%，个股普跌。上周据媒体报道英伟达预计将于 2025 年上半年推出其最新一 代人形机器人紧凑型计算机 Jetson Thor；国家发展改革委等六部委印发《关于促进数据产业高 质量发展的指导意见》。本周重点推荐：国产芯片龙头寒武纪、国产操作系统龙头、国产数据库 龙头达梦数据、国产办公软件龙头、国产服务器领军神州数码、国产 EDA 领军企业，建议关注 国产操作系统领军企业、信创密码安全领军企业、国产 OA 领军企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 关注特朗普交易，国产 ...

行业研究丨深度报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 从 0 到 1，从 1 到 N，细分运动品牌的突围之道 1 %% %% 丨证券研究报告丨 %% %% 报告要点 research.95579.com [Table_Summary] 单一运动品牌无法覆盖所有消费者需求，细分品牌崛起分流市场。在运动场景生活化、通勤需 求进阶化以及身份认可标识化的当下，细分小众运动品牌的崛起正在分流市场，运动行业格局 逐渐分散化，多品牌的策略更受市场认可，单一运动品牌无法覆盖所有消费者需求的结论正逐 步得到验证。基于此，本篇报告通过研究 Lululemon、Under Armour 这两个起家于细分领域的 公司发展路径，并针对近年来全球市场兴起的 HOKA、ON，以及国内市场爆火的始祖鸟、骆驼 等品牌作进一步探讨，尝试寻找细分运动品牌崛起的共性逻辑。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 48 %% %% %% %% research.95579.com ...

t !!! 本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您非长江证券客户中的专业技资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息, 展望2025年，钢铁和新材料投资机会靓丽。钢铁方面，经历连续三年下行期后，行业改善的概率在加大。首先，极低的库存映射悲观情绪释放充分；其次，钢铁自发性减产 炉料库存积累至高位催化产业链的强弱地位演变；再者，在能耗、环保、设备大型化等方面，存量产能有较强的优化预期。最终，地产和工业周期处于底部，意味着需求下 动能在趋弱，宏观向好有望对需求形成支撑。新材料方面，弹药领域放量增厚弹性，关注高温合金、钛合金、超高强钢；精细化管理模式下，铝热材料和精冲钢格局凸出； 统领域，不锈钢和铜管加工处于出清拐点。 风险提示：1. 需求修复不及预期；2. 行业供给水平增长过快的风险。 + + ♦ + + 今日重点推荐 2025.01.07 金属 | 王鹤涛 2025年，钢铁和新材料有哪些看点 ? 今日概览 + 长江金属 | 2025年，钢铁和新材料有哪些看点 ? 长江煤炭 | 春节前后煤价及板块走势有何规律 ? 长江地产 | 脉冲的余温——房地 ...

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 日升月恒，破茧重生——食品饮料行业 2025 年 度投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 历史经验来看，食品饮料作为典型的顺周期和后周期资产，在经济复苏初期仍然集中在量级修 复，后期随着经济的持续回暖，价格修复开始不断走强，同时行业内部表现亦有所分化，而库 存周期位置决定了初期修复的弹性，因此库存周期见底的细分行业业绩有望率先反转。展望 2025 年，政策加码刺激下，边际消费倾向有望持续提升，短期估值压制因素有所缓解，市场预 期有望回升，行业估值有望先于基本面率先修复，同时 2025 年在相对的低基数背景下，行业 有望实现触底回升，逐季修复。 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 47 %% %% %% %% research.95579.com 2 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 SFC：BQK487 朱梦兰 石智坤 冯 ...

行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 双碳跟踪：《产品碳足迹核算标准编制工作指 引》出台，碳市场体系加快构建 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 1 月 2 日生态环境部等 5 部门发布《产品碳足迹核算标准编制工作指引》，提出确保实 现 2027 年前制定 100 项和 2030 年前制定 200 项产品碳足迹核算标准的目标。碳市场不断完 善，底层逻辑须推动能源结构转型，周期、制造行业转型快的将获得竞争优势。当前配额、CCER、 绿证均有良好发展，碳市场加速完善，利好垃圾焚烧、碳监测检测、CCUS、氢能、电动环卫 车、再生资源（金属资源化、生物柴油、废塑料等）、CO2 监测设备等方向。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% 丨证券研究报告丨 research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 [T ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 饮酒思源系列（十八）：股息率托底，白酒迎来 配置良机 research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 SFC：BQK487 SFC：BVF934 董思远 徐爽 朱梦兰 石智坤 伍爽 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 报告要点 [Table_Summary] 近期，多数白酒企业陆续开展中期分红，叠加此前部分企业公布的三年分红规划，目前白酒行 业已经具备一定的股息率价值。目前部分头部企业的 TTM 股息率已经达到历史较高水平，和 国际消费品龙头对比来看，亦处于较高水平。当前白酒行业需求逐步复苏，行业供给端主动控 制，行业库存周期逐步转向，叠加企业重视股东回报，当前白酒已经具备配置价值。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Title 饮酒思源系列（十八）：股息率托底，白酒迎来 2] 配置良机 [Tabl ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨煤炭与消费用燃料 [Table_Title] 春节前后煤价及板块走势有何规律？ 报告要点 [Table_Summary] 复盘发现，春节前动力煤价格多有回落而焦煤价格多有上涨，板块早年偏弱但近两年呈上涨走 势；春节后煤价虽表现平平，但板块多有上涨。展望今年，考虑到 2024 年安监致年末生产任 务压力较大，完成后 2025 年初供给或有缩量，叠加前期买涨不买跌下压制的需求以及冬储备 煤需求有所释放，今年春节前煤价经历前期超跌后或有修复性反弹，板块在基本面及红利风格 的加持下也有望走出上涨行情，节后则有望保持历史规律在春季躁动中延续涨势。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] SAC：S0490516080003 SAC：S0490519030001 SAC：S0490517070008 SAC：S0490522090003 SFC：BUT918 SFC：BUY139 肖勇 赵超 叶如祯 庄越 韦思宇 煤炭与消费用燃料 cjzqdt11111 [Table_Title2] ...