[Table_scodeMsg1] 公司研究丨深度报告丨新产业（300832.SZ） [Table_Title] 化学发光龙头扬帆出海，开启第二增长极 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 新产业深耕体外诊断领域三十载，构建起完善的仪器与试剂产品矩阵，产品性能优异。依托技 术积淀，公司横向拓展分子诊断、生化诊断等多元赛道，持续夯实龙头竞争优势。并且公司作 为化学发光出海先行者，海外装机量与营收规模实现快速增长，产品远销全球 167 个国家，且 已设立 14 家海外子公司辐射区域市场，全面提升本地化运营能力。本篇报告从国内和海外， 行业到公司深入剖析公司的核心力，看好公司在国内国产化率提升，海外加速进入核心医院和 核心市场，未来 3-5 年有望迎来业绩加速阶段。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SFC：BUZ392 research.95579.com 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 %% %% %% %% 2 彭英骐 徐晓 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨投资银行业与经纪业 [Table_Title] 2025Q4 公募基金持仓点评：保险配置比例环比 显著提升，被动持仓持续高于主动 报告要点 [Table_Summary] 基金非银板块港股配置环比持续提升，被动基金持仓市值占比高于主动型基金。1）保险配置比 例环比提升，港股主被动第一大持仓分别为中国太保 H、中国平安 H；2）港股券商配置比例环 比下降，个股仍集中于头部机构；3）多元金融持续低配，H 股持仓仍然集中于港交所。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 谢宇尘 程泽宇 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521020001 SAC：S0490524090001 SFC：BUV596 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 投资银行业与经纪业 cjzqdt11111 [Table_T 2025Q4 itle公募基金持仓点评：保险配置比例环比 2] 显著提升，被动持仓持续高于主动 [Table_Summary2] 事件描述 公募基金披露 2025 年四季度重仓持股情况。 事件评论 ...

行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 丨证券研究报告丨 [Table_Title] 贵金属领衔，金属全面上行 报告要点 [Table_Summary] 继续推荐铜铝春季行情。商品端，降息预期与美国囤铜共振背景下，铜铝商品短期依然强势， 中期经济底部+供需结构优化，铜铝商品弹性可期：1）短期，尽管 CL 铜价差消失使得套利盘 往美国搬库存动力减弱，但本轮导致美国囤铜的本质动机——关税担忧，并未改变，故目前美 国囤铜趋势未改，叠加下周联储主席人选可能公布，因此，在当前宏观、微观多重催化共振下， 铜价仍易冲高，进而撑开了铝等补涨工业金属更大空间。2）中期，美联储引领全球趋势宽松促 进铜铝周期上行。 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 SFC：BQT626 SFC：BUT918 SFC：BWM115 分 ...

报告要点 [Table_Summary] 上证指数在 2026 年开年连续上涨后进入阶段性的震荡整固期，技术上 RSI 指标从超买区回落， 正寻求 10EMA 与 21EMA 均线支撑，换手率高位回落但全 A 成交额倍数指标尚未触及历史高 点，结构上看，商业航天及 AI 应用等热点板块仍待企稳。从中长期股债性价比看，市场估值仍 有较大上行空间，资金面上，杠杆资金高度聚焦科技方向，电子、通信、军工等方向融资余额 占比已创 2015 年以来新高，风格极值接近滚动 3 个月均值，短期市场轮动或将加速，金融、 消费风格或有望迎来反弹，中长期看好"科技+资源"双主线不变。 丨证券研究报告丨 市场策略丨专题报告 [Table_Title] 降温不改暖意，慢牛行远未已——A 股的情绪与 位置（1 月 W3） 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 李巍东 SAC：S0490524010002 SFC：BTR264 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 降温不改暖意，慢牛行远未已—— 2] A 股的情绪与 位置（1 月 W3） [ ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 环比也在改善 %% %% ——2025 年 12 月工业企业利润点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年规上工企利润增速提升，12 月单月盈利改善，库存去化加快、产销率提升，经营压力 或边际缓解，企业盈利修复态势初显。但是，营收与利润率表现仍呈分化，盈利质量受一定制 约，行业间也表现分化，中上游较好而下游承压。"反内卷"措施或有一定效果，但利润修复的 持续性还需观察政策能否激发终端需求改善、拉动物价企稳回升。数据公布当日，10 年期、30 年期国债调整，债市对基本面的反应或仍呈"对利多钝化、对利空敏感"的特征，经济基本面 的结构性亮点或制约利率下行空间，我们维持近期长债震荡的观点。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 赵增辉 马玮健 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 环比也在改善2] ——2025 年 12 月工业企业利润点评 [Table_Summary2] 事件描述 2025 ...

丨证券研究报告丨 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 锚点重塑（一）： 基准新规落地，当前基准格局如何变？ 报告要点 SFC：BWH883 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 2026.1.22 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，基金业协会同步出台配套 操作细则，《指引》自 2026.3.1 起正式施行。2025.10.31 至 2026.1.25，已完成基准变更的主 动权益基金有 11 只，调整方式包括将原宽基指数调整为更贴合投资方向的消费、成长、价值等 行业或风格指数，以及在原 A 股指数的基础上新增港股指数等。不过当前基准仍集中在宽基指 数中，将沪深 300、中证 800、中证 500 作为基准的主动权益基金规模合计占比约 62%；港股 指数中将恒生指数、港股综合指数作为基准的主动权益基金规模合计占比约 85%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邓越 刘胜利 SAC：S0490517070010 SAC：S0490517070006 [Table_Title 锚点重塑（ ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨银行 [Table_Title] 从主动基金 Q4 持仓看配置思路 ——银行股配置重构系列九 报告要点 [Table_Summary] 2025Q4 主动基金并未进一步减仓银行股，配置比例环比基本稳定，主要反映市场风险偏好回 落。但我们预计 2026Q1 配置比例可能进一步降低，主要风险偏好大幅回升，银行股年初的相 对收益明显落后。从 2025Q4 个股配置比例来看，基本面趋势成为核心选股思路，确立零售资 产质量拐点和业绩预期向好的宁波银行获得明显加仓，今年以来领涨。近期宽基指数基金流出 等资金面因素造成银行股超跌，建议把握优质城商行低位的配置机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 从主动基金2]Q4 持仓看配置思路 ——银行股配置重构系列九 [Table_Summary2] 2025Q4 主动基金并未明显减仓银行股，预计今年 ...

2026-01-27 慢牛格局下资金再平衡，周期板块 配置逐步回暖 ——2025年四季度公募基金持仓 分析 长江证券研究所策略研究小组 research.95579.com 1 分析师 戴清 SAC执业证书编号：S0490524010002 SFC执业证书编号：BTR264 分析师及联系人 证券研究报告 • 证券研究报告 • %% %% %% %% research.95579.com 2 目 录 01 仓位边际下滑，沪深300增配较多 02 重点板块持仓讨论 %% %% %% %% research.95579.com %% research.95579.com 3 总结 ➢ 总量层面看，2025年四季度基金持仓仓位边际下滑，基金配置沪深300比例明显上升。2025年四季度主动型基金整体仓位 边际小幅下滑，其中基金明显增配创业板，减配主板。从主要宽基指数的持仓看，沪深300、创业板指等边际上升明显。 %% %% %% %% 4 ➢ 行业层面看，2025年四季度公募基金增配周期，减配科技、消费、制造。超配比例看：2025年四季度电子、电信业务、金 属材料及矿业等行业超配比例靠前；配置比例变化看：2025年四季 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 企业利润"开门红"在望 ——12 月工业企业利润点评 报告要点 [Table_Summary] 总的来看，年末外需走强带动下，工业企业利润增长动能不弱。2026 年 1 月，在春节错位下， 出口的量仍有望维持较好增长，领先出口数据的 Vizion 订舱量同比增速明显回升。外需承托下， 企业利润增长并无近忧，但 2 月出口面临高基数后，增长动能仍待察。内需方面，政策发力推 动投资止跌回稳的信号在逐步释放，在服务消费支持政策尚未有明确框架的前提下，增量政策 更多集中在企业投资领域，短期思路或优先推动投资止跌回稳。在内需和外需双重发力下，一 季度有望实现企业利润的"开门红"。 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 企业利润"开门红 2] "在望 《眼前的税收，远方的通胀 • ——宏观周脉"博"系列 2》2026-01-18 ——12 月工业企业利润点评 [Table_Sum ...

Investment Rating - The investment rating for the automotive and automotive parts industry is "Positive" and maintained [6]. Core Insights - The German government plans to restart the electric vehicle (EV) subsidy policy that was suspended in 2023, with a total budget of €3 billion (approximately ¥24 billion), aimed at boosting the domestic automotive industry and accelerating the green transition [2][4][18]. - The subsidy will provide between €1,500 and €6,000 for eligible low- to middle-income families purchasing new energy vehicles priced below €45,000, effective from January 1, 2026, until 2029 or until funds are exhausted [18]. - The expected impact of the subsidy is to significantly increase the penetration rate of new energy vehicles in Germany, with projections indicating that at least 500,000 vehicles will be subsidized, accounting for approximately 29.5% of the expected new energy vehicle sales in 2025 [18][21]. Summary by Sections Event Description - On January 19, the German government announced the restart of the EV subsidy policy, with a total budget of €3 billion, to enhance the penetration of new energy vehicles in the market [4][18]. Market Performance - The report indicates that the penetration rate of new energy vehicles in Germany is expected to rise significantly due to the subsidy, with a projected 84,700 new energy vehicles sold in 2025, representing a year-on-year growth of 48.3% [13][18]. - The overall new energy vehicle sales in Europe are projected to reach 3.9 million units in 2025, with a year-on-year increase of 32.7% [13][18]. Implications for Domestic Companies - The subsidy is expected to benefit domestic companies such as BYD, Leapmotor, and SAIC, as many of their models are priced below €45,000 [30]. - The increase in new energy vehicle penetration in Europe is anticipated to positively impact the performance of domestic component manufacturers and vehicle producers operating in the European market [30].