行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 计算机 2024 年 12 月 14 日 两大前沿热点：量子计算+物理 AI！ 看好 ——计算机行业周报 20241209-20241213 本期投资提示： ⚫ 本周周报要点：1）谷歌量子计算详解！2）Nvidia Omniverse：物理生成式 AI 入 口，下一代"软核"！3）重点公司更新：汉得信息（火山引擎优秀解决方案伙伴）、 新大陆（低 PE 高增长的出海与提价）。 ⚫ 可能重大突破的量子芯片 Willow。谷歌宣布其最新量子计算芯片 Willow 取得显著成 绩。该芯片能够 "指数级降低错误率"，破解了困扰科研领域 30 多年的量子纠错难 题。并且，Willow 能够在 5 分钟之内完成一项超级复杂的计算，而当前最快的超强计 算机完成此项计算则需要 10^25 年，远超宇宙的年龄。 ⚫ 对未来的展望：谷歌量子 AI 部门的创始人表示，谷歌的目标是明年推出一个传统计算机 无法解决的真实用例。谷歌在量子计算方面的长远目标是向大众开放，但目前 Willow 芯片在基准测试上取得的成功只是量子计算机具备可用性的 "必要条件，而非充分条 件"，其是否能真正运用于实际 ...

证 券 研 究 报 告 基建投资温和复苏，布局顺周期弹性赛道 2025年建筑装饰投资策略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------|--------------------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | 证券分析师：袁豪 | | A0230520120001 | | | | | | | 唐猛 | A0230523080003 | | | | | | 研究支持： 唐猛 联系人： 唐猛 | | A0230523080003 A0230523080003 | | | | | | .. | | | | | | | | | | | | | | | 要点：基建投资温和复苏，布局顺周期弹性赛道 | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 稳价为纲，筑底在望 房地产行业2025年投资策略 | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | A0230520120001 | | | | | A0230520120003 | | | | | | | | | | A0230523050001 | | | | | | | | 投资要点： ◼ 核心问题：居民资产负债表是关键，房价是重要决定因素。我们估算2021年以来全国二手房房价下跌31%，造成了2024年末全国存量 住房市值降至285万亿元、可比口径下较21年末高点累计下跌27%。住房市值的大幅回落对应2024年末我国住房市值/GDP比回落至 216%，回归至国际中位数区间200-300%（美日英德），全国的住房市值总量更加合理化；但住房市值的大幅回落也导致了居民资产 负债率的显著走高，对应2024年中国居民资产负债率提升至13.2%（考虑房产折旧后达15.7%），高于日本峰值、低于美国峰值。参考 美国和日本居民资产负债表与消费呈现负相关关系，今 ...

证 券 研 究 报 告 经营模式变革带来行业发展新机遇 2025年教育行业投资策略 证券分析师：黄哲 A0230513030001 2024.12.13 特许经营打破增速瓶颈；开支见顶带来利润率恢复 ◼ K12教培：从完全市场化竞争走向特许经营，机构产能快速扩张，带动营收 和利润高增。 ◼ 职业教育：办学投入放缓叠加资本开支见顶，民办高校利润率恢复，派息确 定性提高。 ◼ 风险提示： 1）如果对高中阶段教培的监管参照义务教育阶段执行，将导致K12教培行业的高中业务收入萎缩，影响公司业绩增长；2）假 如VIE架构受到监管，且合法性受到挑战，将导致境外上市公司资金出境受阻，分红困难；3）若教育部及各省教育厅在发放高等教育招生 计划时向公办倾斜，将导致民办高校招生增长放缓；4）民办高校市场化定价机制推进受阻，学费调价如果受到主管部门调控，将导致民 办高等教育行业学费提升困难，影响公司收入及利润增长； www.swsresearch.com 证券研究报告 2 2024年教育指数大幅跑输基准指数 ◼ 在教培版块回调压力下，港美股教育指数年初至今仅取得-6.9%的绝对回报，相对恒生国企指数超额收 益为-34.5%（截至1 ...

证 券 研 究 报 告 不破不立 2025年食品饮料行业投资策略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------------------------------------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | A0230516010001 | | | | | | | A0230519090004 A0230522080002 A0230524090001 | | | | | | | A0230123110002 | | | | | | | | | | | | 投资要件 ◼ 板块回顾：截止12月12日收盘，2024年食品饮料板块下跌2.03%，超额收益为-16.13%，在申万一级子行业中排 第29位。2021-2024年的4年中，已有3年排名位居倒数。估值和公募基金持仓回到低位。 ◼ 政策转向，预期反转。2024年四季度，宏观经济政策明显转向，12月9日政治局会议提出"大力提振消费以及全方 位扩大国内需求"，并将扩大内需部分的工作要求排在了科技之前。我们认为，2 ...

证 券 研 究 报 告 NAMARANA 业绩预期上修，行业格局重塑 2025年证券行业投资策略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------|--------|-----------------------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | 证券分析师： | 罗钻辉 | A0230523090004 | | | | | | | | | | | | | | 研究支持： 金黎丹 | | A0230123060002 | | | | | | | | | | | | | | 联系人： | | 罗钻辉 A0230523090004 | | | | | | 2024.12.13 | | | | | | | 0.核心摘要：看好券商板块，并购重组仍为重要投资主线 ◼ 复盘：9月末以来政策业绩齐发力，券商基本面强势回升。 • 券商板块年初至今跑赢大盘近20pct，政策面、业绩面表现均超预期。自9月24日国新会召开以来，配套政策不断落地，政策力度和落地时效均超预 期，彰显监管层 ...

行 业 及 产 业 - 非银金融/ 保险Ⅱ 2024 年 12 月 13 日个人养老金制度喜迎六重优化 行 业 研 究/ 行 业 点 评 看好 ——《关于全面实施个人养老金制度的通知》点评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 个人养老金试点工作满两年，将于 12 月 15 日步入全面推广期。12 月 12 日，人社部、财政 部、税务总局、金管局、证监会联合发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》（简称 "《通知》"），明确自 2024 年 12 月 15 日起，个人养老金制度的实施范围将扩大至全 国。个人养老金制度于 2022 年 11 月 25 日在 36 个城市或地区开启试点工作，截至 2023 年 3 月，账户总缴费金额达 182 亿元；根据最新可得数据，参与人数已超 7000 万人，占 2023 年末总人口/基本养老保险参与人数的 5.0% ...

悦己消费高景气，GenAI开启新增长 2025年港股互联网投资策略 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | 证券分析师：林起贤 A0230519060002 夏嘉励 A0230522090001 赵航 研究支持：黄俊儒 A0230123070011 | 袁伟嘉 A0230519080013 任梦妮 A0230521100005 A0230522100002 | | | 联系人：任梦妮 A0230521100005 | | | | .. | | | | | | | 投资要点 ⚫ 港股互联网分红回购提升，关注竞合关系变化和AI增量。 2024年港股互联网反弹驱动：互联网公司利 润率好转（反内卷、降本增效等）以及提高回购分红，叠加美联储降 ...

行 业 及 产 业 房地产 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 行业周期筑底，关注格局优化 2025年钢铁行业投资策略 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-----------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | 证券分析师：陈松涛 | A0230523090002 马焰明 A0230523090003 | | | | | | | | | | | 宋涛 | A0230516070001 | | | | | | | | | | | | | | | | | 2024.12.12 | | | | | | | | | | | | | | | | | 投资要点 ◼ 近年受地产需求下行影响，钢铁行业景气度持续回落，不过展望2025年，我们认为目 前钢铁的周期底部特征逐渐显现，明年有三重因素有望促进行业格局改善。 ◼ 1）供给端，政策限产+部分企业现金流压力推动行业供给加快出清。碳中和背景下， 政策端明确钢铁去产量为中长期基调，节能降碳要求有望加快落后产能出清，供给端 行业的兼并重组有望推 ...