医药 医药行业 2025 年投资策略 领先大市-B(维持) 2025 年 3 月 11 日 行业研究/行业年度策略 医药板块近一年市场表现 资料来源：最闻 需的性价比、出海的必然性-医药行业 2024 年中期策略 2024.7.17 分析师： 邓周宇 执业登记编码：S0760524040002 邮箱：dengzhouyu@sxzq.com 魏赟 执业登记编码：S0760522030005 邮箱：weiyun@sxzq.com 杜鹏程 执业登记编码：S0760524110001 邮箱：dupengcheng@sxzq.com 研究助理： 任欣平 邮箱：renxinping@sxzq.com 张智勇 邮箱：zhangzhiyong@sxzq.com 估值再平衡结束，新周期逐步孕育。SW 医药生物指数在 2021 年初 达到历史新高，随后进入超过 3 年的下跌调整时期。2021 年 2 月 18 日（板 块最高点）至 2024 年 9 月 23 日（本轮反弹起点），医药生物指数持续下跌， 估值持续收缩。自 9 月 24 日以来，医药板块跟随大盘反弹，目前 A 股 SW 医 药板块 PE25.5 倍（截至 2025 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for the company [1][6] Core Views - The company's profitability has significantly improved, and its AI ecosystem layout is accelerating [1][4] - In 2024, the company achieved a revenue of 131.48 billion yuan, a year-on-year decrease of 8.40%, while the net profit attributable to shareholders was 19.11 billion yuan, a year-on-year increase of 4.10% [2][3] Financial Performance Summary - In 2024, the company's IT equipment business generated revenue of 117.06 billion yuan, down 8.40% year-on-year, while software development, system integration, and technical services generated 13.95 billion yuan, down 10.94% year-on-year [3] - The company's gross margin increased to 29.16%, up 2.90 percentage points from the previous year, due to a strategic shift towards high-value-added products and services [3] - The net profit margin improved from 13.08% in 2023 to 15.16% in 2024 [3] Future Earnings Estimates - The company is expected to achieve EPS of 1.53, 1.81, and 2.04 for the years 2025, 2026, and 2027, respectively [6] - Corresponding P/E ratios for these years are projected to be 46.52, 39.23, and 34.78 [6] AI Ecosystem Development - The company has accelerated its AI ecosystem layout with the launch of products like DeepAI and DeepSeek, enhancing its competitive position in the domestic computing power market [4][5]

跟踪：阿里资本开支计划超预期，国内 算力链大周期开启 2025.2.25 通信 周跟踪（20250303-20250309） 领先大市-A(维持) —— AGI 第三阶段初见端倪，算力 token 消耗量快速提升 2025 年 3 月 11 日 行业研究/行业周报 通信行业近一年市场表现 行业动向： 相关报告： 理系统概览，再论算力的上限和下限-周 跟踪（20250224-20250302） 2025.3.7 高宇洋 执业登记编码：S0760523050002 邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001 邮箱：zhangtian@sxzq.com 研究助理： 孙悦文 邮箱：sunyuewen@sxzq.com 资料来源：最闻 【山证通信】——DeepSeek 发布推 【山证通信】山西证券通信行业周 1）AI 智能体平台 Manus 发布，智能体能力愈加成熟。上周，北京蝴蝶效应 科技有限公司创业团队发布的 Manus 智能体平台引发市场广泛关注，目前公测阶 段邀请码一码难求。根据官网介绍，Manus 是一个通用 AI Agent，不仅会思考， 还擅长处理工作和生 ...

| 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 002311.SZ | 海大集团 | 买入-A | | 002299.SZ | 圣农发展 | 买入-B | | 300498.SZ | 温氏股份 | 买入-B | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 增持-A | | 002891.SZ | 中宠股份 | 增持-A | | 002567.SZ | 唐人神 | 增持-B | | 605296.SH | 神农集团 | 增持-B | | 603477.SH | 巨星农牧 | 增持-B | | 000876.SZ | 新希望 | 增持-B | 盈利区间-【山证农业】农业行业周报 （2025.02.24-2025.03.02） 2025.3.3 【山证农林牧渔】最近猪价呈现季节性 回 落 - 【 山 证 农 业 】 农 业 行 业 周 报 （2025.02.10-2025.02.16） 2025.2.18 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 张彦博 执业登记编码：S0760524100001 邮箱：zhangyanbo@sxz ...

2025 年 3 月 11 日 行业研究/行业周报 化学原料行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 用技术名单，海辰化学 40 万吨己二腈开 工建设-新材料周报（250224-0228） 2025.3.4 王锐 执业登记编码：S0760524090001 申向阳 邮箱：shenxiangyang@sxzq.com 新材料 新材料周报（250303-0307） 领先大市-B(维持) 重视"泛科技"新质生产力-新材料 2025 年年度策略 2025.2.28 冀泳洁 博士 执业登记编码：S0760523120002 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 政府工作报告支持新质生产力发展，时代新材泡棉获 4.9GWh 订单 摘要 二级市场表现 市场与板块表现：本周新材料板块上涨。新材料指数涨幅为 3.61%，跑赢创 业板指 2.00%。近五个交易日，合成生物指数上涨 1.08%，半导体材料下跌 1.86%， 电子化学品下跌 0.87%，可降解塑料下跌 0.52%，工业气体上涨 0.84%，电池化 学品下跌 3.28%。 产业链周度价格跟踪（括号为周环比变化） 氨基酸：缬氨酸(14250 元/吨，-3.0 ...

新股研究 新股周报（2025.03.10-2025.03.14） 3 月份创业板/主板新股首日涨幅和开板估值均有下降 投资要点： 新股市场活跃度上升，3 月份创业板新股首日涨幅和开板估值下降 周内新股市场活跃度上升，近 6 个月上市新股周内共有 25 只股票录得正涨幅(占比 60.98%，前值 56.10%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内海博思创、合合信息录得周涨幅超 10%，联芸科 技录得周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板毓恬冠佳、常友科技上市，上市首日涨幅 182.39%、177.80%，首日 开板估值 41.24、33.78 倍。周内慧翰股份录得周涨幅超 10%，毓恬冠佳录得周跌幅约-20%。 沪深主板：上周沪深主板汇通控股上市，上市首日涨幅 100.58%，首日开板估值 36.40 倍。 周内中力股份、健尔康周涨幅为正，汇通控股录得周跌幅超-10%。 新股周期：1 月份科创板赛分科技/思看科技/兴福电子/海博思创、创业板黄山谷捷/钧崴 电子/惠通科技/超研股份、主板天和磁材/富岭股份/亚联机械上市，科创板/主板新股首日 涨幅和开板估值均下降，创业板新股首日涨幅和开板估值上升。2 月份无新股上 ...

太阳能 行业周报（20250303-20250309） 同步大市-A(维持) 资料来源：最闻 | 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 600732.SH | 爱旭股份 | 买入-B | | 601012.SH | 隆基绿能 | 买入-B | | 601865.SH | 福莱特 | 买入-A | | 688472.SH | 阿特斯 | 买入-A | | 300274.SZ | 阳光电源 | 买入-A | | 605117.SH | 德业股份 | 买入-A | 【山证太阳能】CPIA 预计 2025 年我国新 增装机 215-255GW，N 型组件价格上涨 2025.3.4 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 政府工作报告提出加快沙戈荒新能源基地建设，产业链价格上涨 2025 年 3 月 10 日 行业研究/行业周报 投资要点 2025 年政府工作报告：加快建设"沙戈荒"新能源基地，统筹就地消纳 和外送通道建设：3 月 5 日，国 ...

煤炭 行业周报（20250303-20250309） 同步大市-A(维持) 宏观利好频出，多因素影响沿海运价上涨 2025 年 3 月 10 日 行业研究/行业周报 煤炭行业近一年市场表现 投资要点 动态数据跟踪 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】权威协会全方位倡议，助 力煤炭供需平衡-【山证煤炭】行业动态 点评： 2025.3.4 动力煤：海外煤价回升，内贸煤价格企稳。本周产地煤矿生产维持正常 水平。需求方面，本周下游复工及基建加码，工业原料用煤需求复苏，电厂 负荷有所上涨，电煤日耗及非电水泥、化工行业耗煤有所提升；但天气相对 温和，居民用电一般，叠加港口调入稳定，北方港口封航影响煤炭装卸效率， 港口煤炭调出相对降低，北方港口库存回升。价格方面，受非电需求释放及 协会倡议书等影响，沿海煤炭价格有企稳迹象。展望三月，稳经济政策或将 继续出台，非电用煤需求预计继续恢复增长；同时，海外煤炭关税、贸易政 策近期变化削弱出口预期，预计国内进口煤增量仍存变数，2025 年国内动力 煤价格中枢继续下降空间不大。截至 3 月 7 日，环渤海动力煤现货参考价 694 元/吨，周变化-1.00%；广州港山西优混 760 ...

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "A" for the textile and apparel industry [1] Core Insights - The textile and apparel industry is experiencing a recovery, with notable growth in revenue and profitability for key players like On Running, which reported a revenue increase of 29.4% in 2024 [2][15] - The report highlights the expansion of international brands such as URBAN REVIVO, which opened its first flagship store in the U.S., indicating a strategic move towards global market penetration [7][45] Summary by Sections Company Performance - On Running achieved a revenue of 2.318 billion Swiss Francs in 2024, a year-on-year increase of 29.4%, with a net profit of 242 million Swiss Francs, up 204.5% [15][16] - Jiangnan Buyi reported a revenue growth of 5% to 3.006 billion RMB for the first half of 2025, driven by online sales and store expansion [48][50] Market Trends - The textile and apparel sector saw a 1.42% increase in the SW textile and apparel index, outperforming the broader market [9][17] - The DTC channel for On Running grew by 40.3% to 943 million Swiss Francs in 2024, indicating a strong direct-to-consumer trend [4][15] Regional Performance - In 2024, the Asia-Pacific region for On Running saw an impressive revenue growth of 84.5%, highlighting the region's potential [4][16] - The EMEA and Americas regions also showed significant growth, with increases of 18.2% and 27.4% respectively [4][16] Industry Dynamics - The report notes a shift in consumer behavior towards online shopping, with online retail sales growing by 6.5% year-on-year [35] - The report emphasizes the importance of brand positioning and customer engagement in the evolving retail landscape, particularly for companies like South Pole E-commerce, which is transitioning to a self-operated model [52][53] Material Prices - As of March 7, 2025, the cotton price index in China was 14,835 RMB per ton, reflecting a slight decrease of 0.7% [27][28] - Gold prices increased by 1.3% to 679.48 RMB per gram, indicating fluctuations in raw material costs that could impact the industry [27][28] Future Outlook - On Running anticipates a revenue growth of at least 27% in 2025, projecting revenues to reach 2.94 billion Swiss Francs [5][16] - The report suggests a focus on brands that can enhance customer share and expand new customer bases, particularly in the outdoor apparel segment [12]