华福证券 农林牧渔 生猪养殖行业季报总结： 业绩高增，看好养殖盈利持续性 投资要点： 供给缩量持续兑现，2024Q3 猪价涨至高位。随产能去化传导，生猪供 给逐步收缩，2024Q3 全国生猪出栏量 15635 万头，环比-7.70%，同比-3.34%。 2024Q3 猪价加速上涨，8 月生猪月均价涨至 20.35 元/公斤，月环比+7.43%， 9 月规模企业出栏环比增量，叠加散户和二育群体积极出栏，猪价 9 月回 落至 18.98 元/公斤，但仍处于景气区间。 业绩表现亮眼，股东回报提升。1）2024Q3 生猪板块营收环比增长明 显。2024Q1-3，19 家上市猪企实现营收 3648.01 亿元，同比-5.71%，营收 下降主要系部分公司前三季度生猪出栏量减少、业务范围缩窄所致。分季 度来看，三季度猪价创新高，猪企出栏增量，量价齐升带动板块营收环比 增长明显。2024Q3，19 家上市猪企实现营收 1395.13 亿元，环比+17.10%。 2）2024Q3 利润加速释放，分红加强股东回报。三季度猪企降本持续。叠 加猪价上涨，2024Q3 养殖企业盈利加速释放，19 家上市猪企归母净利润 合计 197.7 ...

华福证券 行业研 轻工制造 10 月家居鞋服社零改善，金属包装整合推进 投资要点： 【周观点】10 月家具、体育文娱用品、鞋服社零增速表现较好，地产竣工 和销售均环比显著改善，关注家居、纺服、文具龙头需求回暖；奥瑞金 11 月 11 日公告收购中粮包装获国家发改委备案，关注行业整合预期；百亚双 十一战报亮眼，持续公司看好产品升级、渠道扩张带来的高成长性。 【周研究】本周外发报告《永艺股份（603600.SH）首次覆盖：α势能凸显， 期待新渠道、新客户持续放量》。公司作为我国办公椅行业领军企业，海 外新客户、新渠道、新项目驱动有望延续，同时内销积极发力自有品牌， 首次覆盖，给予"买入"评级。 1）家居：据国家统计局，10 月家居社零同比+7.4%，增速环比+7pct； 10 月住宅竣工同比-19.5%、降幅环比收窄 11pct，住宅销售面积同比 -0.5%、降幅环比收窄 10pct，，住宅新开工面积同比-25.7%、降幅环 比扩大 8pct。10 月以来，全国多地家居补贴推进带动终端需求逐步回 升，虽然部分地区近期面临额度紧张等问题，但我们认为 25 年国内消 费复苏趋势不变；叠加 10 月地产数据环比好转，持 ...

华福证券 房地产 专项债收购存量闲置土地推进，城中村改造提速扩容 周度观点： 自然资源部：推进专项债收购存量闲置土地 11 月 11 日，自然资源部发布《关于运用地方政府专项债券资金收回收购 存量闲置土地的通知》，主要明确如下要求：（1） 收购范围：优先收回 收购企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的住宅用地和商服用地、 破产拍卖程序的土地等。（2）价格标准和程序：由土地储备机构委托经备 案的土地估价机构估价，报人民政府批准确认。（3）收回后再供应：收回 收购的土地原则上当年不再供应用于房地产开发。若确有需求，供应面积 不得超过当年收回收购房地产用地总面积的 50%。 我们认为，专项债收储将改善土地市场供求关系，增强企业和地方政府流 动性，促进市场止跌回稳。 住建部、财政部：城中村改造提速扩容 11 月 15 日，住建部、财政部部署各地进一步做好城中村改造工作，推动 符合条件的项目尽快启动实施。具体包括三项要求：（1）扩大支持范围。 城中村改造政策支持范围从最初的 35 个超大特大城市和城区常住人口 300 万以上的大城市，继续扩围至近 300 个地级及以上城市。（2）稳妥推进货 币化安置。从实际出发，稳妥 ...

华福证券 食品饮料 短期预期博弈或有扰动，长期向好趋势明晰 投资要点： 【白酒】短期内白酒板块的量价压力仍在，基本面边际变化不大，整体 需求平淡已在市场预期之内，预计 Q4 及开门红压力仍在，25 年报表端或 以调整为主，且明年酒企若以价换量仍有层层踩踏的风险，但三季度报表 端集体进行压力释放为本轮调整期拐点可期的积极信号。考虑到板块仓位 回落幅度及时长相对充分，股价或先于基本面磨底，若后续财政政策超 预期，白酒作为顺周期板块有望加速估值修复。建议关注茅台、五粮液、 老窖、古井、汾酒、舍得酒业、水井坊。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒，建议关注分红率稳定且 ROE/PB 较高的重庆啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】重点推荐预调酒行业龙头百润股份，历史行情通常为大单品所 驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，当前临近威士忌发布 节点，重点推荐。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。 ...

华福证券 煤炭 2024 年 11 月 17 日 煤炭 供暖范围扩大叠加寒潮，动力煤价有望反弹 投资要点： 动力煤 截至 2024 年 11 月 15 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 837 元/吨， 周环比下跌 10 元/吨，周跌幅 1.2%。陕蒙产地价格上涨，晋陕蒙三省 煤矿开工率为 84.2%，环比+0.7pct。需求方面，随着供暖范围扩大以 及潜在寒潮来临，需求或将企稳回升，预计港口价格将跟随产地企稳 反弹；非电方面，甲醇与尿素开工率均处于历史同期偏高水平，截至 11 月 14 日，甲醇开工率为 88.8%，周环比-1.5pct，年同比+7.7pct；截 至 11 月 13 日，尿素开工率为 82.1%，周环比-1.1pct，年同比+1.3pct。 焦煤 截至 11 月 15 日，京唐港主焦煤库提价 1640 元/吨，环比持平，产 地价格表现平稳。当前处于开工淡季，需求存在回落可能性，但本周 铁水产量和高炉开工率均已年度同比转正，且库存煤焦库存偏低，叠 加一揽子政策后续有望陆续落地，焦煤价格无需悲观。本周焦炭价格 持平、螺纹钢价格小跌，截至 11 月 15 日，山西临汾一级冶金焦出厂 价 180 ...

华福证券 电子 2024 年 11 月 16 日 北 SK 海力士推 HBM3e 16hi，思科需求好转调升营 收指引-海外科技周跟踪 投资要点： 本周纳斯达克综合指数下跌 3.15%，费城半导体下跌 8.64% 本周美股三大指数在周一收盘创新高后持续疲软。周五降息预期 大幅下降进一步导致美股承压，"科技七姐妹"仅特斯拉收涨 3.07%， 全周仍累跌 0.16%，半导体板块中应用材料 25Q1 财季营收指引不及预 期，引发芯片需求担忧，拖累纳指和标普科技板块跌超 2%。具体来看， 半导体板块中，美光科技周跌幅 13.91%，微芯科技周跌幅 13.74%，应 用材料周跌幅 12.06%；互联网板块中，Meta 周跌幅 5.98%，阿里巴巴 周跌幅 5.95%，奈飞周涨幅 3.64%；软件板块中，Snowflake 周涨幅 4.19%，SAP 周跌幅 3.89%，微软周跌幅 1.78%。 SK 海力士推 HBM3e 16hi 产品，推升位元容量上限 根据 Trendforce 报道，SK 海力士在 SK AI Summit 2024 活动中透 露其正在开发 HBM3e 16hi 产品，每颗 HBM 芯片容量为 4 ...

华福证券 汽车 极氪控股领克 吉利迎来战略转型新起点 投资要点： 本周专题：极氪控股领克 吉利迎来战略转型新起点 11 月 14 日，吉利控股宣布对极氪、领克股权结构进行优化，吉利 汽车转让其所持有的 11.3%极氪股份，对价为 8.06 亿美元（约合人民 币 58 亿元）。交易完成后，吉利汽车对极氪的持股比例将增至约 62.8%。 同时吉利控股将出售其持有的领克 20%股权，交易金额为 36 亿元；沃 尔沃投资将出售其持有的领克 30%股权，交易金额为 54 亿元。交易完 成后，领克将由宁波吉利和浙江极氪各持有 50%权益。此外，浙江极 氪还将认购领克新增注册资本，金额为 3.67 亿元。完成后，领克的股 权结构将变为宁波吉利持有 49%、浙江极氪持有 51%。此举将使领克 成为极氪及吉利汽车的间接非全资附属公司，其财务业绩将合并入两 家公司的综合财务报表。 本次整合是吉利控股集团落实《台州宣言》的又一举措。极氪和 领克合并以后将保持双品牌战略，全面进行品牌梳理和规划。极氪定 位豪华科技，聚焦豪华车市场；领克定位全球新能源高端，聚焦中高 端市场，实现市场覆盖的最大化。极氪聚焦中大级车型，领克主打中 小型车。 ...

华福证券 上 基础化工 行业周报：中石化年产 120 万吨乙烯项目投产， 神马尼龙 6 项目投料试车成功 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 3.52%，创业板指数下跌 3.36%， 沪深 300 下跌 3.29%，中信基础化工指数下跌 3.53%，申万化工指数下跌 3.57%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为合 成树脂(0.08%)、绵纶(-0.55%)、轮胎(-0.97%)、氯碱(-1.63%)、食品及饲料添加 剂(-1.81%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为粘胶(-8.06%)、橡胶助剂 (-8.01%)、纯碱(-7.75%)、磷肥及磷化工(-6.76%)、涤纶(-5.88%)。 团队成员 分析师： 李骥(S0210524080008) lj30599@hfzq.com.cn 分析师： 周丹露(S0210524050020) zdl30566@hfzq.com.cn 本周行业主要动态： 中石化年产 120 万吨乙烯项目投产。11 月 11 日，中国石化天津南港 120 万吨/年乙烯及下游高端新材料产业集群项目一次开车成功并打通全流程生产 出合格产品，项目 ...

华福证券 司 मे 银都股份（603277.SH） 软硬实力兼备的商用餐饮设备龙头，智能化新产 品+全球化布局彰显优势 投资要点： 银都股份：商用餐饮设备龙头，海外布局超前 公司深耕商用餐饮设备领域，出海时间较早并且持续布局海外销 售点。公司 2012 年就开始布局英美市场，2014-2019 年先后又在法国、 德国、意大利、澳大利亚、加拿大设立子公司，形成了公司全球布局 的雏形。近年来，公司持续扩增海外布局，并不断丰富产品品类，为 持续增长注入新动力。2013-2023 年公司营收 CAGR 16%，归母净利润 CAGR 20%。 餐饮市场：24 年美国餐饮行业增速放缓，8 月边际改善 美国餐饮行业来看，不论是行业增加值还是行业收入，在疫情后 经历了一段高速增长时期，随后逐步回归正常增速。据 NRA 统计的美 国餐饮业健康状况指标（RPI）月度数据，2024 年美国餐饮行业处于 收缩状态，但 8 月份边际改善，RPI 在 2024 年 8 月份为 98.6，较 7 月 份的 97.7 上涨了 1.0%，拆解 RPI 指数，8 月份增长主要来自于销售指 标和客流指标的环比提升。此外，在餐饮业整体收缩的背景下， ...

华福证券 AI 硬件催化密集，重视消费电子加仓窗口——消 费电子系列跟踪 投资要点： 消费电子板块本周调整幅度好于大市,AI+硬件活跃。本周（11 月 11 日-11 月 15 日）消费电子指数下跌 2.01%，同期沪深 300 指数下跌 3.29%， 电子指数下跌 3.77%，消费电子调整幅度好于大市。本周 AI+硬件标的活 跃，如镜片的博士眼镜+32%，明月镜片+26%，AI 眼镜+耳机相关的如漫步 者/天键股份/歌尔股份/国光电器分别+19%/16%/15%/13%，其中周五涨幅较 大，分别上涨 7%/10%/4%/10%。产业热度延伸至上游可穿戴设备 SoC，中 科蓝讯/恒玄科技本周分别+15%/8%，涨幅较大。 AI+硬件催化不断，大厂纷纷抢占 AI 的必经入口 继上周苹果启动 Atlas 计划内部评测 AI 眼镜，Meta 前 AR 硬件主管加入 Open AI 之后，本周产业再度事件不断。1）11 月 12 日，百度发布搭载大 模型的小度 AI 眼镜，重 45g，搭载 16MP 摄像头主打第一视角拍摄和问答 记录，预计 25H1 上市；2）小米预计和歌尔合作推出 AI 眼镜对标"Meta Ray ...