华福证券 奥赛康（002755.SZ） 集采出清，轻装上阵，创新转型成果已现 投资要点： 主营业务集采出清，2024H1 扭亏为盈 1）集采影响，历史业绩承压：2019 年开始，公司整体收入端承压， 主要原因为消化类产品受到集采影响，消化领域收入从 2019 年的 33.7 亿 下降到 2023 年的 3 亿，减量 30.7 亿；2）集采出清，新品陆续上市，经营 拐点已现：公司目前大部分产品均被纳入国家集采，各业务端收入基本见 底，随着新品陆续上市及放量（多粘菌素、右兰索拉唑、艾莎康唑等）， 公司经营迎来拐点，2024H1 实现扭亏为盈，预计未来将持续贡献业绩增量。 转型创新：与信达商业化合作三代 EGFR，加速转型进程 三代 EGFR：与信达强强联合，有望实现快速放量 国内三代 EGFR 已有 6 款上市品种，奥赛康利厄替尼已申报上市。据 米内网数据 EGFR 抑制剂中，三代 EGFR 占据 75%的市场份额，三代 EGFR 中阿斯利康的奥希替尼占据主导地位，国产新药仍有较大替代空间。 2024 年 9 月 30 日，奥赛康与信达生物宣布双方就利厄替尼片达成独 家商业化合作。信达生物在肺癌领域具备丰富产品线 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT Tabl e_First|Tabl e_Summar y 华福证券 宏 观 研 究 经济数据点评 \增长稳中有进、向好势头增强 行业名 事件： 11月15日，统计局公布2024年10月经济增长数据。 投资要点： 宏 观 事 件 点 评 工业生产平稳增长。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%，相 比上月小幅回落0.1个百分点，环比增长0.41%。三大门类看，除去电热水 增加值同比增速较9月明显放缓外，采矿业及制造业工业增加值同比增长 均有加快。具体来看，装备制造业增加值较快增长，高科技制造业继续快 速发展，同比增速分别为6.6%和9.4%，均快于全部规上工业增加值增速。 消费市场加快回升。10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长 4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，10月环比增长0.41%。分消费类别来 看，商品零售及餐饮收入增长均有所加快，共同带动社消零售增速回升。 促消费政策持续发力显效。10月份限额以上家用电器和音像器材类、文化 办公用品类、家具类、汽车类商品零售额分别增长39.2%、18.0%、7.4%、 3.7%，增 ...

华福证券 10 月销售同比降幅大幅缩窄 投资要点： 事件：11 月 15 日，国家统计局公布 2024 年 1-10 月行业数据，前 10 个月房地产开发投资同比下降 10.3%；商品房销售面积和销售额分别同比 下降 15.8%和 20.9%，到位资金同比下降 19.2%。 开发投资降幅扩大，单月环比降低 1-10 月全国房地产累计开发投资 86309 亿，同比下降 10.3%，同比降幅较 前值扩大 0.2pct。10 月房地产开发投资 7629 亿，环比降低 18.8%，同比 降低 12.3%，同比降幅较前值扩大 3.0pct。 我们认为，国庆假期对单月开发投资数据造成部分扰动，随着"白名单" 制度扩围增效，未来有望带动开发投资逐步修复。 团队成员 分析师： 陈立(S0210523080003) cl30270@hfzq.com.cn 联系人： 于怡然(S0210124060064) yyr30611@hfzq.com.cn 相关报告 1、房地产行业动态跟踪：支持地产税收政策正式 落地——2024.11.13 2、房地产行业周报："白名单"项目扩围增效， 增量政策加速落地——2024.11.10 3、房地产 ...

华福证券 包 研 旅游综合 2024 年 11 月 14 日 同程旅行（00780.HK） 下沉市场 OTA 龙头，深耕产业强化自有供应链 投资要点： 同程旅行是由同程和艺龙合并整合形成的一站式在线旅行平台，规模 位居国内前三，深耕下沉市场，强化自有供应链建设提升竞争优势。 在线旅行渗透率持续提升，开拓下沉市场和年轻用户增量： 旅游预订线上化进程持续加速推动在线旅游市场增长高于旅游大 盘，根据嘉世咨询数据，预计 2024 年我国在线旅游市场规模将达 2.2 万亿元/恢复至 2019 年同期的 120%；在线旅行用户线上渗透率 45.2%， 低于网约车（45.7%）、外卖（50.3%）、网络音乐（66.3%）等，对比来 看在线旅行线上渗透率仍有提升空间；由于上游资源整合&下游流量门 槛高，OTA 一超多强格局稳定，2021 年携程+去哪儿市场份额约 5 成、 领先 其他 OTA 平台 ，美 团、同 程旅 行、飞 猪市 场份额 分别 为 20.6%/14.8%/7.3%。 同程旅行深耕下沉市场错位竞争，大股东赋能流量&库存的基础上强 化自有流量渠道&供应链建设： 同程旅行重视下沉市场用户开拓，截止 2024Q2 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Yongyi Co Ltd (603600 SH) with a "Buy" rating [5][7] Core Views - Yongyi achieved record Q3 revenue with strong profit growth on a low base [1] - Overseas sales outperformed industry despite weak demand, driven by new clients and channels [2] - Domestic brand building is accelerating, with self-brand revenue up 67% YoY [3] - The company increased dividend frequency, demonstrating confidence in long-term development [4] Financial Performance - Q3 2024 revenue reached 1 34 billion yuan, up 38 79% YoY [1] - Net profit attributable to parent company grew 42 3% YoY to 98 million yuan in Q3 2024 [1] - Self-brand revenue accounted for 20% of total revenue in 2023, reaching 713 million yuan [3] - 2023 cash dividend payout ratio was 44%, with mid-year dividend introduced in 2024 [4] Overseas Business - Despite 7 6% decline in China's office chair exports in Q3 2024, Yongyi achieved 38 8% revenue growth [2] - Key new clients include Costco and Sam's Club, with shipments already underway [2] - Vietnam and Romania production bases provide competitive advantages in global supply chain [24][25] Domestic Strategy - 2023 marked the first year of aggressive domestic brand development [3] - Flow series flagship products successfully launched [3] - Online channels expanded to include TikTok and Pinduoduo, with GMV up 256% during 2023 Double 11 [33] Future Outlook - Revenue growth projected at 31%, 17 6%, and 13 8% for 2024-2026 [5] - Net profit growth expected at 8%, 27%, and 25% for 2024-2026 [5] - EPS forecast at 0 98, 1 23, and 1 54 yuan for 2024-2026 [5] Industry Context - China's office chair exports grew 15 8% YoY in H1 2024 [16] - US furniture retailers' inventory-to-sales ratio showed improvement in 2024 [17] - Key clients like HNI and Office Depot demonstrated improving performance [18][20]

华福证券 行 业 研 究 行 业 定 期 报 告 电子 2024 年 11 月 14 日 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 电子 电子月报（台股）2024-10：10 月业绩分化，先 进制程与 SoC 领跑 投资要点： ➢ 半导体：先进制程环比高增，成熟制程短期依然承压。台积电销售额 同比增长 29.2%，为 2 月以来同比最低增速，但环比增长迅速，AI 需求依 旧强劲。联电第四季度产能利用率将降为 66%至 69％左右，低于第三季度 平均（71％）。联发科受益天玑 9400 热销，10 月营收同环比高增，看好 四季度新机需求。 ➢ 存储：价格有所承压，产能稼动率下调。华邦电董事长焦佑钧在近期 的发布会上宣布，台中厂将于四季度开始减产，整体产能稼动率预计降至 80%。旺宏将持续投入 3D NOR 及企业级 SSD 研发费用，努力开发新产品， 并将以更积极的态度处理库存，以及改善工厂设备，预期将为公司带来正 面效益，2025 年营运有机会成长。 ➢ 消费电子：旺季渐过，10 月出货有望降温。群创表示，目前进入面板 传统淡季，预期中国大陆"以旧换新"消费补贴政策有助支撑电视整机需 求，电视面板价格可望 ...

华福证券 司 मे 甬金股份（603995.SH） 2024 年三季报点评：盈利能力提升，产能有序释 放 投资要点： 事件 公司发布 2024 年三季报：2024 年前三季度，公司实现营业收入 309.41 亿元，同比+12.18%；实现归母净利润 5.84 亿元，同比+85.12%。 2024 年 Q3，公司实现营业收入 106.44 亿元，环比-3.16%/同比+3.89%； 实现归母净利润 1.56 亿元，环比-48.89%/同比+53.14%。 前三季度量增价减，吨钢盈利能力提升 1）量：2024 年前三季度实现 300 系冷轧不锈钢销量 192.22 万吨、 400 系销量 36.99 万吨，分别同比+13.86%和+42.79%；其中 2024 年 Q3 实现 300 系冷轧不锈钢销量 63.84 万吨，环比-7.25%/同比-4.95%；实 现 400 系销量 13.28 万吨，环比-0.07%/同比+22.2%。2）价：2024 年 前三季度 300 系冷轧不锈钢不含税销售均价为 13786 元/吨，同比 -8.49%；400 系销售均价为 7447 元/吨，同比-1.83%。3）利：2024 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 宏 观 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 符合预期就是好消息： 美国 10 月 CPI 数据点评 事件： 10月美国CPI同比2.6%，预期2.6%，前值2.4%；CPI环比0.2%，预期和前 值均为0.2%；核心CPI同比3.3%，预期和前值均为3.3%；核心CPI环比 0.3%，预期和前值均为0.3%。 投资要点： 基数效应下10月CPI同比边际走强、结束此前连续6个月下降趋势，总体 符合市场预期：10月美国CPI同比较前值边际走强（2.4%→2.6%），而环 比（0.2%）与上月持平，同比读数走高主要源于23年10月基数偏低 （0.1%）。从主要分项看，食品项环比边际走弱（0.4%→0.2%）；能源 项环比降幅收窄（-1.9%→0%），与10月油价走势相关；核心商品环比走 弱（0.2%→0%），其中含二手车的运输产品（0.3%→0.8%）环比明显提 升，但服装大幅转负（1.1%→-1.5%），商品侧通胀压力总体可控；核心 服务环比略有收窄（0.4%→0.3%），其中住房租金项环比再度扩大 （0.2%→0.4 ...

华福证券 电子 2024 年 11 月 13 日 电子 国产算力格局重塑，Scaling Law 再引发讨论-算 力周跟踪 投资要点： 本周先进封装强势上涨，半导体板块表现活跃。（1）GPU/CPU：本 周（1111-1113）寒武纪+9.98%，龙芯中科+9.86%，近日，台积电、三星陆 续对中国大陆断供 7nm 及以下芯片，短期对国产算力芯片公司的生存是一 大挑战，但长期若回流国产代工，竞争格局有望进一步向头部靠拢。（2） 数据中心硬件：浪潮信息+10.25%，中际旭创+9.91%，维持强势上涨。（3） 先进封装：甬矽电子+33.47%，华天科技+3.26%。考虑到台积电、三星断 供，叠加 CoWoS 先进封装产能供不应求等因素，先进封装企业或迎来发展 契机。 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) lyw30508@hfzq.com.cn 相关报告 1、20241111 周报：先进制程供应链再迎挑战，国 产 ...

华福证券 证券研究报告|行业专题研究 调味发酵品Ⅱ 行业评级 强于大市（首次评级） 2024年11月13日 | --- | --- | --- | |-------|-------|-------------------------| | | | | | | | 榨菜行业发展复盘 & 展望 | | | | | 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 榨菜行业投资要点 p 投资要点/投资价值： Ø 榨菜产业链发展成熟，需求端持续结构升级，供给端一超多强的格局稳定 • 榨菜作为一种以青菜头为原料的佐餐调味食品，主要用于下饭、就馒头等场景，主销于流通KA商超等C端渠道 • 相较其他酱腌菜，榨菜品类供需端发展成熟；尤其包装榨菜近年呈品牌化、精品化、集中化趋势 • 榨菜需求总量趋稳，近年包装化、品牌化发展带动行业量价齐增，且以价值增长为主； 15-23年榨菜销售量/均价CAGR分别约1.9%/3.6% • 供给端：榨菜生产集中，竞争格局稳定；且近年市场份额持续向头部企业集中，如涪陵榨菜市占率从2008年21.28%→19年36.41%，同期CR5从 46.15%→72.24% • 龙头综合优势遥遥领先：产区成本优势、渠 ...